靈蛇獻(xiàn)瑞啟新歲，春風(fēng)送暖迎佳節(jié)。讀者朋友們大家新年好，很高興能在這辭舊迎新的時(shí)刻和大家交流一下我們對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)和看法。

我們認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)正處于新一輪“牛市周期”。本輪行情可參考?xì)v史三個(gè)案例：1992年日股、2012年日股、2012年歐股，我們稱(chēng)之為“信心重估?！保诵倪壿嬙谟谥С仲Y產(chǎn)價(jià)格+化解債務(wù)+提振2025年內(nèi)需+實(shí)體供給收縮+提升股東回報(bào)+新質(zhì)產(chǎn)業(yè)突破，多路并進(jìn)，旨在終結(jié)通縮。我們認(rèn)為這輪A股行情是未來(lái)N年中最佳的一次做多機(jī)遇。

隨著政策逐步加碼展開(kāi)與見(jiàn)效，2025年牛市有望從“流動(dòng)性?！敝鸩竭~向“基本面?！保m然過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)震蕩分化，但投資機(jī)會(huì)將并不會(huì)缺乏。流動(dòng)性寬松是市場(chǎng)共識(shí)，政策支持下A股市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境改善，為A股帶來(lái)新的機(jī)遇；財(cái)政有望進(jìn)一步發(fā)力，除了化債以外，中央赤字率提升、房地產(chǎn)收儲(chǔ)、兩重兩新、民生福利等都有望成為財(cái)政發(fā)力重點(diǎn)方向。2025年開(kāi)啟的“特朗普2.0”帶來(lái)外部不確定性，但實(shí)際加征關(guān)稅影響也存在多重變量，如實(shí)際加征關(guān)稅稅率與時(shí)點(diǎn)待定、上市公司關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁能力及出海能力相對(duì)較強(qiáng)等。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)政策有空間也有能力化解對(duì)沖外需擔(dān)憂(yōu)，國(guó)內(nèi)金融周期、信用周期均有望迎來(lái)拐點(diǎn)，開(kāi)啟上行周期，產(chǎn)能周期也即將在2025年見(jiàn)底，企業(yè)盈利將會(huì)迎來(lái)一個(gè)上升周期。

比起投資于偉大的公司，更重要的是投資于偉大的變化。90年代最重要的是互聯(lián)網(wǎng)，10年代最重要的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+，當(dāng)前時(shí)代最重要的是AI+。自2022年末ChatGPT首次亮相以來(lái)，AI產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。近兩年來(lái)，新模型、新技術(shù)、新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，從ChatGPT到O1、O3再到GeminiPro，新模型在數(shù)學(xué)、編程等復(fù)雜問(wèn)題上已表現(xiàn)出超越部分人類(lèi)專(zhuān)家的水平；ToC和ToB領(lǐng)域迎來(lái)諸多創(chuàng)新與多元化應(yīng)用，AI目前已覆蓋Chatbot、電商、游戲、內(nèi)容創(chuàng)作等多場(chǎng)景，硬件領(lǐng)域則帶來(lái)消費(fèi)電子、玩具、汽車(chē)及機(jī)器人等終端的革新。國(guó)內(nèi)大模型在過(guò)去兩年中亦取得了實(shí)質(zhì)性突破，隨著字節(jié)全面布局AI產(chǎn)業(yè)，有望帶動(dòng)其余國(guó)內(nèi)科技大廠AI算力投資軍備競(jìng)賽預(yù)期。2025年新一輪AI行情將從海外映射到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)，關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈+端側(cè)AI方向。

近期，雖然市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但這并未動(dòng)搖牛市的根基，反而為接下來(lái)的行情預(yù)留了上升空間。盡管市場(chǎng)存在短期波動(dòng)，但長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未發(fā)生變化。后續(xù)無(wú)論是匯率穩(wěn)定與央行推進(jìn)降準(zhǔn)降息、春節(jié)后流動(dòng)性改善預(yù)期、兩會(huì)前的政策預(yù)期以及其他政策加碼催化，都有望推動(dòng)新一輪進(jìn)攻行情。此外，債券收益率的下降會(huì)使得股票估值吸引力進(jìn)一步上升，增量流動(dòng)性有望進(jìn)一步推動(dòng)A股市場(chǎng)穩(wěn)步向好。

在如此背景下，我們認(rèn)為投資者應(yīng)把握機(jī)遇，考慮積極布局。通過(guò)合理配置資產(chǎn)，以期在未來(lái)市場(chǎng)中獲得更好的回報(bào)。

最后，祝愿《證券市場(chǎng)周刊》能夠越辦越出色，更上一層樓。也祝愿所有《證券市場(chǎng)周刊》的讀者蛇年大吉大利，事業(yè)如日中天，生活心想事成，幸福安康！