2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，長(zhǎng)期來看，我們面臨著人口周期、資產(chǎn)周期和產(chǎn)業(yè)周期的三重壓力。隨著特朗普2.0時(shí)代的開啟，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還將面臨外部環(huán)境的不確定性和內(nèi)部需求不足的雙重挑戰(zhàn)，政策的主動(dòng)有為、主動(dòng)出擊成為必選。

2025年上半年政策發(fā)力后三四季度有增長(zhǎng)預(yù)期

2025年對(duì)于國(guó)內(nèi)來說，主旋律是自救，不破不立、先破后立。展望未來兩三年，經(jīng)濟(jì)整體仍處于逐步復(fù)蘇的進(jìn)程中，2025年上半年主要是政策發(fā)力，三四季度有增長(zhǎng)預(yù)期。率先復(fù)蘇的產(chǎn)業(yè)將主要圍繞三個(gè)方向：內(nèi)需為錨、科技為翼、政策刺激為風(fēng)，一個(gè)是2025年經(jīng)濟(jì)重要抓手內(nèi)需板塊，如消費(fèi)板塊以及受益于國(guó)補(bǔ)的汽車家電等行業(yè)；另一個(gè)是在AI升級(jí)大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)背景下的半導(dǎo)體、算力等人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，以及在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略引導(dǎo)下新興制造以及其他受益于一攬子增量政策刺激的相關(guān)行業(yè)。

針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)，需重點(diǎn)關(guān)注并解決三個(gè)問題。一是分歧在哪里？政策力度能有多大，基本面能否穩(wěn)??？當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“有了解無定價(jià)”，對(duì)于政策托底的信心雖有，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)的修復(fù)將信將疑，市場(chǎng)依然在猶豫中前行。二是信心在哪里？政策托底的決心和新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的信仰。三年深度調(diào)整即將結(jié)束，以豆包、宇樹、華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表，我們AI技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了追趕和不落后，這是市場(chǎng)的根本性支撐。一個(gè)向上脈沖的市場(chǎng)，總是需要有故事可以講，有了宏大敘事的故事，才有拔估值的底氣。再者，當(dāng)市場(chǎng)讓你忍無可忍的時(shí)候，機(jī)會(huì)興許正在悄然孕育，先有了悲觀的定價(jià)，政策實(shí)施的力度才更容易強(qiáng)于預(yù)期。三是機(jī)會(huì)在哪里？刺激在哪里，機(jī)會(huì)就在哪里，趨勢(shì)在哪里，機(jī)會(huì)就在哪里。情緒主導(dǎo)市場(chǎng)下限，基本面數(shù)據(jù)決定上限，真正的大市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍需重磅會(huì)議與數(shù)據(jù)協(xié)同發(fā)力、產(chǎn)生共振。

結(jié)構(gòu)性牛市即將登場(chǎng)

展望未來兩三年，經(jīng)濟(jì)整體仍處于逐步復(fù)蘇的進(jìn)程中?？深A(yù)見的未來，股市將會(huì)陷入一種持續(xù)的分歧和博弈狀態(tài)。一部分人選擇相信，國(guó)家需要自救，放水和量寬將會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，以豆包等為首的人工智能也將引領(lǐng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一部分人選擇不見兔子不撒鷹，除非等到真正的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，否則始終對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要畫個(gè)問號(hào)，傾向于選擇高股息的穩(wěn)健投資，“躺平”等待時(shí)機(jī)。

由此也可以預(yù)見，市場(chǎng)將會(huì)形成兩大迥異的投資流派，一類是追求“放水促內(nèi)循環(huán)+AI科技提高生產(chǎn)力”的成長(zhǎng)風(fēng)格，這類投資往往伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一類則是青睞“經(jīng)濟(jì)再也搞不起來躺平搞高股息”的大票穩(wěn)健風(fēng)格，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低。

新的一年，我們的投資策略是“真成長(zhǎng)+強(qiáng)價(jià)值”，以穩(wěn)健成長(zhǎng)的高股息作為防守底倉(cāng)，以AI為代表的具有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的真成長(zhǎng)作為彈性，形成啞鈴型配置。遵循內(nèi)需為錨、科技為翼、政策刺激為風(fēng)的指導(dǎo)方針，整體上外部圍繞AI深化和應(yīng)用尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)如自動(dòng)駕駛amp;機(jī)器人；內(nèi)部受益于一攬子增量刺激的方向，以核心資產(chǎn)重估作為主線，以科技和自主可控作為主題，以核心資產(chǎn)為底倉(cāng)，圍繞豆包、宇樹、博通、特斯拉、華為這五大潛力方向重新布局，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)節(jié)奏，深挖價(jià)值洼地。

2025年，鵬海之遇，順逆之變！我們堅(jiān)信，一場(chǎng)轟轟烈烈的結(jié)構(gòu)性牛市即將登場(chǎng)。