2024年底財(cái)政支出加速、地方置換債集中發(fā)行后資金加快撥付，以及地產(chǎn)需求邊際改善，共同帶動12月社融增速回升。往前看，隨著地產(chǎn)政策放松帶來的脈沖式購房需求回落，居民中長期貸款需求可能有所走弱。按照目前發(fā)債節(jié)奏，今年一季度政府債有望保持較快發(fā)行，而二季度之后財(cái)政發(fā)力能否持續(xù)提振社融增速仍有待觀察。同時(shí)，企業(yè)融資需求仍待修復(fù)。此外，今年1月起，央行將開始把居民活期存款與非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金納入M1統(tǒng)計(jì)，或?qū)⑼聘進(jìn)1同比增速。同時(shí)，春節(jié)期間取現(xiàn)需求上升也將提振居民活期存款，亦將推升M1同比增速。因此，隨著春節(jié)影響消退，2月的M1走勢可能更具代表性。

"——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告