深交所官網顯示，廣東弘景光電科技股份有限公司（以下簡稱“弘景光電”）創(chuàng)業(yè)板IPO日前注冊生效。

弘景光電是一家專業(yè)從事光學鏡頭及攝像模組產品的研發(fā)、設計、生產和銷售的高新技術企業(yè)。公司創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月26日獲得受理，當年7月16日進入問詢階段，后于2024年10月14日上會獲通過，并于11月25日提交注冊。

近半收入來自影石創(chuàng)新

2021-2023年度，公司營業(yè)收入復合增長率達75.24%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司凈利潤復合增長率達176.31%。弘景光電在招股書中稱，公司正處于高速發(fā)展階段，需要不斷投入資金擴大產能以滿足持續(xù)增長的客戶訂單需求。同時，報告期內，公司研發(fā)投入復合增長率達55.21%，公司需繼續(xù)圍繞當前的智能駕駛、智能座艙、智能家居及全景/運動相機領域，以及規(guī)劃布局的AR/VR、醫(yī)療鏡頭、加熱器模組、機器視覺等新研發(fā)方向，持續(xù)增加研發(fā)投入。

弘景光電表示，通過本次上市，公司能夠借助資本市場拓寬融資渠道，為公司的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新、生產工藝升級及產業(yè)布局優(yōu)化提供長期穩(wěn)定的資金保障，提升公司綜合實力和抗風險能力，推動公司高質量可持續(xù)發(fā)展。

弘景光電稱，公司在各細分領域的市場地位較為突出，其中，在智能汽車領域，根據TSR研究報告，公司2022年在全球車載光學鏡頭市場占有率為3.70%，排名全球第六；在智能家居領域，根據艾瑞咨詢數(shù)據推算，公司2023年在全球家用攝像機（含可視門鈴）光學鏡頭領域的市場占有率為9.95%；在全景/運動相機領域，根據Frostamp;Sulli?van數(shù)據推算，公司2023年在全球全景相機鏡頭模組市場的占有率達25%以上。

報告期內，弘景光電的全景/運動相機光學鏡頭及攝像模組收入占主營業(yè)務收入比例分別為5.85%、33.33%、46.29%和47.38%，其中公司對影石創(chuàng)新的全景/運動相機光學鏡頭及攝像模組產品銷售收入占同期全景/運動相機光學鏡頭及攝像模組產品銷售收入的比例分別為87.56%、99.09%、99.75%和99.72%。

公司在對審核中心意見落實函的回復中，就公司與影石創(chuàng)新深度合作的具體內容，報告期各期收入和毛利占比、毛利率變動趨勢、產品類型及供貨占比、其他競爭對手情況，報告期內對影石創(chuàng)新收入增長的合理性，業(yè)務穩(wěn)定性及可持續(xù)性，對影石創(chuàng)新的依賴是否符合行業(yè)經營特征，是否對發(fā)行人持續(xù)經營能力構成重大不利影響等問題，公司做了回應。

但同時，我們也從公司的回復內容中發(fā)現(xiàn)，弘景光電非常依賴對影石創(chuàng)新X3供貨的HJM5141型號產品，該產品占據了絕大部分來自影石創(chuàng)新的收入。

此外，弘景光電與影石創(chuàng)新還簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司就供貨給影石創(chuàng)新的產品在成本方面給予最優(yōu)惠支持，利潤率不高于公司與其他客戶合作的同類產品利潤率。

大客戶依賴是一柄雙刃劍

就消費電子行業(yè)來說，近幾年被大客戶砍單甚至踢出供應鏈的情況屢次上演，前有弘景光電的同行競爭對手歐菲光，后有歌爾股份。

2020年7月，歐菲光被美國商務部列入“實體清單”，同年12月，韓媒透露歐菲光在蘋果相機模塊的供應鏈名單中被剔除。2021年3月，歐菲光正式發(fā)布公告終止與蘋果的合作。公告第二天，歐菲光開盤就被一字封死跌停板，報收9.14元。

2021年，歐菲光營收大降52.75%，歸母凈利潤虧損26.25億元，同比下滑34.99%；2022年公司頹勢未減，營收同比下滑35.09%，歸母凈利潤虧損51.82億元，同比下滑97.43%，直到2023年才扭虧略微盈利。股價也是從2020年7月后很長時間里一蹶不振。

2022年，歌爾股份也遭遇了大客戶砍單的“黑天鵝”。2022年11月8日，歌爾股份發(fā)布公告表示，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。本次業(yè)務變動預計影響2022年度營業(yè)收入不超過人民幣33億元。

一時間，所有人都猜測這個“境外大客戶”正是蘋果公司，而被暫停生產的“智能聲學整機產品”被認為是Air?PodsPro2。

被砍單的消息一出，11月9日歌爾股份開盤一字跌停，報20.72元，市值一瞬間便消失了78億元。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10，489，432.42萬元，同比增長34.10%；但歸母凈利潤為174，918.11萬元，同比減少59.08%。

2023年4月17日，歌爾股份在2022年年報表示，針對上述事件，公司已充分反思和吸取相關經驗教訓，并對相關工作中的不足之處積極整改。

有市場觀點認為，對于大客戶依賴過重，那么想要獲得可觀訂單，就不得不將自身放在被動地位，才能與大客戶深度綁定。而站在食物鏈頂端的下游大客戶，非常樂意看供應商為自己手上的奶酪“卷生卷死”。

即使消費電子行業(yè)巨頭立訊精密，也不得不將成本一降再降，將良率一提再提，以留住蘋果等大客戶的青睞。

“歐菲光們”即使沒有遭遇砍單危機，也要在毛利率、價格等方面做出種種犧牲。過于依賴某一大客戶的悲劇歷歷在目。

此外，依賴單一大客戶（公司其實還依賴影石創(chuàng)新單一產品）還容易被大客戶的經營情況所影響，即所謂一榮俱榮一損俱損。

大客戶顯然是一柄雙刃劍，大客戶既可以給予訂單令公司快速壯大，但過度依賴大客戶也可能因此起到相反的作用，對于當前依賴影石創(chuàng)新的現(xiàn)狀及風險，弘景光電在戰(zhàn)略上是否應當更加重視？

表：弘景光電供貨影石創(chuàng)新產品情況（單位：萬元）