【摘要】近年來，我國(guó)科技型企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率顯著提升，因此吸引了政府、商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)參與者及國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。然而，隨著這些企業(yè)的快速成長(zhǎng)，融資難問題逐漸凸顯，成為其進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙。鑒于科技型企業(yè)獨(dú)特的成長(zhǎng)特性和資金需求，傳統(tǒng)融資方式如銀行貸款和公開市場(chǎng)上市難以充分滿足其長(zhǎng)期、持續(xù)的資金需求，促使了私募股權(quán)等新型融資模式的興起。私募股權(quán)融資不僅能夠有效解決科技型企業(yè)資金短缺問題，保障其發(fā)展的連續(xù)性和穩(wěn)定性，還在優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理、提升運(yùn)營(yíng)效率方面展現(xiàn)出積極作用。

【關(guān)鍵詞】科技型企業(yè)；企業(yè)融資；私募股權(quán)；股權(quán)投資

【中圖分類號(hào)】F832；F276

一、引言

私募股權(quán)投資基金作為非公開募集資金的金融投資工具，其核心在于追求盈利，通過財(cái)務(wù)投資策略，將資金注入具有高增長(zhǎng)潛力的非上市企業(yè)。該基金通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源且優(yōu)化資本配置等增值服務(wù)手段，促進(jìn)企業(yè)健康且快速成長(zhǎng)，最終推動(dòng)企業(yè)成功進(jìn)入資本市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)投資退出，從而分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來的經(jīng)濟(jì)回報(bào)與時(shí)間價(jià)值。在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，特別是我國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來，受保護(hù)行業(yè)逐步開放，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)作為金融創(chuàng)新的重要推手，經(jīng)歷了從無到有、快速發(fā)展的過程，現(xiàn)已成為主流投資工具的關(guān)鍵組成部分，對(duì)推動(dòng)科技型企業(yè)發(fā)展具有不可估量的價(jià)值。

二、科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資的作用

（一）滿足企業(yè)資金需求

鑒于科技型企業(yè)高度依賴研發(fā)投入以維持其技術(shù)領(lǐng)先與市場(chǎng)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，資金成為其持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)2022年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告數(shù)據(jù)，我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的持續(xù)增長(zhǎng)，深刻反映了科技型企業(yè)對(duì)資金的巨大需求。以寒武紀(jì)、奧比中光等企業(yè)為例，其研發(fā)投入遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入，凸顯了資金對(duì)于支撐技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展的重要性。在此背景下，私募股權(quán)融資以其大額、長(zhǎng)期且無即時(shí)還款壓力的特點(diǎn)，成為未上市科技型企業(yè)關(guān)鍵的資金補(bǔ)給站，不僅為企業(yè)提供了充足的運(yùn)營(yíng)資金，還賦予了企業(yè)資金運(yùn)用的靈活性，促進(jìn)了企業(yè)成長(zhǎng)速度的加快。大疆創(chuàng)新通過私募股權(quán)融資的成功實(shí)踐，進(jìn)一步驗(yàn)證了該模式在推動(dòng)科技創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展中的不可或缺性[1]。

（二）提升企業(yè)影響力

私募股權(quán)投資的引入，往往伴隨著市場(chǎng)上知名投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與參與，這一行為本身即是對(duì)企業(yè)價(jià)值的肯定。華為哈勃投資、IDG資本、紅杉資本等機(jī)構(gòu)的投資，不僅為企業(yè)注入了資本活力，更通過其品牌效應(yīng)，提升了企業(yè)在市場(chǎng)中的知名度與信譽(yù)度。這種“明星企業(yè)”的光環(huán)效應(yīng)，不僅增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心，也為企業(yè)在后續(xù)融資過程中爭(zhēng)取到了更高的估值與更廣泛的融資渠道。

（三）分散企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)

科技型企業(yè)的發(fā)展過程中，技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)環(huán)境的快速變化帶來了諸多不確定性因素，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資通過構(gòu)建多元化的投資組合，實(shí)現(xiàn)了對(duì)單一項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的有效分散。同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)憑借其豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)能力，為企業(yè)提供了全方位的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防控服務(wù)。這種專業(yè)服務(wù)的介入，不僅幫助企業(yè)及時(shí)識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)，還為企業(yè)制定了針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施，從而構(gòu)建了更為穩(wěn)健的發(fā)展路徑，降低了企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資中存在的問題

（一）組織結(jié)構(gòu)有待完善

在科技型企業(yè)尋求私募股權(quán)融資的征途中，其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善程度成為投資者評(píng)估的核心考量。對(duì)于初創(chuàng)與成長(zhǎng)中的科技型企業(yè)而言，治理結(jié)構(gòu)的不健全，如管理架構(gòu)的松散性、權(quán)責(zé)界定的模糊性，不僅制約了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，也加重了投資者的風(fēng)險(xiǎn)憂慮。投資者在決策時(shí)，會(huì)仔細(xì)剖析企業(yè)的治理框架、管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)素養(yǎng)及決策機(jī)制的合理性，任何治理層面的瑕疵都可能成為融資路上的絆腳石，削弱投資者的信心與決策動(dòng)力[2]。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確

私募股權(quán)投資本質(zhì)上是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力項(xiàng)目的資本布局，而科技型企業(yè)因其技術(shù)創(chuàng)新的前沿性和市場(chǎng)環(huán)境的快速變遷，使得風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估工作尤為艱巨。技術(shù)創(chuàng)新的不確定性、市場(chǎng)需求的快速波動(dòng)，共同編織了一張難以精確量化的風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)，若企業(yè)未能構(gòu)建起有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系或風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型存在偏差，將直接影響投資者對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估精度，進(jìn)而左右其投資決策的走向。

（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估不到位

企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為私募股權(quán)融資流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其準(zhǔn)確性直接關(guān)系到投資金額的確定與投資者利益的保障。然而，科技型企業(yè)因其獨(dú)特的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（如無形資產(chǎn)占比高）及未來盈利前景的不確定性，給企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作帶來了諸多挑戰(zhàn)。無形資產(chǎn)估值的主觀色彩、市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)的模糊性以及評(píng)估方法的選擇差異與評(píng)估人員專業(yè)能力的參差不齊，均可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的偏差，進(jìn)而影響投資者的決策判斷與后續(xù)合作意愿。

（四）企業(yè)信用有待提高

信用作為企業(yè)在資本市場(chǎng)中的立身之本，對(duì)于科技型企業(yè)而言，其信用狀況直接關(guān)系到私募股權(quán)融資的難易程度與融資成本的高低。然而，當(dāng)前部分科技型企業(yè)，特別是初創(chuàng)與成長(zhǎng)階段的企業(yè)，由于經(jīng)營(yíng)年限短、業(yè)績(jī)波動(dòng)大等客觀因素，其信用體系構(gòu)建相對(duì)滯后，不僅加劇了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)感知，也推高了企業(yè)的融資成本。

（五）退出機(jī)制較為單一

私募股權(quán)投資的終極目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)資本增值與收益回報(bào)，而有效的退出機(jī)制則是達(dá)成這一目標(biāo)的關(guān)鍵所在。然而，當(dāng)前眾多科技型企業(yè)在融資規(guī)劃時(shí)，往往忽視了退出機(jī)制的多元化構(gòu)建，導(dǎo)致投資者在投資后難以找到合適的退出路徑。這不僅限制了投資者的投資積極性，也制約了企業(yè)的后續(xù)融資能力[3]。

四、科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資的作用發(fā)揮路徑

（一）改善企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)

第一，私募股權(quán)投資者依據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成效，靈活運(yùn)用分段投資策略，輔以中斷投資的潛在壓力與追加投資的正面激勵(lì)，構(gòu)建了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成效的外部監(jiān)督機(jī)制。

第二，投資者派遣的董事會(huì)成員深度參與企業(yè)決策流程，有助于強(qiáng)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范性，引領(lǐng)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

第三，作為擁有顯著經(jīng)濟(jì)利益的外部或非執(zhí)行董事，私募股權(quán)投資者憑借其對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)與財(cái)務(wù)健康狀況的深刻理解，為企業(yè)提供了全方位的戰(zhàn)略咨詢與實(shí)務(wù)支持，涵蓋了經(jīng)營(yíng)策略規(guī)劃、融資方案設(shè)計(jì)、人力資源配置及管理體系優(yōu)化等多個(gè)層面。

這種長(zhǎng)期而緊密的合作模式，確保了投資者能夠精準(zhǔn)把握企業(yè)成長(zhǎng)的脈搏，同時(shí)，其對(duì)企業(yè)內(nèi)部信息的掌握，也有效減輕了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，遏制了潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問題，為企業(yè)的健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（二）合理預(yù)測(cè)融資風(fēng)險(xiǎn)

在科技型企業(yè)探索私募股權(quán)融資路徑的過程中，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)預(yù)判與有效管理成了確保融資活動(dòng)順利推進(jìn)與企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。企業(yè)需采取多維度視角，全面審視并系統(tǒng)評(píng)估融資過程中可能遭遇的各類風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而制定出具有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。

首先，企業(yè)需緊密關(guān)注私募股權(quán)市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，深入理解投資者的投資偏好、投資周期偏好及退出機(jī)制偏好，以此為基礎(chǔ)，靈活調(diào)整融資策略，力求與市場(chǎng)需求保持高度契合，從而降低因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，企業(yè)應(yīng)深入開展內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，聚焦財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性、技術(shù)創(chuàng)新能力的持續(xù)性、市場(chǎng)前景以及管理團(tuán)隊(duì)的高效性等多個(gè)關(guān)鍵維度，采用量化分析與專家評(píng)估相結(jié)合的方式，精準(zhǔn)識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并預(yù)先制定風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

最后，企業(yè)還需保持對(duì)外部環(huán)境變化的敏銳洞察力，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整方向、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的演變軌跡以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變動(dòng)情況，確保在外部環(huán)境發(fā)生變動(dòng)時(shí)能夠迅速響應(yīng)，靈活調(diào)整融資策略，有效抵御外部沖擊對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的影響。

（三）合理評(píng)估自身價(jià)值

在科技型企業(yè)探索私募股權(quán)融資路徑的過程中，精準(zhǔn)而合理的自身價(jià)值定位是吸引投資者目光并促成融資成功的核心要素。這一過程不僅決定了企業(yè)能否有效吸引私募股權(quán)資本的青睞，還深刻影響著融資的成效及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的部署。

第一，科技型企業(yè)需進(jìn)行詳盡的自我評(píng)估，覆蓋技術(shù)創(chuàng)新前沿、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度及團(tuán)隊(duì)專業(yè)實(shí)力等多個(gè)方面。通過深刻剖析自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力及其在市場(chǎng)中的轉(zhuǎn)化能力，企業(yè)能夠明確自身在資本市場(chǎng)中的價(jià)值坐標(biāo)。同時(shí)，密切關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)需求變動(dòng)，企業(yè)能夠靈活調(diào)整價(jià)值評(píng)估的維度與標(biāo)準(zhǔn)，確保評(píng)估結(jié)果既具前瞻性又具實(shí)用性。

第二，在價(jià)值評(píng)估方法的選擇上，企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，充分考慮科技型企業(yè)特有的高成長(zhǎng)性與潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如，折現(xiàn)現(xiàn)金流法等絕對(duì)估值法，因其能夠基于未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)揭示企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，成為評(píng)估科技型企業(yè)的優(yōu)選方法，此類方法不僅要求企業(yè)具備對(duì)未來發(fā)展的清晰洞察，還需在預(yù)測(cè)過程中保持客觀、理性的態(tài)度，以確保評(píng)估結(jié)果的可靠性。

第三，構(gòu)建與私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的深度溝通橋梁。企業(yè)應(yīng)積極展現(xiàn)自身價(jià)值與成長(zhǎng)潛力，及時(shí)回應(yīng)投資者的問題，以增進(jìn)雙方之間的信任與合作。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)持開放態(tài)度，認(rèn)真聽取私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)見解與建議，不斷完善自身的價(jià)值評(píng)估體系與融資策略，從而進(jìn)一步提升融資的吸引力與成功率[4]。

（四）構(gòu)建完善的信用體系

在科技型企業(yè)私募股權(quán)融資中，健全、完善的信用生態(tài)體系是保障融資活動(dòng)順利進(jìn)行與資本高效對(duì)接的基礎(chǔ)，該體系的構(gòu)建不僅有助于提升企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)度與投資者信心，還能促進(jìn)資本向優(yōu)質(zhì)科技項(xiàng)目的高效流動(dòng)。

第一，科技型企業(yè)應(yīng)致力于自身信用體系的建設(shè)與完善，將誠信經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)文化的重要組成部分。通過建立健全的財(cái)務(wù)管理機(jī)制、強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、遵守市場(chǎng)規(guī)則與合約精神等措施，企業(yè)能夠樹立良好的市場(chǎng)形象，為融資活動(dòng)奠定堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)。

第二，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮其在信用評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)。通過構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架與信用調(diào)查體系，機(jī)構(gòu)能夠深入了解企業(yè)的信用狀況與潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，為投資決策提供有力支持。同時(shí)，機(jī)構(gòu)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)被投企業(yè)的監(jiān)督與指導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)建立健全的治理結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第三，政府在構(gòu)建與完善信用生態(tài)體系中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)社會(huì)信用體系建設(shè)的規(guī)劃與指導(dǎo)，制定完善的法律法規(guī)與政策措施，規(guī)范信用信息的采集、共享與保護(hù)。通過加大對(duì)失信行為的懲戒力度與對(duì)守信行為的激勵(lì)措施，政府能夠營(yíng)造出一個(gè)公平、透明、有序的信用環(huán)境，為科技型企業(yè)私募股權(quán)融資提供有力的制度保障。

（五）建立多元化退出機(jī)制

企業(yè)應(yīng)主動(dòng)拓寬退出路徑，以應(yīng)對(duì)不同情境下的退出需求。除了傳統(tǒng)IPO路徑外，企業(yè)還應(yīng)深入研究并購、股權(quán)讓渡、回購策略以及新興的S基金交易等多元化退出模式。每種模式均蘊(yùn)含其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)與適用條件，企業(yè)需結(jié)合自身發(fā)展階段、市場(chǎng)狀況及投資者偏好，靈活選擇并優(yōu)化退出策略組合，以達(dá)成最優(yōu)退出成效[5]。

第一，針對(duì)IPO這一高門檻但潛力巨大的退出渠道，企業(yè)應(yīng)樹立長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部管理，提升財(cái)務(wù)透明度與運(yùn)營(yíng)規(guī)范性，以滿足上市監(jiān)管要求。同時(shí)，密切關(guān)注資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，精準(zhǔn)把握上市窗口，確保在最佳時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的最大化與品牌影響力的提升。

第二，并購與股權(quán)讓渡，作為實(shí)現(xiàn)資本快速退出的有效手段，企業(yè)應(yīng)積極尋求與產(chǎn)業(yè)鏈上下游及跨行業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，通過資源整合與戰(zhàn)略協(xié)同，促進(jìn)共贏發(fā)展。在此過程中，企業(yè)應(yīng)注重談判策略的科學(xué)制定與交易結(jié)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)，以確保退出流程的順暢與高效。

第三，回購策略，企業(yè)應(yīng)建立健全回購機(jī)制，明確回購條件、價(jià)格機(jī)制及操作流程，與投資者保持密切溝通，確?；刭忂^程的公平、公正與透明。

五、結(jié)語

綜上所述，在科技型企業(yè)私募股權(quán)融資中，隨著資本市場(chǎng)的不斷成熟與私募股權(quán)基金的蓬勃興起，其在促進(jìn)科技創(chuàng)新、加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面展現(xiàn)出日益重要的作用。然而，面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)與問題。隨著政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化與市場(chǎng)機(jī)制的日臻完善，我國(guó)私募股權(quán)基金有望步入更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展軌道，為科技型企業(yè)提供更加堅(jiān)實(shí)、有力的資本支撐與發(fā)展動(dòng)力。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]周振宇.私募股權(quán)投資基金在中小企業(yè)融資中的作用[J].活力，2022（08）：160-162.

[2]魏雯霈.私募股權(quán)投資在高新技術(shù)企業(yè)融資中的作用[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2021（22）：61-63.

[3]于遠(yuǎn)洋.私募股權(quán)投資基金在中小企業(yè)融資中的獨(dú)特作用[J].企業(yè)改革與管理，2019（21）：108-109.

[4]段錁.私募股權(quán)投資基金視角下的陜西中小企業(yè)融資路徑探究[J].納稅，2019，13（11）：180-181.

[5]白婧.當(dāng)前中小企業(yè)融資問題的新思路——從私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的角度[J].中國(guó)商論，2018（17）：37-38.

責(zé)編：楊雪