摘要：從資產(chǎn)配置理論的國內(nèi)應(yīng)用來看，銀行、理財公司、保險等資金體量較大的金融機構(gòu)廣泛使用資產(chǎn)配置進行多資產(chǎn)證券組合的投資管理和風險管理。本文基于作者投資管理經(jīng)驗，對資產(chǎn)配置的方法與實踐進行了系統(tǒng)化的梳理，重點探討戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和動態(tài)資產(chǎn)配置三個層次的資產(chǎn)配置方法，供讀者參考。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)配置 投資組合 風險平價策略

資產(chǎn)配置理論概述

（一）資產(chǎn)配置的基本含義

金融投資機構(gòu)在構(gòu)建投資組合時，會依據(jù)市場動態(tài)、未來預測、投資目的、風險偏好及資金流動性需求，采用資產(chǎn)配置優(yōu)化策略。這包括決定投資組合中的主要資產(chǎn)類型，如股票、債券、現(xiàn)金、房地產(chǎn)和非傳統(tǒng)資產(chǎn)，以及在不同國家（地區(qū)）行業(yè)的投資分配。

在市場動蕩時期，資產(chǎn)配置的作用變得更加關(guān)鍵。通過持續(xù)的紀律性投資和適時的資產(chǎn)再平衡，投資者能夠獲得更可預測的回報。

（二）資產(chǎn)配置的重要性

研究表明，國外的投資者所獲得的投資收益絕大部分來自資產(chǎn)配置，是投資績效差異的主要來源。而擇時操作和證券挑選雖然給投資者無限美好的憧憬，但涉及專業(yè)判斷能力，實際上很難達到最佳效果。擇時操作還會導致牛市時期倉位不足，容易錯過較好的市場回報，且在轉(zhuǎn)換過程中產(chǎn)生較多的交易成本，減少投資者收益。因此，資產(chǎn)配置的重要性凸顯。

（三）資產(chǎn)配置的層次

從自上而下的視角來看，資產(chǎn)配置可以分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和動態(tài)資產(chǎn)配置。下文將針對這三個層次的主流方法論展開探討。

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置

（一）戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置定義

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置是指遵循投資準則和限制，通過細致分析全球政治經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟走向、資本市場變化及大宗商品市場等，評估各類資產(chǎn)的風險與收益，進而確定長期資產(chǎn)配置比例的投資策略。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置中，投資者需要關(guān)注資產(chǎn)的類別及基本特性，如債券與股票、公開市場與非公開市場、流動性資產(chǎn)與非流動性資產(chǎn)、傳統(tǒng)資產(chǎn)與衍生品、國內(nèi)資產(chǎn)與國際資產(chǎn)等。

（二）戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置比例的確定原則

確定戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置比例時，一般采取定量和定性相結(jié)合的分析方法。首先，利用量化模型對資產(chǎn)進行分析，然后通過深入的定性分析來最終敲定各類資產(chǎn)的配置比例。

通常，對量化分析結(jié)果的調(diào)整應(yīng)細微，因為大幅度的調(diào)整可能會改變投資組合的風險收益特性，這違背了資產(chǎn)配置的初衷。同時，應(yīng)為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的目標比例預留一定的靈活性，以便為戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置提供操作空間。

在設(shè)定資產(chǎn)配置比例的過程中，需要經(jīng)驗豐富的市場專家參與討論，他們將基于對各類資產(chǎn)風險收益特性及其相關(guān)性的深入理解，共同探討。在得出理論上的最優(yōu)資產(chǎn)配置方案后，還需根據(jù)市場經(jīng)驗、當前市場狀況及未來市場預測對方案進行適當?shù)恼{(diào)整，以確保方案的實用性和有效性。

（三）資產(chǎn)配置模型概述

資產(chǎn)配置模型的發(fā)展經(jīng)歷了多個階段，從最初的基于直覺和經(jīng)驗的簡單方法，到如今高度復雜和量化的模型。下文選取部分常見的資產(chǎn)配置模型進行介紹。

1.均值-方差模型

馬科維茨的均值-方差模型被學術(shù)界和業(yè)界普遍認為是現(xiàn)代投資組合理論的基石，其理論的核心概念包括以下五個。

一是預期回報。模型假設(shè)投資者可以預測每種資產(chǎn)的預期回報率，這是基于歷史數(shù)據(jù)和未來市場預期得出的。

二是風險/方差。風險的數(shù)量表現(xiàn)形式以資產(chǎn)回報的方差來衡量，回報的方差越大，投資中面臨的不確定性越高，即風險越大。

三是資產(chǎn)間的相關(guān)性。如果兩種資產(chǎn)的回報率呈正相關(guān)，那么它們同時上漲和下跌的可能性較大，這會增加組合的風險。投資者應(yīng)該盡量選擇低相關(guān)性的資產(chǎn)進行配置。

四是投資組合優(yōu)化。投資者可以通過調(diào)整不同資產(chǎn)在組合中的權(quán)重來優(yōu)化投資組合。

五是風險厭惡系數(shù)（Risk Aversion Coefficient）。在均值-方差模型中，投資者的風險厭惡系數(shù)是一個關(guān)鍵參數(shù)，它反映了投資者對風險的敏感度。

均值-方差模型的局限性在于它依賴于對未來回報的準確預測，而這是難以實現(xiàn)的。此外，模型假設(shè)資產(chǎn)回報遵循正態(tài)分布，這在實際市場中并不總是成立。盡管存在這些局限性，均值-方差模型仍然是金融領(lǐng)域最廣泛使用的資產(chǎn)配置工具之一。

2.風險預算模型

與均值-方差優(yōu)化模型不同，風險預算模型不是基于對資產(chǎn)收益的預測，而是通過合理均衡的風險分配來優(yōu)化投資組合。

該模型非常適合對風險有明確要求的投資者，因為它允許投資者根據(jù)自身的風險偏好來調(diào)整各類資產(chǎn)的權(quán)重。這種方法展現(xiàn)了投資者對市場波動的深刻洞察和對風險控制的敏感度，目的是在市場變動中維持收益的穩(wěn)定性，并保障資產(chǎn)安全。在實際操作中，風險預算模型需要確定合適的時間范圍來訓練模型，并采用合適的算法來處理模型中的問題。

3.因子配置模型

因子配置模型在資產(chǎn)配置中扮演著重要角色。它通過識別影響資產(chǎn)價格變動的關(guān)鍵因素，例如宏觀經(jīng)濟、通貨膨脹、利率變動、中央銀行政策、市場動向和行業(yè)趨勢等，來捕捉市場的中短期趨勢，以期最大化投資組合的回報。

這種基于因子的資產(chǎn)配置方法允許投資者根據(jù)因子的表現(xiàn)和自身的風險偏好，靈活調(diào)整各因子的權(quán)重，從而適應(yīng)不同的市場環(huán)境。

（四）戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的調(diào)整

從總體上看，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置不宜頻繁變動，調(diào)整戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置應(yīng)謹慎進行，通常只在以下情況下考慮。

一是投資者的目標收益和風險承受能力發(fā)生系統(tǒng)性變化時；二是全球政治經(jīng)濟環(huán)境、宏觀經(jīng)濟條件、政策框架或資本市場出現(xiàn)重大變化，導致資產(chǎn)的風險收益特性變動時；三是監(jiān)管機構(gòu)對投資限制、比例或稅收政策進行調(diào)整時；四是公司經(jīng)歷并購或出售，新管理層對資產(chǎn)配置有新的策略時。

在上述情況下，投資者可能需要重新評估和調(diào)整其戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，以確保投資組合與新的財務(wù)目標、風險偏好和市場環(huán)境保持一致。

（五）戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的常規(guī)方式

由于證券組合中資產(chǎn)的價格波動，整個組合的總價值及各類資產(chǎn)之間的相對價值也會隨之變化，這通常會導致組合偏離最初的資產(chǎn)配置目標，這種現(xiàn)象被稱為“配置漂移”。為了應(yīng)對這種情況，需要對組合的當前市值比例進行定期調(diào)整。

常見三種方法：購買并持有法、恒定混合法和投資組合保險法。

1.購買并持有法

購買并持有法是指投資者在確定了證券組合長期的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置后，在較長的時間段（如3到5年）內(nèi)維持這一配置不變。在這種策略下，無論市場如何波動，資產(chǎn)價格如何變化，投資者都不會對組合進行任何調(diào)整，這是一種被動管理的投資方式。

2.恒定混合法

恒定混合法是指當投資組合中資產(chǎn)的相對價值發(fā)生變化，偏離了原先設(shè)定的目標配置比例時，投資者應(yīng)根據(jù)既定的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置方案，對組合進行調(diào)整，以恢復到初始計劃的資產(chǎn)配置比例。

這種策略要求投資者定期審視投資組合，并在資產(chǎn)價格變動導致某些資產(chǎn)類別的比例超出預設(shè)范圍時采取行動。例如，當股票市場的上漲使得股票在投資組合中的比重超過了設(shè)定的閾值，投資者需要減少股票的持有量。

通過這種方法，投資者可以在一定程度上降低投資組合的波動性，實現(xiàn)在市場高點時減少投資，在市場低點時增加投資的自動調(diào)整機制。

3.投資組合保險法

投資組合保險法需要投資者確定資產(chǎn)組合的最低價值目標，當投資組合的市值下降至設(shè)定的最低價值時，投資者將出售所有風險資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而持有無風險資產(chǎn)，如現(xiàn)金或政府債券。

這種策略的目的是，在市場下跌時限制損失，而在市場上漲時仍能獲得部分收益。然而，該方法存在局限性：它可能導致在市場波動時頻繁買賣，增加交易成本，并可能在市場反彈時過早退出，錯失收益機會。

（六）戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的案例

耶魯大學基金有一個由分析師、經(jīng)濟學家組成的專業(yè)團隊，并得到眾多專業(yè)投資公司和第三方顧問的支持，在資產(chǎn)配置上能夠進行精細的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。通常在該基金的資產(chǎn)配置n7cEDTN13qvovP9IW+VU7g==管理策略中，傳統(tǒng)資產(chǎn)的配置比例為21.5%，具體包括股票（14%，主要投資于美國股市、其他發(fā)達市場和新興市場）及美國長期國債和現(xiàn)金（7.5%）。而另類資產(chǎn)的配置比例高達78.5%，這包括對沖基金（23.5%）、實物資產(chǎn)（14%）和私人股權(quán)（41%）。這樣的資產(chǎn)配置展現(xiàn)了耶魯大學在資產(chǎn)配置上的廣泛性和多樣性1。

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置

（一）戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的定義

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在既定的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置框架內(nèi)，依據(jù)對未來資產(chǎn)表現(xiàn)的預判，對投資組合中各類資產(chǎn)的比例進行調(diào)整，目的是獲取超過戰(zhàn)略配置預期的收益或降低可能面臨的風險。

此策略涉及對投資組合內(nèi)部的細致調(diào)整，包括挑選投資風格、構(gòu)建固定收益產(chǎn)品組合、在不同資產(chǎn)管理者之間分配資產(chǎn)等。其核心目標是專注于資產(chǎn)類別的中短期預期收益或風險，并利用市場分析來調(diào)整對某些資產(chǎn)類別的投資，以期獲取超額收益或降低潛在損失。

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的決策過程通常每年或每半年進行一次，包括對上一投資周期的績效回顧分析，以及對宏觀經(jīng)濟和市場狀況的評估。同時，還需對上一周期的風險和收益進行研究，分析實際資產(chǎn)配置與目標配置之間的偏差及其原因，以及各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)是否達到預期。

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的分析通常著眼于未來12個月至3年的時間范圍。當分析的時間跨度設(shè)定為1至3年時，可考慮宏觀經(jīng)濟周期、利率走向和市場整體估值等因素，這有助于提高預測的精確度。

（二）戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的調(diào)整

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置通常每年根據(jù)資金狀況和市場變化進行，其調(diào)整頻率高于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置。這種調(diào)整需要深入的分析能力和有效的執(zhí)行能力，通常在以下情況下進行。

一是當戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置發(fā)生變化時，需要同步調(diào)整戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置。

二是在對短期宏觀經(jīng)濟因素、財政和貨幣政策、監(jiān)管政策、市場情緒、公司狀況及國際政治經(jīng)濟因素進行深入分析后，根據(jù)分析結(jié)果進行調(diào)整。但分析的時間范圍通常為1至3年，因此短期市場波動不應(yīng)成為調(diào)整的主要理由。

三是通過情景分析預測不同資產(chǎn)的預期收益，分析市場風格，并評估擇時操作，抓住市場偏離長期趨勢的機會或調(diào)整投資組合（例如從價值型股票轉(zhuǎn)向成長型股票，或從大盤股轉(zhuǎn)向小盤股），以期獲得超額收益或降低風險。

四是根據(jù)對外部管理人的績效評估，調(diào)整其管理的資金比例，獎勵表現(xiàn)優(yōu)秀的管理人，同時淘汰業(yè)績表現(xiàn)較差的外部管理人。

（三）戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置案例

某公司是投資被動化趨勢中堅守主動管理的標桿公司，該公司將主動管理作為發(fā)展戰(zhàn)略。從20世紀90年代開始該公司設(shè)立資產(chǎn)配置決策委員會，該委員會由投資經(jīng)驗成熟的成員組成，包含各類資產(chǎn)投研領(lǐng)域的核心人員。資產(chǎn)配置決策委員會每月召開會議，各核心成員從宏觀經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)基本面、市場情況及相對估值四方面入手展開討論，分享各自的觀點，從而決定資產(chǎn)配置的戰(zhàn)術(shù)方向。資產(chǎn)配置決策委員會的職能包含投資組合設(shè)計、投資組合管理和基本決策。

投資組合設(shè)計（Portfolio Design）：設(shè)計及構(gòu)建跨資產(chǎn)類別、地區(qū)、風格的多元化投資組合，并進行風險敞口評估。

投資組合管理（Portfolio Management）：強調(diào)戰(zhàn)術(shù)決策的風險評估，通過多資產(chǎn)類別風險模型和績效歸因，實現(xiàn)匯總和分解投資組合風險以及分解潛在回報來源。

基本決策（Underlying Decisions）：由股票和固收指導委員會監(jiān)督，通過自下而上的基本面分析、風險工具應(yīng)用、投資組合構(gòu)建、投資組合因子評估等，來進行資產(chǎn)配置決策。

動態(tài)資產(chǎn)配置

（一）動態(tài)資產(chǎn)配置的定義

動態(tài)資產(chǎn)配置是一種投資策略，它根據(jù)市場環(huán)境和投資者的風險偏好，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)在投資組合中的比例。各種資產(chǎn)的預期收益率和風險，大部分依賴于商業(yè)周期的分析，也受到宏觀經(jīng)濟或者市場因素的影響而發(fā)生較大的變化。動態(tài)資產(chǎn)配置可以充分把握這些變化趨勢，及時調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增加高預期收益資產(chǎn)，減少高風險資產(chǎn)，從而取得更好的投資績效。

（二）動態(tài)資產(chǎn)配置的特征

動態(tài)資產(chǎn)配置是一種靈活的策略，這種配置策略通常具備以下四個特點。

一是基于客觀量化分析：動態(tài)資產(chǎn)配置依賴于回歸分析、優(yōu)化決策等量化工具，確保決策過程的客觀性和量化性。

二是價值導向：動態(tài)資產(chǎn)配置主要根據(jù)資產(chǎn)類別的預期收益率進行調(diào)整，以價值為導向，追求投資價值最大化。

三是市場關(guān)注度調(diào)整：動態(tài)資產(chǎn)配置能夠識別哪些資產(chǎn)類別被市場忽視，并引導投資者轉(zhuǎn)向這些被低估的資產(chǎn)。

四是回歸均衡原則：動態(tài)資產(chǎn)配置的核心是在保持各類資產(chǎn)均衡配置的前提下，通過組合分析和戰(zhàn)略規(guī)劃，實現(xiàn)資產(chǎn)配置的動態(tài)調(diào)整。

在實際操作中，動態(tài)資產(chǎn)配置需要綜合考慮多種因素，包括經(jīng)濟增長、通貨膨脹、投資者的風險偏好等。實現(xiàn)動態(tài)資產(chǎn)配置的方法包括風險平價策略、模擬技術(shù)、風險厭惡系數(shù)模型等。通過這些方法，投資者可以根據(jù)市場變化靈活調(diào)整資產(chǎn)配置，實現(xiàn)風險和收益的最優(yōu)平衡。

（三）詳解動態(tài)資產(chǎn)配置：以風險平價策略為例

1.風險平價策略概述

風險平價策略是使投資組合中各資產(chǎn)的風險權(quán)重大致相等，從而實現(xiàn)風險的均衡。其核心在于為投資組合中的各種資產(chǎn)分配相等的風險權(quán)重，確保它們對整體組合風險的貢獻大致相等。該策略具有穩(wěn)定性和風險分散化的優(yōu)勢，日益受到投資者的青睞。

在難以準確預測資產(chǎn)未來收益的情況下，專注于風險管理的方法往往比同時考慮風險和收益的方法更具實用性。風險平價策略特別強調(diào)資產(chǎn)對組合波動性的貢獻均等，這通常意味著在配置中會傾向于增加低波動性資產(chǎn)的比例，同時減少高波動性資產(chǎn)的比例。由于這種策略通過風險分散來降低預期收益，可能會低于傳統(tǒng)的市值加權(quán)或股債6/4組合。然而，通過使用杠桿，可以調(diào)整波動率至投資者期望的水平。

風險平價策略的基本原則在于，通過有效的風險分散和適當?shù)母軛U調(diào)整，投資組合有可能實現(xiàn)更高的風險調(diào)整后收益。此外，傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法，如簡單的股債6/4組合，可能會忽略資產(chǎn)回報和風險的來源。在這種組合中，信用債的波動性與股票的相關(guān)性較高，可能導致組合的風險過度集中在經(jīng)濟增長等宏觀經(jīng)濟因素上，而風險平價策略則可以減少風險集中。

2.風險平價策略的海外實踐

在全球范圍內(nèi)，風險平價理念已被廣泛接受，其中最著名的是橋水基金的全天候策略。這一策略基于市場預期，根據(jù)經(jīng)濟增長和通脹兩個因素，將市場狀態(tài)劃分為四個象限，并為每個象限分配相等的風險權(quán)重。由于資產(chǎn)往往對特定市場狀態(tài)有偏好，市場本身具有不可預測性，且不同資產(chǎn)類別的風險調(diào)整后回報相近，全天候策略能夠在較低風險水平上實現(xiàn)市場回報，并通過杠桿作用來增加預期收益和波動性，進而戰(zhàn)勝傳統(tǒng)投資組合。

3.風險平價策略的優(yōu)勢和局限性

從國內(nèi)實踐來看，風險平價策略在資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢包括五點：一是不依賴資產(chǎn)預期回報的假設(shè)，適合波動大的市場；二是該策略通常債券倉位較高，易于投資組合的標準化和產(chǎn)品化，適合“固收+”和多資產(chǎn)投資；三是關(guān)注資產(chǎn)價格變化對組合整體波動率的邊際影響程度，有效控制回撤，改善客戶體驗；四是優(yōu)化風險調(diào)整后收益，獲得更完整的資產(chǎn)回報“有效前沿”2。

其局限性和挑戰(zhàn)也包括五點：一是資產(chǎn)夏普比率假設(shè)可能與國內(nèi)實際情況不符，即主流資產(chǎn)的風險調(diào)整后收益差異很大；二是波動率估計的不穩(wěn)定性，難以精確預測；三是股票與債券波動率差異大，可能導致實際組合更像杠桿化債券；四是資金面波動性和流動性問題可能抵消分散化風險的效果；五是其他資產(chǎn)類別市場深度不足和衍生工具缺乏，限制其應(yīng)用。

因此，在應(yīng)用風險平價策略時，需仔細考量這些因素，確保策略有效性和適應(yīng)性。

（四）動態(tài)資產(chǎn)配置案例

某境內(nèi)大型資產(chǎn)管理機構(gòu)搭建了系統(tǒng)的“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置—戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置—動態(tài)資產(chǎn)配置”自上而下的策略執(zhí)行閉環(huán)，每一個步驟都有決策依據(jù)和操作指引，其中動態(tài)資產(chǎn)配置的具體操作包括三方面。

一是充分利用合作機構(gòu)的市場預測來確定大類資產(chǎn)的預期收益回報水平，通過定期向委托投資管理人發(fā)放調(diào)查問卷的方式，對證券資產(chǎn)短期的漲跌幅和回報進行預測，并以此作為調(diào)整動態(tài)資產(chǎn)配置的依據(jù)。

二是綜合運用風險平價策略、美林時鐘、股債比價等模型的結(jié)論指導動態(tài)資產(chǎn)配置，確保動態(tài)調(diào)整不會導致過度的業(yè)績基準偏離，且不會配置過多估值過高的資產(chǎn)。

三是根據(jù)資產(chǎn)的波動率水平對證券發(fā)行人開展差異化的研究。例如對相對低波動高等信用債，每年對發(fā)行人進行調(diào)研，對中高波動的可轉(zhuǎn)債和股票，每季度或月度進行調(diào)研，并根據(jù)調(diào)研情況調(diào)整資產(chǎn)配置。

小結(jié)

“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置—戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置—動態(tài)資產(chǎn)配置”共同構(gòu)成了經(jīng)典資產(chǎn)配置方法的基石，既層層遞進，又互為補充。

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置側(cè)重于長期投資目標和風險承受能力，通過定量和定性分析確定各類資產(chǎn)的長期配置比例。它要求投資者深入分析全球政治經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟走向等長期結(jié)構(gòu)性因素，以確定一個穩(wěn)定且符合投資者風險收益偏好的資產(chǎn)組合。

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置則在戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，根據(jù)對市場中期的預判，對資產(chǎn)組合進行微調(diào)。這種配置策略更加靈活，調(diào)整頻率相對較高，目的是在保持戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置框架的同時，兼顧資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性和捕捉市場機會的靈活性，以期獲得超額收益或降低潛在風險。

動態(tài)資產(chǎn)配置是最靈活的配置策略，它根據(jù)短期市場環(huán)境和投資者的風險偏好，實時調(diào)整資產(chǎn)組合中各類資產(chǎn)的比例。這種策略依賴于量化分析工具，追求風險和收益的最優(yōu)平衡，適用于市場波動較大或投資者風險偏好變化較快的情況。

綜上所述，這三個層次的資產(chǎn)配置方法相為補充，共同構(gòu)成了一個全面、靈活且適應(yīng)性強的投資管理框架。通過合理運用這三種方法，機構(gòu)投資者可以更好地管理風險，把握市場機會，實現(xiàn)資產(chǎn)的長期增值。

參考文獻

[1] 陳友平. 中國債券投資學[M]. 北京：中國金融出版社，2023.

[2] 胡宇辰. 固收+策略投資——探尋債券與股票的平衡術(shù)[M]. 北京：清華大學出版社，2023.

作者：北京農(nóng)商銀行金融市場部原副總經(jīng)理

建信理財多元資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理

編輯：涂曉楓 廖雯雯