市場在經(jīng)歷了國慶前一周的快速拉升后，節(jié)奏逐漸慢了下來。目前市場處在3300點附近震蕩，各板塊有所輪動，逐步進(jìn)入了“拉鋸戰(zhàn)”。

雖然市場“慢”了下來，但資金的活躍度并不低。截至10月25日，10月以來兩市日均成交量為1.98萬億元，最低成交量都超過1.37萬億元。而且增量資金仍在不斷入場。一方面，央行在10月份推出了非銀互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款兩個支持股市的政策，這將帶來數(shù)千億元的增量資金，并促進(jìn)更多的企業(yè)加大回購力度。另一方面，隨著市場的轉(zhuǎn)暖，融資余額在10月份不斷增加。

此前市場的“快攻”是由于9月底以來推出的一系列政策大幅超出市場預(yù)期，徹底扭轉(zhuǎn)了之前的悲觀預(yù)期。市場成交量迅速放大，甚至到了“一票難求”的程度。如今市場“慢”了下來，是市場猶豫了，還是為了進(jìn)一步進(jìn)攻形成的蓄力？

一方面，市場仍在等待進(jìn)一步的重磅政策落地，比如是否會增加財政赤字繼續(xù)擴(kuò)大中央政府的加杠桿力度。下一個重要的政策關(guān)注時點是將于11月4日至8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議，市場期待這次會議能明確未來財政政策空間。

另一方面，近期美國大選形勢膠著，全球金融市場在瘋狂押注特朗普交易，導(dǎo)致美債利率快速上升，美元指數(shù)也有所升值，人民幣匯率稍有貶值。這些外部因素可能短期對市場情緒有所擾動。

市場一味的“快”也不一定健康，里面可能摻雜更多的非理性情緒，過快上漲后估值會透支基本面，反而容易大起大落，不利于資本市場的健康發(fā)展。只有市場“慢”下來，不斷去偽存真，未來的行情才會更持久、更健康。后續(xù)市場變化更多還是要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善的力度。

目前9月經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了積極的邊際改善，尤其是在政策發(fā)力明顯的耐用品消費和房地產(chǎn)領(lǐng)域。9月家用電器和音像器材類商品零售額同比增長20.5%，比8月大幅加快17.1個百分點；9月汽車類零售額增長0.4%，這是在汽車零售連續(xù)幾個月下降后實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。從高頻數(shù)據(jù)看，10月1日至20日，30個城市日均商品房成交面積為25.5萬平方米，同比增速從9月份的-32.4%大幅縮窄至-11%。

由于很多政策才剛剛落地，產(chǎn)生效果還需要一定的時間。目前市場處于政策預(yù)期走在前面，但對基本面的預(yù)期仍存在分歧的階段。也就是說，很多機(jī)構(gòu)資金仍未大規(guī)模入場，它們在等待基本面更加明確的信號。中信證券指出，根據(jù)其最新的調(diào)研，樣本活躍私募的倉位回升至69.9%的水平，但仍明顯低于歷史75%左右的中位數(shù)水平。預(yù)計待政策落地起效、價格信號驗證企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)資金或迎來積極入場時機(jī)，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長時間。

近期一系列政策組合拳雖然瞄準(zhǔn)的是穩(wěn)增長，但也是為進(jìn)一步改革和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更有利的環(huán)境。一直以來，新質(zhì)生產(chǎn)力都在不斷壯大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資前三季度同比增長10%，比整體投資增速要高6.6個百分點。但由于此前市場情緒受到壓制，這些板塊的市場表現(xiàn)并不明顯。隨著整體市場的明顯回暖，科技板塊的市場表現(xiàn)可能會更加突出。

海通證券認(rèn)為，基本面更優(yōu)的科技及中高端制造或成為股市長期的主線，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期回升的科技制造，以及兼具供需優(yōu)勢的中高端制造。