摘要：礦產(chǎn)資源作為重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，其資本化市場的發(fā)展對于促進礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。通過分析中國礦產(chǎn)資源資本化市場的現(xiàn)狀及其期貨市場、風(fēng)險勘探資本市場和信用系統(tǒng)的建設(shè)情況，提出建立多層次礦產(chǎn)資本市場體系的策略，并借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合中國礦業(yè)發(fā)展的實際情況進行系統(tǒng)分析。中國礦業(yè)資本市場尚處于初步發(fā)展階段，礦業(yè)板塊發(fā)展滯后，勘探企業(yè)融資困難，通過建立期貨市場、風(fēng)險勘探資本市場及健全的礦業(yè)信用系統(tǒng)，可有效促進礦業(yè)資本市場發(fā)展，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全性。通過完善多層次礦業(yè)資本市場和市場監(jiān)管體系，可有效提升中國礦業(yè)的國際競爭力，并為國家經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供堅實保障。研究為中國建立健全礦產(chǎn)資源資本化市場提供參考。

關(guān)鍵詞：礦產(chǎn)資源資本化；期權(quán)市場；風(fēng)險勘探；產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全；高質(zhì)量發(fā)展

中圖分類號：TD-9F407文章編號：1001-1277（2024）10-0072-04

文獻標志碼：Adoi：10.11792/hj20241011

引言

中國礦業(yè)資本市場起步較晚，當前雖已有涵蓋石油、化工、天然氣、有色金屬、黑色金屬、煤炭、非金屬等領(lǐng)域的多家礦業(yè)上市公司，但總體數(shù)量較少［1］。近年來，中國加大了多層次資本市場體系的建設(shè)力度，已初步形成主板、創(chuàng)業(yè)板、三板市場及區(qū)域性交易市場的多層次體系，但由于入市門檻較高及側(cè)重于支持“專精特新”等高科技新興產(chǎn)業(yè)方向，整體上中國礦業(yè)上市公司在滬深資本市場占比較低［1-2］。

中國證券市場目前尚未設(shè)置專門的礦業(yè)板塊，申請上市成功的礦業(yè)公司也多為涉礦類的大型綜合性企業(yè)，經(jīng)營范圍涵蓋了從礦山開采到加工利用及貿(mào)易等環(huán)節(jié)，而礦產(chǎn)資源勘探公司因風(fēng)險等因素，導(dǎo)致大量主營業(yè)務(wù)為資源勘查類的礦業(yè)公司在資本市場缺乏活躍度，上市困難且融資也困難［3-4］。因此，中國礦產(chǎn)資源資本化及對應(yīng)市場建設(shè)的過程中，探索并構(gòu)建多層次的新型礦業(yè)資本市場體系對于中國礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展非常重要。

1構(gòu)建多層次的礦產(chǎn)資本市場體系

1.1開展礦業(yè)期權(quán)市場

期權(quán)（Option）是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。與股票、期貨等投資工具相比，期權(quán)具有獨特的非線性損益結(jié)構(gòu)特征，正是這種結(jié)構(gòu)特性使得期權(quán)在風(fēng)險管理、組合投資方面具有較明顯優(yōu)勢，投資者通過不同期權(quán)或是期權(quán)與其他投資工具的組合管理，可構(gòu)造出差異化的風(fēng)險收益組合［5］。此外，期權(quán)交易買方最大風(fēng)險僅限于已支付的權(quán)利金，而賣方面臨較大風(fēng)險，必須繳納一定比例的保證金。因此，與期貨相比，期權(quán)具有低成本、高杠桿等特點。

海外期權(quán)市場發(fā)展成熟，很多國家設(shè)立有專業(yè)期權(quán)交易所，且期權(quán)品種涉及很多門類，如權(quán)益類、指數(shù)類、商品類、利率類等。例如：美國有專門交易期權(quán)的芝加哥期權(quán)交易所，旗下商品期權(quán)涉及固定收益證券、貨幣、股指及其他各類產(chǎn)品的期權(quán)，指數(shù)期權(quán)達60余種。相較于海外成熟的期權(quán)市場，中國的期權(quán)市場還處于萌芽階段，期權(quán)品種缺乏，場內(nèi)場外發(fā)展欠均衡，市場參與者門檻較高，與海外期權(quán)市場存在一定差距［5-6］。中國第一只場內(nèi)期權(quán)在2015年2月9日上市，目前，中國場內(nèi)期權(quán)市場主要為指數(shù)期權(quán)（如上證50 ETF期權(quán)），其余均為商品期權(quán)（如豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)、鐵礦石期權(quán)、液化石油氣期權(quán)等）［5，7］。2017年9月，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)文叫停了期貨風(fēng)險管理子公司與個人開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，個人無法參與場外期權(quán)交易，豐富和完善場內(nèi)期權(quán)交易品種成為廣大投資者的迫切需求［7-8］。

未來，在監(jiān)管層及市場各界的共同推動下，國內(nèi)期權(quán)市場有望推出包括有色金屬、貴金屬、能源化工品等期權(quán)，甚至個股期權(quán)、股指期權(quán)等。

1.2實施以定價權(quán)為目標的期貨市場戰(zhàn)略規(guī)劃

中國作為世界重要的大宗商品和原材料進口國、出口國、消費國，應(yīng)當力爭把控與市場地位相符的商品價格影響力，充分借鑒國際規(guī)則和其他國家的通行做法，高度重視以大宗支柱礦產(chǎn)品為主的重要商品國際定價權(quán)問題，確立加快發(fā)展期貨市場、加強大宗商品價格國際話語權(quán)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃［3，9］。此外，須逐步建立投資者結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)貨市場夯實、法律法規(guī)配套完善、創(chuàng)新意識較強的國際化期貨交易市場，利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，彌補現(xiàn)貨市場價格信息分散、零亂、準確性不高及時效性不強等問題，同時根據(jù)中國實際供求狀況，形成一個統(tǒng)一的基準價格參與國際競爭。

2024年第10期/第45卷礦業(yè)工程礦業(yè)工程黃金

新時代的中國礦業(yè)正在走高質(zhì)量發(fā)展道路，在自然資源資產(chǎn)核算過程中，以礦產(chǎn)資源資產(chǎn)負債表編制為契機，可積極推出新的期貨品種，借鑒國際經(jīng)驗和標準，規(guī)范各類礦產(chǎn)品現(xiàn)貨市場和礦業(yè)權(quán)市場等措施，依托現(xiàn)有大宗礦產(chǎn)期貨市場建立礦業(yè)期權(quán)市場，豐富投融資產(chǎn)品以支持礦業(yè)長效機制，讓礦產(chǎn)實業(yè)的訴求通過金融產(chǎn)品表達出來，同時金融也可提高礦產(chǎn)實業(yè)的經(jīng)營效率和風(fēng)險管理水平［5，10-11］。

1.3重點推進風(fēng)險勘探資本市場建設(shè)

礦產(chǎn)風(fēng)險勘探由于存在較高的市場、技術(shù)和經(jīng)濟等風(fēng)險，很難獲得社會融資，在努力推進中國風(fēng)險勘探資本市場建設(shè)的同時，要加快構(gòu)建中國風(fēng)險勘探資本市場的信息披露制度與技術(shù)標準，這也是中國風(fēng)險勘探資本市場建設(shè)的核心［11］。

一方面，加強礦產(chǎn)資源勘探成果、資源儲量、資源評估與礦業(yè)權(quán)評估、勘探公司股權(quán)與財務(wù)等信息披露制度建設(shè)，在技術(shù)標準方面建議逐步對接國際礦業(yè)行業(yè)通用標準，即NI43-101標準或JORC標準［12］；另一方面，大力培育風(fēng)險勘探資本市場第三方中介機構(gòu)建設(shè)，礦業(yè)公司的礦業(yè)權(quán)評估、上市融資信息披露、勘探風(fēng)險評估、風(fēng)險勘探融資管理等需要專業(yè)、獨立的第三方中介機構(gòu)協(xié)助，專業(yè)客觀的調(diào)查研究能較好地吸引投資人進入風(fēng)險勘探領(lǐng)域，真正搭建起規(guī)范健康的風(fēng)險勘探資本市場［11］；再一方面，構(gòu)建風(fēng)險勘探資本市場人才培養(yǎng)機制，通過校企合作搭建實習(xí)基地、開辦培訓(xùn)學(xué)習(xí)會、行業(yè)協(xié)會宣貫等多種方式培養(yǎng)相關(guān)專業(yè)人才，強化風(fēng)險勘探資本市場人才隊伍建設(shè)，為中國風(fēng)險勘探資本市場的建立和運行提供復(fù)合型優(yōu)秀人才［1，10］。

1.4構(gòu)建礦業(yè)市場信用系統(tǒng)

建立礦業(yè)權(quán)人、礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易人及中介服務(wù)機構(gòu)誠信守法檔案和信用評價系統(tǒng)，對作為礦業(yè)市場主體的探礦權(quán)人、采礦權(quán)人、礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易人履行法定義務(wù)的情況，承擔(dān)地質(zhì)資料、資源儲量評審、礦產(chǎn)資源開發(fā)利用方案、礦業(yè)權(quán)價款評估報告及礦山地質(zhì)環(huán)境保護與土地復(fù)墾方案等編制審查中介機構(gòu)的履職情況，作出正面或者負面的評價并向社會公開［10-11］。對于弄虛作假、違反誠信原則的給予一定行為約束，構(gòu)成違法犯罪的依法進行懲處。

礦業(yè)權(quán)市場交易信用系統(tǒng)應(yīng)同工商、稅務(wù)、銀行、證券等部門實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)聯(lián)控，并逐步納入金融、司法等公用事業(yè)單位數(shù)據(jù)系統(tǒng)，形成大數(shù)據(jù)征信體系，以便于強化社會監(jiān)督和行政監(jiān)管［9-10］。例如：對上市公司的礦業(yè)權(quán)變化實行監(jiān)控信息共享，對相關(guān)礦業(yè)公司的守法違法情況及評定結(jié)果進行即時通報和社會披露，由相關(guān)部門聯(lián)合采取制約措施，這對主管部門的行政管理工作本身也會起到監(jiān)督和促進作用。

2思考與啟示

2.1構(gòu)建礦業(yè)權(quán)市場交易服務(wù)與監(jiān)管體系

關(guān)于構(gòu)建中國礦業(yè)權(quán)市場交易與監(jiān)管體系，可將現(xiàn)有礦業(yè)權(quán)市場全面升級改造為礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易市場，轉(zhuǎn)變按區(qū)域均衡設(shè)置的分割分散、不利于充分競爭的市場現(xiàn)狀，根據(jù)礦產(chǎn)資源分布、礦業(yè)產(chǎn)業(yè)布局及礦業(yè)經(jīng)濟活躍度等因素，將全國已組建的多家礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)按大區(qū)調(diào)整壓縮為職責(zé)平行、彼此競爭并與公共資源交易平臺相銜接的少量礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易機構(gòu)［1，13］。其主要職責(zé)包括以下幾個方面：一是作為礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易和資本（股權(quán)）交易平臺，與礦產(chǎn)資源行政管理和工商注冊登記、國有資產(chǎn)、金融監(jiān)管等職能部門相銜接，為礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易各方提供包括政策咨詢、礦產(chǎn)資源儲量評審、礦業(yè)權(quán)價值評估、礦業(yè)權(quán)及涉礦公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓等綜合服務(wù)；二是受有關(guān)主管部門委托，承辦礦業(yè)權(quán)與股權(quán)競爭性出讓、轉(zhuǎn)讓協(xié)議鑒證等業(yè)務(wù)，便于相關(guān)部門依法辦理礦業(yè)權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓變更登記和礦業(yè)權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓備案等手續(xù)；三是對礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)實行必要的信息披露，確保投資人能夠便捷獲取礦業(yè)權(quán)項目基本信息，支持投資人進行實地踏勘并提供便利；四是主動接受社會各方監(jiān)督并提供信息查詢和政策咨詢服務(wù)，礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易市場化原則上應(yīng)采取公開競價的交易方式，將競價流程公之于眾且操作透明化，使參與交易各方一目了然。同時，針對礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)交易的退出和公示等環(huán)節(jié)都需有嚴格可控的監(jiān)督措施，建立交易監(jiān)測系統(tǒng)，一旦出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象將自動預(yù)警。

在完善中國礦業(yè)資本市場服務(wù)體系及第三方服務(wù)體系方面，中國礦業(yè)資本市場服務(wù)體系的主體主要包括市場監(jiān)管機構(gòu)、礦業(yè)中介專業(yè)服務(wù)機構(gòu)及相關(guān)金融機構(gòu)，明確市場監(jiān)管機構(gòu)的職、權(quán)、責(zé)，規(guī)范市場監(jiān)管機構(gòu)的行為，清晰界定證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會在資本市場中的管理權(quán)限和范圍，理順交叉、重復(fù)管理業(yè)務(wù)，構(gòu)建合理的資本市場監(jiān)管體系［1，9，13］。目前，中國礦業(yè)中介專業(yè)服務(wù)機構(gòu)存在規(guī)模小、運作不規(guī)范、從業(yè)人員綜合素質(zhì)低、誠信度低等問題，應(yīng)充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的引導(dǎo)帶動作用，培育和發(fā)展一批為礦業(yè)領(lǐng)域投融資服務(wù)的專業(yè)中介機構(gòu)，涵蓋礦業(yè)儲量評估、法律服務(wù)、會計服務(wù)、資本運作、資產(chǎn)評估等多個領(lǐng)域。適當放寬金融機構(gòu)的市場準入門檻，利用金融機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢促進礦業(yè)資本市場建設(shè)，并通過激烈的市場競爭促使金融機構(gòu)加大改革創(chuàng)新力度、提高技術(shù)服務(wù)水平的同時，建立礦業(yè)資本市場誠信管理系統(tǒng)，強化對金融機構(gòu)、中介服務(wù)主體、融資主體等的誠信監(jiān)管。通過構(gòu)建資本市場誠信數(shù)據(jù)庫，及時公布服務(wù)主體的誠信業(yè)務(wù)情況，并對市場違法失信行為設(shè)立嚴厲處罰機制，充分發(fā)揮資本市場和群眾的監(jiān)督作用［9-10］。

2.2探索多層次礦業(yè)資本交易市場

現(xiàn)代實體產(chǎn)業(yè)除了生產(chǎn)加工制造領(lǐng)域的競爭，也包括金融服務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈金融鏈融合是未來發(fā)展趨勢。礦產(chǎn)實業(yè)屬資本密集型行業(yè)，一個礦權(quán)從勘探到開發(fā)，投資強度大且周期長，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅在2020年，通過私募配售、配股或公開發(fā)行等形式多樣的金融工具，全球融資前十的礦業(yè)公司共籌資近4.14億美元。國際型礦業(yè)公司已高度金融化，金融機構(gòu)在全球前列的礦業(yè)公司持股比例平均達到36 %［11-13］。例如，美國雅寶、美鋁、紐蒙特黃金的金融機構(gòu)持股比例分別高達93 %、88 %和85 %。

鑒于礦產(chǎn)資源有限性、代際關(guān)聯(lián)性和生態(tài)系統(tǒng)性特征，需改變礦產(chǎn)行業(yè)封閉運行且逐步寡頭化的趨勢。一方面，大量資本向上市公司聚集，上市公司憑借資本擁有更多的礦產(chǎn)地，使礦產(chǎn)地越來越多地集中在上市公司手中；另一方面，應(yīng)適應(yīng)和推進礦業(yè)經(jīng)濟社會化趨勢，使“礦產(chǎn)資源屬于國家所有”的原則和“全民共享改革成果”的理念轉(zhuǎn)化為“國家管控、企業(yè)經(jīng)營、全民參與、利益共享”的礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實踐［10，14］。長期以來，中國居民的現(xiàn)金和存款在個人金融資產(chǎn)中的占比較大，大量民間資金仍以極低收益率存放在銀行，為此可采取設(shè)立礦業(yè)基金等方式，通過吸引社會資本完成礦業(yè)公司融資，使廣大投資者分享礦山開發(fā)、企業(yè)發(fā)展所帶來的成果。建立不同社會主體之間的利益共同體，尤其是通過礦業(yè)資產(chǎn)證券化實現(xiàn)大眾化股權(quán)參與，用現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)促進礦產(chǎn)開發(fā)收益向資源所在地的社會與民生傾斜，有利于打破礦產(chǎn)資源配置與利益分配方面存在的企地矛盾，最終實現(xiàn)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、社會大眾監(jiān)督、全民廣泛受益、礦業(yè)健康良性發(fā)展的目標［1，10，15］。

因此，在探索和豐富多層次的礦業(yè)資本交易市場方面，一是在主板市場和三板市場中開辟礦業(yè)板塊，適當放寬準入條件，為礦業(yè)公司特別是資源勘探類礦業(yè)公司提供融資平臺，解決中國地質(zhì)礦產(chǎn)資源勘探企業(yè)融資難的現(xiàn)實困境；二是加快推進風(fēng)險勘探資本市場建設(shè)，中國風(fēng)險勘探資本市場尚未完善，礦產(chǎn)風(fēng)險勘探業(yè)發(fā)展嚴重滯后，努力推進風(fēng)險勘探資本市場建設(shè)是補齊中國礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展短板的重要措施，應(yīng)著力推進礦產(chǎn)資源風(fēng)險勘探板塊上市；三是構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國場外交易市場，探索并拓展股權(quán)交易市場的功能，積極推進全國統(tǒng)一礦業(yè)權(quán)交易市場建設(shè)，逐步形成公開交易市場和場外市場有機聯(lián)系、相互補充的多層次資本市場體系。

3結(jié)語

中國礦業(yè)資本市場層次單一，礦業(yè)公司在滬深兩市占比低，且證券市場目前尚未設(shè)立礦業(yè)板塊，大量礦業(yè)公司在資本市場缺乏活躍度。礦產(chǎn)資源行業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展過程中發(fā)揮著舉足輕重的作用，未來應(yīng)著力構(gòu)建和完善礦產(chǎn)資源資本化市場，助力礦業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

礦業(yè)具有高風(fēng)險、高回報等特性，應(yīng)牢記金融產(chǎn)品都應(yīng)緊緊圍繞促進實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初衷，依托現(xiàn)有期貨市場嘗試開展礦業(yè)期權(quán)市場，探索并拓展多層次礦業(yè)資本交易市場，引導(dǎo)更多資金進入礦產(chǎn)實業(yè)，除了可促進礦業(yè)在新時代的高質(zhì)量發(fā)展，更可為建設(shè)中國式現(xiàn)代化夯實物質(zhì)基礎(chǔ)，并提升中國礦業(yè)在國際的整體實力。

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Establishing and improving China，s mineral resource

capitalization market：reflections and insights

Zhang Can1，Meng Mingliang2，Wang Chunlin3，Zhang Shuangteng4

（1.School of Management，China University of Mining and Technology （Beijing）;

2.Yunnan Geology and Mineral Resources Investigation Group Co.，Ltd.; 3.The 7th Geological Brigade of SnKIuReiczLp/ojXth4h161BakBpT9sat8tSkn/7ktOs=ichuan;

4.Geological Research Institute of China National Chemical Corporation Geological and Mining Administration）

Abstract：As an essential material foundation，the development of the mineral resources capitalization market is crucial for promoting high-quality growth in the mining industry.By analyzing the current state of China，s mineral resource capitalization market，including its futures market，risk exploration capital market，and credit system construction，this paper proposes strategies for establishing a multi-level mineral capital market system.Drawing from international experience and aligning with the realities of China，s mining industry development，the paper provides a systematic analysis.China，s mining capital market is still in its early stages，with a lagging mining sector and challenges in financing exploration enterprises.Establishing a futures market，a risk exploration capital market，and a sound mining credit system can effectively promote the development of the mining capital market and strengthen the security of industrial and supply chains.By improving the multi-tiered mining capital market and market regulation system，China can enhance its mining industry，s international competitiveness and provide a solid foundation for the nation，s sustainable economic development.This research offers reflections and references for establishing and improving China，s mineral resource capitalization market.

Keywords：mineral resource capitalization;options market;risk exploration;industrial and supply chain security;high-quality development