國(guó)企混改是深化國(guó)企改革的重要舉措，多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)是其重要內(nèi)容。近年來(lái)，國(guó)企混改取得了顯著進(jìn)展，但多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的適用仍需深入研究。

一、國(guó)企混改多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)適用的兩個(gè)維度

（一）股東異質(zhì)化趨勢(shì)下控制權(quán)維持

國(guó)企混改后，股東構(gòu)成不再單一，多元化的股東結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)企的控制權(quán)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。如何維持國(guó)有資本的控制權(quán)，確保國(guó)有資產(chǎn)的安全和效益，成為國(guó)企混改的關(guān)鍵問(wèn)題。多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的運(yùn)用必須兼顧引入外部資本和維持國(guó)有資本控制權(quán)的雙重目標(biāo)。通過(guò)設(shè)立金股制度、雙層股權(quán)制度或國(guó)家特殊管理股制度，可以確保國(guó)有資本在重大決策、人員任免等關(guān)鍵事項(xiàng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，基本實(shí)現(xiàn)了“國(guó)有資本控股”的預(yù)期。

（二）股東異質(zhì)化趨勢(shì)下控制權(quán)制衡

國(guó)企混改后，需要構(gòu)建有效的制衡機(jī)制，避免國(guó)有資本“一言堂”或外部資本過(guò)度干預(yù)。多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)可以引入外部資本和市場(chǎng)機(jī)制，增強(qiáng)國(guó)企的透明度和責(zé)任意識(shí)，提升治理水平。通過(guò)引入外部股東，能夠形成內(nèi)部的相互監(jiān)督和制衡機(jī)制，避免國(guó)有資本決策的隨意性和盲目性。例如，引入民營(yíng)資本、外資等外部股東，可以帶來(lái)新的經(jīng)營(yíng)理念和管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)國(guó)企的市場(chǎng)化改革。此外，多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)也可以促進(jìn)國(guó)企信息公開(kāi)和透明度，增強(qiáng)國(guó)企社會(huì)責(zé)任意識(shí)，提升國(guó)企的整體治理水平。

二、國(guó)企混改多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)適用的三種類型

（一）金股制度

金股制度是指國(guó)有資本持有特殊股權(quán)，在重大決策、人員任免等關(guān)鍵事項(xiàng)上擁有否決權(quán)或一票否決權(quán)，以此維持國(guó)有資本的控制權(quán)。該制度適用于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)企，如石油、電力、電信等。金股制度的優(yōu)勢(shì)在于能夠有效確保國(guó)有資本在關(guān)鍵領(lǐng)域的控制權(quán)，防止外部資本過(guò)度干預(yù)，維護(hù)國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。例如，在關(guān)系國(guó)家能源安全的石油行業(yè)，通過(guò)設(shè)立金股制度，國(guó)有資本可以確保在油氣資源開(kāi)發(fā)、價(jià)格定價(jià)等重大決策中擁有否決權(quán)，從而維護(hù)國(guó)家利益。然而，金股制度也存在一定的弊端。首先，金股制度可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資本“一言堂”，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新動(dòng)力，不利于國(guó)企的長(zhǎng)期發(fā)展。其次，金股制度的實(shí)施需要明確具體規(guī)則和操作流程，避免出現(xiàn)權(quán)力濫用和決策失誤。

（二）雙層股權(quán)制度

雙層股權(quán)制度是指國(guó)有資本持有不同投票權(quán)的股票，例如A股和B股，A股擁有較高投票權(quán)，B股擁有較低投票權(quán)，以確保國(guó)有資本的控制權(quán)，同時(shí)也能引入外部資本，提升國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率。該制度適用于商業(yè)類國(guó)企，如大型商業(yè)銀行、航空公司等。雙層股權(quán)制度能夠有效平衡國(guó)有資本的控制權(quán)和引入外部資本的效率，促進(jìn)商業(yè)類國(guó)企的市場(chǎng)化發(fā)展。例如，在大型商業(yè)銀行中，國(guó)有資本可以持有A股，擁有較高投票權(quán)，以確保在重大決策中的主導(dǎo)地位；同時(shí)，可以通過(guò)發(fā)行B股引入外部資本，提升國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，雙層股權(quán)制度的設(shè)計(jì)需要合理設(shè)定不同股權(quán)的投票權(quán)和收益分配比例，防止國(guó)有資本利益受損。此外，雙層股權(quán)制度可能導(dǎo)致內(nèi)部利益沖突，需要建立有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，確保國(guó)有資本和外部資本的共同利益。

（三）國(guó)家特殊管理股制度

國(guó)家特殊管理股制度是指國(guó)家直接持有特殊股權(quán)，擁有對(duì)國(guó)企的管理和控制權(quán)，但不參與日常經(jīng)營(yíng)，主要用于國(guó)有資本布局、戰(zhàn)略調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)控制。該制度適用于需要政府強(qiáng)力引導(dǎo)和控制的國(guó)企，如大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域。國(guó)家特殊管理股制度能夠有效應(yīng)對(duì)國(guó)企混改中的特殊情況，如戰(zhàn)略性國(guó)企需要政府進(jìn)行引導(dǎo)和干預(yù)。例如，在一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，政府可以通過(guò)國(guó)家特殊管理股制度，確保項(xiàng)目的順利推進(jìn)和國(guó)家利益的實(shí)現(xiàn)。然而，國(guó)家特殊管理股制度的使用需要嚴(yán)格控制，防止過(guò)度干預(yù)國(guó)企的市場(chǎng)化運(yùn)作，避免政府干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。此外，國(guó)家特殊管理股制度的實(shí)施需要完善相關(guān)法律法規(guī)，確保制度的透明度和公正性。

三、國(guó)企混改多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的類型化適用及制度完善

（一）國(guó)企混改多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的類型化適用

1.關(guān)鍵領(lǐng)域中金股制度的適用

金股制度適用于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)企，例如石油、電力、電信等。在這些領(lǐng)域，國(guó)有資本需要確保在重大決策、人員任免等關(guān)鍵事項(xiàng)上擁有否決權(quán)或一票否決權(quán)，以維護(hù)國(guó)家利益和經(jīng)濟(jì)安全。例如，在石油行業(yè)，金股制度可以確保國(guó)有資本在油氣資源開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品定價(jià)等重大決策中擁有控制權(quán)，防止外部資本過(guò)度干預(yù)，保障國(guó)家能源安全。金股制度的應(yīng)用可以有效防止外部資本對(duì)國(guó)企的控制權(quán)過(guò)大，避免出現(xiàn)損害國(guó)家利益的情況。然而，需要注意的是，金股制度的應(yīng)用需要確保國(guó)有資本的科學(xué)決策和有效監(jiān)督，避免“一言堂”現(xiàn)象，防止國(guó)有資本濫用權(quán)力。

2.商業(yè)類國(guó)企中雙層股權(quán)制度的適用

雙層股權(quán)制度適用于商業(yè)類國(guó)企，例如大型商業(yè)銀行、航空公司等。在這些領(lǐng)域，國(guó)有資本需要引入外部資本，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但也要確保國(guó)有資本的控制權(quán)，維護(hù)國(guó)家利益。雙層股權(quán)制度可以有效平衡國(guó)有資本的控制權(quán)，提高引入外部資本的效率，促進(jìn)商業(yè)類國(guó)企的市場(chǎng)化發(fā)展。例如，在大型商業(yè)銀行中，國(guó)有資本可以持有A股，擁有較高投票權(quán)，以確保在重大決策中的主導(dǎo)地位；同時(shí)，可以通過(guò)發(fā)行B股引入外部資本，提升銀行的經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。雙層股權(quán)制度的設(shè)計(jì)需要合理設(shè)定不同股權(quán)的投票權(quán)和收益分配比例，防止國(guó)有資本利益受損，同時(shí)需要建立有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，確保國(guó)有資本和外部資本的共同利益。

3.謹(jǐn)慎對(duì)待國(guó)家特殊管理股制度的適用

國(guó)家特殊管理股制度適用于需要政府強(qiáng)力引導(dǎo)和控制的國(guó)企，例如大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域。該制度能夠有效應(yīng)對(duì)國(guó)企混改中的特殊情況，如戰(zhàn)略性國(guó)企需要政府進(jìn)行引導(dǎo)和干預(yù)。例如，在一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，政府可以通過(guò)國(guó)家特殊管理股制度，確保項(xiàng)目的順利推進(jìn)和國(guó)家利益的實(shí)現(xiàn)。然而，國(guó)家特殊管理股制度的使用需要嚴(yán)格控制，防止過(guò)度干預(yù)國(guó)企的市場(chǎng)化運(yùn)作，避免政府干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。此外，國(guó)家特殊管理股制度的實(shí)施需要完善相關(guān)法律法規(guī)，確保制度的透明度和公正性。

（二）國(guó)企混改多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)適用的制度完善

1.明確多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)適用的法律依據(jù)

為了確保國(guó)企混改的規(guī)范性和可操作性，需要制定相關(guān)法律法規(guī)，明確不同類型國(guó)企適用不同多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的法律依據(jù)，為國(guó)企混改提供明確的制度框架。例如，需要明確金股制度、雙層股權(quán)制度和國(guó)家特殊管理股制度的適用范圍、具體操作流程、權(quán)利義務(wù)劃分等內(nèi)容，為國(guó)企混改提供清晰的法律指引。法律法規(guī)的制定應(yīng)充分考慮不同類型國(guó)企的具體情況，避免出現(xiàn)一刀切，并與現(xiàn)有的法律法規(guī)相協(xié)調(diào)，避免出現(xiàn)法律沖突和漏洞。

2.完善多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)適用的相關(guān)制度

完善金股制度、雙層股權(quán)制度和國(guó)家特殊管理股制度的具體實(shí)施細(xì)則，明確相關(guān)權(quán)利義務(wù)和管理規(guī)范，確保制度的有效運(yùn)行。例如，需要制定金股制度的具體投票權(quán)分配方案、雙層股權(quán)制度的股權(quán)比例設(shè)定規(guī)則、國(guó)家特殊管理股制度的監(jiān)管機(jī)制等，為制度的實(shí)施提供詳細(xì)的操作指引。建立完善的監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)國(guó)企混改過(guò)程中的監(jiān)督和管理，防止出現(xiàn)違規(guī)行為，確保國(guó)企混改的健康發(fā)展。

3.營(yíng)造多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)適用的外部環(huán)境

營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和法治環(huán)境，鼓勵(lì)多元化資本參與國(guó)企混改并加強(qiáng)監(jiān)管，防止資本運(yùn)作中的違規(guī)行為。例如，需要完善信息披露制度，提高國(guó)企的透明度，吸引更多投資者參與國(guó)企混改；建立健全的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，打擊惡意收購(gòu)、操縱股價(jià)等違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序；完善相關(guān)法律法規(guī)，為國(guó)企混改提供更加完善的制度保障。

四、結(jié) 語(yǔ)

國(guó)企混改多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)是提升國(guó)企活力和效率的重要手段，根據(jù)不同類型國(guó)企的特點(diǎn)和混改目標(biāo)，選擇合適的股權(quán)結(jié)構(gòu)類型，通過(guò)加強(qiáng)研究、完善制度，為國(guó)企混改提供更加科學(xué)合理的制度保障，推動(dòng)國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展。

作者單位：1.西安微電子技術(shù)研究所 2.招商銀行西安分行（陜西）