近年來，有限合伙企業(yè)這種企業(yè)經(jīng)營(yíng)形式日益受到投資者關(guān)注。越來越多國(guó)有企業(yè)發(fā)起設(shè)立或參與投資有限合伙企業(yè)，培育發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，有限合伙企業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的重要組成部分。同時(shí)，在圍繞國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資和積極發(fā)揮國(guó)有資本引領(lǐng)作用的大背景下，有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益流轉(zhuǎn)以及有限合伙企業(yè)投資形成的企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需求隨之增加，由于有限合伙企業(yè)區(qū)別于公司制企業(yè)，出資人監(jiān)管制度尚不明確，也對(duì)國(guó)資監(jiān)管提出了新挑戰(zhàn)。

一、交易背景

硅片是半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的基石，是集成電路產(chǎn)業(yè)中最為重要的核心戰(zhàn)略原材料。從消費(fèi)終端來看，新能源汽車、AI PC、AI手機(jī)等新興應(yīng)用需求為半導(dǎo)體硅片高端化發(fā)展注入新動(dòng)能，尤其是帶動(dòng)大尺寸12英寸硅片的需求快速增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能主要集中于8英寸及以下，絕大部分12英寸硅片仍依靠進(jìn)口。加快提升國(guó)產(chǎn)硅片自給率，掌握供應(yīng)鏈中的主動(dòng)權(quán)，對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)良性健康發(fā)展意義重大。

西安奕斯偉材料科技股份有限公司（下稱“奕斯偉材料”）是京東方創(chuàng)始人王東升二次創(chuàng)業(yè)所孵化出的半導(dǎo)體行業(yè)“獨(dú)角獸”。2017年，為進(jìn)一步填補(bǔ)陜西省在材料設(shè)備領(lǐng)域的短板，推動(dòng)半導(dǎo)體及集成電路產(chǎn)業(yè)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，西安高新區(qū)實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)招商，成功引進(jìn)奕斯偉12英寸大硅片項(xiàng)目在秦嶺腳下落地開花。此后幾年間，西安第一、二工廠陸續(xù)建成投產(chǎn)，在產(chǎn)能、融資等方面均創(chuàng)下了陜西省乃至全國(guó)12英寸電子級(jí)硅片領(lǐng)域多個(gè)“第一”“最高”。隨著半導(dǎo)體行情持續(xù)火熱，硅片行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模需求和技術(shù)門檻日益提高，對(duì)企業(yè)的資金和技術(shù)實(shí)力都有較高要求，2023年上半年，包括弈斯偉材料在內(nèi)的多家公司掀起了融資上市的熱潮。

為順利推進(jìn)后續(xù)IPO程序，2023年6月，奕斯偉材料旗下西安奕斯偉硅片技術(shù)有限公司（下稱“奕斯偉硅片”）47.7476%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目通過西部產(chǎn)權(quán)交易所（下稱“交易所”）圓滿成交，以41.83億元的高價(jià)刷新陜西半導(dǎo)體公司股權(quán)掛牌出售紀(jì)錄。在本次交易中，交易所通過專業(yè)、高效的服務(wù)踐行了惠民助企辦實(shí)事的國(guó)企責(zé)任，得到了監(jiān)管部門、企業(yè)的高度贊揚(yáng)。同時(shí)通過發(fā)揮平臺(tái)職能及特有優(yōu)勢(shì)，在助力企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)、優(yōu)化省內(nèi)營(yíng)商環(huán)境方面做出了積極貢獻(xiàn)。

二、交易過程

2018年2月，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉標(biāo)的企業(yè)奕斯偉硅片成立時(shí)，最初注冊(cè)資本為1000萬元，由母公司奕斯偉材料完全持股，并在之后3個(gè)月不斷增加注冊(cè)資本金至2587.30萬元。2019年1月，隨著西安奕斯偉硅產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目正式封頂，本次掛牌項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓方西安奕斯偉硅產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）（下稱“硅產(chǎn)業(yè)基金”）以740.74萬元入股奕斯偉硅片，持股22.2576%，隨后，西安高新金融控股有限公司（下稱“高新金控”）便通過硅產(chǎn)業(yè)基金開始不斷加持奕斯偉硅片，前后共8次增資，持股比例從22.23%一路上沖至48.47%，最后定格在本次交易的47.7476%。這一過程當(dāng)中，累計(jì)投資逾31億元。2023年，根據(jù)西安奕斯偉硅產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目投資合作項(xiàng)目整體工作安排，硅產(chǎn)業(yè)基金擬將持有的奕斯偉硅片全部股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

（一）精準(zhǔn)施策，策劃交易方案。不同于一般的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易，轉(zhuǎn)讓方硅產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)濟(jì)性質(zhì)為有限合伙企業(yè)，為非公司制企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系非常復(fù)雜，暫無明確的可遵循的適用政策，各方對(duì)于進(jìn)場(chǎng)交易的必要性、決策審批條線、后續(xù)股權(quán)交割程序等存在諸多疑問。交易所對(duì)接后，積極對(duì)企業(yè)架構(gòu)與現(xiàn)狀進(jìn)行梳理分析，認(rèn)為轉(zhuǎn)讓方雖為合伙企業(yè)，其最重要的合伙人分別是陜西省集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（占比90.13%）、西安首善高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展及并購基金合伙企業(yè)（占比9.8%），穿透股權(quán)之后，不難發(fā)現(xiàn)其實(shí)控人為高新金控，而高新金控隸屬西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。而早在2008年10月28日，經(jīng)第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第五次會(huì)議審議通過出臺(tái)的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》，其中明確“本法所稱企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)，是指國(guó)家對(duì)企業(yè)各種形式的出資所形成的權(quán)益”“除按照國(guó)家規(guī)定可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開進(jìn)行”，因此交易所認(rèn)為本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖然不屬于32號(hào)令規(guī)定的應(yīng)進(jìn)場(chǎng)交易范圍，但應(yīng)確定轉(zhuǎn)讓方所持權(quán)益屬于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)。按此理解，結(jié)合《合伙企業(yè)法》中的相關(guān)規(guī)定及其簽署的合伙協(xié)議，交易所在對(duì)其股權(quán)退出方式進(jìn)行全面綜合研判后提出了既能保障國(guó)有資本權(quán)益，又能滿足企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)際需求的進(jìn)場(chǎng)交易方案，最終得到項(xiàng)目方的認(rèn)可，項(xiàng)目順利掛牌。

（二）規(guī)范高效，提供專業(yè)服務(wù)。奕斯偉在陜落地半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的快速發(fā)展，確有企業(yè)自身實(shí)力強(qiáng)勁之必然，同時(shí)也離不開陜西科研資源及本土投資資金所提供的支持。高新金控作為地方國(guó)有金融資本參與奕斯偉項(xiàng)目的投資，推進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈的有效結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的互利共贏。本次股權(quán)交易，不僅是完成企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)主體整合的重要一步，同時(shí)也是地方經(jīng)濟(jì)積極踐行“投行思維”的成果展示。為此，交易所成立工作專班積極推進(jìn)項(xiàng)目，多次與以高新金控及北京芯動(dòng)能為代表的轉(zhuǎn)讓方團(tuán)隊(duì)，及標(biāo)的公司奕斯偉硅片等項(xiàng)目方代表以及監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行深入溝通，了解企業(yè)訴求，平衡各方需求，為企業(yè)“量體裁衣”，提供可行性研究、立項(xiàng)報(bào)批、方案策劃、掛牌輔導(dǎo)、進(jìn)場(chǎng)交易等全流程專業(yè)化服務(wù)。同時(shí)為配合企業(yè)后期上市審查的嚴(yán)苛要求，避免因本次交易被駁回上市申請(qǐng)的風(fēng)險(xiǎn)，交易所項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)執(zhí)行7×24小時(shí)工作機(jī)制，為項(xiàng)目方排憂解難，多次核對(duì)校正交易細(xì)節(jié)，滿足項(xiàng)目各方合理需求。最終該項(xiàng)目歷時(shí)9個(gè)月以41.83億元順利成交，創(chuàng)造了交易所成立以來單筆交易額最大的項(xiàng)目，同時(shí)該項(xiàng)目也入選了“企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)2023年度交易額前20大項(xiàng)目”。

三、經(jīng)驗(yàn)及啟示

2020年2月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委制定印發(fā)《關(guān)于印發(fā)〈有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記暫行規(guī)定〉的通知》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)〔2020〕2號(hào)），將有限合伙企業(yè)中的國(guó)有權(quán)益納入常態(tài)化登記管理范圍，為維護(hù)出資人合法權(quán)益、防止國(guó)有資產(chǎn)流失奠定制度基礎(chǔ)。關(guān)于有限合伙企業(yè)國(guó)有屬性的認(rèn)定問題，2023年1月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《對(duì)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議第1529號(hào)建議的答復(fù)》中回復(fù)：“有限合伙企業(yè)無法簡(jiǎn)單按照32號(hào)令的原則來界定其國(guó)有性質(zhì)，有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益流轉(zhuǎn)以及有限合伙企業(yè)投資形成的企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓不適用32號(hào)令，相關(guān)事宜應(yīng)當(dāng)按照合伙協(xié)議執(zhí)行。”關(guān)于國(guó)資基金轉(zhuǎn)讓持有股權(quán)是否進(jìn)場(chǎng)交易的問題，2024年2月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在官網(wǎng)回復(fù)：“有限合伙企業(yè)對(duì)外投資的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓不在32號(hào)令規(guī)范范圍內(nèi)。實(shí)踐中，鼓勵(lì)有限合伙企業(yè)對(duì)外投資的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌轉(zhuǎn)讓?！?/p>

不難看出，在現(xiàn)階段相關(guān)政策制度尚未健全的情況下，通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益份額及有限合伙企業(yè)投資形成的企業(yè)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)，不但能夠滿足國(guó)有出資相關(guān)交易主體的合規(guī)性要求，還能夠充分發(fā)揮交易平臺(tái)職能，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。下一步，交易所將繼續(xù)發(fā)揮平臺(tái)特有優(yōu)勢(shì)，及時(shí)總結(jié)有限合伙企業(yè)權(quán)益進(jìn)場(chǎng)交易的寶貴經(jīng)驗(yàn)，兼顧各方需求，配合解決交易過程中遇到的問題。同時(shí)積極學(xué)習(xí)關(guān)注監(jiān)管部門發(fā)布的相關(guān)政策動(dòng)態(tài)，助力國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。