截至目前，公募基金2024年中報已披露完畢。本文將通過資產配置、申贖情況、投資者結構及行業(yè)配比四個方面，對基金中報進行匯總分析，以饗讀者。

上半年基金持倉情況分析

2024年上半年，基金持倉資產的配置比例有一定變化：股票資產比例下降、債券資產比例基本持平、現(xiàn)金資產比例小幅下降、其他資產比例小幅提升。（見圖一）

圖一：近1年基金持倉的大類資產配置情況

其中，股票資產凈值比下降2.7個百分點至18.86%，降幅較明顯；同期A股資產所占基金凈值比亦下降約2.7個百分點。（見圖二）

債券資產配置的券種結構是：國債所占凈值比1.85%、金融債所占凈值比24.87%、企業(yè)發(fā)行債券（企債+企業(yè)短融+中票）所占凈值比約14.69%、可轉債所占凈值比0.90%、同業(yè)存單所占凈值比15.16%。

圖二：近1年基金持倉的股票資產情況

具體來看含權基金，普通股票型基金股票倉位中值90.28%、偏股混合型基金股票倉位中值88.53%、靈活配置型基金股票倉位中值83.12%；相比2023年報，主動管理型權益類基金的股票倉位在2024年上半年有明顯的持續(xù)性下降，尤其是投資比例限制較少的靈活配置型基金。

固收增強基金中偏債混合型基金股票倉位中值19.36%、混合債券型二級基金股票倉位中值14.35%，年內下降幅度較主動權益類產品而言相對較小。

申贖方面，2024年上半年，全市場基金處于凈申購狀態(tài)，但不同投資類型的基金申贖情況有較大差異，主動權益類基金、固收+基金等含權類主動品種處于凈贖回狀態(tài)，被動指數(shù)型基金、純債型基金、QDII基金等處于凈申購狀態(tài)?？梢钥吹绞袌鐾顿Y者風險偏好有所降低。

投資者結構方面，2024年上半年全市場公募基金的機構占比提升了2.3個百分點至48.7%。被動指數(shù)型股票及債券基金機構占比提升明顯，折射出存量博弈、縮量震蕩的市場背景下資產配置對底層資產的透明度、可跟蹤性要求有所提升。QDII基金機構占比提升明顯，主要考慮全球資產配置正當時以及美聯(lián)儲降息背景下美元債投資需求提升。

行業(yè)占比方面，2024年上半年機構主要加倉集中在公用事業(yè)、環(huán)保、通信、銀行、有色、交運、煤炭等行業(yè)，減倉主要集中在計算機、農林牧漁、社會服務、醫(yī)藥生物等行業(yè)。（圖三）

基金經理如何看后市？

年初以來權益市場除了初期的AI算力亮點之外，后續(xù)行情輪動較快、市場掙錢難度提升，近期上證綜指向下突破2800點關鍵點位，市場成交量持續(xù)低迷，投資者觀望情緒濃厚。債市8月開始出現(xiàn)調整，市場謹慎情緒蔓延。對于后市，基金經理如何看待？

光大保德信房雷：今年上半年經濟的挑戰(zhàn)主要是來自于房地產市場，以及財政支出的放緩，下半年房地產對于經濟影響或有望邊際收斂，同時伴隨著逆周期宏觀政策的逐步落地，財政支出可能會有所加大，鑒于此，我們認為企業(yè)盈利或有望隨著外部環(huán)境的緩解而逐步改善。

就國內經濟而言，后續(xù)關注點在于總量增長對于地產市場的逐步脫敏，而風險在于海外市場的衰退下行。三中全會給中長期的國內經濟發(fā)展指明了方向，以科技創(chuàng)新、先進智造為代表的新質生產力有望成為市場中期的關注焦點。在此情況下，一些此前跌幅較大的內需板塊優(yōu)秀公司在下半年或有一定的修復機會，尤其是科技內需產業(yè)鏈的市場關注度可能會有所提升。

結合當前市場估值水平處于歷史低位水平，風險補償處于歷史高位，房雷認為今年后期A股的投資性價比值得期待。

興業(yè)基金鄒慧：對于A股后市，一是市場在底部區(qū)域，隨著中報披露結束以及美聯(lián)儲降息來臨，向下空間越來越被壓縮；但時間點可能還沒到完全企穩(wěn)走強的節(jié)點，需要等待經濟和盈利復蘇的再次確認。二是風格上，三季度末開始要考慮更加均衡、高低切的配置思路，注意紅利策略的絕對領先性會有松動。三是行業(yè)上，繼續(xù)重視超跌和估值性價比高的方向，結合中報可關注成長細分和超跌的經濟順周期方向。

睿遠基金傅鵬博：二季度以來，國內經濟增長趨緩及下半年或面臨出口增速下滑，如果要實現(xiàn)年初設定的增長目標，逆周期政策加碼超預期或是必然選擇。8月上旬發(fā)布的美國宏觀數(shù)據(jù)大幅低于預期，市場熱議“美國經濟或硬著陸”的前景，因此，從9月開始，美國降息幅度或超預期，屆時國內政策利率調整受外部匯率等因素的壓力會減輕。

展望后市，社會總需求不容樂觀，只有當真正擺脫年初以來的價格低位時，企業(yè)盈利或迎來實質性改善。我們需要密切關注，當上半年海外補庫存帶來的增長告一段落時，出口需求下降對出口型企業(yè)的經營影響。

泓德基金秦毅：下半年將積極捕捉科技/TMT、汽車零部件、低估值+高確定性板塊，以及出海板塊的投資機會。秦毅表示：“目前，AI基礎設施建設的焦點包括算力、服務器和大型模型，這自2023年初以來已成為產業(yè)鏈的投資熱點。接下來，我們預計將迎來基于AI技術的新型智能硬件普及的第二波投資機會?！?/p>

圖三：2024年上半年機構全部持股的行業(yè)分布變動