浙江富特科技股份有限公司（以下簡稱“富特科技”，代碼：301607）成立于2011年8月，是一家專注于新能源汽車核心零部件的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)新能源汽車車載充電機(jī)及車載DC/DC轉(zhuǎn)換器的主要供應(yīng)商。

2022年6月16日，深交所受理了富特科技創(chuàng)業(yè)板IPO申請，同年12月23日，富特科技通過上市委審議會(huì)議。從交易所受理上市申報(bào)材料到成功過會(huì)，富特科技僅用了6個(gè)月左右，但公司的注冊結(jié)果直到2024年3月20日才拿到，且生效日期為2023年10月20日。

根據(jù)富特科技前期上市招股書等公開資料，筆者發(fā)現(xiàn)富特科技在經(jīng)營中存在著以下問題：一方面，公司客戶集中度高，并且與股東之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；另一方面，公司所處行業(yè)競爭激烈，大客戶虧損嚴(yán)重，業(yè)績持續(xù)性存疑。

客戶與股東存關(guān)聯(lián)

招股書顯示，富特科技客戶集中度極高，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入占各年?duì)I收的比例分別為97.86%、95.61%、96.14%，始終保持在95%以上。

其中廣汽集團(tuán)為第一大客戶，富特科技向其銷售收入占各期營業(yè)收入的比例分別為29.49%、39.46%、56.15%。

筆者注意到，富特科技股東廣祺中庸是由公司第一大客戶廣汽集團(tuán)實(shí)際控制，持有公司2.05%的股份，其于2021年9月入股。廣祺中庸當(dāng)時(shí)入股價(jià)格為9.20元，而同期入股的小米長江產(chǎn)業(yè)基金入股價(jià)格則為26.22元。在兩個(gè)月后，外方入股價(jià)格又抬到了30多元。（見表一）

富特科技解釋稱，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于同期引入小米長江產(chǎn)業(yè)基金的增資價(jià)格，是因?yàn)閺V祺中庸入股和廣證盈乾退股的背景和原因存在特殊性，且廣證盈乾已就轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)履行內(nèi)部決策程序，該等差異具有合理性。

富特科技還坦言，在上市鎖定期滿后，廣祺中庸存在減持公司股票的可能性。眾所周知，股東減持通常對企業(yè)股價(jià)具有負(fù)面影響，富特科技上市后是否存在相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)還需繼續(xù)跟蹤與觀察。

另一位股東長江蔚來產(chǎn)業(yè)基金則是由蔚來資本與湖北省政府共同投資設(shè)立，持有富特科技14.20%的股份。

報(bào)告期內(nèi)，富特科技向蔚來汽車的銷售金額不斷攀升。2021年，訂單金額達(dá)2.01億元，銷售占比達(dá)20.80%；2022年銷售金額達(dá)3.98億元，銷售占比達(dá)24.09%，蔚來汽車也在該年成為公司的第二大客戶；2023年銷售金額達(dá)37212.49萬元，占營收比例為20.28%。（見表二）

盡管富特科技表示，蔚來汽車不屬于長江蔚來產(chǎn)業(yè)基金或其管理人的合營企業(yè)或聯(lián)營企業(yè)，因此公司與蔚來汽車不屬于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第13號(hào)》規(guī)定的關(guān)聯(lián)方，但蔚來汽車的實(shí)控人李斌，同時(shí)是長江蔚來產(chǎn)業(yè)基金的基金管理人湖北長江蔚來新能源投資管理有限公司的董事長和間接重要股東。（見圖一）

表一：富特科技股東入股情況

表二：富特科技2021-2023年前五大客戶銷售情況

業(yè)績持續(xù)性存疑

截至2023年12月31日，富特科技擁有34項(xiàng)發(fā)明專利、42項(xiàng)實(shí)用新型、3項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。而我們發(fā)現(xiàn)，共計(jì)79項(xiàng)專利中，有67項(xiàng)都是在報(bào)告期（2020年后）申請的。

此外富特科技表述，新能源汽車行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時(shí)期，成長空間廣闊。2021-2023年，新能源汽車銷量分別為352.1萬輛、688.7萬輛和949.5萬輛，銷量保持快速增長。

但另一方面，新能源車內(nèi)卷日益激烈也是不爭的事實(shí)。去年以來，國內(nèi)車企就開始打“價(jià)格戰(zhàn)”，推出各種降價(jià)舉措，根據(jù)國內(nèi)汽車新零售平臺(tái)“大搜車”統(tǒng)計(jì)，今年6月中國市場的“二網(wǎng)折扣率”突破了19%，傳統(tǒng)能源車型更是高達(dá)24%，遠(yuǎn)高于2019年之前10%左右的正常水平。

并且中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年，我國新能源汽車總體銷量為688.7萬輛，同比增長93.4%；2023年，新能源汽車銷量為949.5萬輛，同比增長37.9%；2025年預(yù)計(jì)銷量1300萬輛，2023-2025年復(fù)合增長率約為17.01%，增速逐漸下滑，陷入滯漲的局面。（見圖二）

報(bào)告期內(nèi)，富特科技業(yè)績雖然快速增長，但是市占率卻呈下降趨勢。報(bào)告期各期，公司車載高壓電源系統(tǒng)在國內(nèi)新能源乘用車市場的占有率分別為12.05%、11.66%和9.39%。此外，公司資本負(fù)債率長期高企，應(yīng)收賬款與存貨占流動(dòng)資金比例較高，也一定程度印證汽車產(chǎn)業(yè)鏈的生意并不輕松。

此外需要提及的是，富特科技大客戶蔚來近年來一度陷入虧損泥潭無法自拔。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年-2023年，蔚來累計(jì)虧損金額達(dá)到866.3億元。

圖一：湖北長江蔚來新能源投資管理有限公司主要人員

圖二：新能源汽車出售情況