衛(wèi)星化學(xué)(002648)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輕烴產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)企業(yè)。公司以丙烯酸及酯業(yè)務(wù)起家,目前已形成C2+C3雙產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局,確立了以乙烷、丙烷等輕烴作為原料,以低碳化學(xué)新材料作為核心產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略,構(gòu)建了以功能化學(xué)品、高分子材料及新能源材料三大產(chǎn)品為主導(dǎo)的體系,一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。
2024年7月18日,衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2024年半年報(bào)。公司2024上半年收入為194.00億元,同比下降4.59%;歸母凈利潤(rùn)為20.56億元,同比上升12.51%;扣非凈利潤(rùn)為22.34億元,同比上升14.46%。對(duì)應(yīng)公司2024二季度營(yíng)業(yè)收入為105.96億元,環(huán)比上升20.34%;歸母凈利潤(rùn)為10.33億元,環(huán)比上升1.06%。
后續(xù),公司將加快完善綠色低碳全產(chǎn)業(yè)鏈布局,通過(guò)持續(xù)的自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新,塑造烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的新質(zhì)生產(chǎn)力。
當(dāng)前,衛(wèi)星化學(xué)已形成C2、C3雙產(chǎn)業(yè)鏈布局,公司擁有國(guó)內(nèi)首套進(jìn)口乙烷綜合利用裝置、首套丙烷脫氫裝置,是國(guó)內(nèi)最大的丙烯酸及酯生產(chǎn)企業(yè)。
具體來(lái)看,截至2024年6月,C3方面,衛(wèi)星化學(xué)擁有年產(chǎn)90萬(wàn)噸丙烯、189萬(wàn)噸丙烯酸及酯、45萬(wàn)噸聚丙烯、182萬(wàn)噸雙氧水、15萬(wàn)噸高吸水性樹(shù)脂、21萬(wàn)噸高分子乳液、2.1萬(wàn)噸顏料中間體、40萬(wàn)噸環(huán)氧丙烷裝置;C2方面,公司擁有年產(chǎn)250萬(wàn)噸乙烯、80萬(wàn)噸聚乙烯、219萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷、182萬(wàn)噸乙二醇、50萬(wàn)噸聚醚大單體、60萬(wàn)噸苯乙烯、40萬(wàn)噸聚苯乙烯、10萬(wàn)噸乙醇胺、15萬(wàn)噸碳酸酯、1000噸α-烯烴裝置。
2024上半年C2業(yè)務(wù)價(jià)差回升。2024年上半年,原料乙烷均價(jià)142美元/噸,同比下降15.7%。公司C2相關(guān)產(chǎn)品環(huán)氧乙烷、乙二醇均價(jià)同比分別上升2.0%、10.3%。環(huán)氧乙烷-乙烷、乙二醇-乙烷價(jià)差擴(kuò)大,分別同比上升7.3%、26.8%。C2業(yè)務(wù)價(jià)差回升,或?yàn)楣景肽陥?bào)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。
公司在C2業(yè)務(wù)方面具備眾多優(yōu)勢(shì)。一是公司乙烷資源具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在美國(guó)通過(guò)自建碼頭、管道獲得乙烷資源非常困難,公司在美國(guó)市場(chǎng)深耕多年,上下游供應(yīng)鏈配套已經(jīng)非常完善和成熟,國(guó)內(nèi)同行想要復(fù)制同樣路線(xiàn)難度較大。二是公司乙烷資源具備原材料成本優(yōu)勢(shì)。美國(guó)油氣開(kāi)采量大,乙烷供給量大,但美國(guó)乙烷出口設(shè)施能力有限,乙烷供大于求,預(yù)計(jì)價(jià)格有望維持較低水平。低成本原材料為公司帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三是相比于石腦油裂解制乙烯路線(xiàn),乙烷裂解制乙烯具有收率高、投資少、污染小等優(yōu)點(diǎn)。乙烷制乙烯的收率能達(dá)到80.5%,遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)石腦油制乙烯的35%收率。
公司C2產(chǎn)品正向高端化布局。公司α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利開(kāi)工建設(shè),向下游延伸布局高端聚烯烴(mPE)、聚乙烯彈性體、聚α-烯烴、超高分子量聚乙烯等新材料,上述材料受制于高碳α-烯烴供應(yīng)、催化劑等問(wèn)題,存在進(jìn)口依賴(lài)。根據(jù)中國(guó)國(guó)際化工展覽會(huì)及第一材智數(shù)據(jù)顯示,項(xiàng)目總投資為266億元,建設(shè)內(nèi)容包括250萬(wàn)噸年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬(wàn)噸年α-烯烴裝置、3套20萬(wàn)噸年P(guān)OE裝置、2套50萬(wàn)噸年高端聚乙烯(茂金屬)、2套40萬(wàn)噸年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬(wàn)噸年聚α-烯烴裝置、5萬(wàn)噸年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲(chǔ)罐等,其中一階段建設(shè)內(nèi)容為2套10萬(wàn)噸/年α烯烴(LAO)裝置、1套90萬(wàn)噸/年聚乙烯裝置(45×2)、1套45萬(wàn)噸/年聚乙烯裝置、一套12/年萬(wàn)噸丁二烯抽提裝置、一套26萬(wàn)噸/年芳烴處理聯(lián)合裝置及配套的200萬(wàn)噸/年原料加工裝置(含WAO配套裝置),倉(cāng)儲(chǔ)、LNG儲(chǔ)罐、公輔設(shè)施、廠(chǎng)外管線(xiàn)等工程。
項(xiàng)目一階段已經(jīng)開(kāi)始建設(shè),進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)將于2025年底中交,2026年初投產(chǎn)。項(xiàng)目二階段預(yù)計(jì)會(huì)在今年下半年完成各類(lèi)手續(xù)辦理,2026年底建成。分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為項(xiàng)目的建成將豐富公司自身產(chǎn)品矩陣,實(shí)現(xiàn)我國(guó)高端聚烯烴材料進(jìn)口替代,并形成一定的市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì),利好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
公司已在相關(guān)領(lǐng)域取得一系列重大研發(fā)成果,如公司自主開(kāi)發(fā)的乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯技術(shù)解決了高碳α-烯烴原料依賴(lài)進(jìn)口的問(wèn)題;公司α-烯烴(C4、C6、C8)、POE中試產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),金屬有機(jī)功能材料催化劑、低氨比臨氫胺化催化劑等研發(fā)成果達(dá)到工業(yè)化要求,實(shí)現(xiàn)技術(shù)瓶頸突破。
同時(shí),公司加強(qiáng)C3產(chǎn)業(yè)鏈原料一體化布局。2024年7月,公司披露平湖基地新材料新能源一體化項(xiàng)目順利建成,年產(chǎn)80萬(wàn)噸多碳醇項(xiàng)目一階段裝置經(jīng)投料試生產(chǎn)后已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品。該項(xiàng)目利用丙烯生成多碳醇,有助于實(shí)現(xiàn)丙烯酸酯的核心原材料自供,降低生產(chǎn)成本,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
C3產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品,如丙烯酸、丙烯酸丁酯當(dāng)前價(jià)差已經(jīng)跌至歷史底部,預(yù)計(jì)未來(lái)下降的空間有限,盈利能力有望隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而逐步修復(fù)。公司還有多個(gè)C3項(xiàng)目在建,年產(chǎn)26萬(wàn)噸高分子乳液項(xiàng)目,預(yù)計(jì)于2024年下半年建成;年產(chǎn)20萬(wàn)噸精丙烯酸項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將在2025年建成投產(chǎn)。
隨著氫氣正式對(duì)外銷(xiāo)售,衛(wèi)星化學(xué)新能源板塊也逐步為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。主要產(chǎn)品價(jià)格方面,iFind數(shù)據(jù)顯示,2024上半年乙二醇/環(huán)氧乙烷/HDPE/丙烯酸/丙烯酸甲酯均價(jià)分別為4526.87/6773.85/8535.08/6524.04/8868.65元/噸,同比變化分別為8.44%/2.75%/-2.64%/-6.19%/-10.35%。原材料方面,2024年上半年乙烷/丙烷均價(jià)3634.55/5312.65元/噸,同比變化分別為3.88%/1.05%。公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降9.19%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.31%,同比下降0.02%;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升56.67%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.83%,同比上升1.08%;管理費(fèi)用同比下降6.39%,管理費(fèi)用率為1.17%,同比上升0.01%;研發(fā)費(fèi)用同比上升10.25%,研發(fā)費(fèi)用率為4.10%,同比上升0.56%。
公司加大科研投入,突破“卡脖子”技術(shù)。根據(jù)公司2024年半年報(bào)披露,2024年上半年公司研發(fā)投入為7.95億元,同比增長(zhǎng)10.25%,未來(lái)5年內(nèi)計(jì)劃投入研發(fā)100億元。在高強(qiáng)度的研發(fā)投入下,公司取得多項(xiàng)成果,上半年公司申請(qǐng)專(zhuān)利115件,獲授權(quán)專(zhuān)利63件,α-烯烴(C4、C6、C8)、POE中試產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際對(duì)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn),金屬有機(jī)功能材料催化劑、低氨比臨氫胺化催化劑等研發(fā)成果達(dá)到工業(yè)化要求,實(shí)現(xiàn)技術(shù)瓶頸突破。
公司自主開(kāi)發(fā)的乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯技術(shù)、乙烯高選擇性二聚制備1-丁烯綠色新工藝解決了高碳α-烯烴原料依賴(lài)進(jìn)口問(wèn)題,為下游生產(chǎn)高端聚烯烴提供穩(wěn)定原料支持。
公司未來(lái)研發(fā)中心項(xiàng)目已正式啟動(dòng),后續(xù)計(jì)劃五年內(nèi)投入研發(fā)100億元,加大引進(jìn)人才,圍繞國(guó)家新能源汽車(chē)、鋰離子電池、太陽(yáng)能電池等發(fā)展戰(zhàn)略,聚焦催化劑、新能源材料等關(guān)鍵戰(zhàn)略材料和前沿新材料的產(chǎn)業(yè)落地。公司α-烯烴/POE及EAA等產(chǎn)品有望于2025年起陸續(xù)投產(chǎn),在實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)突破并完善產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時(shí)有望進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。
長(zhǎng)城證券認(rèn)為,衛(wèi)星化學(xué)在“卡脖子”技術(shù)方面的持續(xù)研發(fā)投入,未來(lái)將助力其在新材料領(lǐng)域取得進(jìn)一步突破。