華泰證券：7月CPI環(huán)比呈現(xiàn)季節(jié)性回升，一方面受高溫暴雨影響，鮮菜及雞蛋價(jià)格上漲；另一方面，暑期旅游需求亦推升機(jī)票住宿等價(jià)格環(huán)比回升，上述二者對(duì)CPI環(huán)比漲幅的貢獻(xiàn)分別占4成、5成，整體推動(dòng)CPI同比增速小幅上行至0.5%，但核心CPI同比從6月的0.6%略回落至0.4%，或顯示內(nèi)需回升動(dòng)能仍偏弱。7月PPI環(huán)比持續(xù)為負(fù)，翹尾因素支撐同比降幅較上月持平，分化格局延續(xù)——煤炭開(kāi)采及化工行業(yè)同比改善，但水泥制品、黑色冶煉、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)電子、汽車行業(yè)等行業(yè)對(duì)PPI同比的拖累合計(jì)超1個(gè)百分點(diǎn)。往前看，隨著7月天氣擾動(dòng)等暫時(shí)性因素影響消退，以及外需后續(xù)可能面臨減速風(fēng)險(xiǎn)，8月通脹指標(biāo)繼續(xù)回升的動(dòng)力或有不足，財(cái)政政策能否進(jìn)一步加碼或?yàn)橥浿笜?biāo)回升的關(guān)鍵，否則7月通脹回升的持續(xù)性仍有不確定性。7月全球制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下，顯示全球制造業(yè)周期修復(fù)態(tài)勢(shì)受阻，同時(shí)，近期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)衰退擔(dān)憂上升，非農(nóng)就業(yè)和ISM制造業(yè)PMI整體偏弱，實(shí)際消費(fèi)者支出同樣走弱，后續(xù)外需可能面臨減速風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)大選在即，全球貿(mào)易相關(guān)政策的不確定性也有所上升。而三中全會(huì)以來(lái)逆周期調(diào)節(jié)政策亦有加碼，發(fā)改委、財(cái)政部宣布統(tǒng)籌安排3000億超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持“以舊換新”政策或?qū)ζ嚒⒓译姷饶陀闷沸枨蠹皟r(jià)格形成一定提振。同時(shí)，下半年豬價(jià)或延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，對(duì)食品CPI形成支撐。我們?nèi)詫⒚芮嘘P(guān)注財(cái)政支出的邊際變化，以判斷通脹指標(biāo)回升的持續(xù)性。

東方金誠(chéng)：主要受高溫多雨天氣帶動(dòng)蔬菜價(jià)格快速上漲影響，7月CPI同比上漲0.5%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，顯示通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步弱化。不過(guò)，7月豬肉價(jià)格上漲動(dòng)能放緩，汽車“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)，上年高基數(shù)下旅游等服務(wù)價(jià)格同比漲幅收窄，核心CPI同比低位下行，低通脹局面還在延續(xù)。背后的主要原因是在各類商品和服務(wù)供應(yīng)穩(wěn)定的背景下，居民消費(fèi)需求不振。預(yù)計(jì)8月CPI同比將在0.4%左右，下半年CPI同比會(huì)持續(xù)運(yùn)行在1.0%以下的低位區(qū)間。這意味著在7月安排1500億超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持耐用消費(fèi)品以舊換新之后，下一步宏觀政策在促消費(fèi)方面還有較大空間。7月PPI環(huán)比延續(xù)跌勢(shì)，主因水泥、煤炭、鋼鐵等國(guó)內(nèi)定價(jià)商品價(jià)格持續(xù)回落，以及海外定價(jià)的銅、鋁等有色金屬價(jià)格加快下行。盡管當(dāng)月翹尾因素有所回升，但受新漲價(jià)動(dòng)能減弱拖累，7月PPI同比降幅結(jié)束此前三個(gè)月連續(xù)較快收窄過(guò)程，與上月持平。綜合國(guó)內(nèi)外大宗商品和工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)8月PPI環(huán)比將繼續(xù)下跌，加之去年同期基數(shù)抬升，同比跌幅將有所擴(kuò)大。