摘 要：為了更好衡量企業(yè)社會責任，我國發(fā)布了每股社會貢獻值指數(shù)，然而鮮有學者探討每股社會貢獻值的驅(qū)動因素。因此，文章聚焦于中國上市公司的數(shù)據(jù)，以考察營商環(huán)境如何影響每股社會貢獻值，以及國有企業(yè)和CEO分離的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果顯示營商環(huán)境與每股社會貢獻值正相關(guān)，并且存在調(diào)節(jié)效應(yīng)。我國的每股社會貢獻值可以通過營商環(huán)境完善得到加強，尤其是對大型企業(yè)而言。同時，國有企業(yè)的社會責任和CEO分離是促進國有企業(yè)，尤其是小型企業(yè)增加每股社會貢獻值的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：營商環(huán)境 每股社會貢獻值 國有企業(yè) CEO分離

中圖分類號：F270

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）07-013-02

一、引言

各國政府和非政府組織正逐步增強對企業(yè)社會責任（CSR）及其衡量標準的重視。一系列CSR法規(guī)在全球范圍內(nèi)大量涌現(xiàn)，旨在提高企業(yè)社會績效。與此同時，一些旨在衡量CSR的指數(shù)也如雨后春筍般涌現(xiàn)出來，如道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)等。我國于2008年發(fā)布了一個從社會貢獻角度出發(fā)的指數(shù)——每股社會貢獻值，每股社會貢獻值分為經(jīng)濟、社會和環(huán)境三個方面，以評估企業(yè)的價值創(chuàng)造。鑒于此，有必要探討我國營商環(huán)境對社會貢獻的影響。

關(guān)于我國營商環(huán)境對CSR的影響，以往的研究提出了不同的觀點。影響CSR的主要環(huán)境因素包括法律環(huán)境、政府干預(yù)和要素市場。具體而言，強有力的法律環(huán)境決定了CSR的內(nèi)容和范圍，可以強化企業(yè)的社會責任意識，使其更積極地履行CSR（Han等，2020）。此外，與同行相比，市場發(fā)展增加了外部環(huán)境壓力和同行對表現(xiàn)不佳企業(yè)的模仿壓力，這反過來又促進了這些企業(yè)參與CSR活動（Sun等，2019）。同時，政府干預(yù)也會影響CSR，因為地方政府可以非正式地要求企業(yè)在缺乏足夠公共資金的情況下為當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)或慈善項目做出貢獻（Lin等，2015）。此外，對我國CSR的研究也離不開對國有企業(yè)和CEO分離的分析。與非國有企業(yè)通常在實現(xiàn)股東價值最大化的同時參與CSR不同，我國的國有企業(yè)在市場化改革的過程中仍然保留著對政府的歸屬感（Long等，2020），這可能會使它們優(yōu)先考慮國家的政治任務(wù)。同時，CEO雙重性雖然可以強化中央指揮作用，但責任制會面臨風險，董事無法有效監(jiān)督高管可能出現(xiàn)的損害投資者價值的行為（Voinea等，2022），不利于CSR發(fā)展。綜上所述，我國CSR研究不僅要考慮環(huán)境因素，還要考慮所有權(quán)和CEO。

因此，本文以2013—2019年在滬深證券交易所上市的公司為研究對象，采用多元回歸的方法回答以下問題：營商環(huán)境是否影響每股社會貢獻值？國有企業(yè)和CEO分離是否會加強營商環(huán)境與每股社會貢獻值之間的關(guān)系？大型企業(yè)和小型企業(yè)CSR的影響因素是否相同？結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國每股社會貢獻值可以通過營商環(huán)境完善得到加強，尤其是對大型企業(yè)而言。同時，國有企業(yè)社會責任和CEO分離是促進小型國有企業(yè)增加每股社會貢獻值的關(guān)鍵。本文拓展了CSR文獻的研究領(lǐng)域，有助于政策制定者更好地了解CSR。

二、研究方法

本文選取2013年至2019年在上海和深圳證券交易所上市的公司作為樣本，剔除金融類公司和缺乏報告或數(shù)據(jù)的樣本。數(shù)據(jù)來源如下：對于每股社會貢獻值，從公司年報中手工收集數(shù)據(jù)并計算；對于營商環(huán)境，從我國市場指數(shù)數(shù)據(jù)庫中的我國各省市場化指數(shù)中收集數(shù)據(jù)；對于國有企業(yè)、CEO分離等相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，從我國證券市場與會計研究數(shù)據(jù)庫中收集數(shù)據(jù)。

本文因變量是每股社會貢獻值。計算參考Noronha等（2018）的研究，即每股社會貢獻值=每股收益+（納稅總額+職工費用+利息支出+公益投入總額-社會成本）/期末總股本。對于自變量，借鑒了Wu等（2017）的方法，使用市場化指數(shù)衡量營商環(huán)境。對于調(diào)節(jié)變量，借鑒Long等（2020）和Voinea等（2022）的方法，使用虛擬變量衡量國有企業(yè)和CEO分離，即當企業(yè)為國有企業(yè)時取值為1，否則為0；當企業(yè)董事長與CEO不是同一人時取值為1，否則為0。在控制變量方面，借鑒了Peng等（2022）的方法，使用企業(yè)員工總數(shù)對數(shù)衡量公司規(guī)模，營業(yè)收入與總資產(chǎn)比值衡量ROA，負債總額與資產(chǎn)總額比率衡量杠桿比率、獨立董事人數(shù)與董事會成員總數(shù)之比衡量董事會獨立性、董事會成員總數(shù)衡量董事會規(guī)模和每年召開董事會會議次數(shù)衡量董事會會議。

本文首先將營商環(huán)境和控制變量與每股社會貢獻值進行回歸，接著引入國有企業(yè)以及國有企業(yè)和CEO分離交互項這兩個調(diào)節(jié)變量進行回歸，最后將樣本按企業(yè)規(guī)模分為大型企業(yè)和小型企業(yè)并按上述方法進行相同的回歸。

三、研究結(jié)果

回歸結(jié)果見表1。第（1）列報告了營商環(huán)境對CSR影響，第（2）和第（3）列報告了調(diào)節(jié)作用的結(jié)果，第（4）和第（5）列報告了大型企業(yè)營商環(huán)境對CSR影響以及調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果，第（6）和第（7）列報告了小型企業(yè)營商環(huán)境對CSR影響以及調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果。

如表1所示，在（1）列中，營商環(huán)境和每股社會貢獻值的結(jié)果為正向影響。這一結(jié)果表明我國的營商環(huán)境的完善對每股社會貢獻值有積極影響。在（2）和（3）列中，兩個交互項和每股社會貢獻值的結(jié)果為正向影響。這一結(jié)果支持了國有企業(yè)的政治角色可以促使其積極配合國家完善營商環(huán)境的行動，改善每股社會貢獻值的論點。同時，在CEO分離的國有企業(yè)中，董事會的監(jiān)督有利于營商環(huán)境對每股社會貢獻值的積極影響。在（4）和（5）列中，營商環(huán)境和每股社會貢獻值的結(jié)果為正向影響，而調(diào)節(jié)效應(yīng)沒有影響。這些結(jié)果表明，完善營商環(huán)境是進一步加強大型企業(yè)每股社會貢獻值的更有效途徑。在（6）和（7）列中，營商環(huán)境和每股社會貢獻值的結(jié)果不顯著，而調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著為正。這表明，積極的公司治理是改善小型國有企業(yè)每股社會貢獻值的最有效途徑。

對于穩(wěn)健性檢驗，使用員工總數(shù)來重新定義公司規(guī)模，使用ROE代替ROA，結(jié)果通過了穩(wěn)健性檢驗。

四、小結(jié)

本文探討了營商環(huán)境、國有企業(yè)和CEO分離對每股社會貢獻值的影響。研究結(jié)果表明：完善營商環(huán)境可以改善每股社會貢獻值；完善營商環(huán)境可以更好地改善國有企業(yè)的每股社會貢獻值，而CEO分離可以加強這種關(guān)系；完善營商環(huán)境是進一步加強中國大型企業(yè)每股社會貢獻值的更有效途徑，積極的公司治理是改善小型國有企業(yè)每股社會貢獻值的最有效途徑。

研究結(jié)果具有以下幾個方面的貢獻：首先，研究表明，我國的政策制定者應(yīng)更多地關(guān)注CEO分離在促進國有企業(yè)CSR方面的作用；其次，研究探討了營商環(huán)境對每股社會貢獻值的影響，以及國有企業(yè)和CEO分離對這一影響的調(diào)節(jié)作用，并且還探討了大型企業(yè)和小型企業(yè)CSR狀況。這些研究填補了以往研究的空白，拓展了每股社會貢獻值概念在社會科學領(lǐng)域研究中的應(yīng)用。

最后，本研究還存在一些局限性，研究關(guān)注的是我國企業(yè)，但跨國公司在CSR方面也發(fā)揮著重要作用。因此，今后的研究應(yīng)在跨國公司的背景下進行。此外，一些學者認為每股社會貢獻值并不完善，但本研究沒有做進一步的詳細分析，有必要在今后的研究中完善每股社會貢獻值。

［基金項目：國家社科基金項目“青藏地區(qū)促進中等收入人群收入增長問題研究”（編號：17BJY041）；2021年韓山師范學院教授（博士）科研啟動項目“新時代企業(yè)家精神培育的制度驅(qū)動與路徑研究”（編號：QD2021207）；青海民族大學研究生創(chuàng)新項目“制度環(huán)境與企業(yè)社會責任”（編號：65M2022200）］

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（作者單位：李民招，李毅，劉毅，龔希琳，青海民族大學 青海西寧 810007；彭谞慧，山西工商學院 山西太原 030006）

［作者簡介：李民招，青海民族大學2021級企業(yè)管理碩士研究生，研究方向：企業(yè)管理與區(qū)域經(jīng)濟。］

（責編：賈偉）