滬光股份（605333）汽車線束內(nèi)資龍頭，于2020年8月18日上市，至今已近四年，這期間，公司基本上每?jī)赡瓯汩_(kāi)啟一次定增，但實(shí)控人卻都不參與，反而公司的分紅因?qū)嵖厝顺止杀壤叨蠖鄶?shù)落入其口袋。

從業(yè)績(jī)的角度看，2024年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.30-2.70億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.20-2.60億元，同比均扭虧為盈，表現(xiàn)不錯(cuò)。而其2012年至今僅獲得2項(xiàng)發(fā)明專利的情況又讓人不得不對(duì)其技術(shù)護(hù)城河產(chǎn)生擔(dān)憂。

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滬光股份2020年IPO募集資金總額為人民幣212，530，000.00元，扣除發(fā)行費(fèi)用人民幣42，900，943.40元后，募集資金凈額為人民幣169，629，056.60元。

兩年后，公司2022年非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額為人民幣702，999，991.65元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用人民幣11，058，571.96元（不含稅）后，本次募集資金凈額為人民幣691，941，419.69元。該次定增中，公司發(fā)行對(duì)象不包括控股股東及其關(guān)聯(lián)方。（見(jiàn)表一）

表一：滬光股份2022年定增發(fā)行對(duì)象及認(rèn)購(gòu)情況

時(shí)隔兩年，滬光股份今年再次推出定增。根據(jù)預(yù)案公告，本次（2024年）定增發(fā)行的對(duì)象不包括公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人，本次發(fā)行的募集資金總額不超過(guò)88，500.00萬(wàn)元（含本數(shù)）。

截至募集說(shuō)明書(shū)出具日，公司的實(shí)際控制人為成三榮、金成成先生，成三榮直接持有公司26，200.00萬(wàn)股，占比59.98%，金成成直接持有公司6，550.00萬(wàn)股，占比15.00%，兩位實(shí)際控制人無(wú)間接持股，實(shí)際控制人合計(jì)持股比例為74.98%。按發(fā)行數(shù)量上限131，032，824股測(cè)算，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票完成后，成三榮、金成成合計(jì)持股比例為57.68%，仍為公司實(shí)際控制人，公司實(shí)際控制人未發(fā)生變化。

從IPO之后，公司實(shí)控人及其關(guān)聯(lián)方兩次定增均不參與，持股比例不斷下降，具體是出于什么因素考慮？相反的是，前不久的6月26日，公司上市以來(lái)首次分紅，總額21，838，804.05元（含稅），按持股比例則大部分分給了實(shí)控人，即實(shí)控人從公司分錢(qián)而不愿意再投錢(qián)給公司，這是否給市場(chǎng)傳遞偏負(fù)面的信號(hào)？

對(duì)于上述疑問(wèn)，本刊曾向滬光股份發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，公司未對(duì)此進(jìn)行正面回應(yīng)。

2012年至今僅獲2項(xiàng)發(fā)明專利

根據(jù)國(guó)信證券研報(bào)，滬光股份研發(fā)費(fèi)用率及金額近年來(lái)上升趨勢(shì)明顯，公司研發(fā)費(fèi)用率從2015年的3.1%持續(xù)提升至2023年的5.2%，因經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，2022年下半年增加了研發(fā)人員的儲(chǔ)備，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬增加，同時(shí)公司2023年增加新項(xiàng)目、新技術(shù)、新材料相關(guān)的研發(fā)投入，綜合導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比上升較大，其次新研發(fā)項(xiàng)目增多，研發(fā)領(lǐng)料投入增加。

表二：滬光股份及子公司所獲

根據(jù)募集說(shuō)明書(shū)，截至2024年4月末，滬光股份及子公司擁有的已授權(quán)發(fā)明專利共11項(xiàng)。（見(jiàn)表二）

從公司的發(fā)明專利取得時(shí)間看，9項(xiàng)為2012年及之前取得，此后僅有2項(xiàng)發(fā)明專利，為去年11月取得。而實(shí)用新型專利方面，公司近些年來(lái)倒取得不少。

公司這些年不斷的研發(fā)投入，成果轉(zhuǎn)化方面是否還需加強(qiáng)，研發(fā)效率是否還應(yīng)提高？公司在募集說(shuō)明書(shū)中提示了研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，那么偏少的發(fā)明專利，對(duì)公司后續(xù)與海外實(shí)力強(qiáng)大的同行競(jìng)爭(zhēng)中是否不利？

上半年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)盈

7月10日盤(pán)后，滬光股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23，000萬(wàn)元到27，000萬(wàn)元，與上年同期相比，將增加27，102.03萬(wàn)元到31，102.03萬(wàn)元，同比增加660.70%到758.21%。預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)22，000萬(wàn)元到26，000萬(wàn)元，與上年同期相比，將增加26，656.35萬(wàn)元到30，656.35萬(wàn)元，同比增加57247%到658.38%。

2023年上半年，滬光股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4102.03萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-4656.35萬(wàn)元，每股收益-0.09元。

按照滬光股份業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，環(huán)比+48.04%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，環(huán)比+52.16%。民生證券判斷，滬光股份2024Q2業(yè)績(jī)同環(huán)比高增主要受益于大客戶賽力斯交付量提升，根據(jù)鴻蒙智行公眾號(hào)披露，問(wèn)界系列2024Q2實(shí)現(xiàn)交付95，355輛，環(huán)比+11.08%。大客戶放量帶動(dòng)滬光股份規(guī)模效應(yīng)提升，公司的折舊/攤銷和銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)等費(fèi)用率大幅下降，疊加公司智能制造與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，盈利能力大幅提升。

民生證券稱，產(chǎn)品配套車型走向高端新能源項(xiàng)目快速鋪開(kāi)。公司快速拓展了奔馳、理想、賽力斯等客戶，供貨車型逐步趨向高端。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)賽力斯問(wèn)界M5、M7、M9高低壓線束等項(xiàng)目量產(chǎn)，隨新問(wèn)界M5上市、新問(wèn)界M7放量以及問(wèn)界M9的產(chǎn)能持續(xù)爬坡，公司有望受益于賽力斯客戶的銷量提升，進(jìn)一步提升營(yíng)收規(guī)模和市占率；公司新客戶拓展順利，2023年公司先后接受了極氪、集度、北汽、零跑等整車廠的潛在供應(yīng)商資格審核，后續(xù)可參與其新項(xiàng)目報(bào)價(jià)，為公司未來(lái)發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)；公司客戶結(jié)構(gòu)逐漸改變，CR5營(yíng)收占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從2015年的96.0%下降至2023年的79.0%。民生證券表示，智能電動(dòng)變革國(guó)產(chǎn)替代先行。智能電動(dòng)時(shí)代線束量?jī)r(jià)齊升，根據(jù)EVWIRE的數(shù)據(jù)，新能源車整車線束中增加了高壓線束、高速線束、特種線束，整車線束平均價(jià)值量有望達(dá)到5000元。民生證券預(yù)計(jì)2025年我國(guó)線束市場(chǎng)總規(guī)模有望達(dá)到1307億元，市場(chǎng)空間廣闊，線束行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)加速，滬光股份憑借線束領(lǐng)域強(qiáng)大的研發(fā)能力，增長(zhǎng)空間廣闊。

但是，我們?nèi)杂幸蓡?wèn)未消除，十幾年只獲得兩項(xiàng)發(fā)明專利，進(jìn)入壁壘真的較高嗎？