港口公司作為一個(gè)整體，歷史上盈利能力并不突出，2016-2022年，整個(gè)港口行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）歷年均值僅在6%附近。按2023年報(bào)數(shù)據(jù)，行業(yè)前三的分別是青島港12.7%、上港集團(tuán)11.25%、唐山港9.88%，且近三年這三家公司都是行業(yè)前三，顯然，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這三家公司可能具備某些結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。

其中，青島港H（06198.HK）當(dāng)前總市值約370億港元，PB（市凈率）約0.8倍，PE（市盈率）約6.8倍，2023年現(xiàn)金分紅約19億元，分紅率38.6%，當(dāng)前市值股息率約為5.5%。雖然年初至今股價(jià)已經(jīng)上漲了近50%，但目前估值看上去也還不算貴，股息率尚可，如果盈利能力能夠持續(xù)，值得關(guān)注。

盈利能力突出

先來(lái)看青島港的歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以總結(jié)出公司的某些運(yùn)營(yíng)特征。

公司2016-2023年?duì)I收、凈利歷年均為正增長(zhǎng)，僅在2023年出現(xiàn)了營(yíng)收的負(fù)增長(zhǎng)，但依然保持盈利，顯示出其業(yè)務(wù)具備較好的成長(zhǎng)性。但是增速并不均勻，呈現(xiàn)出一定的周期波動(dòng)，但總的來(lái)說(shuō)周期性不是特別明顯。常規(guī)印象中，港口業(yè)務(wù)應(yīng)該與海運(yùn)業(yè)務(wù)強(qiáng)相關(guān)，而海運(yùn)行業(yè)具備強(qiáng)周期的特征，港口看起來(lái)業(yè)績(jī)的周期性并沒(méi)有海運(yùn)強(qiáng)，至少青島港業(yè)績(jī)周期波動(dòng)不大。

查閱招股說(shuō)明書(shū)，公司對(duì)此有解釋。

一方面，周期性體現(xiàn)在港口行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的密切關(guān)系上。但另一方面，公司服務(wù)的綜合性和貨物的多樣性，又能夠適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)周期的變化，從而適當(dāng)弱化了經(jīng)濟(jì)周期的影響。

公司處理包括集裝箱、金屬礦石、煤炭、石油、糧食、鋼鐵、汽車、紙漿、化肥、橡膠、冷凍品、機(jī)械設(shè)備及其他液體散貨、干散貨及一般貨物在內(nèi)的多種貨物。貨物類型多，覆蓋的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就多，對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)周期和貿(mào)易周期都不同，于是能夠適當(dāng)平衡各領(lǐng)域的周期變化。而服務(wù)的綜合性，是指公司除了提供港口裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)等基礎(chǔ)服務(wù)，還延伸到物流服務(wù)等配套上面，可以根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)配港口資源，滿足不同貨物需求。兩者相輔相成，讓青島港一定程度上能抵御宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。

公司毛利率比較穩(wěn)定，歷年在30%-35%左右。這又是一個(gè)比較反直覺(jué)的數(shù)據(jù)，按說(shuō)港口這種重資產(chǎn)業(yè)R9WLp/ymQ56NGX6QUjw8BMcFiDwSVfqXqch/lMSX2PI=務(wù)，固定資產(chǎn)折舊大，成本應(yīng)該比較固定，營(yíng)收波動(dòng)的情況下，毛利率應(yīng)該會(huì)有較大變動(dòng)。但青島港卻能保持穩(wěn)定，是什么原因？查看招股說(shuō)明書(shū)，公司營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成中，占比前三為職工薪酬、分包成本、外付運(yùn)費(fèi)，合計(jì)占到60%以上，而固定資產(chǎn)折舊占比并不大，只有約8%。

職工薪酬，相對(duì)固定，港口公司大部分員工都是生產(chǎn)人員，青島港生產(chǎn)人員數(shù)量占比達(dá)到近70%，屬于勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)。隨著技術(shù)進(jìn)步，這部分是最容易優(yōu)化的成本。

分包成本，主要為支付給合營(yíng)公司的裝卸外包成本，以及外部工程單位的工程費(fèi)。裝卸分包，占比最大的是前港分公司將部分金屬礦石、煤炭等貨物的裝卸業(yè)務(wù)，分包給合營(yíng)公司QDOT，屬于關(guān)聯(lián)交易。這類分包也是跟隨業(yè)務(wù)量，屬于可變成本。

外付運(yùn)費(fèi)，是物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)中，支付給外部運(yùn)輸公司的費(fèi)用。公司大部分運(yùn)輸業(yè)務(wù)，都采用輕資產(chǎn)模式，也就是外購(gòu)運(yùn)力，這也是屬于跟隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)的可變成本。

其他成本占比都不大，這么來(lái)看，青島港成本的靈活性較高，確實(shí)可以保持毛利率相對(duì)穩(wěn)定。

公司費(fèi)用率非常低，整體費(fèi)用率多在3%-7%之間，這是大部分基礎(chǔ)設(shè)施公司的共性特征，不太需要銷售、研發(fā)，相關(guān)費(fèi)用占比幾乎可以忽略。而青島港財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中，有息負(fù)債占比也非常低，財(cái)務(wù)費(fèi)用大部分年份體現(xiàn)為貨幣資金的利息收入，導(dǎo)致總體費(fèi)用率基本上就約等于管理費(fèi)用率。

費(fèi)用率低，使得毛利率轉(zhuǎn)化為凈利率的過(guò)程受費(fèi)用影響很小，公司毛利率雖然不太高，但是凈利率非常可觀，多在30%左右，甚至都能趕上部分高毛利的白酒公司。

從杜邦分析角度來(lái)看，公司凈資產(chǎn)收益率有逐年下降的趨勢(shì)，最近兩年穩(wěn)住了，保持在12%以上。拆分來(lái)看，凈利率在30%左右，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3次左右，均保持相對(duì)穩(wěn)定，拉低ROE的原因主要是權(quán)益乘數(shù)逐年降低，由2016年的2.4降至2023年的1.4左右，說(shuō)明公司的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷降低，而有息負(fù)債占比小，雖然也是逐年降低，但主要還是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債影響更大。

細(xì)看之下，其實(shí)負(fù)債率的降低，主要不是經(jīng)營(yíng)因素造成的。2021年及之前，財(cái)務(wù)公司作為子公司并表，吸收的關(guān)聯(lián)方存款金額和波動(dòng)都較大，這部分計(jì)入負(fù)債的其他應(yīng)付款，干擾了實(shí)際經(jīng)營(yíng)部分的資產(chǎn)負(fù)債率。2022年10月之后，青港財(cái)務(wù)公司由持股70%的子公司變更為持股34.63%的關(guān)聯(lián)公司，不再并表，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降較多。這樣一來(lái)，之后觀察權(quán)益乘數(shù)會(huì)更準(zhǔn)確，ROE也不再受財(cái)務(wù)公司影響。

公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，主要三項(xiàng)，現(xiàn)金占比18%，生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)）占比47%，長(zhǎng)期股權(quán)投資（聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)）占比23%，其余資產(chǎn)占比約12%。

作為重資產(chǎn)行業(yè)，港口公司普遍采用自營(yíng)+聯(lián)合營(yíng)結(jié)合的運(yùn)營(yíng)模式。對(duì)比來(lái)看，青島港、上港集團(tuán)、唐山港、招商港口，固定資產(chǎn)+在建工程合計(jì)占總資產(chǎn)比例分別為42%、22%、37%、16%，而聯(lián)合營(yíng)公司占總資產(chǎn)比分別為23%、37%、14%、49%。相對(duì)來(lái)說(shuō)，青島港自營(yíng)的固定資產(chǎn)最多，而招商港口則以投資控股為主。自營(yíng)為主，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，信息披露會(huì)更豐富，資產(chǎn)質(zhì)量更容易觀察，而聯(lián)合營(yíng)為主的公司，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)以股權(quán)的形式持有，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，觀察的透明度相對(duì)較低。

公司2021年及之前凈利潤(rùn)含金量都不高，體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)低于凈利潤(rùn)。近兩年現(xiàn)金流有所改善，主要原因還是由于財(cái)務(wù)公司之前的存在，將大量現(xiàn)金用于提供關(guān)聯(lián)公司貸款以及提供售后回租服務(wù)，產(chǎn)生大量長(zhǎng)期應(yīng)收款，財(cái)務(wù)公司出表之后，其他應(yīng)收款大幅降低，現(xiàn)金占用減少。

有的基礎(chǔ)設(shè)施類公司通常會(huì)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，比如高速公路、電力等，但是港口公司通常不算高，青島港、上港集團(tuán)、唐山港、招商港口四家公司2023年有息負(fù)債率分別為4.5%、23.8%、0%、29%。青島港歷年有息負(fù)債都非常少，這樣的公司更能安穩(wěn)度過(guò)經(jīng)濟(jì)周期低谷，經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健。

公司2016-2023年累計(jì)歸母凈利約298億元，分紅約115億元，累計(jì)分紅率38.7%，相對(duì)一般。

港口生意模式以貨物的裝卸堆存為核心

港口產(chǎn)業(yè)鏈上下游涉及到多個(gè)行業(yè)，港口客戶一般都比較分散，2023年青島港前五大客戶銷售額占比不足14%，一部分為航運(yùn)公司，更多則是各類企業(yè)貨主，因此，港口公司業(yè)務(wù)的多寡，更多取決于腹地的工業(yè)生產(chǎn)及消費(fèi)的活躍程度。

量的角度，港口產(chǎn)能規(guī)模（容量）決定吞吐量上限，價(jià)的角度，裝卸費(fèi)費(fèi)率決定利潤(rùn)率，吞吐量和費(fèi)率共同決定了利潤(rùn)規(guī)模。腹地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，決定了貨物上下游供需結(jié)構(gòu)，供需結(jié)構(gòu)又決定航運(yùn)需求。航運(yùn)需求決定貨物吞吐量，量越大，需要港口規(guī)模就大，指導(dǎo)了港口的產(chǎn)能建設(shè)，而港口建設(shè)周期長(zhǎng)，難以隨時(shí)匹配吞吐量需求，一定期限內(nèi)，港口產(chǎn)能規(guī)模就有上限。港口產(chǎn)能上限，決定貨物吞吐能力，吞吐量是港口利潤(rùn)的基礎(chǔ)。

雖然青島港占比最大的部分相對(duì)可變，但是人工、折舊、能源等成本相對(duì)固定，在產(chǎn)能利用率不高的情況下，利潤(rùn)率就會(huì)受到較大影響。而產(chǎn)能利用率，決定因素則又回到腹地經(jīng)濟(jì)的供需情況。

價(jià)格方面，根據(jù)交通運(yùn)輸部《港口收費(fèi)計(jì)費(fèi)方法》，經(jīng)過(guò)港口價(jià)格市場(chǎng)化改革，2016年起，貨物裝卸費(fèi)等港口收費(fèi)項(xiàng)目大部分已經(jīng)采用市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，港口運(yùn)營(yíng)主體可以根據(jù)市場(chǎng)供需關(guān)系自主定價(jià)。根據(jù)青島港招股書(shū)，每年年底通過(guò)召開(kāi)專題會(huì)議確定次年港口收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

集裝箱板塊主要由量驅(qū)動(dòng)，液體散貨板塊提價(jià)明顯

青島港的主要業(yè)務(wù)為貨物處理和增值服務(wù)，按業(yè)務(wù)分部來(lái)劃分，可以分為集裝箱處理及配套、干散貨處理及配套、液體散貨處理及配套、物流及港口增值服務(wù)、港口配套服務(wù)五大板塊，2023年其業(yè)績(jī)占比分別為26.4%、9.4%、35.4%、21.2%、7.6%，集裝箱和液體散貨板塊貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)。而各分部業(yè)績(jī)，又分別由并表業(yè)務(wù)及合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)公司共同驅(qū)動(dòng)。

貨種結(jié)構(gòu)的不同，對(duì)港口盈利能力影響較大。裝卸自動(dòng)化程度越高的貨種，毛利率越高。集裝箱、液體散貨的行業(yè)平均裝卸毛利率能達(dá)到45%，而裝卸自動(dòng)化程度偏低的干散貨，行業(yè)平均裝卸毛利率僅約30%。青島港集裝箱毛利率達(dá)到80%以上，而液體散貨板塊毛利率58%，兩者又貢獻(xiàn)了公司主要業(yè)績(jī)，因此，青島港盈利能力在行業(yè)里名列前茅。

表1 青島港近年貨物吞吐量

表2 青島港三大板塊業(yè)績(jī)

表3 青島港集裝箱吞吐量與同行比較

集裝箱板塊，2023年并表業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)9.2億元，同比增16.8%，投資收益9.6億元，同比增9.7%，投資部分占到分部業(yè)績(jī)50%以上。其中投資收益主要來(lái)自于合營(yíng)企業(yè)QQCT（青島前灣集裝箱碼頭有限責(zé)任公司），近年QQCT對(duì)集裝箱板塊的投資收益貢獻(xiàn)比重均穩(wěn)定在98%以上。液體散貨板塊，2023年并表業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)22.4億元，同比增11.5%，投資收益2.9億元，同比減2.0%，投資部分占分部業(yè)績(jī)10%左右。其中投資收益主要來(lái)自于合營(yíng)企業(yè)青島實(shí)華，近年其對(duì)液體散貨板塊的投資收益貢獻(xiàn)比重均穩(wěn)定在90%以上。

公司財(cái)報(bào)披露的吞吐量為控股公司與聯(lián)合營(yíng)公司的合并口徑，因此我們可以合并控股與聯(lián)合營(yíng)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觀察。

統(tǒng)計(jì)近五年的吞吐量數(shù)據(jù)，可以看到，青島港貨物吞吐量由2019年的5.15億噸增長(zhǎng)至6.64億噸，年化增速約6.6%，而同期交通運(yùn)輸部發(fā)布的全國(guó)港口貨物吞吐量，年化增速5%。其中，公司集裝箱吞吐量增速較快，由2019年的2101萬(wàn)TEU增至2023年的3002萬(wàn)TEU，年化增速9.3%，而同期全國(guó)集裝箱吞吐量年化增速為4.4%。從市場(chǎng)份額占比來(lái)看，公司貨物吞吐量占比緩慢提升，而集裝箱吞吐量份額占比提升較多。

通過(guò)合并控股與投資數(shù)據(jù)來(lái)看貨物處理三大板塊2019-2023年業(yè)績(jī)。集裝箱板塊，營(yíng)收/業(yè)績(jī)年化增速分別為11.7%/18%，呈現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。單位營(yíng)收/利潤(rùn)年化增速則僅2.1%/7.9%。干散貨板塊，營(yíng)收/業(yè)績(jī)年化增速分別為9.6%/11.2%，而單位營(yíng)收/利潤(rùn)增速僅為3.1%/4.6%，說(shuō)明集裝箱業(yè)務(wù)與干散貨業(yè)務(wù)均主要由量的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，單價(jià)提升貢獻(xiàn)較少。液體散貨板塊，營(yíng)收/業(yè)績(jī)年化增速分別為15.7%/19.2%，而單位營(yíng)收/利潤(rùn)年化增速達(dá)到12.5%/15.9%，提價(jià)明顯。

港口行業(yè)整合促使業(yè)績(jī)提升

青島港業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，是行業(yè)整合的大趨勢(shì)。

回顧過(guò)去二十年，港口行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段。2000-2008年，中國(guó)加入世貿(mào)組織，GDP增速提升至15%左右，沿海主要港口貨物吞吐量保持20%左右的高速增長(zhǎng)。2008-2015年，隨著2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，GDP增速放緩至10%以內(nèi)，港口貨物吞吐量下降至5%以內(nèi)，2015年至今，GDP增速放緩，近年來(lái)保持5%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)，港口吞吐量增速也隨之下降至4%附近。

而港口的重資產(chǎn)特性，規(guī)劃建設(shè)周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致其投資建設(shè)節(jié)奏相對(duì)滯后于需求變化。2000年起的第一個(gè)階段，供不應(yīng)求，產(chǎn)能持續(xù)高速擴(kuò)張，到2008年之后吞吐量大幅下滑，但產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏無(wú)法及時(shí)調(diào)整，導(dǎo)致港口產(chǎn)能持續(xù)過(guò)剩，相同腹地的港口開(kāi)始激烈的低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，盈利能力持續(xù)下滑。2010年以來(lái)，政策鼓勵(lì)理性建設(shè)，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏放緩，全國(guó)沿海港口年度固定資產(chǎn)投資額從2012年高峰期的1004億元降至2019年的低點(diǎn)524億元，2023年回升至912億元，港口產(chǎn)能恢復(fù)擴(kuò)張。

2014年末，交通運(yùn)輸部提出“理順港口管理體制，推動(dòng)港口資源整合，促進(jìn)區(qū)域港口集約化、一體化發(fā)展”，此后，國(guó)內(nèi)各港口拉開(kāi)整合大幕。不同省份在實(shí)際操作中根據(jù)自身情況，采取不同的整合模式。山東省采取的，是以青島港為支點(diǎn)，逐一并購(gòu)省內(nèi)其他港口的整合模式。2018年3月，山東渤海灣港口集團(tuán)成立，整合濰坊、東營(yíng)、濱州三市港口；2019年7月，威海港并入青島港；2019年8月，在渤海灣港集團(tuán)的基礎(chǔ)上成立山東省港口集團(tuán)，整合青島港集團(tuán)、日照港集團(tuán)、煙臺(tái)港集團(tuán)，形成“以青島港為龍頭，日照港、煙臺(tái)港為兩翼，渤海灣港為延展，各板塊集團(tuán)為支撐，眾多內(nèi)陸港為依托”的一體化協(xié)同發(fā)展格局。

山東港口集團(tuán)承諾自其成為公司間接控股股東后，將在5年內(nèi)采取一系列措施對(duì)合并范圍內(nèi)港口相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。2023年6月，青島港發(fā)布公告，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買日照港集團(tuán)、煙臺(tái)港集團(tuán)持有的部分資產(chǎn)，目前并購(gòu)事宜正在推進(jìn)中。

根據(jù)《山東省沿海港口布局規(guī)劃修行（2016-2030）年》，山東省港口布局規(guī)劃以青島港為核心。根據(jù)山東交通部數(shù)據(jù)，2019-2022山東集裝箱吞吐量年化增速為7.67%，而青島港同期只有6.91%，未來(lái)完成整合后，青島港集裝箱吞吐量將進(jìn)一步受到省內(nèi)其他港口吞吐量的高增速推動(dòng)。液體散貨和干散貨方面，由于當(dāng)前青島港與日照港等存在一定程度同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，隨著后續(xù)并購(gòu)?fù)瓿桑?jìng)爭(zhēng)緩解有望帶來(lái)單價(jià)的進(jìn)一步提升。

液體散貨板塊重組是看點(diǎn)

只有擁有發(fā)達(dá)的腹地經(jīng)濟(jì)，才能為港口提供穩(wěn)定的貨源，經(jīng)濟(jì)腹地的發(fā)展規(guī)模、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及對(duì)外貿(mào)易活躍程度，直接影響了港口的市場(chǎng)需求。青島港的主要經(jīng)濟(jì)腹地包括山東、江蘇、河北、山西及河南，延伸腹地包括陜西、寧夏、甘肅及新疆，腹地經(jīng)濟(jì)占中國(guó)經(jīng)濟(jì)比重大，增速高，是青島港的一大優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)各省披露GDP數(shù)據(jù)，山東、江蘇、河北、山西及河南五省第二產(chǎn)業(yè)合計(jì)占全國(guó)比重穩(wěn)定在30%左右，2023年達(dá)到14.3萬(wàn)億元，占比約30%，過(guò)去十年，該區(qū)域年化增速約為6.1%。其中山東及江蘇分別達(dá)到3.6萬(wàn)億元和5.7萬(wàn)億元，增速分別為6.5%、6.7%，均遠(yuǎn)高于全國(guó)水平。進(jìn)口總額角度，該區(qū)域占全國(guó)比重約為24%，近十年年化增速約3.9%；出口總額角度，該區(qū)域占全國(guó)比重約25%，近十年年化增速約6.2%。

統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)集裝箱吞吐量前五的港口經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，對(duì)比來(lái)看，2019-2023年青島港集裝箱吞吐量保持高增長(zhǎng)，僅次于寧波港，大幅領(lǐng)先于其他港口。2020年以來(lái)，在海外需求持續(xù)下滑的大背景下，而青島港仍然能保持較高增速，一方面說(shuō)明其貨源結(jié)構(gòu)具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，另一方面也說(shuō)明強(qiáng)勁的腹地經(jīng)濟(jì)為青島港吞吐量提供了支撐。

液體散貨方面，青島港處理貨種主要為原油，其腹地具備發(fā)達(dá)的輸油運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，主要為山東、江蘇等地方煉油企業(yè)提供石油運(yùn)輸通道。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，山東原油進(jìn)口量占全國(guó)比重約為18%，江蘇約為5.4%，2011-2021年，山東原油進(jìn)口量年化增速為14.6%，超全國(guó)7.35百分點(diǎn)。山東原油消費(fèi)量占全國(guó)比重約為20%，江蘇約為5.6%，2011-2021年山東原油消費(fèi)量年化增速為9.8%，超全國(guó)4.73百分點(diǎn)。

2019-2023年，青島港液體散貨板塊的業(yè)績(jī)主要由提價(jià)驅(qū)動(dòng)，吞吐量增速較低，主要是因?yàn)槭?nèi)日照港、煙臺(tái)港液體散貨占比較大，分流了青島港液體散貨吞吐量。2023年6月，青島港發(fā)布關(guān)于籌劃資產(chǎn)重組事項(xiàng)的公告，擬并購(gòu)日照港、煙臺(tái)港部分資產(chǎn)，2024年7月，公司公告并購(gòu)資產(chǎn)包括日照港油品公司100%股權(quán)，日照實(shí)華50%股權(quán)，煙臺(tái)港聯(lián)合管道53.88%股權(quán)，港源管道51%股權(quán)，均為油品裝卸相關(guān)業(yè)務(wù)。2022年，日照港、煙臺(tái)港分別實(shí)現(xiàn)液體散貨吞吐量0.82億噸、0.52億噸，而青島港2023年液體散貨吞吐量1.11億噸，若后續(xù)重組順利完成，青島港液體散貨板塊吞吐量將大幅提升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)邁上一個(gè)新的臺(tái)階。

（作者為資深投資人士。本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）