英偉達公司作為全球領(lǐng)先的計算機圖形處理器和人工智能芯片的提供商，從2019年至2023年經(jīng)歷了顯著的增長。Choice數(shù)據(jù)顯示，公司營收從2020財年的109.18億美元上升至2024財年的609.22億美元，凈利潤也從27.96億美元上升至297.6億美元，營收5年增長了近4倍，凈利潤幾乎呈現(xiàn)指數(shù)級增長。

尤其是近兩年，受益于人工智能的大發(fā)展，公司營收翻倍，凈利潤增長了4倍，由此，二級市場也是給予積極反應(yīng)，股價從2022年10月階段低點的每股10美元附近上漲至最高的140.76美元，股價在兩年不到的時間里漲幅超過10倍。

進入2024年之后，英偉達業(yè)績依然保持了快速增長，其2025財年一季度營收和凈利潤分別為260.44億美元、148.81億美元，營收增長超3倍，凈利潤增長超6倍，公司市值也維持在3萬億美元上下。不過，英偉達在AI賽道的高光也吸引了競爭對手的追趕，AMD、英特爾和三星電子均陳兵于此，面臨更激烈的競爭在所難免。此外，在股價高位時，以黃仁勛為代表的高管紛紛減持，這也引發(fā)投資者的擔憂：英偉達會經(jīng)歷“成長的煩惱”么？

搶得先機構(gòu)建護城河

成立于1993年的英偉達是一家芯片設(shè)計公司，由現(xiàn)任CEO黃仁勛聯(lián)袂創(chuàng)立，最初專注于圖形芯片設(shè)計業(yè)務(wù)，后續(xù)不斷拓展，目前主要集中在數(shù)據(jù)中心、游戲、 專業(yè)視覺效果及自動駕駛領(lǐng)域等。據(jù)其2024財報，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收為475億美元，同比增加217%；游戲業(yè)務(wù)營收為104億美元，同比增長15%；專業(yè)視覺效果業(yè)務(wù)營收為16億美元，同比增長1%；自動駕駛業(yè)務(wù)的營收為11億美元，同比增長21%。

從年報看，公司業(yè)績最大的爆發(fā)主要來自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)已經(jīng)成為英偉達增長最快的部門之一，但這絕非一日之功，而是長期專注堅持的結(jié)果。2018年財年，英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入為29.3億美元，而到2023年，這一數(shù)字已經(jīng)增長至約470億美元。至2025年財年一季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占英偉達營收的比重達到87%。

期間經(jīng)歷了快速發(fā)展的三個階段：2016年，受益于GPU開始被廣泛地商業(yè)應(yīng)用，云計算的崛起及大數(shù)據(jù)的發(fā)展，英偉達數(shù)據(jù)中心開始駛?cè)肟燔嚨?；此?018年6月GPT-1問世，預(yù)訓練+微調(diào)兩階段模型問世，開啟了人工智能大時代，英偉達也抓住機會并在2019年收購Mellanox，該公司以其高性能計算和數(shù)據(jù)中心解決方案著稱，為英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)注入了強大的技術(shù)和市場資源，再加上疫情期間衍生出的無接觸需要推動了AI應(yīng)用（包括像對話機器人）、醫(yī)藥研發(fā)及自動駕駛應(yīng)用的到來等；2023年，GPT-4展現(xiàn)出情感感知等交互能力，以大模型為基礎(chǔ)的生成式AI強勢帶動，云和企業(yè)從通用計算向加速計算轉(zhuǎn)變，AI計算芯片需求爆發(fā)，由此拉開了英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速增長的序幕。

英偉達在AI和機器學習領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新使其保持了行業(yè)領(lǐng)先地位。黃仁勛提出了“AI為先”的戰(zhàn)略方向，不斷推出性能卓越的GPU和AI平臺，如Tesla、DGX和TensorRT，這些產(chǎn)品和技術(shù)廣泛應(yīng)用于自動駕駛、醫(yī)療健康、金融服務(wù)等多個行業(yè)。

依靠在行業(yè)內(nèi)最早抓住了云和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，并順勢并購確立了在人工智能領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，英偉達近十年的耕耘最終搶得了AI時代先機。

芯片行業(yè)兼有資本密集型和勞動密集型特點，具有較高的門檻。

英偉達所處的GPU和AI市場包含四個主要特點。第一，高技術(shù)壁壘。GPU和AI硬件市場具有高技術(shù)壁壘，需要大量的研發(fā)投入和技術(shù)積累。第二，快速技術(shù)迭代快。該行業(yè)技術(shù)更新速度快，新一代產(chǎn)品不斷推出，性能和效率的提升是競爭的關(guān)鍵。第三，獲得品牌知名度和市場認可。第四，建立廣泛的開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)。而英偉達很好地契合了這四個特點。

競爭激烈

憑借及早布局及長期努力，英偉達建立了強大的競爭優(yōu)勢，但并非一統(tǒng)天下。

在GPU市場，特別是離散顯卡領(lǐng)域，英偉達和AMD是主要的競爭對手。根據(jù)各種市場分析報告，近年來的市場份額大致如下：英偉達一直以來占據(jù)較大的市場份額，通常在60%-80%之間。具體年份的份額可能有所波動，但總體保持領(lǐng)先。AMD的市場份額通常在20%-40%之間，近年來有所增長，但仍弱于英偉達。

在數(shù)據(jù)中心市場，特別是高性能計算（HPC）和AI計算領(lǐng)域，英偉達與英特爾、AMD展開競爭：英偉達在AI加速器和HPC領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，市場地位顯著，預(yù)計在AI加速器市場的份額超過80%。其在數(shù)據(jù)中心GPU市場，也占據(jù)相當大的份額，通常在70%-90%之間。英特爾雖然主要以CPU為主，但通過其Xeon系列和新的AI加速器產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心和AI市場占據(jù)了一部分份額，數(shù)據(jù)中心CPU市場份額占據(jù)主導地位，但在GPU和AI加速器市場份額較小。AMD在數(shù)據(jù)中心市場通過其EPYC處理器取得了一定的進展，市場份額有所提升。在GPU市場中，AMD通過Radeon Instinct等產(chǎn)品，也在爭取數(shù)據(jù)中心和AI市場的份額。

在AI計算市場，特別是AI訓練和推理領(lǐng)域，英偉達占據(jù)主導地位：由于其CUDA平臺和廣泛的AI軟件生態(tài)系統(tǒng)，英偉達在AI計算市場占據(jù)主導地位，市場份額超過80%。英特爾通過其Xeon處理器和AI加速器產(chǎn)品，也在AI推理市場占據(jù)了一部分份額，但整體市場份額相對較小。而AMD，近年來在AI市場有所推進，但整體市場份額較英偉達和英特爾相對較小。

總體而言，英偉達在GPU市場和AI計算市場占據(jù)了顯著的市場份額，特別是在高性能計算和AI領(lǐng)域表現(xiàn)出色。雖然英特爾在數(shù)據(jù)中心CPU市場占據(jù)主導地位，但在GPU和AI加速器市場份額相對較小。AMD在多個領(lǐng)域均有所進展，但整體市場份額仍次于英偉達和英特爾。

英偉達在GPU和AI領(lǐng)域的成功引來了眾多競爭對手的關(guān)注，包括AMD、Intel以及眾多初創(chuàng)公司。其中，AMD是英偉達最直接和主要的競爭對手。

兩家公司在GPU市場上展開了激烈競爭，尤其是在游戲和專業(yè)可視化領(lǐng)域。AMD的Radeon系列顯卡與英偉達的GeForce系列顯卡直接競爭。此外，AMD通過其Ryzen處理器和EPYC服務(wù)器處理器，擴大了在高性能計算和數(shù)據(jù)中心市場的影響力。英偉達長期以來在高性能GPU市場上占據(jù)領(lǐng)先地位，特別是在數(shù)據(jù)中心和AI應(yīng)用領(lǐng)域。AMD則憑借其在CPU和GPU領(lǐng)域的競爭力，逐步擴大市場份額，特別是在PC和游戲主機市場。

激烈的市場競爭中，英偉達在高端GPU市場和AI領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢，尤其是在數(shù)據(jù)中心和專業(yè)可視化領(lǐng)域。AMD則在CPU市場取得了重要突破，其EPYC服務(wù)器處理器在性能和性價比上具有競爭力。面對挑戰(zhàn)，英偉達需持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先地位，以應(yīng)對來自AMD和其他新興公司的挑戰(zhàn)。

此外，存儲芯片巨頭三星電子也不敢落后，加大了在AI芯片的投資力度，力圖迎頭趕上。

內(nèi)部人減持

隨著AI需求爆發(fā)所帶來的業(yè)績飆升，英偉達市值突破3萬億元大關(guān)，成為全球芯片行業(yè)市值最大的公司，即便按照一季度148.81億美元的凈利潤，公司2025財年有望實現(xiàn)近600億美元的凈利潤，其動態(tài)市盈率仍超過50倍，無論是漲幅和估值看，公司股價處于一個相對高位。

而內(nèi)部人也適時套現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，公司公告了數(shù)十份高管減持公告，其中就包含了CEO黃仁勛的減持。

剛剛過去的2024年6月，黃仁勛減持了1.69億美元的英偉達股票，這是他單月減持最多的股票金額。

據(jù)數(shù)據(jù)提供商Washington Service，自2024年5月22日公布一季度財報以來，超過三分之一的內(nèi)部人士選擇了減持股票，拋售速度創(chuàng)多年新高。

內(nèi)部人士出售股票是否意味股價到頂及對未來基本面不看好？黃仁勛曾于2023年9月減持了23.75萬股，共計套現(xiàn)1.1億美元。不過，英偉達股價從2023年9月的每股約40美元上漲至目前的近130美元，又上漲了3倍不止。公司凈利潤更是在2023年下半年開始維持了大幅增長。

（作者為投資人士，本文不構(gòu)成買賣建議）