始于2009年3月的全球牛市目前已由通脹預(yù)期所主導(dǎo)。就A股而言，近期宏觀面上，國際機(jī)構(gòu)開始唱多中國經(jīng)濟(jì)，這或許也正是“國家隊”敢于強(qiáng)力托底的底氣所在。盤面上，工農(nóng)中建四大權(quán)重銀行股本周股價紛紛創(chuàng)出新高。

全球通脹牛市延續(xù)

StockQ網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，MSCI所有國家指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅約為14.3%，過去三年的年化收益率為4.95%，同期滬綜指下跌16.3%。

日前，IMF最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》預(yù)測，全球去通脹化動能正在放緩，主因是住房、醫(yī)療等服務(wù)價格上漲。按其預(yù)測，今年和明年全球平均通脹率將為5.9%和4.4%，經(jīng)濟(jì)增速將分別為3.2%和3.3%，并未擺脫“高通脹+低增長”的滯脹風(fēng)險。多數(shù)國家治理滯脹的對策是央行狂發(fā)債和財政大發(fā)錢，靠股市和樓市上漲催生的財富效應(yīng)，來穩(wěn)定消費型經(jīng)濟(jì)。這和中國當(dāng)下的“樓市降價去庫存+A股低質(zhì)量退市”的救市組合形成鮮明對比。

面對持續(xù)15年的超級大牛市，美股藍(lán)籌堅持高位回購，美聯(lián)儲亦不“恐高”，為呼嘯的牛市加油。英為財情的美聯(lián)儲利率觀測器17日數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在8月1日降息25個基點的概率為96.9%。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲為避免股市樓市泡沫繼續(xù)膨脹，僅為象征性降息，然后進(jìn)入較長觀察期。

16日，困憧憬住房按揭需求將大增，美股房屋建筑商指數(shù)ETF狂漲5.76%，在去年大漲逾六成的基礎(chǔ)上，今年以來續(xù)漲20.6%，較2009年的谷底上漲逾42倍?？梢姡羰悄軠?zhǔn)確判斷樓市衰退的谷底，抄底回報驚人。目前，A股房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)較歷史峰值已縮水逾七成，能否搭上全球通脹再起的順風(fēng)車，提前探明復(fù)蘇的底部，仍待觀察。

新能源ETF迎來抄底良機(jī)

通常來說，特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策組合是“高關(guān)稅+低稅收+低利率”。道富環(huán)球市場宏觀策略主管Michael Metcalfe預(yù)測：若是特朗普當(dāng)選，新任期政策的通脹風(fēng)險更大，或帶動美國境外的亞洲和歐洲的價格上漲。

15日，30年期美債收益率盤中最高升至4.45%，自1月31日以來首次盤中超過兩年債，一度解除了收益率曲線倒掛魔咒（美國經(jīng)濟(jì)衰退的征兆），中長期通脹的預(yù)期甚囂塵上。紐約金價本周刷新歷史新高，開始向每盎司2500美元挺進(jìn)，本月漲幅逾6%。

就中國市場而言，據(jù)Bloomberg Economics預(yù)測，中國高科技和房地產(chǎn)業(yè)占GDP之比在2018年分別為11%和24%，到2026年將分別為19%和16%。同時，包括出口新三樣在內(nèi)的新能源行業(yè)占GDP比例到2026年將升至23%。以此來看，新能源ETF（159875）當(dāng)前似乎到了抄底良機(jī)，其凈值較2021年11月峰值縮水64%。

遠(yuǎn)離3000點需宏觀面助力

消息顯示，上交所將于7月29日上線上證綜合全收益指數(shù)，基點為3320.89點。這明顯比滬綜指高出一大截，主因是計入了樣本股分紅。

其實，同是3000點，內(nèi)涵大不同。2007年2月16日，滬綜指首度盤中突破3000點，收盤約為2998點，當(dāng)日滬市流通市值為22432億元，靜態(tài)市盈率為41倍。今年7月17日，滬綜指收于2962.9點，滬市流通市值為41萬億元，靜態(tài)市盈率為12.7倍。17年來，滬市的綜指不漲，市值暴增，皆因上市公司由835家增長至2307家。

其實，A股擺脫3000點束縛的難度，肯定要低于日經(jīng)225苦盡甘來的15年——從2008年10月的谷底6994點，漲到上周的42426點高位。而當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的韌性和底色，要遠(yuǎn)強(qiáng)于日美上一輪樓市泡沫之時。

1991年，日本樓市泡沫破滅，1991至1993年GDP增速分別為3.52%、0.9%和-0.46%。2008年，美國房價大跌，2008至2010年GDP增速分別為0.11%、-2.58%和2.7%。中國房價在2021年見頂，2021至2023年GDP增速分別為8.45%、3%和5.2%，今年上半年經(jīng)濟(jì)增速為5%。和日本20世紀(jì)90年代資產(chǎn)負(fù)債表式衰退的最大不同是，中國經(jīng)濟(jì)中的國有經(jīng)濟(jì)和金融權(quán)重較大，可以依仗國家信用的注資和背書，來阻斷和走出所謂的長通縮周期。

從宏觀面來看，國際機(jī)構(gòu)開始唱好中國經(jīng)濟(jì)，昔日低配中國資產(chǎn)的景象將有所改觀。據(jù)IMF預(yù)測，中美今年經(jīng)濟(jì)將分別增長5%和2.6%，較四月份預(yù)測值分別上升0.4個和-0.1個百分點。一升一降之間，或是“國家隊”敢于強(qiáng)力托底的底氣所在。本周，工農(nóng)中建四大權(quán)重銀行股紛紛創(chuàng)出歷史新高，年內(nèi)漲幅分別約為32.2%、38.4%、22.8%和23.9%。

（作者系職業(yè)投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）