2024年一季度，英科醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收22.03億元，同比增長40.06%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.61億元，同比增長194.63%。業(yè)績大增主要原因是銷量的增長，另外，2024年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.5億元至6.2億元，同比增長87.61%-111.49%，原因是產(chǎn)能利用率提升及銷售均價(jià)較2023年同期有所提升。

業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)

華創(chuàng)證券將一次性手套行業(yè)分為三個(gè)發(fā)展階段：第一階段是平穩(wěn)期，2020年以前，行業(yè)處于平穩(wěn)運(yùn)行期，供需穩(wěn)定；第二階段是狂熱期，2020年開始，疫情暴發(fā)帶來一次性手套需求量飆升，但由于手套差產(chǎn)能難以在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)充，供需錯(cuò)位下一次性手套價(jià)格快速上漲，量價(jià)齊升下相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的顯著增長。為了進(jìn)一步吸收潛在訂單，國內(nèi)外相關(guān)廠商提出了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃；第三階段為冷靜期，2020年之后，疫苗接種逐漸普及，新冠疫情也逐步得到控制，導(dǎo)致一次性手套需求量降低，此外市場新增產(chǎn)能開始投放，同時(shí)原材料成本開始下降，一次性手套價(jià)格進(jìn)入下行通道，行業(yè)在供需關(guān)系調(diào)整中逐漸回歸理性。

2022年，英科醫(yī)療營收和凈利潤同比分別下降59.27%、91.53%，中紅醫(yī)療營收凈利潤同比分別下降67.97%、97.14%，藍(lán)帆醫(yī)療的健康防護(hù)產(chǎn)品銷售收入同比下降46.6%；2023年，英科醫(yī)療營業(yè)收和凈利潤同比分別變化4.61%、-39.12%，中紅醫(yī)療收和凈利潤同比分別變化33.87%、-295.57%，藍(lán)帆醫(yī)療的健康防護(hù)產(chǎn)品銷售收入同比下降4.77%。

營收大幅下降原因主要為銷售價(jià)格的下降。以英科醫(yī)療為例，2019年公司個(gè)人防護(hù)類產(chǎn)品營業(yè)收入和銷售量分別為17.69億元、155.09億只，可知單價(jià)約為114.09元/千只。2020年和2021年，個(gè)人防護(hù)類產(chǎn)品營業(yè)收入為134.52億元、158.07億元，銷售量為247.64億只、404.51億只，由此可大致算得一次性手套單價(jià)分別為543.21元/千只、390.78元/千只，然而2022年和2023年，個(gè)人防護(hù)類產(chǎn)品營業(yè)收入為60.05億元、61.8億元，銷售量為463.82億只、615.93億只，即單價(jià)分別為129.47元/千只、100.34元/千只，2023年甚至低于疫情前水平。

根據(jù)英科醫(yī)療2024年度一季報(bào)，當(dāng)期營業(yè)收入增長主要是報(bào)告期訂單增加、銷量增加。而就價(jià)格而言，機(jī)構(gòu)判斷價(jià)格調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入尾聲。

從供給端來看，各手套廠商目前已經(jīng)暫停產(chǎn)能擴(kuò)張，而且小廠商在手套價(jià)格下行過程中陸續(xù)出清，經(jīng)銷商庫存基本消化完成，供給過剩壓力已經(jīng)得到極大緩解。

根據(jù)頂級手套2023年3月16日發(fā)布的2023年二季度財(cái)務(wù)季度（2022年12月至2023年2月）報(bào)告，丁腈手套銷量出現(xiàn)環(huán)比回升，價(jià)格環(huán)比降幅大幅收窄，表明一次性手套渠道庫存去化周期已經(jīng)臨近尾聲。此外頂級手套同時(shí)公告，由于手套行業(yè)面臨虧損和成本上升，手套平均售價(jià)已經(jīng)于2023年2月起開始上調(diào)。而在宣布提價(jià)隨后的兩個(gè)多月里，頂級手套股價(jià)最高漲幅超過50%，賀特佳同時(shí)間段股價(jià)最高漲幅超過40%。

頂級手套提到，馬來西亞的手套制造商已將手套的平均售價(jià)從17美元/千只提高到21美元/千只，新冠事件前丁腈手套的價(jià)格平均約為20-22美元/千只。從2月初開始上調(diào)價(jià)格后，公司手套平均售價(jià)增加了10%-20%，預(yù)計(jì)3-5月的交貨期將繼續(xù)提價(jià)，每月價(jià)格增量5-10%。

華創(chuàng)證券指出，2023年初，國產(chǎn)丁腈手套價(jià)格約為15美元/千只，馬來西亞丁腈手套價(jià)格約為17美元/千只，其中2美元價(jià)差源自于美國對中國征收的關(guān)稅，屬于合理價(jià)差。2023年上半年，馬來西亞手套廠商開始陸續(xù)漲價(jià)，但國產(chǎn)廠商仍然維持原價(jià)，將促進(jìn)國產(chǎn)丁腈手套價(jià)格上行。

從丁腈手套出口價(jià)格來看，自2022年全球需求量下滑開始至2023年末，手套出口價(jià)格一直在持續(xù)走低，但2024年二季度已出現(xiàn)價(jià)格企穩(wěn)回升趨勢。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，醫(yī)用丁腈手套5月出口均價(jià)達(dá)到16.57美元/千只，環(huán)比4月提升4.0%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)月度環(huán)比價(jià)格提升。

國內(nèi)份額提升

全球一次性手套生產(chǎn)主要集中在東南亞和中國，疫情以前國內(nèi)廠商整體產(chǎn)能規(guī)模與馬來西亞頭部廠商差距較大。據(jù)國盛證券統(tǒng)計(jì)，2019年馬來西亞頭部廠商頂級手套、賀特佳與高產(chǎn)柅品產(chǎn)能合計(jì)超過1350億只，而同期國內(nèi)頭部廠商英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療與中紅醫(yī)療產(chǎn)能合計(jì)470億只。

疫情爆發(fā)后，一次性醫(yī)療手套的需求顯著增加，供不應(yīng)求下手套價(jià)格大幅上漲，手套需求和價(jià)格于2021年一季度達(dá)到峰值水平，以一次性丁腈手套為例，其價(jià)格曾增至之前的4-5倍。2020年、2021年全球一次性手套銷量分別達(dá)到6527億只、7670億只，同比分別增長23.4%、17.5%，銷售收入達(dá)到192億美元、264億美元，同比分別增長118.2%、37.5%。

市場需求爆發(fā)之下，全球手套廠商尤其是國內(nèi)廠商開始加速擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模大幅提升，其中以馬來西亞的頂級手套和中國的英科醫(yī)療擴(kuò)建產(chǎn)能最快。國內(nèi)頭部廠商與馬來西亞頭部廠商之間的產(chǎn)能差距顯著縮小。

2021年馬來西亞頭部廠商頂級手套、賀特佳與高產(chǎn)柅品產(chǎn)能合計(jì)1775億只，兩年增長31%，而國內(nèi)頭部廠商英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療與中紅醫(yī)療產(chǎn)能合計(jì) 1475億只，增長2倍以上。

2022年隨著行業(yè)景氣度下降，國內(nèi)外手套龍頭均降低了擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度和數(shù)量。頂級手套在2021年9月產(chǎn)能為1000億只/年，預(yù)計(jì)2025年其產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)張至2010億只/年；2023年披露的最新擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃顯示，產(chǎn)能仍為1000億只/年，至2025年產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)張至1150億只/年。

2022年，英科醫(yī)療陸續(xù)終止了臨湘市年產(chǎn)400億只（4000萬箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目、夏邑年產(chǎn)131億只（1310萬箱）PVC高端醫(yī)用手套項(xiàng)目、年產(chǎn)50億只TPE手套和50億只CPE手套項(xiàng)目。

至2023年，頂級手套、賀特佳與高產(chǎn)柅品產(chǎn)能分別為950億只、310億只、320億只，合計(jì)1580億只，國內(nèi)頭部廠商英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療與中紅醫(yī)療產(chǎn)能分別為790億只、480億只、260億只，合計(jì)1530億只。

目前，馬來西亞一次性手套產(chǎn)量占全球的65%，中國占20%，其他國家占15%。相比疫情前的2019年，中國市占率已有顯著提升：2019年，英科醫(yī)療市占率2%，藍(lán)帆醫(yī)療3%，中紅醫(yī)療2%，然而2022年，上述廠商市占率分別達(dá)到了7%、5%、2%。華創(chuàng)證券指出，由于國產(chǎn)手套廠商新建產(chǎn)能占比較高，產(chǎn)線自動(dòng)化程度較高，在產(chǎn)線成本控制上較馬來西亞廠商存在一定優(yōu)勢。

行業(yè)具備成長性

前期大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致階段性的產(chǎn)能過剩，但從中長期來看，行業(yè)需求仍然保持持續(xù)增長的趨勢。

2017-2022年，全球一次性手套銷量分別為4409億只、4947億只、5290億只、6527億只、7670億只、6225億只，銷售收入分別為75億美元、85億美元、88億美元、192億美元、264億美元和117億美元。未來隨著民眾的健康衛(wèi)生意識提升、不斷沉淀防護(hù)用品的使用習(xí)慣，以及醫(yī)療行業(yè)針對手套使用標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范制定，預(yù)計(jì)全球一次性手套行業(yè)還將保持穩(wěn)定增長。

從人均使用量看，發(fā)展中國家及地區(qū)一次性手套人均使用量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家及地區(qū)水平。2020年，荷蘭手套人均使用量為317只、美國人均使用量300只，而中國大陸人均使用量僅為9只，印尼人均使用量為6只，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的人均使用量水平相比，有巨大的增長空間。

首創(chuàng)證券表示，重大疫情的發(fā)生會(huì)帶來短期需求量的激增，例如2010年的HINI疫情、2012年的MERS疫情、2014年的EBOLA疫情。疫情過后手套市場會(huì)經(jīng)歷一個(gè)調(diào)整期， 2011年和2015年全球一次性手套需求出現(xiàn)下滑，但通常調(diào)整時(shí)間約為1年左右，在次年均恢復(fù)正向增長。雖然2022年一次性手套需求下降，但仍高于疫情前2019年的水平。

其認(rèn)為，一次性手套行業(yè)屬于成長性行業(yè)，調(diào)整期過后仍然會(huì)恢復(fù)正常增長。隨著渠道庫存的消化、使用場景拓展和發(fā)展中國家滲透率提升等有利因素，終端需求有望恢復(fù)增長，一次性手套的采購需求將逐步恢復(fù)正常。