2024年7月初，國產(chǎn)圖像傳感器（CIS）大廠韋爾股份披露半年度業(yè)績預告，報告期內，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入119.04億元至121.84億元，同比增長34.38%至37.54%，預計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤約為13.08億元至14.08億元，同比增長754.11%至819.42%。

值得一提的是，2024年第二季度，公司營業(yè)收入約為62.60億元至65.40億元，增速雖僅約為38.40%至44.59%，但其歸屬母公司股東的凈利潤高達7.50億元至8.50億元，單季度利潤已經(jīng)超過2023年全年水平，即便按照營收預測下限，公司第二季度的銷售已創(chuàng)歷史單季新高。

從數(shù)據(jù)來看，韋爾股份業(yè)績回暖的原因主要有三方面，第一，華為手機強勢回歸，帶動公司CMOS出貨量增加；第二，公司產(chǎn)品在部分高端安卓智能手機主攝CMOS芯片上成功替代索尼產(chǎn)品，并獲得部分高端市場份額；第三，公司高成本庫存基本出清，現(xiàn)有庫存成本相對較低。

需要指出的是，雖然多家研究機構對韋爾股份業(yè)績的增長持樂觀態(tài)度，但公司未來可能將面臨更加激烈的競爭，2024年5月31日，索尼舉辦了成像與傳感解決方案領域業(yè)務說明會，其首席執(zhí)行官表示，2023年，公司圖像傳感器市場份額約為53.00%，預計到2024年將擴大到58.00%，并強調2025年60.00%的市場份額目標也是“可以實現(xiàn)的”。

驅動因素

Canalys發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年第一季度，全球智能手機市場銷量達到2.96億部，同比增長10.00%，市場實際出貨量高于此前預期。而根據(jù)Counterpoint Research發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2024年第二季度，全球智能手機銷量同比增長6.00%，創(chuàng)下三年來最高的同比增速，這也是市場連續(xù)第三個季度的增長。

與全球市場情況類似，市場需求的持續(xù)恢復也幫助中國智能手機市場延續(xù)去年底的反彈勢頭，2024年第一季度，國內智能手機市場出貨量約為6926萬臺，同比增長6.50%。

值得一提的是，華為手機自2023年8月底回歸以后市場份額快速恢復，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年第一季度，在出貨量排名前五的手機廠商中，只有榮耀、華為手機出貨量為正增長，其中，華為手機出貨量為1170萬部，同比增長70.00%，榮耀手機出貨量為1060萬部，同比增長9.00%，與此同時，華為手機在國內的市場份額也快速回升至17.00%，位列市場第一的位置，毫不夸張的說，華為手機是中國智能手機市場增長的主要驅動力。

截至目前，尚未有研究機構披露2024年第二季度中國智能手機市場出貨量情況，但“618”購物節(jié)的銷售數(shù)據(jù)也大致可以反映出市場的一些重要信息。

據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，與去年相比，2024年“618”購物節(jié)期間全國智能手機銷量同比增長6.80%，其中，華為是最大的贏家，其出貨量同比增長42.40%，而小米、vivo、榮耀手機的增速分別為12.60%、12.60%、4.30%，盡管在諸多廠商中華為的折扣力度最小，但Mate 60和Pura 70系列產(chǎn)品依然供不應求。

需要指出的是，潮電智庫研究顯示，韋爾股份子公司北京豪威正是華為Mate 60、Pura 70系列的攝像頭芯片兩大供應商之一，同時，北京豪威還是華為Nova 12系列攝像頭芯片的獨家供應商，因此，韋爾股份的業(yè)績也隨著華為手機的暢銷而快速回暖。

2023年以前，北京豪威、索尼均為國內安卓高端機型的攝像頭芯片供應商，但絕大部分高端旗艦機型主攝CMOS芯片使用的均是索尼的IMX系列與LYT系列產(chǎn)品，隨著豪威高端CMOS產(chǎn)品的研發(fā)成功，這種情況開始發(fā)生改變。

2023年1月5日，北京豪威發(fā)在CES上發(fā)布了OV50H圖像傳感器，OV50H是一款1.2微米像素高分辨率圖像傳感器，專為高端智能手機后置攝像頭而設計，其對標的是索尼的IMX989。

隨后，在2024年3月19日，北京豪威再次發(fā)布重磅產(chǎn)品OV50K40手機CMOS圖像傳感器，該產(chǎn)品規(guī)格與OV50H大體相同，但作為全球首款采用車規(guī)級LOFIC技術的手機CIS，其超高動態(tài)范圍已達到單反級的15EV。

截至目前，OV50H已成功替代索尼成為小米14系列多款機型的主攝CMOS芯片，OV50K40在榮耀Magic 6至臻版首發(fā)，華為新機Pura 70標準版主攝傳感器也使用了豪威的產(chǎn)品，這意味著北京豪威CMOS產(chǎn)品已經(jīng)成功打入高端智能手機市場，并在部分機型實現(xiàn)了對索尼的替代。

不過，全球手機鏡頭龍頭企業(yè)大立光董長在6月股東大會后曾表示，產(chǎn)業(yè)高峰一般多落于9月到11月，2024年下半年新機型沒有特別多，因經(jīng)濟動能不好，預計中低價位手機銷量會比較好，高端手機銷售則將受限。

如果大立光董事長對于市場的判斷正確，韋爾股份OV50H、OV50K40產(chǎn)品的出貨量也將受到影響，從而降低高端產(chǎn)品占比增加對業(yè)績的推動作用。

除了智能手機市場的復蘇以及在高端CMOS市場的突破，庫存商品成本的變動也在一定程度上影響韋爾股份的業(yè)績，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年年末，公司賬面存貨金額為123.56億元，其中，庫存商品金額為70.71億元，而到2023年年末，公司賬面存貨下降至為63.22億元，其存庫商品金額僅有29.49億元，庫存商品大幅減少。

需要指出的是，韋爾股份的生產(chǎn)模式為Fabless模式，其晶圓代工廠為華虹半導體、中芯國際等企業(yè)，據(jù)華虹半導體財報，公司晶圓代工價格在2022年第一季度達到峰值636美元/片，隨后，其晶圓代工價格一路走低，2024年第一季度，華虹晶圓代工價格已降至448美元/片；中芯國際晶圓代工價格變動落后華虹半導體大約一個季度，但價格變動趨勢幾乎與其一致。

綜合庫存數(shù)據(jù)與晶圓代工價格來看，韋爾股份以OV64B為代表的高成本老產(chǎn)品已經(jīng)基本出清，另外，2023年第二季度至204年第一季度，公司各季度毛利率分別為17.30%、21.78%、22.98%、27.89%，這表明以OV50H、OV50K40為代表的低成本、高價新產(chǎn)品正在持續(xù)改善韋爾股份的盈利能力。

增長變數(shù)

由于韋爾股份的生產(chǎn)模式為Fabless模式，其產(chǎn)品的成本與晶圓代工廠的代工價格直接相關，而晶圓代工廠的價格又與產(chǎn)能利用率以及市場需求關系密切，因此，需要關注代工廠產(chǎn)能利用率與市場需求的變動對韋爾股份庫商品成本的影響。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年第一季度，華虹半導體總產(chǎn)能由去年一季度的32.40萬片/月增至39.10萬片/每月，總產(chǎn)能同比增長20.68%，與此同時，公司總產(chǎn)能利用率在經(jīng)歷了短暫的下滑后快速提升至91.70%，無論是8英寸還是12英寸產(chǎn)能都接近滿載。

中芯國際產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率變動情況與華虹半導體相似，2023年第一季度，公司總產(chǎn)能為73.23萬片/月，產(chǎn)能利用率為68.10%，而到2024年第一季度，其總產(chǎn)能增至81.45萬片/月，總產(chǎn)能利用率也提升至80.80%。

對于代工巨頭產(chǎn)能利用率的變動，集邦咨詢表示，受惠于芯片國產(chǎn)化率的提升，中國晶圓代工廠產(chǎn)能利用復蘇進度較其他同業(yè)更快，CIS等產(chǎn)能已經(jīng)吃緊，另外，由于下半年進入傳統(tǒng)備貨旺季，產(chǎn)能吃緊的情況可能進一步延續(xù)，這導致中國晶圓代工廠CIS代工價格可能出現(xiàn)上漲。

無獨有偶，大摩也在最新發(fā)布的《晶圓代工成熟制程產(chǎn)業(yè)》報告中一改以往保守的觀點，看法逐漸轉向正面，并預計華虹半導體可能在下半年調高晶圓代工價格。

對于韋爾股份來說，CMOS代工價格的上漲，將會導致公司產(chǎn)品的成本上升，進而導致其毛利率下降，這不利于公司業(yè)績的增長。

韋爾股份可能還需要應對索尼發(fā)起的價格戰(zhàn)，據(jù)半導體行業(yè)觀察數(shù)據(jù)，索尼集團于2024年5月31日舉辦了成像與傳感器解決方案領域業(yè)務說明會，公司首席執(zhí)行官在會上表示，2023年，索尼在圖像傳感器市場的貨幣份額為53.00%，相比上一年度增加了4個百分點，預計在2024年公司市場份額將擴大至58.00%，與此同時，索尼首席執(zhí)行官還強調60.00%市場份額的目標在2025年是“可以實現(xiàn)的”，這暗示著索尼可能在CMOS市場進行降價競爭。