李新禎 李瑞杰

二十國集團(tuán)峰會(huì)（G20）通過了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》（以下簡稱“框架”），為各成員國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了參考標(biāo)準(zhǔn)。繼綠色金融之后，轉(zhuǎn)型金融將面臨重要的發(fā)展機(jī)遇，成為商業(yè)銀行助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要領(lǐng)域。在全國統(tǒng)一的轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)前，人民銀行鼓勵(lì)有條件的金融機(jī)構(gòu)編制服務(wù)于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型金融框架。商業(yè)銀行可以以框架為基準(zhǔn)，構(gòu)建符合自身發(fā)展定位的轉(zhuǎn)型金融框架，選取部分行業(yè)和地區(qū)先行先試，進(jìn)一步促進(jìn)轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展，并為全國標(biāo)準(zhǔn)提供實(shí)踐樣本。

國內(nèi)外轉(zhuǎn)型金融實(shí)踐進(jìn)展

轉(zhuǎn)型金融較綠色金融更具有靈活性、針對性和適應(yīng)性，可以更大范圍、更大規(guī)模滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。從全球范圍看，由于資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平方面的不同，導(dǎo)致不同國家的減碳重點(diǎn)領(lǐng)域及路徑存在一定差異，對轉(zhuǎn)型活動(dòng)的具體內(nèi)涵也存在不同界定標(biāo)準(zhǔn)。從金融支持角度看，國際金融行業(yè)協(xié)會(huì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等圍繞轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)展思路等方面積極探索，目前取得了一定進(jìn)展。

部分國際組織、經(jīng)濟(jì)體開展轉(zhuǎn)型金融實(shí)踐。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）于2019年最早提出轉(zhuǎn)型金融概念，把其定義為涵蓋經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、人文、綠色等多維可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)的融資活動(dòng)。國際資本市場（ICMA）于2020年發(fā)布《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》，轉(zhuǎn)型融資被定義為“發(fā)行人支持其氣候變化戰(zhàn)略的相關(guān)融資計(jì)劃”。氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布《為可信賴的低碳轉(zhuǎn)型提供金融支持白皮書》提出轉(zhuǎn)型金融框架，并界定轉(zhuǎn)型標(biāo)簽的五大原則。

G20制定轉(zhuǎn)型金融框架。2023年11月16日召開的G20峰會(huì)通過了框架，為各成員國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了一套基本原則，在一定程度上規(guī)范了全球轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展方向，提升轉(zhuǎn)型活動(dòng)的可信度和透明度，為提高不同國家轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的兼容性和促進(jìn)跨境交易奠定基礎(chǔ)。這套原則明確了轉(zhuǎn)型金融的五大支柱，包括界定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵(lì)政策、公正轉(zhuǎn)型，為各成員國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供參考。

我國人民銀行明確提出要實(shí)現(xiàn)“綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有效有序銜接”。2016年以來，人民銀行制定了綠色金融政策框架，明確了三大支柱、五大功能的政策體系，并初步構(gòu)建了綠色金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測和考核評價(jià)體系。截至2023年末，本外幣綠色貸款余額30.08萬億元，同比增長36.5%。但綠色金融局限于支持“純綠”或接近“純綠”、符合綠色產(chǎn)業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)的投融資活動(dòng)，大部分企業(yè)主體或者項(xiàng)目無法滿足這些綠色標(biāo)準(zhǔn)。近年來，人民銀行正在研究制定火電、鋼鐵、建筑建材和農(nóng)業(yè)四個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型金融目錄和相關(guān)實(shí)施政策，后續(xù)將覆蓋擬納入全國碳排放交易的其他高碳排放行業(yè)。

商業(yè)銀行開展轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)的路徑與方向

對于商業(yè)銀行而言，轉(zhuǎn)型金融超出了傳統(tǒng)綠色金融服務(wù)模式，必須統(tǒng)籌考慮企業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)、轉(zhuǎn)型績效、風(fēng)險(xiǎn)防范等各方面，有必要構(gòu)建涵蓋目標(biāo)客戶選取、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)防范等各要素的框架體系，來規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)實(shí)踐，商業(yè)銀行開展轉(zhuǎn)型金融應(yīng)遵循如下路徑：

明確產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑并制定轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)支持目錄。轉(zhuǎn)型活動(dòng)的界定標(biāo)準(zhǔn)是開展轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。對于國際上兩種主流的轉(zhuǎn)型活動(dòng)界定方法，分類目錄法是要求制定包含具體活動(dòng)清單的轉(zhuǎn)型目錄，而指導(dǎo)原則法是要求轉(zhuǎn)型活動(dòng)符合科學(xué)碳目標(biāo)、避免碳鎖定、獲得第三方認(rèn)證等原則。兩種方法雖有所不同，但最終目的均是降低市場主體識別轉(zhuǎn)型活動(dòng)的成本，弱化“假轉(zhuǎn)型”帶來的“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。我國商業(yè)銀行在支持企業(yè)轉(zhuǎn)型融資時(shí)，可綜合借鑒以上兩種界定方法，并依據(jù)碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系中所明確的行業(yè)轉(zhuǎn)型方向和轉(zhuǎn)型路徑，制定出自身重點(diǎn)關(guān)注的轉(zhuǎn)型活動(dòng)支持目錄。

豐富金融產(chǎn)品供給并配套設(shè)計(jì)合意的金融服務(wù)方案。金融機(jī)構(gòu)除利用信貸和債券等傳統(tǒng)融資產(chǎn)品為轉(zhuǎn)型企業(yè)提供金融服務(wù)外，還可以通過PE/VC、混合投資、債轉(zhuǎn)股、風(fēng)險(xiǎn)緩釋產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等新型轉(zhuǎn)型金融工具和產(chǎn)品以滿足轉(zhuǎn)型融資需求。目前，國內(nèi)外商業(yè)銀行主要通過可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）和可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款（SLL）等典型轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品以支持轉(zhuǎn)型活動(dòng)。其中，轉(zhuǎn)型目標(biāo)的設(shè)定是企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，掛鉤目標(biāo)應(yīng)與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)及整體戰(zhàn)略規(guī)劃保持一致，同時(shí)應(yīng)具備可計(jì)算性和可驗(yàn)證性等原則。以煤電企業(yè)為例，可考慮設(shè)定再生能源發(fā)電新增裝機(jī)量、度電標(biāo)準(zhǔn)煤耗等。度電標(biāo)準(zhǔn)煤耗績效目標(biāo)的設(shè)置可參考發(fā)改委等四部門于2022年2月出臺(tái)的能耗標(biāo)準(zhǔn)文件《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實(shí)施指南（2022年版）》。

構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融信息披露機(jī)制以實(shí)現(xiàn)融資主體可信轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型活動(dòng)的信息披露事項(xiàng)主要包括：轉(zhuǎn)型目標(biāo)的定義與表述，轉(zhuǎn)型目標(biāo)制定依據(jù)（相關(guān)性、穩(wěn)定性、可靠性），轉(zhuǎn)型目標(biāo)的測算方法、歷史數(shù)值以及基準(zhǔn)數(shù)值，轉(zhuǎn)型目標(biāo)達(dá)成的時(shí)間表，轉(zhuǎn)型目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的路徑及依據(jù)；轉(zhuǎn)型資金的主要用途、轉(zhuǎn)型資金的環(huán)境效益以及轉(zhuǎn)型資金的監(jiān)管；轉(zhuǎn)型活動(dòng)的實(shí)際績效和實(shí)現(xiàn)的環(huán)境及可持續(xù)發(fā)展效益。例如，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》中規(guī)定，融資主體在產(chǎn)品存續(xù)階段最晚應(yīng)于每年4月30日前披露可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券專項(xiàng)報(bào)告，報(bào)告內(nèi)容包括但不限于報(bào)告期內(nèi)掛鉤目標(biāo)的績效結(jié)果、掛鉤目標(biāo)績效結(jié)果對債券結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響等。

完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的識別與管理以推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融穩(wěn)健發(fā)展。高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)主要存在于兩個(gè)層面：一是轉(zhuǎn)型技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要企業(yè)投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、升級產(chǎn)品以推動(dòng)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目落地，一旦未達(dá)目標(biāo)，即會(huì)面臨轉(zhuǎn)型中的替代風(fēng)險(xiǎn)。二是轉(zhuǎn)型市場風(fēng)險(xiǎn)。從供給端看，能源價(jià)格、碳成本以及節(jié)能技改等因素導(dǎo)致轉(zhuǎn)型成本上升；從需求端看，消費(fèi)者偏好的低碳轉(zhuǎn)變可能改變高碳企業(yè)的市場占有情況，這都將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)減值、不良率上升等。商業(yè)銀行在開展轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)時(shí)要積極開展氣候壓力風(fēng)險(xiǎn)測試，加強(qiáng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確識別和科學(xué)評估；要配套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，推進(jìn)轉(zhuǎn)型過程的全面監(jiān)控、轉(zhuǎn)型績效合理評價(jià)，以確保轉(zhuǎn)型資產(chǎn)的安全可控。

商業(yè)銀行開展轉(zhuǎn)型金融的相關(guān)策略

轉(zhuǎn)型金融將成為商業(yè)銀行競爭的焦點(diǎn)，可以借鑒國際同業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)兼顧我國商業(yè)銀行特色和經(jīng)營情況，以框架等為基準(zhǔn)，前瞻性編制涵蓋重點(diǎn)轉(zhuǎn)型活動(dòng)項(xiàng)目、典型轉(zhuǎn)型金融工具和風(fēng)險(xiǎn)管理四大等要素的轉(zhuǎn)型金融框架。在此基礎(chǔ)上，選取部分行業(yè)和區(qū)域開展轉(zhuǎn)型金融試點(diǎn)，給予其行業(yè)信貸制度、數(shù)據(jù)系統(tǒng)、激勵(lì)機(jī)制等方面基礎(chǔ)支撐，探索金融支持高碳產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的有效路徑。

編制轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)目錄?？紤]到人民銀行牽頭編制的農(nóng)業(yè)、火電、鋼鐵、建筑建材轉(zhuǎn)型目錄和相關(guān)政策已進(jìn)入征求意見階段，預(yù)計(jì)年底或明年初發(fā)布。同時(shí)，以CBI為代表的相關(guān)機(jī)構(gòu)已在鋼鐵、水泥、火電等重點(diǎn)行業(yè)建立起個(gè)性化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目目錄，并被許多企業(yè)應(yīng)用于轉(zhuǎn)型融資實(shí)踐。商業(yè)銀行可以積極與人民銀行對接，參考國際通用標(biāo)準(zhǔn)，以農(nóng)業(yè)、火電、鋼鐵、建筑建材為基礎(chǔ)，編制符合自身業(yè)務(wù)特色的轉(zhuǎn)型金融目錄。在轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)的選取原則方面，可以秉持“實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)”“無重大損害”和避免“碳鎖定”以及聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展（SDG）等原則。

配套轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品與服務(wù)方案。當(dāng)前，企業(yè)轉(zhuǎn)型融資主要面臨缺少合意轉(zhuǎn)型融資工具和缺乏轉(zhuǎn)型方案的編制能力兩大痛點(diǎn)。為實(shí)現(xiàn)對企業(yè)轉(zhuǎn)型融資的精準(zhǔn)支持，商業(yè)銀行應(yīng)同時(shí)強(qiáng)化“信貸資金提供者”和“綜合金融服務(wù)方案提供者”等角色，并針對兩大痛點(diǎn)重點(diǎn)發(fā)力。產(chǎn)品配套方面。首先強(qiáng)化成熟轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品供給。SLL和SLB在國際和國內(nèi)市場均是產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對成熟、市場規(guī)模相對較大的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，應(yīng)積極發(fā)行SLL和SLB，以實(shí)現(xiàn)市場規(guī)模擴(kuò)大和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)可控的均衡；其次創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品品類。轉(zhuǎn)型金融涉及行業(yè)企業(yè)較多，企業(yè)脫碳路徑和轉(zhuǎn)型融資需求個(gè)性化程度較強(qiáng)，應(yīng)加大股權(quán)類等轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度、豐富轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品層次。方案設(shè)計(jì)方面。發(fā)揮商業(yè)銀行金融業(yè)務(wù)優(yōu)勢，組織第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)來幫助企業(yè)編制轉(zhuǎn)型目標(biāo)、技術(shù)路徑、融資方案以及投資計(jì)劃等，支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型。

完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)識別與管理。轉(zhuǎn)型金融覆蓋的行業(yè)大部分為高碳行業(yè)，業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較高，金融機(jī)構(gòu)作為資金提供者為企業(yè)轉(zhuǎn)型融資提供支持時(shí)，不可避免地面對連帶責(zé)任、資產(chǎn)減值或不良率上升、聲譽(yù)受損等轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠持續(xù)完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的識別與管理。一方面嚴(yán)格要求企業(yè)強(qiáng)化信息披露和認(rèn)證機(jī)制，增加掛鉤類產(chǎn)品透明度，以弱化企業(yè)“漂綠”行為，同時(shí)積極使用合格的第三方認(rèn)證服務(wù)，建立健全轉(zhuǎn)型金融監(jiān)測統(tǒng)計(jì)制度。另一方面開展轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測試，將轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)管理納入風(fēng)險(xiǎn)管理框架，重點(diǎn)加強(qiáng)高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)評估。

強(qiáng)化轉(zhuǎn)型金融的數(shù)字化支撐。與傳統(tǒng)綠色金融業(yè)務(wù)相比，轉(zhuǎn)型金融要求所服務(wù)客戶的轉(zhuǎn)型信息要“可驗(yàn)證、可計(jì)量、可追蹤”，對數(shù)字化支撐能力要求更高?？梢詮?qiáng)化與外部機(jī)構(gòu)合作，同時(shí)充分利用大數(shù)據(jù)、生物識別、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，強(qiáng)化對轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)的系統(tǒng)、數(shù)據(jù)支撐。一方面強(qiáng)化數(shù)據(jù)支撐。目前，部分政府機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)、企業(yè)主體等正探索建立碳賬戶，要加強(qiáng)外部合作，進(jìn)一步豐富針對客戶的碳賬戶、能耗量等各類數(shù)據(jù)庫。另一方面探索建立“轉(zhuǎn)型標(biāo)簽”。充分運(yùn)用金融科技手段，對符合轉(zhuǎn)型金融支持的企業(yè)進(jìn)行畫像，建立“轉(zhuǎn)型標(biāo)簽”，并根據(jù)企業(yè)減碳進(jìn)程對標(biāo)簽進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，為統(tǒng)計(jì)監(jiān)測提供基礎(chǔ)支撐。