薛宇

最新財報顯示，2023年起酒店行業(yè)上市公司業(yè)績明顯回升，各項經(jīng)營指標也有了顯著的修復(fù)。隨著疫情之下酒店行業(yè)的加速出清，連鎖酒店集中度不斷提升，連鎖化率和中高端占比持續(xù)提升，行業(yè)供給格局改善；從需求來看，疫情對出行影響消退，消費者出游意愿增加，酒店行業(yè)已經(jīng)迎來復(fù)蘇。

業(yè)績回升

近日發(fā)布財報顯示，酒店上市公司的業(yè)績同比有較大幅度的回升。首旅酒店2023年實現(xiàn)營業(yè)收入77.93億元，同比增長53.1%，實現(xiàn)凈利潤7.95億元，同比扭虧為盈，2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.45億元，同比增長11.47%，實現(xiàn)凈利潤1.21億元，同比增長49.83%。錦江酒店2023年實現(xiàn)營業(yè)收入146.49億元，同比增長29.53%，實現(xiàn)凈利潤10.02億元，同比增長691.14%，2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.06億元，同比增長6.77%，實現(xiàn)凈利潤1.9億元，同比增長34.56%。

隨著疫情后居民出行的恢復(fù)，酒店行業(yè)維持高景氣，2023年RevPar（每間可售客房收入）較2019同期恢復(fù)明顯：2019-2023年，華住集團的RevPar分別為198元、149元、172元、157元、242元，錦江酒店的RevPar分別為157元、119元、138元、114元、167元，首旅酒店RevPar分別為158元、99元、119元、97元、154元。分季度來看，2023年一至四季度，華住集團的RevPar分別為210元、250元、278元、229元，錦江酒店的RevPar分別為148元、175元、190元、155元，首旅酒店RevPar分別為131元、162元、185元、138元。2023年二季度錦江酒店、華住集團、首旅酒店三大酒店集團RevPar均超過了疫情前，三季度則延續(xù)了此前的趨勢，四季度有所回落。2023 年全年錦江酒店、華住集團、首旅酒店的綜合RevPar分別恢復(fù)至2019年同期的106%、123%、97%。

從入住率來看，2023年酒店入住率顯著恢復(fù)。2019年錦江股份、華住集團、首旅酒店平均入住率分別為74.7%、84.4%、79.1%。疫情期間入住率普遍大幅下滑，以華住集團為例，其2020-2022年的平均入住率分別為71%、72.2%、66.7%，“乙類乙管”后隨著居民出行意愿顯著恢復(fù)，酒店入住率提升，2023年全年錦江酒店、華住集團、首旅酒店的平均入住率分別為66.4%、81.1%、65.7%，分別恢復(fù)至2019年同期的89%、96%、83%。

從平均房價來看，各酒店集團的均已經(jīng)超越疫情前水平，東吳證券指出，這反映了疫情期間行業(yè)產(chǎn)能出清后的整體議價能力提升。其認為，2017-2019年是中高端的轉(zhuǎn)型驅(qū)動了酒店龍頭平均房價的持續(xù)上漲，疫情期間雖然有所波動，但2021年已基本恢復(fù)。2023年以來，隨著酒店需求的修復(fù)，平均房價大幅上漲，以華住集團為例，2018-2022年的平均房價分別為226元、234元、210元、239元、236元，而2023全年錦江股份、華住集團、首旅酒店的平均房價分別為252元、299元、235元，分別提高到2019年同期的120%、128%、118%。

供需改善

疫情影響下，酒店行業(yè)的供需關(guān)系發(fā)生了較大變化。根據(jù)山西證券，供給方面，供給結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著優(yōu)化，疫情期間隨產(chǎn)能的整體出清及連鎖房量的逆勢提升，行業(yè)連鎖化率加速提升。疫情之前，供給增速與新房面積增速基本匹配，但疫情期間供給變化脫離新房面積增速，2020-2022年，中國商業(yè)營業(yè)用房累計竣工面積同比增速分別為5.44%、5.21%、3.86%，而同期酒店行業(yè)房量增速分別為-13.02%、-12.12%、5.9%。疫情影響下，行業(yè)開始加速出清，其中單體酒店由于抗風險能力差，選擇暫時或永久退出行業(yè)，或加盟連鎖酒店，因而總數(shù)下滑明顯，2020-2022年，酒店住宿業(yè)門店總數(shù)分別為27.9萬家、25.2萬家、27.9萬家，分別為2019年末33.8萬家的83%、75%、83%，其中關(guān)閉或歇業(yè)的主要為單體酒店，2020-2022年非連鎖客房數(shù)分別為2019年末數(shù)的81%、67%、67%，而連鎖客房總數(shù)仍然穩(wěn)步增長，分別為2019年末數(shù)的104%、104%、122%。2023年酒店供給總量回升，行業(yè)整體房量恢復(fù)至2019年年末的94%，增速快速增長至15.66%，連鎖化率繼續(xù)提升至41%。截至2023年末，中檔、高檔和奢華酒店房量合計占比45%，較2017年末提升12個百分點，中高端占比持續(xù)提升。

從公司層面來看，中國頭部酒店集團不斷提升中高端占比，2022年錦江酒店、首旅、華住的中高端酒店的占比分別提升至55.57%、25.89%、38.2%。其中，首旅酒店2023年中高端酒店數(shù)占比提升至27.48%，房間量占比提升至39.43%，而2018年同期，首旅酒店中高端酒店數(shù)占比僅15.1%，房間量占比18.7%。

錦江酒店2010年起通過收購中美兩國規(guī)模龐大的中高端酒店集團快速擴大規(guī)模，經(jīng)過十余年的布局，2022年錦江國際集團共有1.24萬家酒店、12.67萬間客房，位列全球前十酒店集團榜單第二。

華住集團中高端酒店目前已形成多元化品牌，在營中高端酒店數(shù)量562家，同比增長18%，其中檔及經(jīng)濟型酒店平均房價大幅超過疫情前水平，從而拉升了中檔酒店整體業(yè)績，在幾家酒店集團中表現(xiàn)亮眼。

西部證券認為，中國酒店行業(yè)雖起步于經(jīng)濟型，但拓展中高端市場是擴張的必經(jīng)之路，且消費者對各檔次酒店的需求客觀存在。經(jīng)濟型酒店市場的主要功能是為酒店集團積累品牌知名度和會員流量，而真正能夠帶來更多盈利的則是中高端市場。另外，相對單體酒店，連鎖酒店具備價格和運營優(yōu)勢，同等條件下更可能被消費者優(yōu)先選擇。因此，行業(yè)出清之下，連鎖酒店呈現(xiàn)強者恒強的競爭格局。

需求方面，2023年國內(nèi)出行人次較2019年重回增長，根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2023年鐵路、民航累計旅客發(fā)送人次36.9億人、6.2億人，為2019年同期的101%、94%，居民國內(nèi)旅游意愿已基本恢復(fù)。2023年旅游需求報復(fù)性釋放，旅游人次、收入恢復(fù)2019年（60.06億人次、5.73億元）的81%、74%，旅游需求呈現(xiàn)高景氣。

旅游產(chǎn)業(yè)助力酒店發(fā)展

5月17日，全國旅游發(fā)展大會召開，是黨中央首次以旅游發(fā)展為主題召開重要會議。中金公司指出，黨中央首次以旅游發(fā)展為主題召開重要會議，體現(xiàn)對發(fā)展旅游業(yè)的重視，以及其作為新興戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)重要意義的肯定。該指示突出了旅游產(chǎn)業(yè)的重要定位，未來相關(guān)扶持政策或?qū)⒊掷m(xù)推出，有利于旅游業(yè)長遠健康發(fā)展。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國文化旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重從2013年的7.8%提至2019年的9.1%；2023年全國A級旅游景區(qū)直接就業(yè)人數(shù)超160萬人，帶動就業(yè)總?cè)藬?shù)超1000萬人。因此，旅游業(yè)可通過釋放“乘數(shù)效應(yīng)”，在促進各項消費、拉動內(nèi)需上發(fā)揮重要作用。疫情后隨著旅游消費快速反彈，2023年國內(nèi)旅游人次和收入恢復(fù)至2019年的81%和86%，而2024年五一假期國內(nèi)旅游人次和收入分別同比增長7.6%和12.7%，較2019年增長28.2%和13.5%，均帶動了酒店業(yè)績的不斷回升。需要說明的是，2024年五一假期旅游人次增長是高基數(shù)下的增長，達到了2023年初以來法定假期高點。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2024年五一假期前四天全社會跨區(qū)域人員流動量累計11.2億人次，日均2.8億人次，較2023年同期日均增長4.2%，較2019年同期日均增長27.4%。

東方證券表示，近期地產(chǎn)相關(guān)利好政策頻出，從基本面角度看，可穩(wěn)定房價及經(jīng)濟整體預(yù)期，在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，消費在宏觀經(jīng)濟中的地位將日益突出，而旅游消費產(chǎn)業(yè)鏈長、吸納就業(yè)能力強，對衣食住行游購娛等多方面都有帶動作用，將成為從消費方面拉動經(jīng)濟的重要抓手，故旅游產(chǎn)業(yè)利好政策催化有望密集出臺。

機構(gòu)指出，隨著2023年疫情對出行影響消退，消費者商旅需求恢復(fù)，出游意愿增加，酒店行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。另外，中產(chǎn)階級崛起使得更多消費者有能力承擔旅游消費，都將帶動酒店行業(yè)未來的增長。不過需特別說明的是，住宿需求含商旅出行和休閑出行，相對而言，近期酒店復(fù)蘇呈現(xiàn)“休閑強，商旅弱”的特點?？紤]到連鎖酒店龍頭商旅需求為主，若商旅進一步復(fù)蘇，酒店龍頭未來需求端仍有一定改善提升空間。