張曦文

（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

當(dāng)前，國(guó)際形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，特別是在全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不斷上升。尤其是自美國(guó)的某些商業(yè)銀行因?yàn)橄到y(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)先后對(duì)外宣布破產(chǎn)以來(lái)，歐美國(guó)家的金融危機(jī)波及范圍越來(lái)越廣，甚至整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)都陷入危險(xiǎn)境地。在此大環(huán)境下，習(xí)近平總書(shū)記提出守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的要求，強(qiáng)調(diào)深刻把握新時(shí)期金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和演化規(guī)律，著力健全風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制?；诖耍疚囊悦绹?guó)A 銀行為例，深度剖析其破產(chǎn)成因，吸取有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)銀行業(yè)今后的發(fā)展提供借鑒。

一、銀行擠兌概述

銀行擠兌是指儲(chǔ)戶或投資者對(duì)銀行喪失信心而集中要求提款或贖回資金，從而使銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，甚至導(dǎo)致銀行破產(chǎn)的一種危機(jī)。

關(guān)于銀行擠兌機(jī)理，有學(xué)者提出過(guò)一個(gè)經(jīng)典解釋，認(rèn)為“先到先得，取完即止”的存款提取規(guī)則在某種狀態(tài)下會(huì)自發(fā)引起零售存款人銀行擠兌的羊群行為。擠兌行為的背后是存款人及投資人對(duì)于銀行資產(chǎn)所產(chǎn)生的信任危機(jī)。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主道格拉斯·戴蒙德（Douglas W.Diamond）和菲利普·迪布維格（Philip H.Dybvig）的銀行擠兌模型認(rèn)為，銀行擠兌存在的可能性基于以下兩種機(jī)制：一是得到消息的國(guó)內(nèi)存款人（境內(nèi)外投資者）在先發(fā)優(yōu)勢(shì)的激勵(lì)下第一時(shí)間去銀行提款，先到者可以根據(jù)存款合約（投資合同）獲得承諾的利息和本金，而后者很可能什么也得不到，從而引發(fā)銀行擠兌；二是個(gè)人存款者（投資者）認(rèn)為其他存款者的提款行為或其他投資者的撤資行為會(huì)使銀行的凈值清零，從而可能引發(fā)擠兌。

二、A 銀行擠兌事件的發(fā)生過(guò)程

A 銀行是美國(guó)唯一一家專注于硅谷和新興科技企業(yè)的上市銀行。其官網(wǎng)信息披露，美國(guó)得到風(fēng)投參股的初創(chuàng)企業(yè)里將近1/2 公司與A 銀行有商業(yè)往來(lái)。該銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資，主要存款來(lái)自風(fēng)投支持的早期創(chuàng)新企業(yè)。隨著客戶的不斷增長(zhǎng)，A 銀行的服務(wù)邊界也在不斷擴(kuò)大，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資服務(wù)，并為已經(jīng)處于“成熟期”的客戶繼續(xù)提供服務(wù)，其長(zhǎng)期以來(lái)被稱為美國(guó)的“科技銀行”。截至出事前，A 銀行是全美排名第十六位的銀行，是中等規(guī)模、有明顯特色的銀行。

這場(chǎng)危機(jī)的開(kāi)始是由于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023 年3 月9 日，A 銀行宣布出售其所擁有的210 億美元的債券資產(chǎn)，因此遭受了18 億美元的虧損，并由于現(xiàn)金流動(dòng)性不足，尋求通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股來(lái)籌集超過(guò)20 億美元的額外資金。

2020—2021 年，美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有開(kāi)始加息，如果把資金放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金賬戶上，年化只有0.1%的利息。A 銀行選擇買入大量的美債和按揭抵押債券（Mortgage Backed Securities, MBS）。但是，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)2022 年的快速加息，這些低息時(shí)期購(gòu)買的可供出售的證券（Available-for-Sale Securities, AFS）資產(chǎn)在2022 年給A 銀行帶來(lái)了超過(guò)25 億美元的未實(shí)現(xiàn)損失[1]。

A 銀行拋售的MBS 基本在收益率低位時(shí)配置，隨著當(dāng)時(shí)美債收益率提高，這些MBS 大跌，而由于到期日還有很久，所以其無(wú)法持有至到期，為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的問(wèn)題，只能大幅虧損拋售這些資產(chǎn)，并導(dǎo)致出現(xiàn)了18 億美元的巨額虧損。該虧損超過(guò)了整個(gè)銀行2021 年的凈收入（15 億美元），這則消息引發(fā)了投資者恐慌性拋售，A 銀行股價(jià)重挫60%。

美國(guó)政府開(kāi)始時(shí)沒(méi)有出面剛兌或接管，選擇按制度辦事，袖手旁觀，使得擠兌無(wú)法避免。隨后存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接管A 銀行，銀行倒閉。不管存款金額多少，保險(xiǎn)公司理賠的上限是25 萬(wàn)美元。A 銀行的客戶大多是科技企業(yè)，因此不在存款保險(xiǎn)覆蓋范圍內(nèi)，很容易發(fā)生擠兌，不少科技企業(yè)高管紛紛表示要從A 銀行提取出所有的資金。負(fù)面消息與恐慌情緒使A 銀行迎來(lái)了更加嚴(yán)重的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。2023 年3 月10 日，A 銀行由于流動(dòng)性資金不足和資不抵債，正式宣布破產(chǎn)。

三、成因——基于商業(yè)模式與宏觀環(huán)境雙重視角分析

（一）基于商業(yè)模式視角的成因

方意等人以資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配動(dòng)因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)將銀行的商業(yè)模式分為流動(dòng)性主導(dǎo)型銀行與盈利性主導(dǎo)型銀行[2]。其中，流動(dòng)性主導(dǎo)型是指銀行更加重視資產(chǎn)的變現(xiàn)成本和變現(xiàn)速度，而盈利性主導(dǎo)型是指商業(yè)銀行在可能的情況下，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與期限配置來(lái)持續(xù)追求利潤(rùn)最大化。

A 銀行呈現(xiàn)出信貸資產(chǎn)快速擴(kuò)張、證券投資占比大且負(fù)凸性強(qiáng)、現(xiàn)金資產(chǎn)占比過(guò)低等明顯特征，因此A 銀行屬于盈利性主導(dǎo)型商業(yè)銀行。銀行特殊的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能，使得其流動(dòng)性與盈利性天生對(duì)立，所以A 銀行盈利性主導(dǎo)型的商業(yè)模式使得其在流動(dòng)性方面天然存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

A 銀行的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式曾給其帶來(lái)了高額的利潤(rùn)，但同時(shí)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定的情況下，其風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)了放大效應(yīng)。A 銀行主要服務(wù)于科技型企業(yè)，所以其主要客戶為初創(chuàng)科技企業(yè)、私募股權(quán)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資（Private Equity/Venture Capital, PE/VC）機(jī)構(gòu)。而初創(chuàng)科技企業(yè)和PE/VC 機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)信息敏感度高的企業(yè)，所以此類存款屬于非核心負(fù)債。根據(jù)A 銀行2022 年年末披露的數(shù)據(jù)，其非核心負(fù)債占比超過(guò)60%，而核心負(fù)債類的存款不足3%。有學(xué)者指出，銀行非核心負(fù)債的占比是度量金融脆弱性并預(yù)測(cè)金融危機(jī)的良好指標(biāo)。A 銀行非核心負(fù)債占比過(guò)高，而較為穩(wěn)定的核心負(fù)債占比極低，從而為A 銀行之后發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)埋下伏筆。

2020 年后，美國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策，A 銀行的主要客戶有大量的資金剩余，他們將現(xiàn)金存進(jìn)銀行，使A 銀行新增了大量的存款。但A 銀行選擇將這些資金進(jìn)行證券投資，而不用在其主營(yíng)業(yè)務(wù)貸款上。這主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)低迷，市場(chǎng)上缺乏好的投資機(jī)會(huì)，A 銀行單一行業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)缺陷在此時(shí)就顯現(xiàn)出來(lái)。在這一時(shí)期，A 銀行的客戶貸款需求不旺盛。以盈利性主導(dǎo)型為商業(yè)模式的A 銀行為了追求利潤(rùn)最大化，將新增資金中用于貸款的不足30%，超過(guò)60%的新增資金配置到國(guó)債特別是機(jī)構(gòu)發(fā)行的高等級(jí)不動(dòng)產(chǎn)支持證券上，以此獲得高于存款利息的利差收益，此舉加劇了利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

（二）基于宏觀環(huán)境視角的成因

2021 年以前美國(guó)貨幣政策寬松，從2021 年11 月開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)收縮每月購(gòu)債規(guī)模，2022 年3 月開(kāi)始美元快速大幅加息，在12 個(gè)月內(nèi)加息8 次，將聯(lián)邦基金利率從0%～0.25%提高至4.50%～4.75%，這一過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)也由量化寬松轉(zhuǎn)至量化緊縮，由此造成金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，國(guó)債等證券收益率短期與長(zhǎng)期嚴(yán)重倒掛，證券投資的估值虧損急速增加。另外，美元大幅加息也使主要與美元掛鉤的加密貨幣，以及以美元為儲(chǔ)備的穩(wěn)定幣的價(jià)格受到越來(lái)越大的沖擊。由此造成很多加密貨幣或穩(wěn)定幣發(fā)行商、貸款機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)等紛紛陷入流動(dòng)性困境，這也推動(dòng)A 銀行存款大量流出。因此，A銀行在現(xiàn)金資產(chǎn)銷售殆盡、新增借款很難的情況下，被迫提前處置證券類投資。這使得A 銀行資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重錯(cuò)配，存在的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露。

隨著利率水平的提升，證券類投資的出售價(jià)格不斷下跌，虧損不斷加大。即使不予出售，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，其中AFS 的部分也需要按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)提未實(shí)現(xiàn)損失，2022 年年末，A 銀行的AFS 未實(shí)現(xiàn)損失高達(dá)25 億美元。如果按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)提所有證券類投資（包括持有至到期投資）的未實(shí)現(xiàn)損失，將高達(dá)175 億美元，已超過(guò)其賬面163 億美元的資本權(quán)益，實(shí)際已瀕臨會(huì)計(jì)破產(chǎn)與技術(shù)型破產(chǎn)，潛在風(fēng)險(xiǎn)極大。但根據(jù)A 銀行適用的一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（Generally Accepted Accounting Principle,GAAP），其可以不以公允價(jià)值計(jì)量與列報(bào)。除A 銀行被允許使用審慎過(guò)濾器外，美國(guó)銀行監(jiān)管規(guī)則規(guī)定對(duì)1 000 億美元以上的銀行才需要進(jìn)行壓力測(cè)試。這使A 銀行2018 年、2019 年和2020 年都免于壓力測(cè)試。在A 銀行2020 年的年報(bào)規(guī)模超過(guò)1 000 億美元之后，按照規(guī)定1 000 億～2 500 億美元規(guī)模的銀行兩年才進(jìn)行一次壓力測(cè)試，這種測(cè)試也是自行展開(kāi)的，整體也還是比較寬松的[3]。并且，在大部分國(guó)家都有“存款準(zhǔn)備金”制度時(shí)，美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期將法定存款準(zhǔn)備金設(shè)定為0%。由此可見(jiàn)，美國(guó)在銀行監(jiān)管制度方面還存在一些漏洞。

四、A 銀行擠兌事件的影響

（一）對(duì)國(guó)際的影響

A 銀行是一家國(guó)際化的銀行，其業(yè)務(wù)涉及全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。該銀行破產(chǎn)，將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，影響其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)和信譽(yù)，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在A 銀行倒閉后兩日，紐約金融服務(wù)部關(guān)閉了S 銀行。連續(xù)倒閉的銀行使得人們對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生更大的信任危機(jī)，并且這一信任危機(jī)在全球金融界開(kāi)始互相傳遞。瑞士信貸銀行，是歐洲最重要的銀行之一，股價(jià)暴跌到熔斷。全球都在擔(dān)心金融“海嘯”將再次襲來(lái)。

但目前來(lái)看，需要關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)上中小銀行之間的信心傳染風(fēng)險(xiǎn)，由于國(guó)際商業(yè)環(huán)境的不景氣，一些小型商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題。與此同時(shí)，銀行業(yè)整體吸儲(chǔ)成本提高，貸款增速被迫放緩，未來(lái)一兩年，信貸條件收縮會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低于潛在增速[4]。

（二）對(duì)中國(guó)的影響

從目前來(lái)看，A 銀行擠兌破產(chǎn)事件對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)并沒(méi)有產(chǎn)生較大影響。一方面，由于我國(guó)金融市場(chǎng)和美國(guó)金融市場(chǎng)并不完全開(kāi)放和互聯(lián)，A 銀行擠兌事件對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的直接傳染效應(yīng)較?。涣硪环矫?，由于我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中國(guó)人民銀行及時(shí)采取了穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的措施，我國(guó)金融市場(chǎng)能夠保持相對(duì)平穩(wěn)[5]。

我國(guó)金融市場(chǎng)雖然受A 銀行擠兌破產(chǎn)事件的影響不大，但仍然會(huì)受到影響。A 銀行對(duì)我國(guó)的影響主要體現(xiàn)在科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展方面。由于A 銀行是為科技初創(chuàng)企業(yè)提供金融服務(wù)的銀行，其倒閉會(huì)導(dǎo)致我國(guó)一些科技企業(yè)失去資金來(lái)源和信用支持，從而影響企業(yè)生存和發(fā)展。

在A 銀行倒閉之初，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)信誓旦旦承諾“保護(hù)所有儲(chǔ)戶的存款”“美國(guó)銀行系統(tǒng)非常強(qiáng)大”。但A 銀行開(kāi)曼群島分行儲(chǔ)戶收到通知，國(guó)外存款不受監(jiān)管部門保障，他們將成為“一般無(wú)擔(dān)保債權(quán)人”。開(kāi)曼群島分行大部分存款來(lái)自亞洲，儲(chǔ)戶曾以為監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣稱的“保護(hù)所有儲(chǔ)戶存款”也適用于他們。但自A 銀行倒閉以來(lái)，儲(chǔ)戶們無(wú)法取出存款。一些機(jī)構(gòu)儲(chǔ)戶銀行對(duì)賬單顯示，他們?cè)贏 銀行的存款余額為零，其資金已被轉(zhuǎn)至“接管方”。而A 銀行的儲(chǔ)戶中有中國(guó)企業(yè)，包括許多中國(guó)科技企業(yè)。這些企業(yè)可能會(huì)面臨銀行里的存款很難全部取回的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)使他們面臨發(fā)展資金短缺的困境。若我國(guó)科技企業(yè)因受本次的影響而面臨破產(chǎn)，無(wú)疑會(huì)波及我國(guó)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品的出口。

五、總結(jié)與啟示

雖然A 銀行擠兌事件對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響和沖擊并不大，處于可控制范圍內(nèi)，但我國(guó)仍然要從該事件中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，防范類似事件的發(fā)生。

（一）建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為此次事件發(fā)生的其中一個(gè)原因是A 銀行的董事會(huì)和管理層未能做好風(fēng)險(xiǎn)防范。A 銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制主要集中于投資方面，其進(jìn)行多元化的投資，構(gòu)建投資池以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。但其忽略了自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和宏觀環(huán)境變化后可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這是值得我國(guó)銀行業(yè)注意的一點(diǎn)。

（二）投資方向“由虛向?qū)崱鞭D(zhuǎn)變

A 銀行的投資集中于證券投資這些虛擬資本上，而很少將目光聚集到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)雖然相較于證券業(yè)的收益率低，但其穩(wěn)定性強(qiáng)，更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良好循環(huán)發(fā)展。我國(guó)銀行業(yè)要在投資中避免過(guò)于追求虛擬資本。

（三）施行穩(wěn)健的貨幣政策

穩(wěn)健的貨幣政策是我國(guó)一直堅(jiān)持的貨幣政策，從實(shí)際情況來(lái)看，這種政策符合我國(guó)實(shí)際，能夠增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)抵御突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的能力。為此，我國(guó)要繼續(xù)穩(wěn)步施行穩(wěn)健的貨幣政策。

（四）繼續(xù)穩(wěn)步開(kāi)展較為嚴(yán)格的銀行監(jiān)管

我國(guó)銀行業(yè)在我國(guó)銀行監(jiān)管規(guī)則和宏觀環(huán)境的作用下主要是以流動(dòng)性主導(dǎo)型為商業(yè)模式的銀行，但也存在少部分以盈利性主導(dǎo)型為商業(yè)模式的銀行。但我國(guó)對(duì)于銀行業(yè)的監(jiān)管相比美國(guó)來(lái)說(shuō)嚴(yán)格，并且我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度較為完善。目前，我國(guó)必須繼續(xù)穩(wěn)步開(kāi)展較為嚴(yán)格的銀行監(jiān)管，保障銀行業(yè)的活期存款規(guī)模與證券投資規(guī)模一致。

（五）建立健全金融監(jiān)管與保障體制

此次A 銀行從危機(jī)爆發(fā)到宣布破產(chǎn)只有短短48 小時(shí)，其中一個(gè)原因就是美國(guó)管理當(dāng)局在一開(kāi)始并不在意此次危機(jī)，應(yīng)對(duì)不積極。

在宏觀政策（特別是利率政策）發(fā)生重大調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生突變的情況下，不少金融機(jī)構(gòu)難以有效應(yīng)對(duì)，如果沒(méi)有國(guó)家層面大力支持，合理保護(hù)存款人的利益，很容易引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)恐慌和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但如果國(guó)家層面過(guò)多保護(hù)金融機(jī)構(gòu)存款人的利益，又會(huì)減弱全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，損害納稅人的利益和社會(huì)公平，危害貨幣金融的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。對(duì)此，國(guó)家需要建立健全金融監(jiān)管與保障體制，救助陷入困境的金融機(jī)構(gòu)，合理保護(hù)存款人的利益，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系建設(shè)，一旦出現(xiàn)緊急情況，國(guó)家應(yīng)該按照原則及時(shí)出手，不能猶豫不決。