李興然

作為城商行中業(yè)績領(lǐng)跑的“尖子生”，寧波銀行（002142）向來備受資本市場的青睞。2023年，寧波銀行繼續(xù)保持營收利潤雙增長，在上市銀行中業(yè)績增幅靠前。然而，這一次市場似乎卻不再買賬：2023年寧波銀行股價總體跌幅高達37%，在A股42家銀行股中跌幅位列第一。

股價與業(yè)績背道而馳，寧波銀行是被“錯殺”了嗎？

業(yè)績增速連續(xù)下滑

年報顯示，2023年，寧波銀行實現(xiàn)營業(yè)收入615.85 億元，同比增長6.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤255.35億元，同比增長10.66%。

在行業(yè)內(nèi)比較，寧波銀行依舊保持著高增長態(tài)勢，但相較于其自身過往業(yè)績，寧波銀行利潤增速近兩年明顯放緩。

2021年，寧波銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為28.37%、29.87%，2022年的增長數(shù)據(jù)為9.67%、18.05%，2023 年營收利潤增速仍在進一步下滑，已是10年以來的最低值。而這還是在釋放了足足18 億元的風(fēng)險撥備金之后，寧波銀行才勉強令利潤仍能維持兩位數(shù)的增幅。

申萬宏源研報指出，拉長時間維度看兩年表現(xiàn)，寧波銀行營收邊際走弱明顯，息差收窄或還是最大拖累項。中泰證券也指出，寧波銀行利潤增速有所放緩，預(yù)計是受管理費用仍然較高影響。

從數(shù)據(jù)上來看，2023年寧波銀行的凈息差為1.88%，同比下降14 個基點；凈利差為2.01%，同比下降19個基點。2023年該行手續(xù)費及傭金凈收入57.67億元，較2022年的74.66億元同比下降22.76%，而2022年該行手續(xù)費及傭金凈收入同比下降9.63%。寧波銀行解釋稱，主要是受到資本市場波動影響，代理類業(yè)務(wù)有所下滑，財富業(yè)務(wù)收入同比下降。

激進押注高息消費貸

在凈息差收窄導(dǎo)致盈利能力下降的同時，寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也開始出現(xiàn)令人擔(dān)憂的征兆。雖然寧波銀行向來以“低不良”而著稱，但近年來其不良貸款卻持續(xù)走高，其中又尤以個人消費貸款為甚。

截至2023 年末，寧波銀行不良貸款余額由2022 年末的78.46 億元上升至94.99 億元，同比增長21%，增速超過客戶貸款及墊款本金。一季報顯示，截至2024 年3 月31 日，寧波銀行的不良貸款繼續(xù)增加到103.3 億元。

2021-2023年，寧波銀行的整體不良率僅為0.77%、0.75%、0.76%，而個人貸款的不良率卻達1.24%、1.39%、1.5%，大約是整體不良率的2倍，且逐年走高。從2021年末起，寧波銀行個人不良貸款就已成為全行不良貸款的主要構(gòu)成部分。到2023年末，寧波銀行個人不良貸款余額占全部不良的比例高達約80%。

圖一：上市銀行2023 年度分紅率排名

寧波銀行個貸不良率的激增，與其大力擴張高息“消費貸”不無關(guān)系。近幾年，寧波銀行相繼推出“寧來花—直接貸”、“白領(lǐng)e貸、“白領(lǐng)通”等信用產(chǎn)品，2020年至2023年向個人客戶發(fā)放的消費類貸款從1784 億元攀升到3210 億元，4 年時間體量幾乎翻倍。2023年，個人消費貸款同比增速超過30%，占個人貸款和墊款總額比例為63.3%。

個人消費貸收益相對于對公貸款顯然更高。年報顯示，2022年寧波銀行對公貸款的平均利率只有4.44%，2023年更降至4.39%。而2022年個人貸款的平均利率高達6.92%，2023 年平均利率仍然有6.34%，比寧波銀行的對公業(yè)務(wù)高出近50%。寧波銀行核心產(chǎn)品之一的小額信用貸“寧來花”，貸款利率最高可達24%，達到民間借貸利率的司法保護上限，這也為寧波銀行帶來了較高的利差。

誘人的高收益令寧波銀行選擇激進擴張，然而內(nèi)部的風(fēng)控管理卻還跟不上腳步。寧波銀行不僅要承擔(dān)更高的不良風(fēng)險，更因此吃到了不少罰單。

就在寧波銀行披露年報當(dāng)天，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布一則行政處罰信息顯示，寧波銀行臺州分行因“貸款管理不審慎，信貸資金被挪用于股權(quán)投資、購買土地；辦理無真實貿(mào)易背景的商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)”，被罰款90萬元。

2023年1月，寧波銀行因“違規(guī)開展異地互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)整改不到位、資信見證業(yè)務(wù)開展不審慎、整改不到位、貸款‘三查不盡職、新產(chǎn)品管理不嚴(yán)格等問題”，被罰款220 萬元。10 月，旗下寧銀消金因提供個人不良信息未事先告知信息主體本人被處以20萬的頂格處罰。12 月初又因多項違法違規(guī)事實被連續(xù)開出4張罰單，合計處罰金額約620萬元。

分紅率全行業(yè)墊底

另外，與業(yè)績的持續(xù)增長相反，寧波銀行的分紅率長期處于上市銀行墊底，這一點也長期為投資者所詬病。

根據(jù)中泰證券梳理的42 家上市銀行分紅情況數(shù)據(jù)，2022年上市銀行平均分紅率25%，2023年為26%，平均分紅率提升1個點。其中分紅率高于30%的有16家，其中招行分紅率最高，達34%（歸母凈利潤口徑），若按照歸屬于普通股股東的凈利潤測算，則招行分紅率達35%。

值得注意的是，其中寧波銀行的分紅率僅約16%，2023 年度靜態(tài)股息率只有2.62%，排名倒數(shù)第三，僅次于不分紅的鄭州銀行，以及西安銀行（見圖一、圖二）。

盡管在行業(yè)內(nèi)橫向?qū)Ρ葋砜?，寧波銀行的財務(wù)基本面仍然十分優(yōu)秀，但基于業(yè)績增長放緩、激進押注零售業(yè)務(wù)存在隱憂，這也難免使得投資者用腳投票，令其去年在資本市場上的表現(xiàn)一落千丈。

在2021年達到42.03元的頂峰股價后，寧波銀行的股價就開始不斷下跌，2023 年，寧波銀行股價累計跌幅達37.06%，市值蒸發(fā)約750 億元，在A股42 家上市銀行股中跌幅排名第一。

面對日益激烈的競爭，今年又時逢新一套領(lǐng)導(dǎo)班子上馬，曾經(jīng)的城商行“尖子生”寧波銀行需要解決的課題依然還有很多。未來的路是否能走穩(wěn)走好，讓我們拭目以待。

圖二：上市銀行2023 年度靜態(tài)股息率排名