■文／楊長漢

目前，我國已經(jīng)構(gòu)建了以全國社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金為主要組成部分的基金積累制養(yǎng)老金體系。未來，我們應(yīng)抓住發(fā)展戰(zhàn)略窗口期，進(jìn)一步完善基金積累制養(yǎng)老金制度，擴(kuò)大基金積累規(guī)模和年繳費(fèi)規(guī)模，保持合理投資收益率，以積極應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)，在促進(jìn)現(xiàn)代化強(qiáng)國建設(shè)中貢獻(xiàn)力量。

發(fā)展基金積累制養(yǎng)老金是應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)的國際共識(shí)

養(yǎng)老金制度從籌資模式上可以分為現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制兩種類型?，F(xiàn)收現(xiàn)付制采取當(dāng)代勞動(dòng)者繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)來支付上一代退休人員養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇的模式，理論和實(shí)踐上都不需要基金積累，實(shí)質(zhì)上是代際贍養(yǎng)；基金積累制則是當(dāng)代人員在年輕時(shí)積累養(yǎng)老基金，用于滿足老年退休生活需求，實(shí)質(zhì)上是當(dāng)代人自行積累基金保障未來養(yǎng)老需求。

基金積累制養(yǎng)老金實(shí)行代內(nèi)老年贍養(yǎng)，可以有效緩解現(xiàn)收現(xiàn)付制下養(yǎng)老保障的代際矛盾。國際上普遍選擇在完善現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金的基礎(chǔ)上，通過積極發(fā)展基金積累制養(yǎng)老金有效解決養(yǎng)老保障問題。因其繳費(fèi)與待遇直接關(guān)聯(lián)，對(duì)養(yǎng)老金的繳費(fèi)、長期儲(chǔ)蓄積累具有內(nèi)在激勵(lì)效應(yīng)；普遍采用市場(chǎng)化投資管理辦法，在繳費(fèi)積累之外通過市場(chǎng)化投資來分散化解投資風(fēng)險(xiǎn)、提高基金收益、提高養(yǎng)老待遇水平?；鸱e累制養(yǎng)老金的發(fā)展，在國際上亦有大量成功的典型案例，比如瑞典和挪威的主權(quán)養(yǎng)老基金、美國的企業(yè)養(yǎng)老金401K計(jì)劃和個(gè)人養(yǎng)老金退休賬戶（IRA）、英國的職業(yè)年金、智利的完全積累制養(yǎng)老金、德國的李斯特養(yǎng)老金，等等。

基金積累制養(yǎng)老金包括公共積累制養(yǎng)老金和個(gè)人積累制養(yǎng)老金。二者共同發(fā)展，可促進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老金體系共同發(fā)展，促進(jìn)國家、社會(huì)、個(gè)人共同分擔(dān)養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。區(qū)別于現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)生擠出效應(yīng)，基金積累制養(yǎng)老金通過長期儲(chǔ)蓄生命周期形成巨額的養(yǎng)老基金積累，促進(jìn)長期儲(chǔ)蓄和長期資本形成，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化及長期經(jīng)濟(jì)增長帶來顯著的正效應(yīng)。

我國發(fā)展基金積累制養(yǎng)老金的兩大著力點(diǎn)

在公共積累制養(yǎng)老金發(fā)展方面，著力點(diǎn)在于全國社?；鸷突攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金。公共積累制養(yǎng)老金既具有再分配功能、可以促進(jìn)社會(huì)公平和共同富裕，又可以通過市場(chǎng)化投資提高收益、擴(kuò)大基金規(guī)模、增強(qiáng)現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金的可持續(xù)性。

一方面，全國社?；鹗菄茵B(yǎng)老戰(zhàn)略儲(chǔ)備。2000 年，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)成立。2001 年，《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》開始實(shí)施，對(duì)全國社會(huì)保障基金投資運(yùn)作行為進(jìn)行了規(guī)范。2017 年，國務(wù)院發(fā)布《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案》，隨著劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社保基金工作的完成，全國社保基金規(guī)模顯著擴(kuò)大?！度珖鐣?huì)保障基金理事會(huì)社?；鹉甓葓?bào)告（2022 年度）》顯示，社?；鹱猿闪⒁詠淼哪昃顿Y收益率為7.66%，累計(jì)投資收益額為16575.54 億元。

另一方面，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是廣大群眾的“養(yǎng)命錢”，也是重要的公共資金。2015 年，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》正式實(shí)施，允許基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金）在留足必要的準(zhǔn)備金之后，在堅(jiān)持市場(chǎng)化、多元化、專業(yè)化的原則下，委托給國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。2023 年11 月4 日，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布的《全國社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營年度報(bào)告（2022 年度）》顯示：2022 年年末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益總額為16198.15 億元；當(dāng)年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資收益額為51.05 億元，投資收益率為0.33%；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自2016 年12 月受托運(yùn)營以來，累計(jì)投資收益額為2670.82 億元，年均投資收益率為5.44%。

在個(gè)人積累制養(yǎng)老金發(fā)展方面，著力點(diǎn)在于企業(yè)年金、職業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金。個(gè)人積累制養(yǎng)老金具有內(nèi)在經(jīng)濟(jì)效率機(jī)制，通過繳費(fèi)與待遇的直接關(guān)聯(lián)促進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄與投資，通過市場(chǎng)化投資收益提高養(yǎng)老金待遇水平并降低個(gè)人和社會(huì)養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。近年來，我國企業(yè)年金、職業(yè)年金基金管理的相關(guān)辦法陸續(xù)出臺(tái)并逐漸完善，兩類年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)營工作穩(wěn)步推進(jìn)?！度珖髽I(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要2022 年度》的數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年，全國共有超12.8 萬家企業(yè)建立了企業(yè)年金，3000 余萬名企業(yè)職工參加了企業(yè)年金，積累基金規(guī)模超2.87 萬億元。2007 年—2022年，全國企業(yè)年金基金歷年年均投資收益率為6.58%。人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布的《2022 年全國職業(yè)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)營情況》顯示，截至2022 年年底，全國31 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)和中央單位職業(yè)年金基金投資運(yùn)營規(guī)模超過2.11 萬億元，自啟動(dòng)投資運(yùn)營以來，全國職業(yè)年金基金年均投資收益率為5.29%。

2022 年，《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》和《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》頒布實(shí)施，個(gè)人養(yǎng)老金開始積極拓展。截至2023 年6 月底，全國36 個(gè)先行城市（地區(qū)）開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)達(dá)4030 萬人。

加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，謀劃基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展

其一，應(yīng)盡早、盡量擴(kuò)大基金積累制養(yǎng)老金初始規(guī)模和年均繳費(fèi)規(guī)模?；鸱e累制養(yǎng)老金制度運(yùn)行起點(diǎn)時(shí)間越早則初始規(guī)模越大，未來形成的基金規(guī)模越大。作為公共積累制養(yǎng)老金，全國社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余目前已經(jīng)形成一定的基金規(guī)模，應(yīng)加大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余的委托投資力度，在保持地方社?；鸨匾闹Ц稖?zhǔn)備金的基礎(chǔ)上，更大規(guī)模地依規(guī)實(shí)行委托投資，不斷擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余市場(chǎng)化投資規(guī)模。

作為個(gè)人積累制養(yǎng)老金，在提高企業(yè)年金制度覆蓋面方面，可以探索企業(yè)年金自動(dòng)加入機(jī)制、養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶與企業(yè)年金、職業(yè)年金整合，住房公積金和企業(yè)年金、職業(yè)年金整合等策略；個(gè)人養(yǎng)老金處于發(fā)展的初級(jí)階段，可通過優(yōu)化稅收政策、加大政策宣傳、激發(fā)有效市場(chǎng)需求等方式，加快從部分地區(qū)試點(diǎn)向全國全面推廣。同時(shí)通過制度創(chuàng)新，激勵(lì)職業(yè)年金、企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金制度參與者合理提高繳費(fèi)比例或繳費(fèi)額度。

其二，保持合理的投資收益率，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)收益平衡。影響基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)是投資收益率，只有長期保持適當(dāng)?shù)氖找媛仕?，基金積累制養(yǎng)老金才能實(shí)現(xiàn)顯著的規(guī)模擴(kuò)張。安全第一、防范投資風(fēng)險(xiǎn)、追求合理投資收益、權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益，始終是基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展的基本原則和基本監(jiān)管要求，也是對(duì)基金積累制養(yǎng)老金制度參與者的基本要求。

基金積累制養(yǎng)老金要保持合理的投資收益率水平，一是目標(biāo)收益率必須超越同期通貨膨脹率水平，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，長期保持必要的實(shí)際正收益。二是注重養(yǎng)老金投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益水平，對(duì)比養(yǎng)老金投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)，用夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)、信息比率等指標(biāo)，可以科學(xué)地衡量投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比關(guān)系；合理采用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略，堅(jiān)持長期投資和價(jià)值投資，通過市場(chǎng)化、分散化、專業(yè)化投資實(shí)現(xiàn)合理的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。三是追求長期的合理收益率水平。

其三，抓住未來30 年基金積累制養(yǎng)老金發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期。資金的終值計(jì)算公式為“ C（1 + r）t”，決定養(yǎng)老金資金積累終值的3 個(gè)基本指標(biāo)是：資金（C）、收益率（r）、時(shí)間（t）。根據(jù)資金復(fù)利終值系數(shù)表，單筆資金如果保持3%、5%、7%的年收益率，30年積累可以分別達(dá)到初始資金的2.427 倍、4.322 倍、7.612 倍。根據(jù)年金終值系數(shù)表，年金基金如果保持3%、5%、7%的年收益率，30 年積累可以分別達(dá)到年繳費(fèi)資金的47.575 倍、66.439 倍、94.461 倍?；鸱e累制養(yǎng)老金的發(fā)展經(jīng)歷較長時(shí)間的積累和運(yùn)行，才能逐步形成宏大的規(guī)模。我國從目前到21 世紀(jì)中葉建成現(xiàn)代化強(qiáng)國的時(shí)間周期為30 年左右，同期與現(xiàn)代化強(qiáng)國建設(shè)進(jìn)程相伴隨的是人口老齡化對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制的挑戰(zhàn)越來越激烈?？陀^預(yù)期，現(xiàn)代化強(qiáng)國建設(shè)進(jìn)程中勞動(dòng)生產(chǎn)率和人均收入水平不斷提高將促進(jìn)養(yǎng)老金資金來源在目前龐大的存量基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)大增量，基金積累制養(yǎng)老金通過良好的投資收益率和長期投資帶來的復(fù)利效應(yīng)，可以積累巨額的養(yǎng)老基金，為積極應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)和現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮重要作用。