Leo Schwartz 駱杰

冷酷好斗、雄心勃勃、善于作秀……這是美國(guó)證券交易委員會(huì)主席、高盛集團(tuán)前銀行家加里·根斯勒留給很多人的第一印象，他也是很多人眼中的另類(lèi)英雄。但他在監(jiān)管問(wèn)題上的強(qiáng)硬立場(chǎng)也有可能給他帶來(lái)麻煩，甚至影響到他一直為之奮斗的投資者保護(hù)事業(yè)

這條兩分鐘的短視頻，一眼看去就知道是一個(gè)低成本的小制作，快速的轉(zhuǎn)場(chǎng)中透露著濃濃的擺拍感，整體氛圍透著一股高校成人影片風(fēng)，只是視頻里的主角略微帶著一些官僚氣質(zhì)。他穿著一件深灰色的西裝和藍(lán)色的襯衫，一雙大眼睛時(shí)刻盯著鏡頭，雙手不停地做著各種手勢(shì)。

此人便是現(xiàn)任美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and ExchangeCommission）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）。隨著一陣電梯的音樂(lè)聲響起，屏幕中間蹦出一行字—“加里·根斯勒的辦公時(shí)間”（OfficeHours With Gary Gensler）。根斯勒主席顯然對(duì)他的短視頻賬號(hào)極為重視，每集他都要親自出鏡，解釋諸如美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)或者離岸空殼公司等問(wèn)題的政策，總體的基調(diào)都是積極向上的。這集講的則是要小心那些名人帶貨的投資產(chǎn)品，中心思想就是一句話—“小心有坑！”

這條短視頻是根斯勒在2022 年10 月3 日向他的25 萬(wàn)名推特（Twitter）粉絲發(fā)布的，他發(fā)布這則短視頻的時(shí)機(jī)也非常敏感，因?yàn)樗『煤蛶讋t大新聞撞車(chē)了—美國(guó)證券交易委員會(huì)剛剛向金·卡戴珊（Kim Kardashian）收取了1.26 億美元的和解金，原因是卡戴珊在Instagram 上為一款涉詐加密貨幣做了引流軟廣，卻沒(méi)有披露她是收費(fèi)帶貨的。這則短視頻是在那周的周一上午發(fā)布的，而且很快就達(dá)到了預(yù)期效果，美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）和《紐約郵報(bào)》（New YorkPost ）等主流媒體都轉(zhuǎn)載了它，一時(shí)間全網(wǎng)到處都是根斯勒的頭像。美國(guó)聯(lián)邦政府里的頭面人物大都是一本正經(jīng)的律師類(lèi)型，多數(shù)人一般都不愿意花時(shí)間去尬拍這種短視頻，但根斯勒已經(jīng)發(fā)布了30 多集《辦公時(shí)間》，而且每一集都會(huì)吸引媒體的關(guān)注。他在2023 年11 月初接受《財(cái)富》雜志采訪時(shí)表示，《辦公時(shí)間》也是他的核心工作之一，因?yàn)榧訌?qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)和宣傳教育以及“與公眾互動(dòng)”本來(lái)就是美國(guó)證券交易委員會(huì)應(yīng)該更多做的工作，不僅要做，而且還要做得富有創(chuàng)造性，這樣投資者才能夠獲得充足的信息來(lái)做出正確的決策?！拔业闹攸c(diǎn)是闡明我們的改革議程是什么?！彼f(shuō)。

同時(shí)，《辦公時(shí)間》也充分體現(xiàn)了根斯勒的個(gè)人風(fēng)格—好斗，且臉皮夠厚。作為美國(guó)證券交易委員會(huì)的主席，他的風(fēng)格與任何一位前任都迥然不同。他是電視和社交媒體上的?？停覙O為好斗，不管是和數(shù)字貨幣支持者掐架，還是在國(guó)會(huì)山（Capitol Hill）上與立法者們論戰(zhàn)，又或者是跟其他官僚爭(zhēng)辯誰(shuí)有權(quán)為投資者制定規(guī)則。

根斯勒的強(qiáng)硬作風(fēng)讓他成為華盛頓最有辨識(shí)度的人物之一。現(xiàn)在他在美國(guó)證券交易委員會(huì)的五年任期已經(jīng)過(guò)去一半了，他以前也從未像現(xiàn)在這樣擁有如此之大的權(quán)力，足以影響廣大投資者的生活。他一直致力于推勸現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登（Joe Biden）的政府的部分政策導(dǎo)向，包括企業(yè)氣候信息披露機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)投資顧問(wèn)的監(jiān)管，以及打擊部分瞄準(zhǔn)消費(fèi)者的科技金融產(chǎn)品，例如羅賓漢（Robinhood）和數(shù)字貨幣項(xiàng)目等。

但是根斯勒的過(guò)度強(qiáng)硬，也使他的口碑出現(xiàn)了分化，無(wú)論他的支持者還是反對(duì)者都認(rèn)為，他激進(jìn)的監(jiān)管政策和高調(diào)的姿態(tài)最終很可能會(huì)讓他引火燒身。事實(shí)已經(jīng)證明，由于私營(yíng)部門(mén)的反對(duì)和美國(guó)國(guó)會(huì)的消極支持，根斯勒的大部分改革議程都陷入了困境。

為了評(píng)估根斯勒的影響，《財(cái)富》雜志采訪了30 多位金融專(zhuān)家、政界人士和美國(guó)證券交易委員會(huì)及美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（Commodity FuturesTrading Commission）的各級(jí)雇員，其中有現(xiàn)任的也有前任的，還包括一些政策部門(mén)的負(fù)責(zé)人。考慮到根斯勒在華盛頓仍然擁有巨大的影響力，以及多名受訪者依舊在他的領(lǐng)導(dǎo)之下，因此多位受訪者均要求匿名。

從大家的描述來(lái)看，浮現(xiàn)在我們眼中的是這樣一位領(lǐng)導(dǎo)者：他的魄力毋庸置疑，但許多人擔(dān)心，他可能正在把美國(guó)證券交易委員會(huì)引向一個(gè)錯(cuò)誤的方向。杜克金融經(jīng)濟(jì)中心（Duke Financial Economics Center）的講師李·賴(lài)納斯（Lee Reiners）是根斯勒的支持者之一。他表示：“如果你從來(lái)沒(méi)有失敗過(guò)，那你就不可能做到盡力突破極限。”一位近期剛剛離職的美國(guó)證券交易委員會(huì)的雇員則顯得較為消極，他指出，美國(guó)證券交易委員會(huì)的很多雄心勃勃的目標(biāo)都推不動(dòng)，內(nèi)部也摩擦不斷，“壓力和失敗感越積越多。”

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)之神

2008 年下半年，美國(guó)剛剛遭遇了嚴(yán)重的金融危機(jī)（Great FinancialCrisis），當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)貝拉克·奧巴馬（Barack Obama）找到根斯勒，讓他擔(dān)任一個(gè)重要職務(wù)—美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的負(fù)責(zé)人。當(dāng)時(shí)的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)還是一個(gè)默默無(wú)聞的機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)監(jiān)管那些野蠻生長(zhǎng)的金融衍生品，事實(shí)上，也正是這些金融衍生品的野蠻生長(zhǎng)，才導(dǎo)致了2008 年的金融危機(jī)。

乍一看，根斯勒是一位典型的坐“旋轉(zhuǎn)門(mén)”上來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)—他本來(lái)是一位有錢(qián)的銀行家，因?yàn)橐郧暗耐掳l(fā)達(dá)了，所以搖身一變，成了政府高官。1979 年，年僅21 歲的根斯勒獲得了沃頓商學(xué)院（Wharton School）的MBA學(xué)位，隨后加入高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group），后來(lái)又成為高盛集團(tuán)史上最年輕的合伙人之一。在主政美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)之前，他也在政府任職過(guò)，不過(guò)是在美國(guó)前總統(tǒng)比爾·克林頓（Bill Clinton）政府的財(cái)政部（Treasury Department）任職。當(dāng)時(shí)美國(guó)還是一個(gè)強(qiáng)調(diào)“去監(jiān)管化”的時(shí)代。由于這個(gè)背景的緣故，美國(guó)國(guó)會(huì)中的進(jìn)步主義者一度曾經(jīng)阻撓他再入政界，以伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）為代表的一眾參議員就聯(lián)手將他的提名按住了五個(gè)月之久。

面對(duì)這種局面，根斯勒發(fā)揮了他的“超能力”—拿起了電話。不久之后，左翼消費(fèi)者權(quán)益倡導(dǎo)組織“公共公民”（Public Citizen）的能源項(xiàng)目主管泰森·斯洛克姆（Tyson Slocum）驚訝地發(fā)現(xiàn)，自己不知何時(shí)竟然站在了根斯勒那邊。根斯勒花了兩個(gè)小時(shí)在斯洛克姆位于華盛頓特區(qū)杜邦環(huán)島（Dupont Circle）附近的辦公室里對(duì)他瘋狂洗腦，不久便獲得了斯洛克姆的支持。后來(lái)當(dāng)斯洛克姆因此而受到其他進(jìn)步派人士的質(zhì)疑時(shí)，他答道：“你們誰(shuí)都沒(méi)有花時(shí)間見(jiàn)過(guò)根斯勒本人?！?/p>

最終，桑德斯還是在根斯勒的提名問(wèn)題上妥協(xié)了。很快，根斯勒參與起草了具有里程碑意義的《多德- 弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act），其中的一項(xiàng)重要條款賦予了美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)廣泛的權(quán)力。接下來(lái)的五年里，他開(kāi)展了一系列積極的運(yùn)動(dòng)，制定了數(shù)十項(xiàng)新規(guī)。他不再是華爾街的寵兒，而是搖身一變，成了金融界的禍害。一位美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的雇員說(shuō)：“他就是美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的神?！?/p>

幾名與根斯勒關(guān)系密切的人都說(shuō)，2006 年他的妻子的去世后，根斯勒一個(gè)人要撫養(yǎng)三個(gè)女兒，他也因此調(diào)整了生活的重心。在2012 年《時(shí)代》（Time ）周刊的一篇人物報(bào)道中，根斯勒回憶道，有一次他的大女兒旅行回家，他雖然心里極不情愿，但還是得一個(gè)人把女兒帶回來(lái)的一袋子臟衣服洗干凈。（根斯勒沒(méi)有再婚。）有一次在華盛頓的一場(chǎng)金融科技會(huì)議間隙，根斯勒接受了《財(cái)富》雜志的采訪，不過(guò)他否認(rèn)自己改變了在監(jiān)管問(wèn)題上的立場(chǎng)。根斯勒稱(chēng)，他在高盛集團(tuán)的并購(gòu)部門(mén)工作的時(shí)候，客戶(hù)都把他當(dāng)成一個(gè)合規(guī)領(lǐng)域的資源，而且是一個(gè)正面的資源。他當(dāng)時(shí)對(duì)此的想法是：“這是一件好事情，我們實(shí)際上已經(jīng)有了一些路徑規(guī)則?！?/p>

根斯勒說(shuō)話時(shí)仍舊有一絲童年時(shí)的巴爾的摩口音。他小的時(shí)候，他的父親是一位在當(dāng)?shù)毓?yīng)香煙和彈球機(jī)的商人，小根斯勒經(jīng)常會(huì)幫忙收集游戲幣。不過(guò)與父母不同的是，根斯勒和他的雙胞胎兄弟都上了大學(xué)。根斯勒在20 歲時(shí)就在賓夕法尼亞大學(xué)（University of Pennsylvania）教過(guò)會(huì)計(jì)學(xué)的本科課程，他后來(lái)揶揄校方的這一決定簡(jiǎn)直就是瀆職?！肮补瘛苯M織的金融政策倡導(dǎo)者巴特利特·內(nèi)勒（Bartlett Naylor）評(píng)價(jià)道：“他是一個(gè)能量無(wú)限的人，即便是在無(wú)數(shù)璀璨的明燈中，他也是更亮的一盞?！?/p>

不過(guò)，根斯勒的無(wú)窮精力顯然是讓美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的同事們感到很受傷。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)本來(lái)是一個(gè)朝九晚五的政府衙門(mén)，但是根斯勒去強(qiáng)迫他們像華爾街那樣加班加點(diǎn)，這顯然超出了職業(yè)官僚們的承受能力。一位在美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)干了很多年的雇員回憶道，雖然根斯勒在高盛集團(tuán)掙了很多錢(qián)，但他是一個(gè)非常節(jié)儉的人，他妻子去世后，他還一直開(kāi)著妻子的那輛舊客貨兩用汽車(chē)，一直開(kāi)到它再也無(wú)法安全上路，才買(mǎi)了一輛新車(chē)。自從根斯勒的女兒幫助他給新車(chē)裝上了藍(lán)牙，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的雇員們的噩夢(mèng)就來(lái)了?！澳銊e指望他會(huì)掛電話?！边@位雇員說(shuō)：“你的胳膊都累得快舉不起手機(jī)了，他還沒(méi)有掛電話呢。”

在美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)任職期間，根斯勒作風(fēng)凌厲、殺伐決斷，表現(xiàn)出了一付不達(dá)目的不收兵的態(tài)度，這也與他主政美國(guó)證券交易委員會(huì)之后的作風(fēng)一脈相承。比如他推出了一項(xiàng)后來(lái)被稱(chēng)為“電梯銀行”的咨詢(xún)政策，擴(kuò)大了美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)對(duì)海外交易的監(jiān)管，這項(xiàng)政策疏遠(yuǎn)了國(guó)內(nèi)外銀行家之間的關(guān)系。雖然根斯勒等人表示，這是一項(xiàng)遲來(lái)的改革，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)早就應(yīng)該這么做，但一位美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的前官員認(rèn)為，該政策“切斷了國(guó)內(nèi)銀行家與國(guó)外同行聯(lián)系的紐帶”，并稱(chēng)“他留下了一堆爛攤子，讓后人來(lái)替他收拾。”

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)里的資深人士還回憶道，為了強(qiáng)化美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的權(quán)威，根斯勒在還沒(méi)有拿到足夠的經(jīng)費(fèi)的情況下，就大刀闊斧地干了起來(lái)，特別是在辦公場(chǎng)所的問(wèn)題上。根斯勒在全美各地都簽了租約，以為他會(huì)招進(jìn)很多的新員工來(lái)填滿這些辦公室。在他主政美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的五年里，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的辦公面積增加了將近75%，但美國(guó)國(guó)會(huì)從來(lái)沒(méi)有給美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)批過(guò)這筆錢(qián)。美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局（Government Accountability Office）在2016 年的一份報(bào)告顯示，當(dāng)時(shí)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的華盛頓總部的20%、紐約辦事處的32% 和堪薩斯城辦事處的近60% 的辦公面積都空置著。

一說(shuō)起這些依然空著的辦公室，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的現(xiàn)任雇員們有時(shí)還會(huì)開(kāi)玩笑地說(shuō)，這些都是根斯勒留給我們的“政治遺產(chǎn)”。

離開(kāi)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)之后不久，根斯勒就加入了希拉里·克林頓（Hillary Clinton）的2016年總統(tǒng)競(jìng)選團(tuán)隊(duì)，并擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官。不過(guò)早在希拉里敗選給美國(guó)前總統(tǒng)唐納德·特拉普（DonaldTrump）之前，就有人注意到根斯勒與參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren），希拉里的一名幕僚甚至給他起了一個(gè)外號(hào)“伊麗莎白的耳語(yǔ)者”。

伊麗莎白·沃倫出身于俄克拉荷馬州的工人階層，后來(lái)當(dāng)上了哈佛大學(xué)（Harvard University）的法學(xué)教授，她因?yàn)檎驹谄矫耠A級(jí)立場(chǎng)上尖銳批評(píng)美國(guó)的金融體系而在政治上名聲大噪，她和根斯勒也都參與了《多德- 弗蘭克法案》的起草工作。

四年后，沃倫在民主黨的初選中輸給了拜登，但她在監(jiān)管問(wèn)題上似乎扳回了一城，她說(shuō)服拜登采取了對(duì)華爾街和銀行界的強(qiáng)監(jiān)管立場(chǎng)。有消息人士稱(chēng)，根斯勒和沃倫在很大程度上塑造了拜登政府的金融監(jiān)管模式。特別是拜登在自己就任總統(tǒng)前，就忙不迭地將根斯勒任命為了美國(guó)證券交易委員會(huì)的主席。

很多人認(rèn)為，這個(gè)位子只能算是拜登給他的“安慰獎(jiǎng)”，因?yàn)槿A盛頓一直有消息傳言，從奧巴馬時(shí)代起，根斯勒就一直盯著美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)的位子?！敦?cái)富》雜志在每次采訪時(shí)都會(huì)問(wèn)到這個(gè)傳言是否屬實(shí)，不過(guò)根斯勒的盟友們都很自覺(jué)地回避了這個(gè)問(wèn)題。例如進(jìn)步派智庫(kù)Better Markets 的負(fù)責(zé)人丹尼斯·凱萊赫（Dennis Kelleher）說(shuō)：“他特別想成為有史以來(lái)最好的一任美國(guó)證券交易委員會(huì)主席。我從來(lái)沒(méi)有跟他談過(guò)財(cái)政部的事情?！保ǜ估找矎奈垂_(kāi)表達(dá)過(guò)對(duì)這個(gè)位子的覬覦。）

雖然根斯勒沒(méi)有獲得部長(zhǎng)級(jí)別的權(quán)力，但是執(zhí)掌美國(guó)證券交易委員會(huì)也足以讓他擁有更大的市場(chǎng)了—更何況他手下還有了更多的雇員，同時(shí)也有了更大的目標(biāo)。

虛擬貨幣之爭(zhēng)

“雖然你可能不這么認(rèn)為，不過(guò)我并沒(méi)有把大部分的時(shí)間花費(fèi)在虛擬貨幣上?！备估赵谝淮谓邮懿稍L時(shí)說(shuō)。他這是在打趣《財(cái)富》雜志關(guān)于他與虛擬貨幣行業(yè)的齟齬的一篇報(bào)道。不過(guò)很多人認(rèn)為根斯勒一直在打壓虛擬貨幣，這也不是沒(méi)有理由的。

在希拉里敗選后，根斯勒受邀到麻省理工學(xué)院（MIT）教書(shū)，他注意到麻省理工學(xué)院當(dāng)時(shí)沒(méi)有開(kāi)設(shè)區(qū)塊鏈的課程?！皯?yīng)該有人開(kāi)設(shè)這樣一門(mén)課?！彼?dāng)時(shí)這樣想。于是在2018 年，根斯勒成了麻省理工學(xué)院第一個(gè)吃螃蟹的人。“我盡最大努力持中立的觀點(diǎn)，對(duì)比特幣（Bitcoin）既不唱多也不唱空。”

很多虛擬貨幣的愛(ài)好者都可以旁聽(tīng)這門(mén)課程，一位麻省理工學(xué)院的教師把他的課錄制下來(lái)，并傳到了YouTube 上。根斯勒深入研究了區(qū)塊鏈的技術(shù)問(wèn)題，并且探討了這門(mén)技術(shù)將會(huì)對(duì)法律以及對(duì)投資者帶來(lái)哪些潛在的影響。他的課給人的感覺(jué)是他對(duì)區(qū)塊鏈持中立且好奇的態(tài)度，后來(lái)他當(dāng)上美國(guó)證券交易委員會(huì)的主席以后，有些人也因此期待他會(huì)在虛擬貨幣的問(wèn)題上擁有更加前瞻性的思維。

然而在根斯勒就任美國(guó)證券交易委員會(huì)的主席后，他的態(tài)度卻發(fā)生了明顯變化。在新冠疫情期間，新一代投機(jī)者跳進(jìn)了虛擬貨幣圈，比特幣等虛擬貨幣的幣值一路飆升，各路投機(jī)資本也開(kāi)始大肆收割韭菜。2022 年，虛擬貨幣迎來(lái)了一波崩盤(pán)潮，Terra、Celsius 和FTX 等項(xiàng)目相繼崩盤(pán)，此后美國(guó)證券交易委員會(huì)進(jìn)一步收緊了對(duì)虛擬貨幣的態(tài)度。比如它向卡戴珊等名人提起了訴訟，理由是他們?cè)诰W(wǎng)上“帶貨”虛擬貨幣，卻沒(méi)有披露他們其實(shí)是收費(fèi)代言的。它還起訴了Coinbase 等多家自認(rèn)為依法經(jīng)營(yíng)的比特幣交易所。美國(guó)證券交易委員會(huì)表示，這是因?yàn)樗鼈兘灰椎奶摂M貨幣沒(méi)有按照證券進(jìn)行備案，同時(shí)它們還存在其他違法行為。

根斯勒認(rèn)為，這些行動(dòng)顯然是在美國(guó)證券交易委員會(huì)的權(quán)限范圍內(nèi)的?！昂芏嗳硕荚谙敕皆O(shè)法向投資者描繪一個(gè)美好的未來(lái)，但是虛擬貨幣的倡導(dǎo)者并未在這個(gè)領(lǐng)域展示出很多用途。你會(huì)看到一家又一家公司、一個(gè)又一個(gè)企業(yè)家在誤導(dǎo)公眾，然后破產(chǎn)?！备估战?jīng)常在講話中引用富蘭克林·D·羅斯福（Franklin D. Roosevelt）的名言—美國(guó)證券交易委員會(huì)正是在羅斯福總統(tǒng)時(shí)期創(chuàng)建的。羅斯福在1929 年的“大蕭條”（GreatDepression）時(shí)期曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他的目標(biāo)是通過(guò)“全面真實(shí)地披露信息”來(lái)馴服當(dāng)時(shí)已經(jīng)無(wú)法無(wú)天的證券市場(chǎng)。

根斯勒非常喜歡在網(wǎng)上吐槽他的對(duì)手。（當(dāng)然，從事虛擬貨幣的企業(yè)家們是不敢吐槽回去的，雖然他們很多人自身也是玩梗的高手。）根斯勒經(jīng)常發(fā)帖對(duì)虛擬貨幣的從業(yè)者進(jìn)行抨擊。例如萬(wàn)圣節(jié)當(dāng)天，他在推特上發(fā)了一個(gè)關(guān)于虛擬貨幣的笑話：“如果中本聰（Satoshi Nakamoto）在萬(wàn)圣節(jié)扮成中本聰，我們能夠認(rèn)出來(lái)嗎？”之后他表示，那些“坑”了投資者的虛擬貨幣公司，應(yīng)該給投資者們一些糖吃了，他們應(yīng)該做的就是好好遵守法律。在萬(wàn)圣節(jié)的幾周之后接受采訪時(shí)，他驕傲地表示，這則推特的想法是他自己想出來(lái)的，文案則是他的公共事務(wù)主管幫著創(chuàng)作的。

揭露業(yè)界的欺詐行為當(dāng)然是美國(guó)證券交易委員會(huì)的一項(xiàng)重要職能。不過(guò)多數(shù)虛擬貨幣行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者都辯稱(chēng)，他們完全是守法經(jīng)營(yíng)的。而且他們強(qiáng)調(diào)，根斯勒應(yīng)該負(fù)責(zé)規(guī)則的制定，從而幫助他們更好地服務(wù)客戶(hù)，而不是用早已不適合這項(xiàng)新技術(shù)的舊規(guī)定來(lái)懲罰他們。在根斯勒剛剛主政美國(guó)證券交易委員會(huì)時(shí)，他就曾經(jīng)向美國(guó)國(guó)會(huì)表示，應(yīng)該對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行立法監(jiān)管，但是陷入政治僵局的美國(guó)國(guó)會(huì)仍然遲遲未通過(guò)任何法律。

為了能夠應(yīng)用現(xiàn)有法律堵塞監(jiān)管漏洞，根斯勒在管轄權(quán)的問(wèn)題上做起了文章—你們來(lái)說(shuō)說(shuō)，虛擬貨幣到底是像金條一樣的商品，還是像股票或者債券一樣的證券呢？所有人都同意比特幣是一種商品—至少在2015年，也就是整個(gè)行業(yè)還沒(méi)有起飛的時(shí)候，比特幣是被貼上了商品的標(biāo)簽的。但是根斯勒提出，所有其他虛擬貨幣本質(zhì)上都是證券，是一種令人通過(guò)投資某家企業(yè)來(lái)獲得收益的工具。

每次根斯勒出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)的時(shí)候，在虛擬貨幣的問(wèn)題上，他翻來(lái)覆去就是一句話—“過(guò)來(lái)備案”，就像證券交易所和證券經(jīng)紀(jì)公司一樣。美利堅(jiān)大學(xué)（American University）的法學(xué)教授希拉里·艾倫（Hilary Allen）表示：“我們不會(huì)讓紐約證券交易所（New York StockExchange）上市未備案的股票，那么我們?yōu)槭裁匆试S虛擬貨幣交易所上市未備案的虛擬貨幣呢？”很多業(yè)內(nèi)人士卻不認(rèn)可這個(gè)邏輯。他們強(qiáng)調(diào)他們的商業(yè)模式是新穎的、去中心化的，與現(xiàn)有的證券法格格不入。

不過(guò)，根斯勒也不肯界定具體的某種虛擬貨幣是否屬于證券。（比如在接受《財(cái)富》雜志采訪時(shí)，記者問(wèn)他以太幣（Ether）是否屬于證券，而他拒絕對(duì)此發(fā)表立場(chǎng)。一位美國(guó)證券交易委員會(huì)的前雇員表示，根斯勒的這種模糊態(tài)度“讓整個(gè)美國(guó)證券交易委員會(huì)顯得很愚蠢”。）目前關(guān)于這個(gè)問(wèn)題依舊沒(méi)有一個(gè)明確的答案，其結(jié)果就是給投資者帶來(lái)了困惑，特別是在越來(lái)越多的主流金融產(chǎn)品[ 例如交易所交易基金（ETF）] 都接受了比特幣和以太幣等虛擬貨幣的背景下。

這場(chǎng)商品與證券之爭(zhēng)，也在根斯勒的現(xiàn)單位（美國(guó)證券交易委員會(huì)）和老單位（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）之間播下了分歧的種子。比如美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的委員薩默·梅辛杰（Summer Mersinger）舉了一次針對(duì)虛擬貨幣交易所Coinbase 的執(zhí)法行動(dòng)作為例子。在辦案過(guò)程中，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)認(rèn)為一些虛擬貨幣屬于商品，但美國(guó)證券交易委員會(huì)卻通知他們，這些虛擬貨幣應(yīng)被界定為證券。梅辛杰認(rèn)為法庭很有可能因?yàn)楣茌牂?quán)的問(wèn)題而駁回他們的訴訟。她說(shuō)：“我們的執(zhí)法部門(mén)之間一直保持著良好的工作關(guān)系，但我認(rèn)為……現(xiàn)在的關(guān)系有點(diǎn)緊張?！?/p>

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的一名雇員說(shuō)得更為直白?！斑@就像一場(chǎng)可怕的、不正常的婚姻。我們兩家機(jī)構(gòu)的執(zhí)法部門(mén)現(xiàn)在幾乎已經(jīng)不合作了?！?/p>

“ 我不想輸”

很多美國(guó)證券交易委員會(huì)的雇員表示，在氣候問(wèn)題和其他監(jiān)管領(lǐng)域上，根斯勒經(jīng)常采取極為固執(zhí)的態(tài)度，堅(jiān)稱(chēng)他提出的規(guī)則就代表了他的看法，不允許也談判也不容妥協(xié)。這種作風(fēng)在根斯勒主政美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)期間基本是奏效的，但是他當(dāng)時(shí)有美國(guó)國(guó)會(huì)的授權(quán)撐腰，所以有能力改變監(jiān)管格局。但是現(xiàn)在，根斯勒基本上處于一個(gè)單打獨(dú)斗的狀態(tài)，目前看來(lái)也沒(méi)有一個(gè)堅(jiān)實(shí)的立法進(jìn)程來(lái)給他撐腰。

例如，在《多德- 弗蘭克法案》時(shí)代擔(dān)任過(guò)美國(guó)證券交易委員會(huì)主席的瑪麗·喬·懷特（Mary JoWhite）就明確指出，根斯勒當(dāng)下面臨的最大挑戰(zhàn)之一，就是沒(méi)有一個(gè)立法進(jìn)程給他撐腰。她指出，美國(guó)國(guó)會(huì)的授權(quán)“可以限制你的自由裁量范圍，”防止監(jiān)管者被自己?jiǎn)畏矫娴哪繕?biāo)帶偏。（她還補(bǔ)充道：“根斯勒非常聰明，他很了解市場(chǎng)，也很有敏感性，而且他也非常了解法律風(fēng)險(xiǎn)?！保?/p>

在入主美國(guó)證券交易委員會(huì)后，根斯勒在人事任命上的做法也出乎很多人的意料。比如他找來(lái)了一位商業(yè)辯護(hù)律師來(lái)當(dāng)美國(guó)證券交易委員會(huì)的執(zhí)法部門(mén)負(fù)責(zé)人，此舉讓進(jìn)步派人士深感震驚，不過(guò)這位律師沒(méi)有多久就辭職了。在其他一些職位上，根斯勒則反其道而行之，招募來(lái)了一些擁有政治、宣傳和學(xué)術(shù)背景的雇員。一些職業(yè)官僚對(duì)此頗有微辭?！斑@很像伊麗莎白·沃倫的做事風(fēng)格—非常不放心行業(yè)內(nèi)部人士參與監(jiān)管工作。”一位美國(guó)證券交易委員會(huì)的前監(jiān)管者說(shuō)道。

根斯勒的團(tuán)隊(duì)在某些規(guī)則上已經(jīng)取得了勝利，最值得關(guān)注的就是私營(yíng)基金（包括對(duì)沖基金、風(fēng)投資本、私募股權(quán)等）的顧問(wèn)必須向投資者進(jìn)行信息披露。他最具爭(zhēng)議的政策是在氣候信息披露的問(wèn)題上，這也是拜登政府的一個(gè)重要政策方向。在根斯勒的授意下，美國(guó)證券交易委員會(huì)提出了一項(xiàng)規(guī)則，要求上市公司必須對(duì)自身的碳排放和未來(lái)的氣候風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，根斯勒在2023 年7 月的一次演講中稱(chēng)：“我們?cè)诖_保上市公司充分、公平、真實(shí)地披露它們面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)方面，確實(shí)發(fā)揮了重要的作用?！?/p>

一位美國(guó)證券交易委員會(huì)的前雇員回憶道，根斯勒在上任的前幾周就召開(kāi)了一次關(guān)于氣候變化的會(huì)議，他對(duì)參會(huì)的雇員們說(shuō)：“我可不想被起訴?！彼姆▌?wù)總顧問(wèn)接話道：“你肯定會(huì)被起訴的?！备估沾鸬溃骸昂冒?，那我可不想輸?！?/p>

不管是輸是贏，根斯勒總歸是要上法庭的。因?yàn)椴徽撜邕€是工業(yè)界人士都認(rèn)為，氣候變化規(guī)則已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國(guó)證券交易委員會(huì)的管轄范圍，他的手顯然是伸得太長(zhǎng)了。該規(guī)則還要求某些企業(yè)報(bào)告間接排放—例如上游供應(yīng)鏈的排放，此舉甚至比一些環(huán)保型公司采取的做法還要激進(jìn)。杜克大學(xué)的講師李·賴(lài)納斯表示：“目前美國(guó)證券交易委員會(huì)尚未敲定這條規(guī)則，我覺(jué)得他們已經(jīng)意識(shí)到，這條規(guī)則是很容易在法律上遭到挑戰(zhàn)的。為了取悅進(jìn)步派，他們顯然是有些貪多嚼不爛了?！?/p>

實(shí)際上，制定這些規(guī)則也成了讓根斯勒頗感頭疼的事情。美國(guó)證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SecuritiesIndustry and Financial Markets Association）的數(shù)據(jù)顯示，在根斯勒上任的頭30 個(gè)月里，他提出的規(guī)則提案比前兩任的美國(guó)證券交易委員會(huì)主席分別多出了62% 和91%，內(nèi)容涉及從經(jīng)紀(jì)商如何使用預(yù)測(cè)性客戶(hù)分析技術(shù)到對(duì)美國(guó)交易系統(tǒng)進(jìn)行改革的方方面面。不過(guò)這種規(guī)則提案需要一個(gè)征求意見(jiàn)的周期來(lái)獲取行業(yè)反饋，但根斯勒的雄心壯志卻遭到了幾乎整個(gè)金融界的反對(duì)。據(jù)彭博社（Bloomberg）2023 年8月報(bào)道，根斯勒的規(guī)則提案獲得采用的速度反而是幾十年來(lái)最慢的。（在2023 年9 月美國(guó)眾議院的一次聽(tīng)證會(huì)上，根斯勒表示，他的規(guī)則制定工作“是基于國(guó)會(huì)授權(quán)”的一個(gè)持續(xù)性的過(guò)程，并表示美國(guó)證券交易委員會(huì)重視公眾的意見(jiàn)。）

根斯勒的作派也多多少少地讓美國(guó)證券交易委員會(huì)的雇員們感到不適。一位美國(guó)證券交易委員會(huì)的前雇員認(rèn)為，根斯勒的確一定程度上改變了美國(guó)證券交易委員會(huì)的頑固作風(fēng)，但他過(guò)于激進(jìn)的做法也導(dǎo)致不少員工忍無(wú)可忍，甚至跳槽去了私營(yíng)部門(mén)。自從根斯勒當(dāng)上美國(guó)證券交易委員會(huì)的主席以來(lái)，美國(guó)證券交易委員會(huì)的人員流失率從他上任三年前的4% 上升到了2022年的6.3%，不過(guò)2023年又回落到了4.7%。另一位已經(jīng)辭職的美國(guó)證券交易委員會(huì)的雇員認(rèn)為，根斯勒做很多事情的動(dòng)機(jī)都是出于意識(shí)形態(tài)，而并非著眼于利好行業(yè)發(fā)展?！拔矣X(jué)得我只機(jī)械地執(zhí)行那些我不太同意的相法。我不認(rèn)為《證券法》應(yīng)該是政治性的。”

法庭見(jiàn)？

雖然根斯勒的任期還有將近三年，但他發(fā)揮影響力的機(jī)會(huì)可能不會(huì)太多了。根斯勒的政治資本正在縮水，而且連黨內(nèi)同仁都開(kāi)始在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上對(duì)他進(jìn)行攻擊，尤其是在氣候和虛擬貨幣等問(wèn)題上。比如一向支持虛擬貨幣行業(yè)發(fā)展的民主黨籍國(guó)會(huì)議員里奇·托雷斯（Ritchie Torres）就公開(kāi)批評(píng)道：“加里·根斯勒將自己偽裝成一位監(jiān)管者，其實(shí)他骨子里還是一名政客?！倍估罩贫ǖ哪切┮?guī)則和發(fā)起的那些訴訟，則要么卡在了征求意見(jiàn)期里，要么卡在了法庭上。因此，根斯勒的監(jiān)管路線能否走得通，包括美國(guó)證券交易委員會(huì)未來(lái)將何去何從，在很大程度上可能都取決于法院的態(tài)度。

目前看來(lái)，美國(guó)的司法系統(tǒng)是明顯向右翼傾斜的，例如這一屆美國(guó)最高法院（Supreme Court）幾乎是近一百年來(lái)最保守的一屆，它并不支持加強(qiáng)行政監(jiān)管，而且顯然反對(duì)對(duì)美國(guó)證券交易委員會(huì)試圖擴(kuò)大自由裁量權(quán)的企圖。因此，無(wú)論是根斯勒授意美國(guó)證券交易委員會(huì)發(fā)起的訴訟，還是任何針對(duì)他的訴訟，都有可能導(dǎo)致法院做出裁決，禁止美國(guó)證券交易委員會(huì)行使國(guó)會(huì)明確授權(quán)之外的權(quán)力。據(jù)悉，目前已經(jīng)有一起與美國(guó)證券交易委員會(huì)相關(guān)的訴訟被提交至美國(guó)最高法院了。不少支持虛擬貨幣的人士也迫切希望其他涉及他們行業(yè)的一些案件也能夠被提交至最高法院—比如美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)虛擬貨幣交易所Coinbase 和區(qū)塊鏈公司Ripple 的訴訟等等。

根斯勒也不是目前美國(guó)政府中唯一的一位想在監(jiān)管上有所突破的人。加強(qiáng)監(jiān)管本身就是拜登政府的主要戰(zhàn)略之一，沃倫等人對(duì)此鼎力支持，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（Federal Trade Commission）的主席莉娜·汗（LinaKhan）也是得力干將之一，為此他們不惜直接起訴一些行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。如果法院沒(méi)有讓他們稱(chēng)心如意的話，他們有可能就會(huì)暫時(shí)舍棄長(zhǎng)期目標(biāo)而追求短期目標(biāo)。不過(guò)杜克大學(xué)的講師李·賴(lài)納斯指出，這些強(qiáng)硬的監(jiān)管者是“樂(lè)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的”，而且根斯勒“做的正是拜登令他去做的事情。”

不論結(jié)果如何，根斯勒顯然是享受這個(gè)過(guò)程的。2023 年11 月，根斯勒在出席華盛頓金融科技周（D.C. Fintech Week）活動(dòng)期間接受了一次采訪，連觀眾中的虛擬貨幣支持者們也忍不住拿出手機(jī)拍起視頻來(lái)。根斯勒開(kāi)了一個(gè)關(guān)于數(shù)字貨幣的冷笑話，大意是說(shuō)數(shù)字貨幣已經(jīng)跟電報(bào)機(jī)一樣是一個(gè)老東西了。觀眾瞪向根斯勒的眼神顯然多了幾分不滿。可他卻毫不在乎，而且貌似非常享受在臺(tái)上的每一分鐘。 財(cái)富

譯者：Min

初戰(zhàn)告捷，隨即陷入苦戰(zhàn)

自從在2021 年4 月就任美國(guó)證券交易委員會(huì)的主席以來(lái)，加里·根斯勒以遠(yuǎn)超前幾任主席的速度提出了一系列規(guī)則提案。其中一些提案已經(jīng)實(shí)施了，包括關(guān)于共同基金的收費(fèi)和關(guān)于網(wǎng)絡(luò)安全披露的一些規(guī)則，但其他大多數(shù)規(guī)則都沒(méi)有了下文。有一些根斯勒付出最多心血的規(guī)則還有被法庭駁回或直接否決的風(fēng)險(xiǎn)。

交易規(guī)則氣候變化

根斯勒最高調(diào)的新政之一，就是要求企業(yè)詳細(xì)披露環(huán)境排放數(shù)據(jù)。此舉與拜登政府應(yīng)對(duì)氣候變化的努力是一致的，但它引發(fā)了工業(yè)界的強(qiáng)烈反對(duì)，企業(yè)紛紛表示該政策要求苛刻且涉嫌違憲。根斯勒還通過(guò)了一項(xiàng)打擊企業(yè)“漂綠”行為的新規(guī)，但他在氣候問(wèn)題上的其他新規(guī)是否可以落地，目前看來(lái)還很難說(shuō)。

交交易規(guī)則易規(guī)則

根斯勒就交易規(guī)則改革的問(wèn)題與華爾街產(chǎn)生了沖突。有人認(rèn)為，正是現(xiàn)行的交易規(guī)則催生了2021年的迷因股泡沫。他提出的一項(xiàng)最有爭(zhēng)議的改革措施是用一套新的拍賣(mài)機(jī)制取代所謂的“訂單流付款”機(jī)制，后者能夠幫助經(jīng)紀(jì)商補(bǔ)貼較低的交易傭金。嘉信理財(cái)（Charles Schwab）和美國(guó)紐約證券交易所等機(jī)構(gòu)都對(duì)該提案表示強(qiáng)烈反對(duì)。

虛擬貨幣虛擬貨幣

根斯勒通過(guò)一系列高調(diào)的訴訟，成功地遏制住了虛擬貨幣行業(yè)的無(wú)序增長(zhǎng)。一些大機(jī)構(gòu)（特別是虛擬貨幣交易所Coinbase）試圖在法庭上進(jìn)行反擊，以限制美國(guó)證券交易委員會(huì)的管轄權(quán)。如果法院對(duì)這些官司的裁定限制了美國(guó)證券交易委員會(huì)的裁量權(quán)，那么下一步根斯勒的很多改革議程或許都將受阻。

“你會(huì)看到一家又一家公司、一個(gè)又一個(gè)企業(yè)家在誤導(dǎo)公眾，然后破產(chǎn)?！?/p>

—加里·根斯勒，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席，解釋為什么美國(guó)證券交易委員會(huì)要當(dāng)機(jī)立斷地對(duì)一些虛擬貨幣公司提起訴訟