楊陽(yáng)

甘源食品（002991）是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的現(xiàn)代化休閑食品制造型企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司產(chǎn)品線已從單一豆類炒貨逐漸拓寬，現(xiàn)已形成以豆類炒貨、調(diào)味堅(jiān)果仁和膨化烘焙類為代表的休閑零食品牌，主要產(chǎn)品包括青豌豆、瓜子仁、蠶豆、調(diào)味堅(jiān)果、豆果、花生、薯片、米餅等多種休閑食品。

降本增效下，2023年及2024年第一季度，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。對(duì)于2024年后續(xù)發(fā)展，公司也從渠道建設(shè)、新品拓展等方面制定了進(jìn)一步計(jì)劃。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好

甘源食品2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.48億，同比增長(zhǎng)27.36%；歸母凈利3.29億，同比增長(zhǎng)107.82%；扣非歸母凈利2.92億，同比增長(zhǎng)96.76%。四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.34億元，同比增長(zhǎng)10.85%；歸母凈利1.15億元，同比增長(zhǎng)66.99%；扣非歸母凈利1.04億，同比增長(zhǎng)45.08%。（見(jiàn)表一）

表一：甘源食品2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

公司多渠道協(xié)同發(fā)力，新渠道貢獻(xiàn)高增長(zhǎng)，傳統(tǒng)渠道積極改革。2023年公司零食量販、會(huì)員制商超等新渠道逐月爬坡，貢獻(xiàn)增量較為明顯，電商渠道實(shí)現(xiàn)收入2.16億元，同比增長(zhǎng)29.4%，電商增速慢于年初預(yù)期，主要系高增長(zhǎng)的抖音、快手平臺(tái)占比較低，以及公司線上以老品為主、新品培育不足。傳統(tǒng)渠道公司調(diào)整組織架構(gòu)、引入新的管理團(tuán)隊(duì)，并且借助新團(tuán)隊(duì)的渠道資源加大招商，截至2023年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量3158家，華東/華北/華中/西南/華南/西北/東北經(jīng)銷商數(shù)量分別+102/+4/+47/+28/+55/+11/-17，合計(jì)增加235家（含境外增加5家），華東、華南地區(qū)增長(zhǎng)較為明顯。

分產(chǎn)品看，2023年青豌豆系列/瓜子仁系列/蠶豆系列/綜合果仁及豆果系列銷量+25.3%/+18.4%/+10.3%/+76.7%，價(jià)格+0.6%/+0.0%/+0.7%/-25.2%，以銷量增長(zhǎng)為主，老三樣價(jià)格波動(dòng)不大，綜合果仁及豆果系列均價(jià)下降推測(cè)與低單價(jià)產(chǎn)品占比提高有關(guān)，年內(nèi)花生、薯片已經(jīng)成長(zhǎng)為破億單品。

成本下降疊加規(guī)模效應(yīng)，公司2023年利潤(rùn)率提升明顯。公司2023年毛利率增長(zhǎng)1.98pcts至36.24%，主要受益原材料成本下降，以及安陽(yáng)工廠生產(chǎn)爬坡后的規(guī)模效應(yīng)，2023年夏威夷果仁采購(gòu)均價(jià)下降32%，棕櫚油采購(gòu)均價(jià)下降24%。2023年銷售費(fèi)用率同比下滑2.55pcts至11.50%，主要系規(guī)模效應(yīng)下促銷推廣、折舊攤銷費(fèi)用率有所下降。管理費(fèi)用率同比下滑0.72pct至3.78%。研發(fā)費(fèi)用率同比下滑0.30pct至1.26%，此外母公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，享受所得稅優(yōu)惠對(duì)利潤(rùn)亦有正向貢獻(xiàn)。

2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.86億，同比增長(zhǎng)49.75%；歸母凈利0.91億元，同比增長(zhǎng)65.3%；扣非歸母凈利0.84億，同比增長(zhǎng)68.54%，收入、利潤(rùn)符合預(yù)期。（見(jiàn)表二）

表二：甘源食品2024年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

合并2023年四季度與2024年一季度看，兩個(gè)季度合并收入增長(zhǎng)28.3%，依然是較快的增速。利潤(rùn)端，2024年一季度毛利率下降0.95pct，主要系單季度新渠道占比較高以及春節(jié)期間電商折扣增加，收入高增長(zhǎng)下規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)體現(xiàn)，2024年一季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降0.57、0.83pct。所得稅方面去年稅收優(yōu)惠集中確認(rèn)在四季度，今年一季度所得稅率同比仍有下降，公司2024年一季度最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利率15.58%，同比增長(zhǎng)1.48%。

積極布局2024年

展望2024年，公司對(duì)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)發(fā)展制定了較為詳細(xì)的計(jì)劃。

整體營(yíng)收和利潤(rùn)方面，甘源食品表示，營(yíng)收方面，將保持全渠道和多品類戰(zhàn)略，借助渠道和產(chǎn)品力量拉大規(guī)模增長(zhǎng)。產(chǎn)品利潤(rùn)方面，隨著現(xiàn)在市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，在推廣新老品的時(shí)候也會(huì)面臨一些成本優(yōu)化、渠道品類競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。對(duì)于市場(chǎng)的性價(jià)比趨勢(shì)，消費(fèi)者的整體消費(fèi)選擇會(huì)趨于理性化，會(huì)關(guān)注到產(chǎn)品的品質(zhì)與價(jià)格的匹配性，對(duì)商品的價(jià)值進(jìn)行更加合理的判斷和決策。在此背景下，公司將持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品品質(zhì)。其次在價(jià)格方面，在公司規(guī)模逐步加大的背景下，公司對(duì)于成本與費(fèi)用的管控更加精準(zhǔn)和有效，在2023年已初顯成效。隨著公司新品品類的補(bǔ)充以及規(guī)模的成長(zhǎng)，未來(lái)可以更好的應(yīng)對(duì)成本的挑戰(zhàn)。

渠道方面，未來(lái)對(duì)于休閑零食產(chǎn)品的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)會(huì)提出更高要求。甘源食品表示，公司將繼續(xù)聚焦產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，提高組織管理效能，發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)強(qiáng)化質(zhì)量管理體系建設(shè)，突出產(chǎn)品“質(zhì)價(jià)比”，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模。

公司將圍繞渠道力、產(chǎn)品力和運(yùn)營(yíng)力三大建設(shè)開(kāi)展業(yè)務(wù)。渠道力建設(shè)，進(jìn)一步加大KA、BC、CVS等傳統(tǒng)渠道的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率，穩(wěn)固并擴(kuò)大零食量販店、電商平臺(tái)、社交電商和直播帶貨、O2O及時(shí)零售等新興渠道的市場(chǎng)規(guī)模，積極探索更多元的渠道發(fā)展模式，深化全渠道戰(zhàn)略。

產(chǎn)品力建設(shè)方面，強(qiáng)化和升級(jí)老三樣系列產(chǎn)品，持續(xù)做精核心產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固老三樣產(chǎn)品的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位；快速跟進(jìn)和增加優(yōu)勢(shì)品類，緊跟渠道需求，持續(xù)優(yōu)化品類。

運(yùn)營(yíng)力建設(shè)方面，建立人才梯隊(duì)，加強(qiáng)成本控制、倉(cāng)配物流能力、費(fèi)用管控能力，通過(guò)管理升級(jí)與數(shù)字化賦能驅(qū)動(dòng)全流程提效，提升運(yùn)營(yíng)效率。

在未來(lái)新品拓展上，公司將從兩大類著手，第一類是需要精準(zhǔn)抓住客群的調(diào)味堅(jiān)果，第二類是更加大眾化的豆果組合、花生及膨化類產(chǎn)品。調(diào)味堅(jiān)果屬于生命周期較長(zhǎng)的一款產(chǎn)品，具有豐富的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，正逐步被消費(fèi)者認(rèn)知和接受，市場(chǎng)容量較大。在品類上，與公司原有的核心單品豆類形成價(jià)格和消費(fèi)人群上的互補(bǔ)。甘源食品透露，現(xiàn)在調(diào)味堅(jiān)果品類還在培育階段，經(jīng)過(guò)一定的過(guò)渡時(shí)間規(guī)模有望進(jìn)一步加大；第二大品類新品是豆果、花生及膨化類產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在市場(chǎng)投放后，在新興渠道有較好表現(xiàn)，將進(jìn)一步推廣到其他渠道市場(chǎng)。