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諾安基金楊谷投資思路解析

2024-04-16 07:13:20林蔓
股市動態(tài)分析 2024年7期
關(guān)鍵詞:同類先鋒基金

林蔓

諾安基金基金經(jīng)理楊谷從2006年2 月開始管理諾安先鋒混合A(320003),直至今日已有18個年頭。

東方財富Choice 數(shù)據(jù)顯示,截至2024年4月10日,楊谷在諾安先鋒混合A上的任職回報達718.41%,超過同類基金約85個百分點。

投資繞不開兩個問題:買什么?買多少?楊谷的答案是什么?

買什么?

為了能最大范圍挖掘投資機遇,避免單一押注帶來的巨大波動風(fēng)險,楊谷將目光散播在了全市場,投資方向不僅落足多個行業(yè),也不會重倉單一個股。東方財富Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計,諾安先鋒混合持股集中度多數(shù)時間低于同類基金(偏股混合型基金,下同)平均水準。(見圖一)

在整個市場的選項中,楊谷又偏好在冷門股中蟄伏。以近兩年為例,諾安先鋒混合的大多數(shù)重倉股受市場關(guān)注度較低,持有相同個股的主動權(quán)益基金數(shù)占全市場的比例普遍不到1%(見表)。

圖一:諾安先鋒混合成立以來持股集中度

表:楊谷近兩年重倉股市場關(guān)注度

數(shù)據(jù)來源:iFinD、申萬宏源、基金報告、東方財富Choice制表:股市動態(tài)分析

楊谷之所以喜愛冷門股,不僅是想提前捕獲更高收益,也是為了避開泡沫,好讓凈值安全落地。東方財富Choice 統(tǒng)計,近五年諾安先鋒混合重倉個股平均市盈率普遍低于同類基金水平。(見圖二)

2021年震蕩市及2022年市場下行期,諾安先鋒混合最大回撤幅度在同類基金中(偏股混和基金,下同)排名靠前(2021年:89/906;2022年:127/1552);回看2007年及2015年泥沙俱下的駭人時期,該基金最大回撤也高于行業(yè)平均水平(2007年:38/80;2015年:160/397)。

冷門不是楊谷選股的唯一標準,他同樣注重評估企業(yè)本身的成長性。在買入個股時,楊谷會考慮三點問題:一是公司能否解決用戶的痛點,即解決客戶黏性問題;二是公司是否在技術(shù)、產(chǎn)品、銷售等方面建立了壁壘。楊谷認為,這是企業(yè)持續(xù)增長的關(guān)鍵。楊谷還設(shè)立了更直觀的數(shù)據(jù)標準:連續(xù)三年以上具有業(yè)績增長,每年增長率不低于20%的公司;三是公司是否處于藍海市場。在藍海市場,發(fā)展大于競爭,市場規(guī)模有望持續(xù)擴張,企業(yè)也將因此受益。

楊谷長持的個股表現(xiàn)如何?根據(jù)申萬宏源模型計算數(shù)據(jù),2020年至2023年7月31日,諾安先鋒混合的重倉股表現(xiàn)優(yōu)于同期基金,長期重倉個股的收益貢獻較為突出。

買多少?

面對分散風(fēng)格下的眾多標的,各自又該買多少才能放大效益?

楊谷采用主副搭配的“核心+衛(wèi)星”策略,把大約70%的資金將用于核心策略,另外約20%的資金則用于衛(wèi)星策略,來避免過度依賴單一策略而存在的潛在風(fēng)險。

圖二:諾安先鋒混合A 平均市盈率與同類對比

圖一和圖二數(shù)據(jù)來源:東方財富Choice

核心策略是篩選出有安全邊際又具成長性的個股,之后穩(wěn)定持有并伴隨企業(yè)成長;衛(wèi)星策略則是增加投資靈活性,基于對市場環(huán)境的判斷,選取適當?shù)馁Y產(chǎn)或賽道進行動態(tài)投資,進可攻退可守。

比如2021年,楊谷將部分核心策略著眼于物聯(lián)網(wǎng),同時將人工智能作為衛(wèi)星策略。他認為,物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能構(gòu)成了值得布局的產(chǎn)業(yè)鏈。物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用能夠收集大量數(shù)據(jù),而這些數(shù)據(jù)的處理和分析對于人工智能而言至關(guān)重要;

2022年年初,考慮到疫情可能對經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響,楊谷對市場保持謹慎態(tài)度,因此將現(xiàn)金作為衛(wèi)星策略的配置選項;

2023年,楊谷將數(shù)字經(jīng)濟作為衛(wèi)星策略,并于當年初就進行了建倉,但隨后ChatGPT的突然出現(xiàn)和走紅,又讓他意識到自己在這一領(lǐng)域并沒有領(lǐng)先市場的認知,因此他又逐步減倉數(shù)字經(jīng)濟。

注重回撤、均衡分散的持倉風(fēng)格,讓楊谷構(gòu)建起了堅實的地基,明確的選股體系疊加靈活的配置組合,又能讓他把握住市場先機,托舉起長期收益。

回看最近一輪完整牛熊(2019年-2023年),諾安先鋒混合A區(qū)間收益分別排在全市場的89.16%、71.41%、2.26%、22.61%、13.19%,最初兩年盡管錄得26%和47%的收益,但在眾多風(fēng)口沖高者的擠壓下,排名并不突出,甚至有些落后,但當市場開始變天時,卻又能較好應(yīng)對突發(fā)的寒冷。(數(shù)據(jù)來源:東方財富Choice)

時間站在多頭的一邊

對于后市,楊谷保持著信心:

“回想2022年年初,我們謹慎地尋找經(jīng)濟或者股市方面的壞消息,并在當年春節(jié)前后將倉位下降到一個較低的水平。但是在現(xiàn)在這個時間,跟2022年年初相反,我們更愿意積極地尋找好的消息。比如:經(jīng)濟目前處于基礎(chǔ)代謝的狀態(tài),經(jīng)濟稍微恢復(fù),獲得一個增長應(yīng)該不難;再比如在過去3年里,制造業(yè)中有不少落后產(chǎn)能被淘汰,所以,一旦經(jīng)濟的增長有所恢復(fù),有一些領(lǐng)域會出現(xiàn)量價齊升;在中美脫鉤的背景下,不少人比較悲觀,但是更多的民營企業(yè)主動尋求破局之法,而我們在調(diào)研過程中可以發(fā)現(xiàn)越來越多的曙光,同時,關(guān)于美國對科技產(chǎn)業(yè)的制裁,我們也在越來越多的領(lǐng)域突破卡脖子的封鎖?!?/p>

“我們相信,隨著時間的推移,經(jīng)濟層面會有越來越多的好消息,時間站在多頭的一邊,這個階段,可以多尋找市場的機會?!?/p>

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