杜鵬

東阿阿膠屬于高分紅的典范。

按照申萬一級行業(yè)劃分，截至3月29日，A股醫(yī)藥生物板塊共有84家上市公司發(fā)布2023年報，其中67家均有派息計劃，占比達到79%。在這其中，有不少公司推出的高分紅計劃，引來市場高度關(guān)注。

比如，東阿阿膠2023年股利支付率高達99.6%，意味著幾乎把所有利潤全部用分紅形式回報給股東，成為連續(xù)高分紅典范。信立泰和麗珠集團在過去三年股利支付率均在64%以上，同樣屬于高分紅典范。而華特達因和長春高新則是大幅提升了派息率，前者從2022年的35.58%提升至2023年的80.08%，后者從9.77%提升至40%，積極回報股東。

高分紅典范

在醫(yī)藥生物板塊內(nèi)，東阿阿膠毫無疑問是高分紅典范。3月22日，東阿阿膠發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.15億元，同比增長16.7%，凈利潤11.51億元。公司決定派發(fā)現(xiàn)金分紅11.46億元，股利支付率99.6%，幾乎接近100%。

在此之前的2021和2022年，東阿阿膠分別現(xiàn)金分紅4.25億元、7.59億元，股利支付率分別為96.52%、97.26%?？梢钥闯?，公司派息率連續(xù)處于極高水平，而且逐年還有所提升。尤其，公司2023年派息金額為歷史上首次突破十億元。

資料顯示，東阿阿膠是一家老牌藥企，目前，華潤東阿阿膠有限公司持有東阿阿膠23.5%的股權(quán)，為公司第一大股東，實際控制人為中國華潤有限公司。公司主要從事阿膠及系列中成藥、保健食品和食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至3月29日收盤，東阿阿膠總市值396億元。

東阿阿膠持續(xù)高派息，主要受益于其近年來經(jīng)營形勢和資產(chǎn)負債表大幅好轉(zhuǎn)。

東阿阿膠在2020年之前由秦玉峰掌舵期間，連續(xù)對主力阿膠產(chǎn)品大幅提價，最終超出市場承受力，導(dǎo)致經(jīng)營出現(xiàn)波動。從財務(wù)上來看，公司凈利潤從2018年的20.85億元到2019年虧損4.44億元，存貨從之前正常年份的十幾億元大增至30億元以上。

為了解決經(jīng)營波動，華潤系出身的韓躍偉于2019年12月正式出任東阿阿膠董事長，被視為本土派代表的秦玉峰自此之后退出日常經(jīng)營。在此之后，華潤系高管開展優(yōu)化渠道庫存的工作，對庫存進行逐步清理，并清理歷史包袱。與此同時，管理層開啟“藥品+健康消費品”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，推動各項業(yè)務(wù)重回正軌。

在上述努力之下，東阿阿膠業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，2020-2022年凈利潤分別為0.43億元、4.4億元、7.8億元，2023年營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長16.66%、47.55%至47.15億元、11.51億元。從資產(chǎn)負債表來看，公司存貨從2019年的35.22億元下降至2023年的10.12億元。截至2023年末，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為58.26億元、25.11億元，兩者占總資產(chǎn)的比例達到62.66%。而且，公司賬面上沒有有息負債，資產(chǎn)負債率僅有19.28%，這也正是其連續(xù)高分紅的底氣所在。

從具體業(yè)務(wù)上來看，阿膠及系列產(chǎn)品是東阿阿膠最核心的營收和利潤來源。2023年，這塊業(yè)務(wù)營收同比增長17.98%至43.64億元，占公司總營收的比例92.55%，毛利率同比提升1.71個百分點至72.37%。正是在這塊核心主業(yè)推動下，公司2023年整體業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

上述阿膠及系列產(chǎn)品主要包括阿膠塊、復(fù)方阿膠漿、“桃花姬”阿膠糕、阿膠速溶粉等，這些產(chǎn)品未來仍有增長潛力。

阿膠塊是公司傳統(tǒng)核心產(chǎn)品，具有品牌優(yōu)勢、標準優(yōu)勢、科研平臺優(yōu)勢，信達證券認為有望維持當(dāng)前高市占率優(yōu)勢。復(fù)方阿膠漿方面，公司正在積極推動改良新藥研發(fā)，拓展復(fù)方阿膠漿新適應(yīng)癥，申報IND臨床注冊研究，將助力未來產(chǎn)品市場開拓。管理層在2023年年度業(yè)績說明會交流會上稱，復(fù)方阿膠漿基于組方獨特性、適應(yīng)癥以及安全性，在2023年增量超過40%的基礎(chǔ)上，未來發(fā)展空間依然較大。

阿膠速溶粉是公司目前重點推廣的新產(chǎn)品，主要針對年輕群體，以國潮時尚和數(shù)字化等方式推廣。2023年，圍繞線上線下互動整合的思路，阿膠速溶粉高速增長，年銷售破億元。管理層表示，未來會將此業(yè)務(wù)模式復(fù)制，運用于“皇家圍場1619”以及燕真卿等其他品牌塑造。目前，“皇家圍場1619”旗下產(chǎn)品包括健腦補腎口服液、龜鹿二仙口服液以及海龍膠口服液等，產(chǎn)品力強，功效顯著，用于滿足中國男性滋補保健需求。

管理層在2023年年度業(yè)績說明會交流會上透露稱，東阿阿膠“十四五”發(fā)展目標為營收利潤保持雙位數(shù)增長，同時聚焦重大產(chǎn)品和重點研發(fā)項目創(chuàng)新突破，推動公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。對于未來分紅規(guī)劃，公司表示，東阿阿膠將積極響應(yīng)政策要求，結(jié)合法律法規(guī)規(guī)定，保持穩(wěn)定分紅水平，持續(xù)提升投資者回報能力。

在醫(yī)藥生物板塊內(nèi)，信立泰和麗珠集團也同樣屬于高分紅典范之列。

3月26日，信立泰發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.65億元，同比下降3.35%，凈利潤5.8億元，同比下降8.95%。雖然業(yè)績有所下降，但是公司仍然堅持高派息，2023年計劃現(xiàn)金分紅5.46億元，股利支付率94.07%。在此之前的2021和2022年，公司分別現(xiàn)金分紅4.37億元、5.46億元，股利支付率分別為81.96%、85.67%。

3月29日，麗珠集團發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.3億元，同比下降1.58%，凈利潤19.54億元，同比增長2.32%。公司2023年計劃現(xiàn)金分紅12.5億元，股利支付率64.02%。在此之前的2021和2022年，公司分別現(xiàn)金分紅12.11億元、14.86億元，股利支付率分別為68.19%、77.96%。

兩者連續(xù)高分紅，均得益于現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表強勁。財報顯示，2021-2023年，信立泰經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為11.85億元、9.71億元、8.39億元，麗珠集團分別為19.02億元、27.73億元、32.49億元。截至2023年末，信立泰貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、其他流動資產(chǎn)（主要為債權(quán)投資）、其他非流動資產(chǎn)（主要為定期存款）分別為13.22億元、1.86億元、5.58億元、9.6億元，麗珠集團賬面貨幣資金高達113.26億元，兩者期末資產(chǎn)負債率分別為14.27%、41.04%。

信立泰和麗珠集團都是創(chuàng)新藥上市公司，每年都需要大量研發(fā)，2023年兩者研發(fā)投入分別為10.47億元、12.35億元?？梢钥闯?，兩家公司兼顧做到了創(chuàng)新投入和分紅回報股東，能夠做到如此的創(chuàng)新藥上市公司并不多見。

派息大幅提升

在連續(xù)高分紅典范以外，派息率大幅提升的上市公司，也同樣值得關(guān)注。

3月16日，華特達因發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.84億元，同比增長6.11%，凈利潤5.85億元，同比增長11.08%。公司2023年決定派息4.69億元，股利支付率80.08%。

在此之前的2021和2022年，華特達因現(xiàn)金分紅分別為1.87億元、1.87億元，股利支付率分別為49.3%、35.58%。可以看出，2023年股利支付率相比前面兩年大幅提升，尤其是相比2022年翻倍。

華特達因?qū)Ｗ⒂趦和幤芳皟和】殿I(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品主要包括伊可新維生素AD滴劑、伊D新、達因鐵、達因鈣、達因鋅、口服補液鹽散、小兒布洛芬栓、鹽酸托莫西汀口服溶液及地氯雷他定口服液等。截至3月29日收盤，公司總市值82.95億元。

對于2023年派息率大幅提升，華特達因3月28日發(fā)布的投資者關(guān)系管理信息公告稱，公司認真貫徹證監(jiān)會、深交所“質(zhì)量回報雙提升”專項行動精神，強化回報意識，主動提升投資者回報。與此同時，公司資產(chǎn)負債表也支持其進行高分紅。財報顯示，截至2023年末公司賬面貨幣資金20.48億元、交易性金融資產(chǎn)12.14億元，沒有有息負債，資產(chǎn)負債率只有13.5%。

從業(yè)績上來看，華特達因營收利潤在2018年見底反轉(zhuǎn)以來，一直保持正向增長。根據(jù)財報披露，公司2019-2023年扣非凈利潤同比增速分別為28.53%、39.06%、33.51%、48.51%、7.86%。這主要受益于實控人變更業(yè)務(wù)整合紅利持續(xù)兌現(xiàn)。

2020年3月，華特達因?qū)嵖厝擞缮綎|大學(xué)變更為山東省國資委，融入山東國資管理體系，全面對接山東國投管理系統(tǒng)。在此基礎(chǔ)上，公司明確了聚焦醫(yī)藥業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，重點聚焦兒童用藥和健康領(lǐng)域。同時，公司分別完成對化工、環(huán)保等非醫(yī)藥領(lǐng)域子公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和剝離。

在管理層面，2021年8月，華特達因完成董事會換屆，聘請楊杰為公司總經(jīng)理，任期三年。與此同時，核心子公司達因藥業(yè)作為兒童用藥經(jīng)營主體，被山東國投列為非上市公司中長期激勵試點企業(yè)。根據(jù)激勵目標要求，以達因藥業(yè)2020年的業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2021-2023年為考核期，2024-2025年為兌現(xiàn)期，達因藥業(yè)需要在2021-2025年保持穩(wěn)定增長，才能在2024-2025年每年兌現(xiàn)50%超額獎勵。整個考核期5年，激勵試點有助于綁定公司長期業(yè)績發(fā)展與核心員工的利益。

對于未來前景，華特達因2023年報稱，公司力爭2024年營業(yè)收入和凈利潤較2023年增長不低于10%。浙商證券研報稱，看好公司核心產(chǎn)品（伊可新）和重點二線產(chǎn)品（達因鐵、達因鈣、小兒布洛芬栓等）渠道拓展、滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富下，帶動2024-2026年收入穩(wěn)健增長。

關(guān)于未來分紅規(guī)劃，華特達因董事會在《公司章程》修訂案中載入了中期現(xiàn)金分紅的內(nèi)容，提出“在有條件的情況下，可以進行中期現(xiàn)金分紅?！惫具€表示，未來將保持分紅政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性，與股東分享公司發(fā)展的成果。

長春高新作為另外一家更為知名的醫(yī)藥上市公司，也于2023年大幅提升了派息率。

3月20日，長春高新發(fā)布2023年報，實現(xiàn)營業(yè)收入145.66億元，同比增長15.35%，凈利潤45.32億元，同比增長9.47%。公司決定2023年派息18.1億元，股利支付率40%。

在此之前的2021年和2022年，長春高新現(xiàn)金分紅分別為3.22億元、4.05億元，股利支付率分別為8.56%、9.77%。2023年現(xiàn)金分紅額和股利支付率分別為2021年的5.62倍、4.67倍。

對于2023年提高派息，長春高新3月20日發(fā)布的利潤分配公告稱，主要是結(jié)合公司的盈利狀況、公司未來發(fā)展前景和戰(zhàn)略規(guī)劃，為積極回報廣大投資者，并根據(jù)中國證監(jiān)會《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，以及《公司章程》《未來三年股東回報規(guī)劃》等相關(guān)規(guī)定。

從資產(chǎn)負債表來看，截至2023年末，長春高新賬面貨幣資金高達75.84億元，資金負債率僅為18.58%。

長春高新核心業(yè)務(wù)包括生長激素和疫苗兩大部分。其中，生長激素以子公司金賽藥業(yè)為經(jīng)營主體，疫苗以子公司百克生物為經(jīng)營主體，2023年兩大子公司業(yè)績均實現(xiàn)增長。

2023年，子公司金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入110.84億元，同比增長8%，凈利潤45.14億元，同比增長7%。信達證券分析稱，主要產(chǎn)品生長激素業(yè)績穩(wěn)定增長，有效確保了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。與此同時，積極拓展非生長激素業(yè)務(wù)，2023年金賽藥業(yè)兒科綜合、女性健康、成人內(nèi)分泌、皮科醫(yī)美等非兒科核心業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品收入占金賽藥業(yè)整體收入已接近10%。

表 A股醫(yī)藥生物板塊股利支付率排名前十的上市公司

數(shù)據(jù)來源：財報，東方財富Choice 數(shù)據(jù)

2023年，子公司百克生物實現(xiàn)收入18.25億元，同比增長70%，凈利潤5.01億元，同比增長176%。業(yè)績高增長的主要原因是，百克生物研發(fā)的國內(nèi)首個適用于40歲及以上人群的帶狀皰疹疫苗獲批上市，打破了國內(nèi)帶狀皰疹預(yù)防產(chǎn)品由進口疫苗壟斷的局面，為營收帶來新增長點。

根據(jù)長春高新年報，2023年公司研發(fā)投入24.19億元，強化創(chuàng)新能力。生物藥領(lǐng)域，公司圍繞多領(lǐng)域進行新藥研發(fā)整體布局，明確疾病賽道，助力管線產(chǎn)品建設(shè)?；瘜W(xué)藥領(lǐng)域，公司圍繞主力領(lǐng)域開展兒科、婦科、內(nèi)分泌尋找具有開發(fā)潛力的靶點。疫苗領(lǐng)域，液體鼻噴流感疫苗正處于pre-NDA階段；百白破疫苗（三組分）已完成Ⅰ期臨床試驗，正在進行Ⅲ期臨床試驗的準備工作；狂犬單抗正在進行I期臨床研究；凍干狂犬疫苗（人二倍體細胞）以及破傷風(fēng)單抗的臨床試驗申請已獲得批準，即將開展Ⅰ期臨床研究。

對于分紅規(guī)劃，長春高新1月14日發(fā)布的《未來三年（2023-2025年）股東回報規(guī)劃》稱，未來三年在滿足現(xiàn)金分紅的條件下，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的40%。這意味著，公司2024和2025年分紅會有保障。

分紅響應(yīng)監(jiān)管

按照申萬一級行業(yè)劃分，A股醫(yī)藥生物板塊截至3月29日共有84家上市公司發(fā)布2023年報，其中67家均有派息計劃，占比達到79%。同時，《證券市場周刊》對84家發(fā)布2023年報上市公司，統(tǒng)計出了股利支付率排名前十的名單。如表格所示，前面提及的東阿阿膠、信立泰、麗珠集團、華特達因赫然在列。

從這張表格中可以觀察出三個特點。第一是，10家上市公司2023年股利支付率均處于非常高的水平，大唐藥業(yè)以261.14%高居榜首，排在末位的麗珠集團也有高達64.02%的股利支付率。第二是，8家上市公司2023年股利支付率相比2022年均有提升，尤其大唐藥業(yè)和博訊生物兩家從不分紅到分別提升至261.14%、146.22%，華特達因從35.58%提升至80.08%，博雅生物從23.33%提升至63.7%。第三是，有四家上市公司2022和2023年股利支付率均維持在高位水平，包括東阿阿膠、信立泰、特一藥業(yè)、麗珠集團。

在3月29日之后，《證券市場周刊》注意到，醫(yī)藥生物板塊內(nèi)又有多家上市公司的分紅計劃，引來市場高度關(guān)注。

云南白藥3月30日發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入391.11億元，同比增長7.19%，凈利潤40.94億元，同比增長36.41%。公司決定2023年派息37.06億元，股利支付率90.53%。在此之前的2022年，公司派息27.12億元，股利支付率90.37%?？梢钥闯?，云南白藥連續(xù)保持高派息。

達仁堂3月30日發(fā)布2023年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.22億元，同比下降0.33%，凈利潤9.87億元，同比增長14.49%。公司決定2023年派息9.86億元，股利支付率99.91%。在此之前的2022年，公司派息8.66億元，股利支付率100.52%。

在藥企紛紛高分紅背后，監(jiān)管部門已經(jīng)出臺多項政策推動上市公司積極回報股東。

2月5日，證監(jiān)會召開推動上市公司提升投資價值專題座談會，會議要求上市公司切實承擔(dān)提升自身投資價值的主體責(zé)任，主動提升投資者回報，積極維護市場穩(wěn)定，合力提振投資者信心。3月6日，證監(jiān)會主席吳清在答記者問指出，為提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會要狠抓日常，加強上市后監(jiān)管，包括推動上市公司分紅等，“A股上市公司分紅的穩(wěn)定性、及時性、可預(yù)期性都還有待進一步提高”。2024年以來，上交所、深交所也積極推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，滬市上市公司紛紛披露“提質(zhì)增效重回報”行動方案、深市上市公司紛紛披露“質(zhì)量回報雙提升”行動方案。

3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，圍繞打擊財務(wù)造假、嚴格規(guī)范減持、加大分紅監(jiān)管、加強市值管理等各方關(guān)注的重點問題，提出了4個方面18項政策措施。

在加大分紅監(jiān)管方面，證監(jiān)會推出3條政策措施。第一，對分紅采取強約束措施。對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風(fēng)險警示（ST）等方式加強監(jiān)管約束。第二，多措并舉提高股息率。支持上市公司按照規(guī)定使用資本公積金彌補虧損，進一步便利未分配利潤為負的績優(yōu)公司后續(xù)實施分紅。督促財務(wù)投資較多的公司提高分紅比例。督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。第三，推動一年多次分紅。進一步明確中期分紅利潤基準，消除對報表審計要求上的理解分歧。簡化中期分紅審議程序，壓縮實施周期，推動在春節(jié)前結(jié)合未分配利潤和當(dāng)期業(yè)績預(yù)分紅，增強投資者獲得感。引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)大市值上市公司中期分紅，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。