郭秀娟 張函

償債壓力下，新希望正在想辦法“廣積糧”。根據(jù)新希望最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，對(duì)于如何應(yīng)對(duì)短期償債壓力，公司預(yù)計(jì)2023年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流在100億元以上，并且加大了在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流挖掘，包括近期剝離白羽肉禽和食品深加工業(yè)務(wù)、處置閑置豬場(chǎng)、公司總部層面提效降費(fèi)等。這被業(yè)界認(rèn)為，面對(duì)近970億元的債務(wù)和遲遲未見(jiàn)反彈的豬周期底部，新希望正在省錢(qián)“御寒”。

努力挖掘現(xiàn)金流

1月9日，新希望在披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中談及了如何應(yīng)對(duì)短期償債壓力，以及今年現(xiàn)金流的流入來(lái)源。

在償債方面，新希望表示，公司的短期借款大多以一年期的流動(dòng)資金貸款、票據(jù)和貿(mào)易融資為主，可以滾動(dòng)續(xù)貸；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債包括2-3年期流貸到期的部分和固定資產(chǎn)貸款到期的部分，這兩部分基本來(lái)自于九大行和頭部股份制銀行，它們?yōu)楣咎峁┝朔€(wěn)定的可穿越周期的滾續(xù)資金，大部分銀行也同意將固定資產(chǎn)貸款到期的這部分額度轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期流貸，總體來(lái)說(shuō)這兩部分資金續(xù)貸壓力較?。还灸甓冉?jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2023年1-9月為67億元，預(yù)計(jì)2023年全年在100億元以上，貨幣資金保有量在90億元左右?？傮w上來(lái)說(shuō)，公司的現(xiàn)金流狀況能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要以及授信用信情況總體穩(wěn)定。

關(guān)于現(xiàn)金流，新希望提到，目前加大了在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流挖掘。包括在應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)效率上加強(qiáng)管理，現(xiàn)金凈流入預(yù)計(jì)在10億元-15億元；白羽肉禽和食品深加工剝離交易的交割到2024年所有款項(xiàng)支付完，會(huì)帶來(lái)20億元-30億元的資金凈流入；閑置豬場(chǎng)處置在2024年落地會(huì)有一些資金凈流入；在股份公司及各個(gè)BG（事業(yè)群）、BU（業(yè)務(wù)單元）的總部層面做了很多提效降費(fèi)工作，可以節(jié)省6億元-7億元等。新希望認(rèn)為，在這幾個(gè)方面現(xiàn)金流入有80億元-100億元，加上之前的貨幣現(xiàn)金110億元，足夠在未來(lái)兩年去做支撐。

香頌資本董事沈萌表示，當(dāng)前處于豬周期底部，但本輪豬周期疊加了更多復(fù)雜因素，導(dǎo)致觸底后遲遲沒(méi)有出現(xiàn)回升的跡象，給豬企帶來(lái)更多不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，全行業(yè)只能一方面寄希望于產(chǎn)能的自然縮減，另一方面還要不斷縮小自己的展現(xiàn)，以盡量低的運(yùn)營(yíng)成本支撐過(guò)渡。

面臨高負(fù)債壓力

通過(guò)各種方式努力挖掘現(xiàn)金流的背后，是新希望的高負(fù)債。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月末，新希望的資產(chǎn)負(fù)債率為72.76%，為上市以來(lái)最高水平?？傌?fù)債高達(dá)969.97億元，短期借款為164.56億元，流動(dòng)負(fù)債為577.61億元。此外，低迷的豬價(jià)讓新希望難上加難。由于豬價(jià)較往年同期降幅顯著，2023年前三季度，新希望的凈利潤(rùn)虧損了38.58億元。

最新發(fā)布的生豬銷(xiāo)售情況公告顯示，新希望2023年12月銷(xiāo)售生豬收入為18.3億元，環(huán)比變動(dòng)-23.11%、同比變動(dòng)-36.37%；商品豬銷(xiāo)售均價(jià)為13.06元/公斤，環(huán)比變動(dòng)-6.38%、同比變動(dòng)-30.38%。新希望表示，商品豬銷(xiāo)售均價(jià)同比下降較大的主要原因是行業(yè)周期波動(dòng)，2022年同期豬價(jià)上漲較快、基數(shù)較高，而2023年以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)供過(guò)于求，本月（2023年12月）豬價(jià)較低，銷(xiāo)售均價(jià)同比下降較大也進(jìn)一步造成生豬銷(xiāo)售收入同比下降較大。

北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)、中國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)洪濤教授表示，2023年以來(lái)，我國(guó)消費(fèi)迅速恢復(fù)和擴(kuò)大，特別是餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)“井噴”，促進(jìn)了豬肉消費(fèi)。但是，我國(guó)生豬行業(yè)總體供大于求，產(chǎn)業(yè)過(guò)剩導(dǎo)致豬肉價(jià)格相對(duì)下行壓力較重，加之政府經(jīng)常拋售、吸儲(chǔ)的保供穩(wěn)價(jià)，因此，調(diào)整豬企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，探索經(jīng)濟(jì)恢復(fù)新周期的發(fā)展十分重要。

債務(wù)壓力下，新希望不得不斷臂求生。2023年12月，新希望發(fā)布了白羽肉禽和食品深加工兩個(gè)板塊的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者公告，擬轉(zhuǎn)讓旗下兩家子公司的股權(quán)共計(jì)42億元。新希望直言，近幾年公司的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)里偏高，希望通過(guò)近期的引戰(zhàn)有序降低資產(chǎn)負(fù)債率，使得整體資金流動(dòng)性更健康，進(jìn)而可以應(yīng)對(duì)周期風(fēng)險(xiǎn)。如果完成交易，公司資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)下降4%-5%，對(duì)于增加資金安全、流動(dòng)性等都有很大的價(jià)值和意義。此外，通過(guò)引戰(zhàn)還可以降低杠桿，引進(jìn)資金和管理資源來(lái)抵御周期。

“廣積糧”過(guò)冬

資金困境、行業(yè)壓力下，新希望應(yīng)如何“御寒”？

新希望董事會(huì)辦公室相關(guān)人士此前在接受記者采訪時(shí)表示，公司戰(zhàn)略上關(guān)注行情、周期，但是戰(zhàn)術(shù)上更關(guān)注內(nèi)部。對(duì)于豬產(chǎn)業(yè)，公司的核心目標(biāo)是降成本、提質(zhì)量、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)規(guī)模。該負(fù)責(zé)人表示，公司在做的工作是“廣積糧”，周期波動(dòng)需要儲(chǔ)備好更長(zhǎng)周期所需的資金、盈利，做好團(tuán)隊(duì)層面的準(zhǔn)備。如果周期反轉(zhuǎn)到來(lái)且豬價(jià)好固然是好，如果周期反轉(zhuǎn)沒(méi)來(lái)，公司也希望可以做到能穿越周期的成本優(yōu)勢(shì)。

專(zhuān)家認(rèn)為，面對(duì)行業(yè)的周期波動(dòng)，新希望等豬企應(yīng)在周期底部加強(qiáng)內(nèi)部成本控制，布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，尋求合作與聯(lián)盟，或與金融機(jī)構(gòu)合作，優(yōu)化融資渠道，降低融資成本，為渡過(guò)周期底部和迎接市場(chǎng)復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，近年來(lái)低迷的豬價(jià)對(duì)于新希望有一定的壓力，但是整體來(lái)看的話，因?yàn)橛姓呒t利的加持，特大型企業(yè)是有一定保障性的，未來(lái)問(wèn)題應(yīng)該不大。

洪濤認(rèn)為，面對(duì)生豬行業(yè)供給大于需求的總體向下的價(jià)格波動(dòng)，新希望等豬企應(yīng)該采取相應(yīng)的措施：一是調(diào)減、調(diào)增和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；二是加大穩(wěn)鏈、強(qiáng)鏈、固鏈、補(bǔ)鏈，探索新周期時(shí)期的“鏈?zhǔn)桨l(fā)展”，即延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、聯(lián)接供應(yīng)鏈、提升價(jià)值鏈、整合利益鏈、應(yīng)用技術(shù)鏈、探索創(chuàng)新鏈、采用資金鏈、應(yīng)用人才鏈、培育生態(tài)鏈，讓企業(yè)渡過(guò)周期底部時(shí)期；三是加大保險(xiǎn)+期貨+鄉(xiāng)村振興的模式創(chuàng)新，探索“期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)”的模式；四是探索供應(yīng)鏈金融模式；五是加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，探索高度信息化條件下各個(gè)環(huán)節(jié)的聯(lián)接，從而降低成本，提高效益。