江昱玢　王睿

12月15日，電池片黑馬中潤光能首發(fā)過會，擬登陸深市創(chuàng)業(yè)板。

從5月中旬遞交招股書算起，50歲的龍大強等了7個月。

由他和妻子孟麗葉掌舵的中潤光能，總部位于江蘇徐州，專攻高效太陽能電池片，上半年電池片出貨量居全球第三，預(yù)計全年收入超過200億。

龍大強大干快上擴產(chǎn)能。

內(nèi)卷、產(chǎn)能過剩的質(zhì)疑，籠罩光伏行業(yè)。板塊持續(xù)下行趨勢，資本退潮，正考驗著這位領(lǐng)頭人的眼光與定力。

占位光伏行業(yè)中游，中潤光能九成以上的收入，來自太陽能電池片業(yè)務(wù)，包括單晶PERC、TOPCon、多晶電池片等。

龍大強把握三大趨勢：

首先，相較多晶產(chǎn)品，單晶組件轉(zhuǎn)換效率較高，市場份額大幅提升。

公司主力產(chǎn)品中，單晶電池片上半年賣了97.2億元，占總營收的90.41%。

其次，大尺寸電池片提升組件功率，降低物流、電站安裝成本。CPIA數(shù)據(jù)顯示，去年182mm及以上大尺寸硅片市場份額82.8%。

截至6月末，龍大強手中的43.34GW高效單晶電池片產(chǎn)能，均可生產(chǎn)182mm及以上大尺寸產(chǎn)品。

再者，本輪光伏技術(shù)變革由P型轉(zhuǎn)向N型電池，主流路線已迭代為TOPcon。

龍大強把握轉(zhuǎn)型先機。

2022 年切入182mm大尺寸雙面TOPCon電池片開發(fā)，2023年加快研發(fā)210mm的更大尺寸 TOPCon產(chǎn)品。

現(xiàn)階段，中潤光能的單晶PERC電池光電轉(zhuǎn)換效率超23.5%，TOPCon電池片則達到25.7%。

晶澳科技、晶科能源、隆基綠能等一眾組件廠商買單。其中，晶科能源連續(xù)三年為第一大客戶，2022年下單電池片26.4億元，1—6月又買了23.4億元，占總營收的比例維持在21%左右。

公司年收入節(jié)節(jié)攀高，從2020年的25.33億元增至2022年的125.52億元，預(yù)計今年超200億元。

亮眼業(yè)績背后，暗藏危機。

2021年，硅料價格階段性上漲，帶動電池片單瓦硅片成本提升，中潤光能毛利率降低超7個百分點，當(dāng)年陷入虧損。

龍大強在首輪回復(fù)函中直言，2022—2023年上半年，硅片成本或太陽能電池片單項價格，每波動5%，公司利潤將波動40%～60%。

面對光伏行業(yè)性變化，這匹黑馬正發(fā)力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，適當(dāng)投建部分組件產(chǎn)能。

截至6月末，中潤光能的境內(nèi)組件產(chǎn)能達4.5GW。2023年上半年，光伏組件業(yè)務(wù)收入為6.5億元，占比僅6%。

龍大強擴產(chǎn)步伐提速。

2022年下半年以來，江蘇龍恒二期及三期、中潤徐州基地、中潤滁州基地產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)。

海外產(chǎn)能建設(shè)同步抓。

中潤光能已于柬埔寨建成2GW單晶PERC電池片產(chǎn)能、1.2GW組件產(chǎn)能；在老撾建成5GW單晶PERC電池片產(chǎn)能，當(dāng)?shù)卦诮ǖ?GW高效光伏電池片產(chǎn)能、3GW組件產(chǎn)能，預(yù)計2024年投產(chǎn)。

此次上市募資，龍大強擬投入20億元，用于建設(shè)年產(chǎn)8GW高效光伏電池項目二期。

2022年6月底，中潤光能單晶電池片產(chǎn)能為14.4GW，預(yù)計2023年末達63.3GW。也就是一年半增加約49GW。

加足馬力擴產(chǎn)，產(chǎn)能能否消化？

龍大強的主要客戶晶科能源、晶澳科技、阿特斯等，紛紛開啟“一體化”戰(zhàn)略，自建電池片產(chǎn)能。

以晶科能源為例，2023年末，公司電池片產(chǎn)能有望達90GW，預(yù)計比2022年同期提高35GW。

龍大強則回復(fù)，晶科能源預(yù)計2023年末產(chǎn)能缺口仍有20GW。這是中潤光能的機會。

產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，從近兩年的簽約情況看，已初見端倪。

截至8月初，龍大強與知名組件廠商簽訂的框架協(xié)議，2023年新簽的僅2份，前一年則有6份。

身處重資產(chǎn)行業(yè)，中潤光能設(shè)備賬面價值，從2020年末的15.04億元，提高到2023年6月底的57.26億元。后續(xù)技術(shù)迭代，公司還將面臨設(shè)備閑置或淘汰的資產(chǎn)減值風(fēng)險。

報告期內(nèi)，中潤光能的資產(chǎn)負(fù)債率從92.29%降至79.11%，仍高于同行業(yè)可比公司的平均水平。

好在夫妻執(zhí)掌，共同扛起這份壓力。

龍大強1973年出生于徐州沛縣，從中國人民解放軍電子工程學(xué)院畢業(yè)后，進入國企，一路做到沛縣物資局的業(yè)務(wù)科長。

妻子孟麗葉現(xiàn)年44歲，曾是沛縣供銷總社工業(yè)品公司文員。

90年代國企改制下崗潮中，夫妻二人借來5萬元創(chuàng)業(yè)，2010年創(chuàng)立中宇光伏，開啟光伏電池生產(chǎn)。一年后，中潤光能成立。

當(dāng)前，龍大強為公司董事長、總經(jīng)理，孟麗葉任副總經(jīng)理，兩人合計持有中潤光能49.71%的股份，為實控人。

生意風(fēng)生水起，夫妻倆卻因長期占用公司資金，陷入爭議。

近三年，拆借資金高達15.49億元。

龍大強已歸還部分。IPO前夕，他整合麾下業(yè)務(wù)相似的公司，獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款11.19億元，其中6.84億還了對中潤光能的借款。

盤活資金，龍大強已三度融資。天眼查顯示，2022年11月的Pre-IPO輪融資，中潤光能斬獲超30億元。

目前，光伏板塊估值，已壓縮至歷史低位，夫妻倆也降低了募資規(guī)模。 其本來計劃募資40億，現(xiàn)已減為23億。

按照以不低于發(fā)行后總股本的10%計，市場預(yù)計其估值約為230億元。根據(jù)龍大強、孟麗葉兩人的持股比例，夫妻倆身價近115億元。

身處產(chǎn)業(yè)跌宕關(guān)口，前路挑戰(zhàn)重重，不過，夫妻倆的歷程，依然非常勵志。