管濤 中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

新冠疫情暴發(fā)后，經(jīng)濟(jì)下行是全球普遍現(xiàn)象。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，2020—2023年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)合平均增長(zhǎng)2.4%，較2015—2019年趨勢(shì)值低28.4%。其中，中國(guó)增長(zhǎng)4.7%，降低30.0%；美國(guó)增長(zhǎng)1.7%，降低27.7%（2023年均為預(yù)測(cè)值）。

中美經(jīng)濟(jì)同為“兩低一高”。只不過(guò)美國(guó)是低增長(zhǎng)、低失業(yè)、高通脹，實(shí)際失業(yè)率低于自然失業(yè)率（勞動(dòng)力市場(chǎng)偏緊）伴隨著需求過(guò)熱，指向正產(chǎn)出缺口。而中國(guó)是低增長(zhǎng)、低通脹、高失業(yè)，就業(yè)不充分（特別是結(jié)構(gòu)性失業(yè)較為突出）伴隨著需求不足，指向負(fù)產(chǎn)出缺口。短期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在某些方面或許不如美國(guó)亮眼，但中國(guó)潛在增速仍遠(yuǎn)高于美國(guó)，指向中美經(jīng)濟(jì)差距收斂的進(jìn)程仍未結(jié)束。

與美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、高通脹回歸不同，負(fù)產(chǎn)出缺口意味著通脹不是防疫轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的制約，讓中國(guó)有條件加大宏觀調(diào)控力度，用好財(cái)政貨幣政策的正?？臻g，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)提供必要支持。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.2%，較2022年上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮背景的下，同期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為1.8%，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)然，這不是中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的全部。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問(wèn)題相互交織的影響，通過(guò)全面深化改革開(kāi)放，著力破解深層次體制機(jī)制障礙，把制度優(yōu)勢(shì)更好轉(zhuǎn)化為國(guó)家治理效能，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，是政策應(yīng)對(duì)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。著力擴(kuò)大內(nèi)需也是一步關(guān)鍵棋，只是與市場(chǎng)期待不同，政府延續(xù)了減稅降費(fèi)、穩(wěn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體的思路。隨著防疫轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)逐漸正?；?，這些措施對(duì)于企業(yè)和家庭現(xiàn)金流的改善作用將比過(guò)去三年更為明顯。同時(shí)，加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用，通過(guò)政府投資和改善營(yíng)商環(huán)境，有效帶動(dòng)社會(huì)投資。更重要的是，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來(lái)，優(yōu)化就業(yè)、收入分配和消費(fèi)全鏈條良性循環(huán)促進(jìn)機(jī)制，打通經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)。這顯然不只是花不花錢(qián)的問(wèn)題。

此外，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、地方土地出讓收入驟減，是導(dǎo)致近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)產(chǎn)出缺口的重要原因。2023年7月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議積極回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，提出要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，制定實(shí)施一攬子化債方案。這不是要重走房地產(chǎn)和債務(wù)驅(qū)動(dòng)的老路，而是防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是要通過(guò)科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展等，加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，積極培育增長(zhǎng)新動(dòng)能。這方面已經(jīng)初見(jiàn)成效，只因基數(shù)小、起點(diǎn)低，短期內(nèi)還難以完全對(duì)沖舊動(dòng)能的下降。

綜上，此次穩(wěn)增長(zhǎng)是“政策刺激為輔、結(jié)構(gòu)調(diào)整為主”。從1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)的比較看，此舉有利有弊。亞洲金融危機(jī)那次是“刺激為輔、調(diào)整為主”，結(jié)果是1998年和1999年我國(guó)未能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速保八目標(biāo)并面臨通縮趨勢(shì)，但2000年國(guó)企扭虧為盈，之后經(jīng)濟(jì)增速重回8%以上，并于2001年底順利加入世貿(mào)組織。2008年國(guó)際金融危機(jī)那次是“刺激為主、調(diào)整為輔”，結(jié)果是2009年、2010年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)V型反彈，但2011年沖高回落，2012年破八之后仍在尋底過(guò)程中，2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重新“去產(chǎn)能”，2019年底還在強(qiáng)調(diào)“三期疊加”影響持續(xù)深化，其中之一是“前期刺激政策的消化期”。

從以上兩次政策應(yīng)對(duì)看，結(jié)構(gòu)調(diào)整為主可能短期陣痛較大，但中長(zhǎng)期效果更加可持續(xù)；政策刺激為主可能短期效果較為明顯，但中長(zhǎng)期后遺癥不少。這對(duì)于研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有重要啟示。中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的兩個(gè)關(guān)鍵期，經(jīng)濟(jì)增速固然重要，政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)也很重要。一方面，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的重要性不容低估，這是穩(wěn)住預(yù)期、提振信心的關(guān)鍵；另一方面，保持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略定力、積極促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換同等重要，這樣才能避免今天的政策成為明天發(fā)展的障礙。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展既要有信心也要有耐心，既要看短期也要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，既要看“形”也要看“勢(shì)”。