阮祥 RUAN Xiang

（中城鄉(xiāng)生態(tài)環(huán)保工程有限公司，武漢 430056）

0 引言

在經(jīng)濟快速發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模建設(shè)時期，生態(tài)環(huán)保類投資項目資金需求量大，決策影響甚廣。對于投資邊界條件不斷變化，需要隨時對項目投資收益率進行測算，然后對于測算之后的數(shù)據(jù)進行分析，并采取最優(yōu)的解決方案，以保證投決階段投資收益率的實現(xiàn)。

1 項目概況

1.1 項目建設(shè)內(nèi)容

某污水處理廠項目建設(shè)內(nèi)容分為四部分。分別為廠區(qū)土建工程、配套管網(wǎng)工程、設(shè)備及工器具購置、安裝工程。

1.2 投資模式及主要合作條件

1.2.1 投資模式

本項目建設(shè)期2 年，運營期28 年（其中廠外管網(wǎng)運營期15 年），合作期限共30 年。項目回報機制為使用者付費與可行性缺口補助。為了使項目順利落地，項目總收入（使用者付費+可行性缺口補助）=污水處理服務(wù)費+中水收入+廠外管網(wǎng)收入。

①污水處理服務(wù)費。

1）基本水量。自開始運營日起，運營期內(nèi)各年度污水處理廠的基本水量約定如下：第1 年年度污水處理量3065.693 萬m3，第2 年年度污水處理量3284.672 萬m3，第3 年年度污水處理量3503.65 萬m3，第4 年污水處理量3722.628 萬m3，第5-28 年年污水處理量3914.606 萬m3。

2）本項目服務(wù)費價格的調(diào)整，可充分考慮項目總投資額的變動、物價指數(shù)、藥劑價格、電費價格、勞動力成本、稅率、基準(zhǔn)利率及其他因素變化的影響。PPP 合同中明確總投變動可調(diào)整服務(wù)費，但是未明確服務(wù)費調(diào)整公式。故需要對污水服務(wù)費的調(diào)整公式進行測算。

②管網(wǎng)服務(wù)費按以下約定計算：

本項目初始管網(wǎng)服務(wù)費計：781.2 萬元/年（含增值稅價格）。廠外管網(wǎng)按照財金21 號文公式計算可用性付費。

其中：Cn為廠外管網(wǎng)總投資；Cn2為廠外管網(wǎng)年運營成本；i1為投資利潤率取值為7.99%；i2為折現(xiàn)率，取值為6.48%；n 為合作年限，為15 年；Q2n為第n 年績效考核系數(shù)。

③根據(jù)本項目批準(zhǔn)的實施方案，中水銷售單價為1.9元/噸。市城市管理局負責(zé)修建配套中水銷售管網(wǎng)，當(dāng)配套管網(wǎng)未建設(shè)完成時，由政府方負責(zé)按實施方案中約定的中水收入用量和單價支付費用；自開始運營日起，運營期內(nèi)各年度污水處理廠的中水基本水量約定如下：第1 年年中水量2554.745 萬m3，第2 年年中水量2273.523 萬m3，第3年年中水量為2919.708 萬m3，第4 年年中水量為3102.19萬m3，第5-28 年年中水量3284.6729 萬m3。

1.2.2 中標(biāo)條件

本項目中標(biāo)邊界條件為：污水處理單價1.994 元/m3，政府承擔(dān)污水進水量基準(zhǔn)量下浮0.01%，折現(xiàn)率6.48%，投資利潤率7.99%。

1.3 單價構(gòu)成表

投評階段測算中，依據(jù)類似項目操作慣例，參照行業(yè)基準(zhǔn)收益率，按照“投資+成本+合理收益”的原則進行財務(wù)測算分析，確保投資合理、成本可控、運行可持續(xù)。測算污水處理廠全周期污水處理費組成中運行成本為3.578元/m3水，其中固定成本1.413 元/m3水，可變成本1.940 元/m3水，稅費0.056 元/m3水，利潤0.169 元/m3水，中水費用折算價1.584 元/m3水，所報污水處理單價1.994 元/m3水。

2 投決階段與實際對比分析

2.1 資金測算表數(shù)據(jù)分析

根據(jù)投決階段和實際過程資金測算表對比分析得出，銀行貸款利率由5.88%變?yōu)?.85%，貸款年薪由20 年變?yōu)?0 年，還款期由18 年變?yōu)?7 年，項目資本金比例由30%變?yōu)?0%，對應(yīng)債務(wù)資金比例由80%變?yōu)?0%，項目總投資由71991 萬元變?yōu)?9425 萬元。具體如表1、表2 所示（后述對比表中已經(jīng)隱藏與上表相同地方）。

表1 投決階段資金測算表

表2 實際過程資金測算表

2.2 資金使用計劃

根據(jù)投決階段和實際過程資金使用計劃對比分析得出，項目建設(shè)期由2 年變?yōu)? 年，資本金由21597 萬元變?yōu)?4562 萬元，對應(yīng)銀行貸款由50394 萬元變?yōu)?4863 萬元。具體表3、表4 所示。

表3 投決階段資金使用計劃表

表4 實際過程資金使用計劃表

2.3 營業(yè)收入及稅金

根據(jù)項目投資測算表，在整個項目運營期內(nèi)，項目將產(chǎn)生營業(yè)收入40.28 億元，其中：管網(wǎng)可用性服務(wù)費1.8 億元、污水處理服務(wù)費21.57 億元、中水收入16.91 億元。

但是投決階段污水管網(wǎng)總投資為8971 萬元，實際過程中污水管網(wǎng)總投資為7612 萬元。根據(jù)前述廠外管網(wǎng)按照財金21 號文公式計算可用性付費得出污水管網(wǎng)收入由18013 萬元變?yōu)?5498.56 萬元，導(dǎo)致總收入變低。

營業(yè)收入及稅金具體如表5 所示，附表中未體現(xiàn)年度已隱藏。

表5 實際過程營業(yè)收入及稅金表

2.4 項目投資收益率計算

根據(jù)以上基本情況，可以計算出項目各項收益指標(biāo)。

實際過程中，邊界條件變化后計算得出總現(xiàn)金流入42.39 億元，其中營業(yè)收入40.03 億元，增值稅退稅2.24 億元，回收流動資金0.12 億元。現(xiàn)金流出25.82 萬元，其中建設(shè)期投資7.58 億元，流動資金0.11 億元，經(jīng)營成本14.53億元，增值稅3.60 億元。同理計算得項目財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前）9.42%，項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值22919 萬元，動態(tài)回收期18.62 年。

項目資本金現(xiàn)金流量表如表6 所示。

表6 項目資本金現(xiàn)金流量表

同理計算得邊界條件變化之后資本金財務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）18.62%，資本金財務(wù)凈現(xiàn)值24349 萬元。

根據(jù)以上情況，可得出項目投資各項收益指標(biāo)，如表7 所示。

表7 收益指標(biāo)匯總對比

根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，投資邊界條件變化，尤其是總投資增加導(dǎo)致項目財務(wù)內(nèi)部收益率降低，由投決階段收益率11.14%變?yōu)?.42%。為了滿足投決階段項目投資收益，需水污水處理費進行調(diào)整。

3 污水處理費調(diào)整公式計算

為了滿足投決階段項目11.14%的收益率，通過查找資料存在兩種調(diào)價公式，一種為財金21 號文公式，一種為年金公式。

①財金21 號文調(diào)整公式

P 為總投資取79425 萬元；i1為投資利潤率取值為7.99%；i2為折現(xiàn)率，取值6.48%；n 為運營期限取28 年；C為年度運營成本?。?.114+0.261+0.126+0.013+0.17+1.702+0.006+0.056）*（1+7.99%）*4380=11578.95 萬元；Q為年度處理水量取12*356=4380 萬m3；

計算得出：污水處理費為3.03 元。

②按年金公式計算

計算得出：污水處理費為2.479 元。

故使用較小值2.479 元進行投資收益率計算。

4 污水處理費調(diào)整后投資收益率測算

經(jīng)過計算污水處理費由合同約定1.994 元調(diào)整為2.479 元后，污水處理服務(wù)費由21.57 億元變?yōu)?6.82 億元。項目營業(yè)收入由40.03 億元變?yōu)?5.28 億元。在現(xiàn)金流出不變的情況下，最終計算得出財務(wù)內(nèi)部收益率為11.21%＞11.14%，滿足投決階段項目財務(wù)內(nèi)部收益率。

5 結(jié)語

當(dāng)投資邊界條件變化時，尤其是總投資變化，為了滿足投決階段項目收益率時，需要對項目數(shù)據(jù)進行全面測算，使用合理的污水處理費調(diào)整公式，方能保證投資者權(quán)益。本研究得出的公式可作為污水服務(wù)費價格調(diào)整的參考依據(jù)。