申 林，潘海嵐

（云南民族大學(xué)1.管理學(xué)院，2.經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明 650000）

從2008年開始，在中央政府“四萬億”宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計劃以及中央銀行、銀監(jiān)會的相關(guān)政策支持下，地方政府融資平臺公司依靠政府授信迅速發(fā)展，同時地方政府負(fù)債規(guī)模也快速膨脹。然而2014年全國人大對《預(yù)算法》進(jìn)行了修改，國務(wù)院有關(guān)部門也先后發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)監(jiān)督管理、嚴(yán)控地方政府風(fēng)險的一系列政策，地方政府融資平臺公司原有經(jīng)營模式被打破，紛紛開始市場化轉(zhuǎn)型。

地方政府融資平臺公司市場化的重點(diǎn)在于兩個方面。一是在妥善化解存量隱性債務(wù)的基礎(chǔ)上，作為投資主體對公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進(jìn)行投資開發(fā)和管理維護(hù)；二是轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，通過優(yōu)化國有優(yōu)質(zhì)資源可以做到自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。但在實踐中，受制于負(fù)債規(guī)模巨大、公司自身治理結(jié)構(gòu)不完善、管理模式不科學(xué)等諸多因素，絕大部分地方政府融資平臺公司市場化推進(jìn)工作并不順暢。尤其是在市場化轉(zhuǎn)型過程中暴露出的風(fēng)險管理問題已經(jīng)成為制約企業(yè)發(fā)展、影響企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵。

為促進(jìn)地方政府融資平臺公司的市場化轉(zhuǎn)型和發(fā)展，建立一套相對科學(xué)、完整且易操作的風(fēng)險評價體系是提高風(fēng)險管理水平的基礎(chǔ)。而鑒于地方政府融資平臺公司的風(fēng)險管理的必要性和緊迫性，對風(fēng)險類型與風(fēng)險級別的量化評價進(jìn)行研究是這類企業(yè)的實踐所需。

在省、市、縣三級地方政府融資平臺公司中，縣域地方政府融資平臺公司較其他級別的平臺公司更加受人關(guān)注。一方面，2011年，據(jù)國家審計署《全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果》（第35號，總第104號）公告，縣域公司數(shù)量較大，約占全國政府融資平臺公司總數(shù)的70%，是推動我國基層社會發(fā)展的基礎(chǔ)。另一方面，根據(jù)央行發(fā)布的《2010中國區(qū)域金融運(yùn)行報告》顯示，縣域地方政府融資平臺公司不但承擔(dān)該區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國有資產(chǎn)營運(yùn)的職能，也是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力和基礎(chǔ)支柱。針對它們設(shè)計一套操作性強(qiáng)且有效的風(fēng)險評估體系，不但可以彌補(bǔ)目前業(yè)界和學(xué)術(shù)界鮮有可借鑒成熟指標(biāo)體系的不足，也為理順平臺公司市場化轉(zhuǎn)型的風(fēng)險管理策略提供參考。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

風(fēng)險管理理論近幾年來逐漸趨于成熟，特別是2017年全球風(fēng)險管理權(quán)威機(jī)構(gòu)——美國反虛假財務(wù)報告委員會下屬的發(fā)起人委員會（The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission，COSO）更新了企業(yè)風(fēng)險管理框架，公司風(fēng)險管理被界定為一種存在于企業(yè)的每個部門和業(yè)務(wù)活動中，且由公司股東、管理人員以及其雇員共同參加的管理過程。這一概念的界定，包含了風(fēng)險管理的目標(biāo)、主體、客體、程序等若干要素。通過確定可能影響公司的潛在風(fēng)險，在其偏好區(qū)域內(nèi)強(qiáng)化風(fēng)險管理。在此基礎(chǔ)上，近年來國外學(xué)者不斷完善全面風(fēng)險管理理論。列別杰娃（E.S.Lebedeva）和納多奇伊（Yu.B.Nadtochiy）認(rèn)為，機(jī)會可以被視為具有積極后果的風(fēng)險，而威脅則代表著阻礙了企業(yè)戰(zhàn)略實施的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該學(xué)會管理風(fēng)險，建立并實施風(fēng)險管理體系。[1]約翰·弗雷澤（John R.S.Fraser）、羅伯·奎爾（Rob Quail）和貝蒂·辛金斯（Betty J.Simkins）將企業(yè)風(fēng)險管理實施劃分為10個實施領(lǐng)域，包括：背景、組織、入門、風(fēng)險識別、文化及參與、風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)、工具及技術(shù)、報告、機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的好處和未來。[2]科斯昆·塞米什（Co?kun Semih）和阿克居爾·艾力夫（Akgül Elif）通過對紡織企業(yè)業(yè)務(wù)流程的監(jiān)測和評價，確定了有重要影響的各項風(fēng)險要素指標(biāo)，在進(jìn)行模糊綜合評價后對結(jié)果進(jìn)行了檢驗。[3]由于地方政府融資平臺公司本身是一個具有城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投融資、城市管理等多功能的綜合實體，影響其風(fēng)險管理的因素多、復(fù)雜程度較高。以全面風(fēng)險管理理論作為基礎(chǔ)，對地方政府融資平臺公司的風(fēng)險問題進(jìn)行分析和研究將更加全面和適用。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

自2016年起，圍繞地方政府融資平臺公司轉(zhuǎn)型中的風(fēng)險管理問題，在學(xué)術(shù)界逐步升溫。高樹軍提出地方政府融資平臺公司的風(fēng)險主要體現(xiàn)在債務(wù)規(guī)模大、治理機(jī)制不完善、盈利能力差、融資效率低等方面，應(yīng)當(dāng)在完善投融資功能和治理機(jī)制方面下功夫；在限制債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，不斷強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險評估機(jī)制。[4]毛暉、余爽則指出地方政府融資平臺公司在沖動性投資的主導(dǎo)下，債務(wù)負(fù)擔(dān)與平臺公司的承載能力不匹配，引發(fā)巨大債務(wù)風(fēng)險問題。[5]陳俊、張敏娜從我國地方政府融資平臺公司的財務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)變革的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)集中于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、智慧整合、預(yù)算、融資、投資等五個元素；建立了以戰(zhàn)略目標(biāo)管理、智慧整合管理、預(yù)算戰(zhàn)略管理、籌資戰(zhàn)略管理、投資戰(zhàn)略管理五個層次為核心的“財務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略模型”。[6]潘理權(quán)、程霞珍、吳義達(dá)認(rèn)為政府應(yīng)強(qiáng)化地方政府融資平臺公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的引導(dǎo)，重視頂層設(shè)計；在確定轉(zhuǎn)變發(fā)展方針的基礎(chǔ)上，通過化解平臺企業(yè)存量債務(wù)、整合或重組資產(chǎn)實現(xiàn)其目的和成效。[7]金立兵認(rèn)為盈利性差、回收資金困難是除了債務(wù)規(guī)模大以外，地方政府融資平臺公司的另外兩大風(fēng)險點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該建立完善的財務(wù)風(fēng)險防范體制和財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體制，做好相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對工作。[8]毛杰、徐軍偉指出由于中國的地方政府融資平臺公司具有多樣化與復(fù)雜化的特點(diǎn)，應(yīng)區(qū)分其職能、地域和級別上的差異，結(jié)合各方面的條件和實際情況，具體分析推進(jìn)市場化的轉(zhuǎn)型所面對的風(fēng)險管理問題。[9]沈素素、高莉圓的研究進(jìn)一步指出：地方政府融資平臺公司的主要問題可以概括為“一高兩弱三不匹配”，即地方政府的期望值高，公司的市場意識和經(jīng)營意識薄弱，投入產(chǎn)出、戰(zhàn)略組織和績效貢獻(xiàn)不匹配。[10]

上述研究成果為研究地方政府融資平臺公司轉(zhuǎn)型中的風(fēng)險管理問題奠定了基礎(chǔ)。然而，關(guān)于地方政府融資平臺公司風(fēng)險水平的測度和評價，目前業(yè)界和學(xué)術(shù)界尚缺可借鑒的成熟的指標(biāo)體系來進(jìn)行量化研究的成果，對平臺公司的指標(biāo)設(shè)計方面也顯得略為不足。鑒于此，我們將結(jié)合我國地方政府融資平臺公司在市場化發(fā)展中的有關(guān)特點(diǎn)，對縣級地方政府融資平臺公司風(fēng)險評價指標(biāo)體系進(jìn)行重新設(shè)計，并以H投資公司為樣本進(jìn)行測度和分析，以檢驗評價體系的有效性和可操作性。

二、風(fēng)險評價體系的設(shè)計

（一）風(fēng)險評價體系的指標(biāo)設(shè)計原則

由于風(fēng)險管理是一個綜合性、系統(tǒng)性的工程，因此指標(biāo)的選取尤為重要。地方政府融資平臺公司風(fēng)險評價體系的指標(biāo)設(shè)計應(yīng)遵循以下兩個原則：

1.科學(xué)性和針對性原則

由于地方政府融資平臺公司承擔(dān)了較為重要的區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投融資功能，財務(wù)風(fēng)險中的投融資風(fēng)險指標(biāo)相對其他財務(wù)指標(biāo)就顯得尤為關(guān)鍵，必須考慮這方面對公司運(yùn)營的重要影響。同時鑒于地方政府融資平臺公司的特殊性，還應(yīng)科學(xué)分析國際政策、當(dāng)?shù)卣畬镜陌l(fā)展和影響，注意與普通的法人企業(yè)之間的差異，指標(biāo)設(shè)計上應(yīng)具有針對性。

2.層次性和可操作性原則

將評價體系中的風(fēng)險要素指標(biāo)劃分為多個層次，更便于分析、計算和理解。根據(jù)地方政府融資平臺公司的特點(diǎn)，我們將一級指標(biāo)分別確定為外部環(huán)境風(fēng)險、日常管理風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，而二、三級指標(biāo)則依次對上級指標(biāo)加以細(xì)分。與此同時，還應(yīng)充分考慮指標(biāo)數(shù)據(jù)獲取的難易度，提高風(fēng)險評估的可操作性。

（二）確定風(fēng)險評價指標(biāo)和評語集

根據(jù)以上原則，對地方政府融資平臺公司風(fēng)險管理的相關(guān)信息加以整理和分析，篩選出影響企業(yè)風(fēng)險的主要風(fēng)險要素作為基礎(chǔ)指標(biāo)要素，并將其作為基礎(chǔ)指標(biāo)層。根據(jù)其相關(guān)性，將所有基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行多層分類，確定一級指標(biāo)和二級指標(biāo)層。其層次結(jié)構(gòu)如表1所示。

表1 平臺公司風(fēng)險評價指標(biāo)

1.外部環(huán)境指標(biāo)

（1）國家政策指標(biāo)

貨幣政策風(fēng)險：根據(jù)貨幣政策風(fēng)險承擔(dān)渠道理論，貨幣政策風(fēng)險會從銀行層面進(jìn)行傳導(dǎo)，并拓展至企業(yè)微觀層面。由于地方政府融資平臺公司承擔(dān)了地方政府大量的融資任務(wù)，銀行利率的調(diào)整直接影響債務(wù)規(guī)模和還本付息負(fù)擔(dān)。因此，地方政府融資平臺公司對貨幣政策的風(fēng)險敏感性強(qiáng)于其他企業(yè)。

行業(yè)政策風(fēng)險：地方政府融資平臺公司是依據(jù)國家政策興起并發(fā)展的一類特殊企業(yè)，因此國家頒布的各項法規(guī)、政策的變化和修訂對它們有直接影響。例如2014年，全國人大常委會對《預(yù)算法》作了修改，再次賦予了地方財政合理投資的權(quán)力，對政府變相舉債的行為加以限制。同年,國務(wù)院政府辦公廳下發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，開始抽離各級融資平臺公司的財政投融資職能。以上兩項政策的頒布和實施成為推動政府融資平臺公司調(diào)整自身經(jīng)營模式、深化市場化轉(zhuǎn)型的直接原因。

（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)

政府支持力度：地方政府融資平臺公司是由地方政府進(jìn)行主導(dǎo)，政府支持力度是影響其經(jīng)營的關(guān)鍵因素。政府融資平臺成立的初始資金依賴于政府的投入，地方政府融資平臺公司的資產(chǎn)和資源由地方政府資源直接劃轉(zhuǎn)，各種基礎(chǔ)設(shè)施代建項目也來源于地方政府。此外，地方政府融資平臺公司還依賴地方政府授權(quán)的信用進(jìn)行融資，并以此為基礎(chǔ)吸引其他主體進(jìn)行投資。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境：區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度直接影響了地方政府及融資平臺公司所能掌握的資產(chǎn)容量，而地域經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)又直接決定了地方政府融資平臺公司的資源類型。另外，地方政府治理能力和財政收支能力，也制約了地方政府融資平臺公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)和體量。

2.日常管理指標(biāo)

（1）公司治理指標(biāo)

內(nèi)部控制和治理：地方政府融資平臺公司創(chuàng)建的最初定位是政府的融資工具，由于管理慣性，轉(zhuǎn)型后并沒有完全脫離政府，董事和公司總經(jīng)理層仍由當(dāng)?shù)卣蚊a(chǎn)生。絕大部分平臺公司雖然已經(jīng)設(shè)有了董事、負(fù)責(zé)人和監(jiān)事會，基本形成了現(xiàn)代企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，但治理體系的不健全問題始終沒有完全解決，政府的絕對控制權(quán)對企業(yè)發(fā)展有較大影響。

企業(yè)組織和管理體制：公司的組織機(jī)構(gòu)設(shè)計可能會有較大缺陷。一方面可能存在缺少專職的監(jiān)管部門，內(nèi)部控制和內(nèi)部審計等關(guān)鍵工作沒有實際主體進(jìn)行實施。另一方面可能缺少專業(yè)的風(fēng)險管理部門，這類企業(yè)在實際運(yùn)營中只能將風(fēng)險控制工作分散到財務(wù)部、項目部和投融資部等業(yè)務(wù)部門，各部門的風(fēng)險管理工作也較為片面，風(fēng)險管理水平并未達(dá)到實際需求水平。如果缺少風(fēng)險管理體系建設(shè)和全面的風(fēng)險管理工作，均會導(dǎo)致公司在投融資以及日常管理方面出現(xiàn)較大隱患。

（2）運(yùn)行控制指標(biāo)

經(jīng)營決策水平：由于地方政府融資平臺公司高層領(lǐng)導(dǎo)由政府任命，大部分高管來自于地方政府的各個部門，可能會出現(xiàn)管理層缺乏經(jīng)營現(xiàn)代化公司管理經(jīng)驗和風(fēng)險意識的情況。地方政府融資平臺公司的重大決策可能需要政府部門審查批準(zhǔn)，導(dǎo)致公司自身缺少科學(xué)自主決策程序。政府對領(lǐng)導(dǎo)層的考核著力于政府的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，因此公司管理層容易做出非市場化的管理決策。同時，對于涉及政府任務(wù)較少的工作，由于缺少目標(biāo)，管理層決策的隨意性、盲目性較大。

運(yùn)行控制水平：受地方政府影響較大，地方政府融資平臺公司日常管理體制更接近于行政事業(yè)單位的管理體制。日常工作缺少有效監(jiān)督，工作效率較低。由于資源整合后，平臺公司的業(yè)務(wù)類型跨度較大，也提高了運(yùn)行控制的難度。尤其是在缺少風(fēng)險防控體系的情況下，日常營運(yùn)風(fēng)險往往不能及時識別，應(yīng)對反應(yīng)較慢，容易導(dǎo)致風(fēng)險惡化。

（3）人力資源指標(biāo)

員工業(yè)務(wù)能力：在人力資源管理理念方面，地方政府融資平臺公司容易會出現(xiàn)行政思維大于市場思維的情況，企業(yè)內(nèi)部可能會缺乏與現(xiàn)代企業(yè)相符合的人才戰(zhàn)略規(guī)劃，在人事管理中缺少健全的人才培養(yǎng)長效機(jī)制。

績效管理與激勵機(jī)制：部分公司的績效管理制度沿用行政事業(yè)單位的績效管理模式，對于專業(yè)人才的考核脫離市場化管理的規(guī)律，對企業(yè)有較大的影響。如，人員薪資受其級別的影響大于其貢獻(xiàn)的影響，對專業(yè)人才的薪酬設(shè)置缺乏吸引力，在人才的引進(jìn)上缺少競爭力。

3.財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)

（1）投資風(fēng)險指標(biāo)

投資技術(shù)水平：投資技術(shù)水平包括投資決策水平和投資項目管理水平。對于地方政府融資平臺公司來說，可能會出現(xiàn)政治考量大于經(jīng)濟(jì)效果的情況，造成無效投資和資金浪費(fèi)。在投資決策中，缺少投資項目的事前調(diào)查，對被投資項目的發(fā)展計劃、預(yù)期收益缺乏有效的評價和合理的判斷，容易忽視項目投資后的風(fēng)險管理，特別是對項目的建設(shè)狀況、財務(wù)狀況以及生產(chǎn)經(jīng)營情況的賬務(wù)管理。

投資市場風(fēng)險：即使在科學(xué)的投資決策和高水平的管理下，投資市場的各種變化依然會對投資收益帶來巨大影響。代建項目作為地方政府融資平臺公司的主要業(yè)務(wù)之一，原材料市場價格上漲將提高項目成本并降低企業(yè)收益。在對外投資方面，由于科學(xué)發(fā)展的日新月異，新產(chǎn)生的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝會對已經(jīng)投入的傳統(tǒng)項目產(chǎn)生巨大沖擊，導(dǎo)致地方政府融資平臺公司無法通過投資獲得預(yù)期收益。此外，如果地方政府融資平臺公司投資新技術(shù)項目，也可能由于技術(shù)成熟度無法批量生產(chǎn)，造成投資失敗。

（2）融資風(fēng)險指標(biāo)

償債能力：衡量地方政府融資平臺公司的償債能力有多個方面，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行綜合考量，其中整體債務(wù)規(guī)模、剛性債務(wù)規(guī)模是影響償債能力的首要因素。需要結(jié)合地方政府融資平臺公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，對影響短期償債能力和長期償債能力的各指標(biāo)進(jìn)行評價。特別要注意的是，非受限貨幣資金的相對規(guī)模以及債務(wù)展期情況對償債能力的影響。

融資渠道風(fēng)險：融資渠道單一是大部分地方政府融資平臺公司的通病，其資金來源主要是商業(yè)銀行的貸款。利用好如專項債、債券融資等多渠道融資，可以減小融資結(jié)構(gòu)上產(chǎn)生的風(fēng)險。

信用風(fēng)險：利用政府信用進(jìn)行融資是地方政府融資平臺公司獲取資金的基本方式，因此地方政府信用的水平直接影響地方政府融資平臺公司的融資水平。同時，企業(yè)信用評級水平也影響著地方政府融資平臺公司的專項債等融資工具的發(fā)行。

（3）日常運(yùn)營指標(biāo)

盈利水平：盈利水平體現(xiàn)的是地方政府融資平臺公司的造血能力，也是判斷地方政府融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型是否成功的標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)金流水平：穩(wěn)定的現(xiàn)金流水平是地方政府融資平臺公司按期償還債務(wù)、維護(hù)公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。將債務(wù)期限和收益期限進(jìn)行配比，制定有效的融資計劃，減少資金閑置的時間，提高資金使用效率，可以保持一個良好的現(xiàn)金流水平，減低資金鏈斷裂的風(fēng)險。

在確定了各項風(fēng)險基礎(chǔ)指標(biāo)后，對于目標(biāo)公司的各個風(fēng)險指標(biāo)，可以采取問卷調(diào)查的形式對其進(jìn)行分項評價，確定的指標(biāo)評語集采用T=[高風(fēng)險，較高風(fēng)險，中風(fēng)險，較低風(fēng)險，低風(fēng)險]表示。

三、地方政府風(fēng)險評價體系實證分析

（一）研究對象

本文選取西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)P縣的H開發(fā)投資有限公司作為目標(biāo)公司進(jìn)行實證研究。該公司成立于2012年6月，是由P縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府授權(quán)P縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)財政局成立的具有獨(dú)立法人資格的國有獨(dú)資有限公司，注冊資金6.17億元，是一家綜合性投融資平臺公司。由P縣開發(fā)區(qū)管委會直屬管理，是P縣開發(fā)區(qū)內(nèi)最主要的基礎(chǔ)設(shè)施項目投入主體和國家資本運(yùn)營單位。

選取該公司進(jìn)行實證研究主要基于以下考慮：一是所在區(qū)域地方財政收入實際以土地出讓收入為主，經(jīng)濟(jì)環(huán)境屬于典型的縣域開發(fā)區(qū)；二是該公司承擔(dān)P縣全部的代建項目以及政府融資任務(wù)，受國家政策影響，自2015年起，公司進(jìn)行市場化轉(zhuǎn)型，符合目前縣域地方政府融資平臺公司所具備的基本特征；三是該公司作為地方債發(fā)放試點(diǎn)，財務(wù)數(shù)據(jù)較為真實、客觀和公開。

（二）各級風(fēng)險判斷矩陣及賦權(quán)

鑒于風(fēng)險指標(biāo)在相互間缺乏絕對可比性，風(fēng)險評價指標(biāo)的加權(quán)劃分通過德爾菲法和層次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）對其進(jìn)行定量計算分析，以確定各層的指數(shù)權(quán)重。為保證權(quán)重分配的客觀性和科學(xué)性，應(yīng)當(dāng)邀請業(yè)內(nèi)專家參與權(quán)重打分，因此本次邀請的25位專家包括8位地方政府融資平臺公司中高層管理人員、6位高校相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者、6位金融機(jī)構(gòu)資深從業(yè)人員以及5位政府部門中負(fù)責(zé)金融債務(wù)及國企管理的行業(yè)管理者。

根據(jù)如表2所示的指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)表，專家將確定每兩項基礎(chǔ)指標(biāo)之間的分?jǐn)?shù)。如當(dāng)某位專家判斷貨幣政策風(fēng)險D1與行業(yè)政策的力度D2同樣重要時，得到的判斷值為1；判斷貨幣政策風(fēng)險D1較行業(yè)政策的力度D2十分重要時，得到的判斷值為7。

表2 指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)表

這里使用軟件SPSSAU，對各個專家打分的算術(shù)平均值進(jìn)行計算分析，確定標(biāo)度分?jǐn)?shù)。以外部環(huán)境風(fēng)險B1下的三級風(fēng)險指標(biāo)為例，根據(jù)專家打分結(jié)果的算術(shù)平均值，我們得到如表3所示的外部環(huán)境風(fēng)險B1下的判斷矩陣：

表3 外部環(huán)境風(fēng)險B1下的判斷矩陣

使用SPSSAU軟件，在層次分析模塊下對數(shù)據(jù)進(jìn)行計算分析，可以得到國家政策指標(biāo)C1和經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)C2之間的權(quán)重，結(jié)果如4所示：

表4 外部環(huán)境風(fēng)險B1下AHP層次分析結(jié)果表

對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行一致性檢驗，結(jié)果如表5所示。一致性檢驗通過，數(shù)據(jù)可以使用。

表5 外部環(huán)境風(fēng)險B1下AHP一致性檢驗結(jié)果表

按照以上方法分別對一級風(fēng)險判斷矩陣、二級風(fēng)險判斷矩陣、三級風(fēng)險判斷矩陣賦權(quán)并進(jìn)行綜合分析，最終得到如表6所示目標(biāo)公司風(fēng)險評價體系的各項指標(biāo)權(quán)重值：

表6 層次分析結(jié)果表

（三）評價數(shù)據(jù)的采集及模糊綜合評價結(jié)果

在風(fēng)險管理領(lǐng)域內(nèi)，收集數(shù)據(jù)的意義就是想通過數(shù)字形式將某些事物的性質(zhì)表達(dá)出來，所以要求我們將人的主觀判斷或者物的屬性進(jìn)行數(shù)字量化，使用問卷調(diào)查的方式獲取信息。為確保數(shù)據(jù)統(tǒng)計的科學(xué)性，必須保證問卷調(diào)查者與目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)性以及問卷調(diào)查的真實性。在此原則下對H投資公司的調(diào)查問卷共發(fā)放120份。發(fā)放對象包括目標(biāo)公司及其母公司、子公司的管理層和資深員工，還可以包括國資委、財政局、債務(wù)化解辦公室等監(jiān)管部門相關(guān)工作人員以及本地其他政府融資平臺公司、金融單位的相關(guān)從業(yè)人員。對該公司的風(fēng)險指標(biāo)按照“高風(fēng)險、較高風(fēng)險、中風(fēng)險、較低風(fēng)險、低風(fēng)險”進(jìn)行了評價，收回有效問卷100份。

結(jié)合專家評判確定各項風(fēng)險要素的權(quán)重，將問卷調(diào)查的評價值進(jìn)行計算，最終可以獲得該公司較全面的綜合性風(fēng)險評價。這里使用AUSSAU 系統(tǒng)在模糊綜合評價模塊下，以M(.,+)算子進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。建立評價指標(biāo)權(quán)重向量計算矩陣A，構(gòu)建出評價矩陣D，最后綜合分析五個評語集的權(quán)重值，分別是：0.108,0.491,0.203,0.196,0.001，五個評語集中較高風(fēng)險的權(quán)重值最高(0.491)，結(jié)合最大隸屬度法則得出評價結(jié)果是“較高風(fēng)險”，如表7所示：

表7 風(fēng)險評價權(quán)重計算結(jié)果表

進(jìn)一步量化目標(biāo)公司的風(fēng)險評估水平，將H評價評語集V={高風(fēng)險、較高風(fēng)險、中風(fēng)險、較低風(fēng)險、低風(fēng)險}五個等級，引入中位數(shù)向量R。取R={90、70、50、30、10}。

計算最后綜合得分：0.108*90+0.491*70+0.203*50+0.196*30+0.001*10=60.13

目標(biāo)風(fēng)險評估綜合得分為60.130 分，該分?jǐn)?shù)介于“中風(fēng)險”和“較高風(fēng)險”之間，但略偏近“較高風(fēng)險”，可納入較高風(fēng)險范圍。

（四）模糊綜合評價結(jié)果分析

根據(jù)以上模糊綜合評價結(jié)果來看，該公司的風(fēng)險整體處于較高水平?，F(xiàn)將各級風(fēng)險指標(biāo)分別排序，可以從排序表中看出風(fēng)險由高到底的指標(biāo)順序。其中，一級風(fēng)險指標(biāo)層B、二級風(fēng)險指標(biāo)層C排序結(jié)果分別如表8、表9所示。

表8 一級風(fēng)險指標(biāo)排序表

表9 二級風(fēng)險指標(biāo)排序表

對H 投資公司來說，一級指標(biāo)中日常管理指標(biāo)B2、外部環(huán)境指標(biāo)B1 處于較高風(fēng)險水平，財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)B3 處于中風(fēng)險水平。日常管理指標(biāo)B2和外部環(huán)境指標(biāo)B1下的二級指標(biāo)全部處于較高風(fēng)險級別。財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)B3下的二級指標(biāo)里，投資風(fēng)險指標(biāo)C6處于高風(fēng)險水平，融資風(fēng)險指標(biāo)C7處于較高風(fēng)險水平，而日常運(yùn)營指標(biāo)C8 處于中風(fēng)險水平。通過該風(fēng)險評價體系的指標(biāo)評價結(jié)果能較直觀地讓管理者了解相關(guān)要素的風(fēng)險水平，對風(fēng)險指標(biāo)評價結(jié)果排序則更便于企業(yè)抓住重點(diǎn)因素，調(diào)整和實施風(fēng)險控制措施。

（五）風(fēng)險控制建議

構(gòu)建風(fēng)險評價體系的目的是識別影響企業(yè)風(fēng)險水平的相關(guān)因素，對風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行分析，并對相應(yīng)的風(fēng)險控制措施作針對性調(diào)整。依據(jù)上文中風(fēng)險評估及風(fēng)險要素排序結(jié)果，對H公司投資風(fēng)險防范措施提出以下建議：

第一，公司管理層應(yīng)進(jìn)一步提高對國家法規(guī)政策的關(guān)注度和靈敏度，特別是對直接影響地方政府融資平臺公司行業(yè)的相關(guān)法規(guī)政策，要加快反應(yīng)速度，及時調(diào)整合適的經(jīng)營方向或路徑。公司的經(jīng)營戰(zhàn)略上要不斷拓寬盈利渠道，減少對地方政府的依賴，增加對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)。

第二，切實做到權(quán)責(zé)分離，建立科學(xué)合理的決策機(jī)制，優(yōu)化公司的組織架構(gòu)，成立負(fù)責(zé)風(fēng)險管理以及監(jiān)察管理的專職部門，構(gòu)建并不斷完善公司風(fēng)險管理體系和內(nèi)部控制管理體系。在提高全體工作人員風(fēng)險防范思想意識的基礎(chǔ)上，明確各個層級、部門的風(fēng)險管理目標(biāo)，強(qiáng)化公司營運(yùn)信息和財務(wù)信息的透明度，同時不斷引進(jìn)或培養(yǎng)風(fēng)險管理方面的專業(yè)人才，建立合理的薪資和績效考核機(jī)制。

第三，合理控制債務(wù)規(guī)模，不斷拓寬融資渠道，提高自主投資水平，增強(qiáng)企業(yè)造血能力。通過縮小存量債務(wù)，合理控制債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期債務(wù)的占比，控制好短期償債風(fēng)險。對公司自主融資項目的發(fā)展前景和未來收益，要作出合理的評價和審慎的評估。著重關(guān)注新項目投入后的風(fēng)險管理，及時掌握項目生產(chǎn)經(jīng)營情況，特別是建設(shè)狀況、財務(wù)狀況，并根據(jù)掌握的相關(guān)信息對投資項目進(jìn)行風(fēng)險評級，建立一套有效的投資預(yù)警機(jī)制。

四、結(jié)論和啟示

通過對地方政府融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型和風(fēng)險管理的相關(guān)理論知識的梳理和總結(jié)，在對地方政府融資平臺公司的經(jīng)營環(huán)境、管理現(xiàn)狀以及風(fēng)險特征進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了適合我國國情的縣域地方政府融資平臺公司的風(fēng)險評價體系。以H投資公司作為樣本，應(yīng)用模糊綜合評價模型作為手段，對其風(fēng)險水平進(jìn)行了綜合評價。并針對評價結(jié)果從外部環(huán)境、日常經(jīng)營、財務(wù)指標(biāo)三個方面，提出了對該企業(yè)風(fēng)險防范的舉措建議。

該風(fēng)險評價結(jié)果與實際基本吻合，證明該風(fēng)險評價體系有較好的實用性。但是該風(fēng)險評價體系的構(gòu)建依舊存在局限。一是選取的風(fēng)險要素?zé)o法涵蓋影響企業(yè)全面風(fēng)險管理的每一個方面，而以定性為主的風(fēng)險要素可能會受主觀因素影響。二是對于風(fēng)險管理策略必須考慮跟公司原本的管理方式相結(jié)合，該風(fēng)險評價體系的實際效果需要進(jìn)一步在實踐中進(jìn)行檢驗。

市場化是中國絕大多數(shù)地方政府融資平臺公司在現(xiàn)代化進(jìn)程中的轉(zhuǎn)變方向，也是在以市場為導(dǎo)向下的生存之路。風(fēng)險管理則是目前地方政府融資平臺公司在推進(jìn)市場化轉(zhuǎn)型的薄弱環(huán)節(jié)?？h域地方政府融資平臺公司風(fēng)險評價體系為企業(yè)識別具體風(fēng)險要素提供了工具，有利于理清市場化轉(zhuǎn)型中的風(fēng)險管理思路，提出防范策略，對強(qiáng)化自身的風(fēng)險管理水平有一定啟發(fā)。