劉增祿 齊永超 王飛

2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，系統(tǒng)部署了2024年的經(jīng)濟工作，其中會議要求，“2024年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進取，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。”

對此，中銀國際證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高對本刊表示：“最新中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)是比較積極的，尤其在穩(wěn)增長方面，比2023年更加積極。另外，還有兩個新的提法非常值得關(guān)注，就是在‘穩(wěn)中求進’大基調(diào)之后又加了‘以進促穩(wěn)’和‘先立后破’，這實際上也表達了2024年將實施更加積極經(jīng)濟工作的態(tài)度?！?/p>

徐高進一步解釋說，“穩(wěn)中求進”的提法已經(jīng)持續(xù)好多年了，其中的重點在于“穩(wěn)”字，而“以進促穩(wěn)”即要通過“進”來實現(xiàn)“穩(wěn)”的這種局面，“進”的味道更加明顯。因此，在經(jīng)濟增長經(jīng)濟工作的目標(biāo)設(shè)定上，我們認為，未來會更加地積極。“先立后破”則是要求在我們新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，一方面確實要培育一些新的經(jīng)濟增長點，但另一方面對于傳統(tǒng)的增長引擎，尤其是房地產(chǎn)這種經(jīng)濟基本盤重要的組成部分也不能過度地去壓制。“所以，綜合來看，我覺得2024年我們國家的工作力度可能會進一步地加強?！?/p>

其實，自2023年四季度以來，國家的經(jīng)濟工作已經(jīng)提前向“以進促穩(wěn)”的方向傾斜了。如2023年10月24日，萬億特別國債獲批，增發(fā)的國債將全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。其中，2023年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。對此，有業(yè)內(nèi)人士向本刊表示，“國債安排給地方政府，能夠減少地方財政的壓力，這有利于經(jīng)濟復(fù)蘇。增發(fā)國債，也表明我們國家已開始全力拼經(jīng)濟了?！?/p>

思睿集團首席經(jīng)濟學(xué)家洪灝也有相似觀點，其對本刊表示，“萬億國債的確是擴大了我們自給，對2023年四季度和2024年一季度GDP的增長將起到有效提振的作用?！?/p>

值得一提的是，在萬億國債推出的同時，多家機構(gòu)研究表明，中國經(jīng)濟因疫情而產(chǎn)生的“疤痕效應(yīng)”正在消退。如安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文近期公開表示，“2023年三季度以來，‘疤痕效應(yīng)’本身的影響已經(jīng)開始消退。并且在房地產(chǎn)市場被控制住的條件下，‘疤痕效應(yīng)’的消退和經(jīng)濟向好恢復(fù)是可以維持的。”

談及2024年中國經(jīng)濟增速目標(biāo)，洪灝和徐高均預(yù)期將在5%左右，并認為，未來貨幣政策利好也將持續(xù)推出?！拔艺J為央行在2024年還會陸續(xù)有一些寬松的政策推出。中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)講得非常清楚了，會保持對于經(jīng)濟的托底作用，但新的寬松貨幣政策不會再像以前那么激烈?！焙闉治稣f。

而在徐高看來，接下來的政策將圍繞如何向房地產(chǎn)開發(fā)商提供更多融資，以提振房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展來展開?！澳壳罢咭呀?jīng)在向這方面邁進了，比如‘三個不低于’政策的出臺。從2023年的重要會議表態(tài)來看，2024年房地產(chǎn)融資政策要比2023年好很多，2024年房地產(chǎn)融資很可能將會處于一個觸底回升的過程。其中，房地產(chǎn)投資的降幅也要比2023年明顯收窄?！?/p>

雖然2024年經(jīng)濟預(yù)期有諸多利好政策托底，但洪灝提醒道，投資者要對政策的預(yù)期效果進行修正，要對政策的效果有一個正確的預(yù)期?！罢咭唤?jīng)推出，相關(guān)東西并不一定會馬上發(fā)生改變。比如，大家預(yù)期政策的推出立刻會對股市產(chǎn)生積極的影響，這是不現(xiàn)實的，因為政策是為了穩(wěn)定經(jīng)濟，為實體經(jīng)濟排憂解難，幫助就業(yè)，幫助中小企業(yè)紓困，而不是去刺激市場上漲。如果根據(jù)股市波動而出臺政策，那相關(guān)部門一定會忙得不可開交，股市每天都在波動，這是由人的情感因素決定的。”

”

2023年年尾，上證指數(shù)3000點“拉鋸戰(zhàn)”再度開啟。即將到來的2024年，A股又將如何演繹？當(dāng)前是否為布局的好時機呢？

“當(dāng)前的點位非常適宜炒股，無論政策面還是估值情況，此時都蘊藏著非常大的機會，所以當(dāng)前我們的投資策略非常積極。例如，雖然我們一直以來都有跟投基金的習(xí)慣，但從未像當(dāng)前這樣積極?！绷謭@投資董事長林園對本刊坦言。

在林園看來，當(dāng)前A股市場的估值已經(jīng)到了具備參考意義的歷史低位，非常便宜，“未來不會有太大的下跌空間，2024年的市場應(yīng)該比2023年好很多。”他堅定看好當(dāng)前市場處于底部區(qū)域的投資機會，并認為，隨著市場情緒好轉(zhuǎn)，外資也將重回A股市場。

值得注意的是，雖然堅定看好A股市場2024年的投資機會，但對于在2024年的投資中是否會用杠桿或建議投資者使用杠桿，林園明確表示，不建議大家使用杠桿，“我自己也不會用”。他建議投資者為了應(yīng)付突發(fā)的變化，手中需要保持一定比例的現(xiàn)金。

洪灝也認為當(dāng)下點位介入，再往下走的空間并不多，“雖然底部已經(jīng)確定，A股也不一定會立刻V型反彈，還需要一些催化劑扭轉(zhuǎn)市場的信心和預(yù)期?！?/p>

洪灝表示，貨幣、估值和盈利是影響投資回報的三個因素，當(dāng)前來看，此前壓制股市估值的匯率因素正在好轉(zhuǎn)，市場對于2024年中美息差的收斂有一定預(yù)期；盈利角度來看，上市公司的盈利水平通常是GDP增速基礎(chǔ)上有1%～2%的加成，因此，基于此前我們對2024年GDP可能會有5%左右增速的判斷，預(yù)期2024年上市公司盈利增速大概在6%～7%。

“我們常說‘病樹前頭萬木春’，大家不要著急，對（市場）未來要有一點耐心?！闭劶皩?024年上證指數(shù)點位的預(yù)期，洪灝認為，交易區(qū)間有望維持在3000點～3500點。

前海開源基金投資部總監(jiān)崔宸龍對于2024年的市場，同樣比較樂觀。他對本刊表示：“自2021年年底以來，市場已經(jīng)歷了長達兩年的修整，特別是在2023年年初，投資者對于疫情放開之后的市場表現(xiàn)是有很高的期待的，但由于一些因素的影響，市場表現(xiàn)并未盡如人意，比如美聯(lián)儲超預(yù)期加息，導(dǎo)致了全球市場尤其是新興市場的股票顯著承壓，整體估值出現(xiàn)下移。但當(dāng)前時點，已經(jīng)可以看到美債利率的拐點，即美債利率正在由高收益率向下運行。此外，國內(nèi)經(jīng)濟的基本面也正處于慢修復(fù)過程。在此影響下，市場估值端的壓制因素有望逐步解除，這些都將對2024年的市場構(gòu)成正向的影響?！?/p>

相較于對A股投資機會的積極態(tài)度，投資者對2023年以來持續(xù)震蕩下探的港股態(tài)度則“喜憂參半”。在崔宸龍看來，當(dāng)前的港股市場確實已經(jīng)存在不少具有估值優(yōu)勢的好公司，其中有很多“挖金子”的機會。

洪灝認為，恒生指數(shù)2024年有望圍繞15000點～23000點波動，其預(yù)測上限相較當(dāng)前17000點附近點位，有較大的上行空間。但洪灝也明確表示，雖然當(dāng)前港股估值無論是相對其他資本市場橫向?qū)Ρ?，或是相較自身歷史縱向?qū)Ρ?，都很便宜?！暗乐低莸刂荒茏C明它的確很便宜，但在市場情緒影響下，它也仍有可能會變得更便宜，因此估值洼地并不是我們進行投資決策的一個關(guān)鍵觸動點。”洪灝如是說。

林園在提及2024年是否會布局港股時，也明確表示，考慮到當(dāng)前港股相較A股走勢更為孱弱，公司旗下的基金目前并不太傾向投資港股，“因為對于一個弱勢的市場是很難進行投資的。”林園如是回答。

2023年，市場熱點板塊不斷迭代切換，其中，以人工智能（AI）為代表的科技行情成為最大亮點之一。據(jù)Wind人工智能指數(shù)顯示，2023年全年，該指數(shù)累計上漲超過30%，顯著跑贏同期大市。

在人工智能行情持續(xù)升溫背后，是自ChatGPT問世以來，各路資本對于大模型（具有大量參數(shù)和復(fù)雜結(jié)構(gòu)的機器學(xué)習(xí)模型）的極力熱捧。當(dāng)前，無論OpenAI、谷歌等海外科技公司，以及百度、華為、騰訊、科大訊飛等國內(nèi)科技企業(yè)，均在該領(lǐng)域持續(xù)加碼布局。隨著多類型大模型加速問世，其也正不斷走向大規(guī)模應(yīng)用。

對于人工智能的投資機會，東方馬拉松投資董事長鐘兆民將其重點劃分為三個階段，“首先是算力，當(dāng)前整體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)、其次是與數(shù)據(jù)庫有關(guān)的公司、最后是各個行業(yè)的應(yīng)用端，比如人力資源管理、客戶關(guān)系管理、財務(wù)系統(tǒng)以及人工智能網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)用等，我認為這些領(lǐng)域都有誕生牛股的機會，一些公司的股價已經(jīng)開始有所表現(xiàn)了。”對于未來的贏家，鐘兆民認為，大概率還是會集中在幾家頭部公司中，但具體哪一家最終會勝出并不好判斷。

近來，隨著機器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)方法的不斷改進，人工智能多分支領(lǐng)域迎來了快速發(fā)展，與此同時，人工智能模型也正在由單模態(tài)向能夠適應(yīng)更多應(yīng)用場景的多模態(tài)切換。年底節(jié)點，A股多模態(tài)人工智能板塊活躍度升溫，軟通動力、奧飛娛樂、昆侖萬維、天娛數(shù)科等多只概念股均迎來異動上漲。

在多模態(tài)人工智能領(lǐng)域，上市公司也正在“排兵布陣”。據(jù)本刊觀察，不少公司近期即通過投資者互動平臺等方式劇透了在多模態(tài)人工智能方面的相關(guān)布局。如軟通動力表示，公司推出的“軟通天璇2.0MaaS平臺”是基于昇思MindSpore人工智能框架打造的一站式服務(wù)平臺，該平臺支持多模態(tài)模型融合；潤建股份稱，公司曲尺平臺開發(fā)的AI行業(yè)模型支持多模。

“多模態(tài)的大模型是人工智能的重大基礎(chǔ)設(shè)施，從目前來看，中國或美國，我們認為這類企業(yè)不需要太多，但目前來看，OpenAI、谷歌等公司在這個領(lǐng)域是相對領(lǐng)先的?！辩娬酌袢缡潜硎尽?/p>

值得注意的是，近來隨著政策加持以及華為、小米等互聯(lián)網(wǎng)科技公司的加入，汽車的智能化發(fā)展也顯著提速，智能駕駛更是成為各大廠商跑馬圈地的必爭之地。

隨著產(chǎn)業(yè)景氣度不斷提升，上市公司也紛紛開啟了業(yè)務(wù)拓展模式。如四維圖新表示，公司聚焦汽車智能化主賽道和新型tier1的戰(zhàn)略定位，持續(xù)加大自動駕駛、芯片等相關(guān)研發(fā)投入及業(yè)務(wù)推廣；索菱股份稱，智能艙駕業(yè)務(wù)目前進展順利，正與海內(nèi)外多家潛在客戶洽談中。此外，豪恩汽電、晉拓股份、富奧股份、祥鑫科技、華域汽車等多家公司也在近期劇透了在智能駕駛方面的相關(guān)業(yè)務(wù)布局（見表1）。

數(shù)據(jù)來源：互動平臺

對于智能駕駛的投資機會，崔宸龍表示，第一點，自動駕駛有一個很大的應(yīng)用場景，所以包括很多互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭都沒有放棄對于自動駕駛的投入。一旦有車企能夠在更高級別的智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，一定是重磅利好，至少在短期內(nèi)能夠取得壓倒性的優(yōu)勢。第二點，實現(xiàn)智能駕駛需要一個硬件平臺，在這個硬件平臺中，比如芯片、傳感器、攝像頭、激光雷達以及一些軟件公司的算法領(lǐng)域，一旦智能駕駛實現(xiàn)技術(shù)上的再突破，這些細分零部件等領(lǐng)域也會迎來不錯的投資機會。

隨著智能化滲透率不斷提升，汽車的產(chǎn)業(yè)屬性也逐漸由此前的偏向于“傳統(tǒng)”向新興成長切換，而這種轉(zhuǎn)變對二級市場的估值構(gòu)成了較大影響。

2020年～2021年期間，美股特斯拉的估值水平多維持在數(shù)百倍甚至超過千倍。對于這種現(xiàn)象，鐘兆民分析認為，如果特斯拉僅僅是造車，按照傳統(tǒng)估值來看，其估值水平可能只有10倍或15倍?！笆袌鲋越o予其高估值，是因為其有很多其他技術(shù)因素加持，比如自動駕駛、人形機器人等，它仍然是一個發(fā)揮著將人從A點安全地送到B點的基本功能的汽車，但也越來越像一個移動的智能終端。”

在汽車的智能化領(lǐng)域，主機廠以及互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在重金加碼，而這也正在改變汽車產(chǎn)業(yè)的競爭格局。

對于此，崔宸龍表示，從未來2年～3年的維度來看，汽車行業(yè)的競爭還是會非常激烈的。“當(dāng)前各大廠商都在爭相提升自身產(chǎn)品的競爭力與性價比?，F(xiàn)在還并沒有看到某一家企業(yè)或某幾家企業(yè)的產(chǎn)品具有壓倒性的優(yōu)勢。因為在操控、智能化、能耗等各方面，不同車企的產(chǎn)業(yè)均有其自身的吸引力，整個行業(yè)還處在一個百家爭鳴的狀態(tài)。互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的入局，已經(jīng)在汽車行業(yè)形成了鯰魚效應(yīng)。”

“埃隆·馬斯克（特斯拉公司CEO）之前談道，未來全球前10大車企第一名是特斯拉，后面九個全是中國車企?？梢钥闯鏊麑χ袊嚻蟮母偁幜κ浅挚隙☉B(tài)度的。不過，現(xiàn)在很難看出誰會是最后的贏家?！辩娬酌袢缡潜硎?。

理論上講，隨著新能源車單車帶電量快速增長，電池需求量的增速將可能超過整車端。另外，在碳酸鋰價格經(jīng)過深度調(diào)整之后，一些企業(yè)表現(xiàn)出了補庫的意愿，因此，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注。

2023年，新能源賽道整體承壓，鋰電池、光伏等未能延續(xù)此前年度的上漲，不過，市場端則均在不斷“發(fā)力”。分析人士認為，在多重因素作用下，2024年的新能源賽道仍頗具看點。

我國新能源整車、電池裝車量正在迎來持續(xù)增長。據(jù)中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月，新能源汽車月度產(chǎn)銷量首次雙超百萬輛。這帶動了電池裝機量的進一步增加。另據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，11月，我國動力電池裝車量為44.9GWh，同比增長31.0%。

不過，作為動力電池上游的鋰電池材料價格卻未能與整車、電池裝車量同步增長。以動力電池正極材料的碳酸鋰為例，目前市場價格約為10萬元/噸，這相較于2022年11月的高點縮水超過八成。對于這種現(xiàn)象，崔宸龍表示，“2023年以來，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)相對遜色，不僅在股票市場中得以反映，還體現(xiàn)在實業(yè)經(jīng)營層面，因為很多鋰電池公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑甚至在部分季度出現(xiàn)虧損。當(dāng)碳酸鋰價格出現(xiàn)快速下跌時，確實對于需求產(chǎn)生了一定的負面影響，在這種狀況下，市場參與者多會選擇去庫存以規(guī)避減值損失?！?/p>

“另外，新能源車市場在2023年有一個結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，即混動車型的銷量占比提升，這對新能源汽車銷售數(shù)量構(gòu)成了較大貢獻，但因為混動車型帶電量遠低于純電車，所以導(dǎo)致新能源汽車銷量增加，但對電池的需求在邊際減弱?！贝掊俘埛治稣f。

對于后市，崔宸龍的觀點是相對樂觀的，其表示，“2024年混動車型在整個新能源車中的占比應(yīng)該難以再出現(xiàn)大幅上升，這樣會形成一個有利的局面，即單車帶電量的提升。理論上來講，隨著單車帶電量快速增長，電池需求量的增速將可能超過整車端。另外，在碳酸鋰價格經(jīng)過深度調(diào)整之后，一些企業(yè)表現(xiàn)出了補庫的意愿，因此，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵档藐P(guān)注的。”

事實上，12月，部分鋰電池公司股價已經(jīng)出現(xiàn)異動上漲，如贛鋒鋰業(yè)、天力鋰能、天齊鋰業(yè)、新宙邦、寧德時代等。

長期以來，重點投資于“與嘴巴相關(guān)”的林園，也涉獵了新能源領(lǐng)域。林園此前通過定增方式布局了新能源整車公司賽力斯，對于該筆布局，林園表示，參與新能源定增只是用盈利賭一把未來，買了就不會賣?！凹热淮蠹叶伎春眯履茉矗乙蚕?yún)⑴c一下，但我絕對不會把客戶的錢拿來去賭?！?/p>

林園表示，“新能源板塊的機會一定是非常大的。但是我們并沒有把它當(dāng)做重點投資方向。因為我已經(jīng)找到比它增長更明確的賽道了?！?/p>

2023年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的二級市場表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)景氣度同樣出現(xiàn)背離。多數(shù)光伏公司股價出現(xiàn)了深度調(diào)整，但與此同時，光伏裝機量則在不斷創(chuàng)新高。近日，中國光伏行業(yè)協(xié)會對2023年裝機預(yù)測進行了第二次上調(diào)，將中國光伏新增裝機預(yù)測由120-140GW上調(diào)至160-180GW。

對于光伏產(chǎn)業(yè)的未來機會，作為“賣鏟人”的光伏設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒉豢苫蛉薄４掊俘埍硎?，“設(shè)備的投資往往領(lǐng)先于需求，在研究設(shè)備端的訂單量時，往往是行業(yè)的某些技術(shù)出現(xiàn)了重大升級的時候，而正是在這個時點，企業(yè)的訂單量才會爆發(fā)，因為對于下游企業(yè)而言，只有搶先購置新的設(shè)備才能抓住行業(yè)變革的紅利。比如當(dāng)時光伏電池向PERC電池的轉(zhuǎn)化，PERC電池的設(shè)備企業(yè)就出現(xiàn)了訂單量數(shù)倍的增長。”

談及2024年的投資機會，多位投資者將目光聚焦到醫(yī)藥賽道，其認為醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展會比目前市場預(yù)期的還要大很多。

如對于醫(yī)藥板塊，尤其是與高血壓、心臟病、糖尿病三種疾病相關(guān)的人口老齡化投資方向，是林園未來20至30年最為看好且惟一會加倉的領(lǐng)域。

“這是一個年復(fù)合增長率能夠在30%以上的賽道，中國社會已經(jīng)進入老齡化，對于三大疾病藥物的剛性需求是任何因素都抵擋不了的。我相信在未來30年，這個賽道中一定會成長出能與茅臺市值相媲美的公司?！绷謭@分析說。

對于一些投資者仍在擔(dān)心部分醫(yī)藥公司的PE較高，林園表示，相較于PE，公司產(chǎn)品的藥效和受眾人群更為重要。他以片仔癀為例分析說，“片仔癀起源于明朝時期，如果沒有效，我想它應(yīng)該早就消失了。”

鐘兆民也對醫(yī)藥板塊給予了高度認可，他表示，中國的中藥領(lǐng)域具有全球優(yōu)勢，部分醫(yī)藥賽道的頭部公司已具備可關(guān)注價值。

他表示，在醫(yī)藥行業(yè)中，中國有中藥、醫(yī)療服務(wù)、西藥，西藥又包括了化學(xué)醫(yī)藥和生物醫(yī)藥。中藥屬于我們的國寶，在這個領(lǐng)域，歐美與我們相比是沒有競爭優(yōu)勢的，一些中藥企業(yè)已經(jīng)擁有了上百年的歷史，經(jīng)得起時間的考驗，他們的生命力是很頑強的。

他以上述中藥龍頭為例分析說，雖然從股價角度，不排除繼續(xù)調(diào)整的可能性，但回歸產(chǎn)品屬性來看，它具有保肝護肝的效果，而且在兩個國家絕密級配方中占據(jù)其一。從稀缺性來看，其仍然具有極大的關(guān)注價值。

經(jīng)過此前的大漲，近兩年，A股和港股市場中，無論創(chuàng)新藥還是醫(yī)療服務(wù)類公司，股價均長期呈現(xiàn)了震蕩回調(diào)的趨勢。但對于未來的投資機會，鐘兆民認為，理論上來講，做藥的企業(yè)往往具有非常大的彈性，有一些在港股上市的內(nèi)地藥企具有非常強的創(chuàng)新能力。整體來看，我國的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)雖然整體起步較晚，但是成長空間可觀。

對于醫(yī)藥服務(wù)行業(yè)，鐘兆民表示，當(dāng)前人口老齡化現(xiàn)象愈發(fā)明顯，這給康養(yǎng)行業(yè)帶來很多機會。而在化學(xué)醫(yī)藥和生物醫(yī)藥領(lǐng)域，他表示，雖然當(dāng)前仍需向國外借鑒經(jīng)驗，但可以肯定的是，中國在制藥領(lǐng)域具有工程師紅利優(yōu)勢，“之前仿制藥領(lǐng)域走出了大牛股，現(xiàn)在有工程師紅利優(yōu)勢的生物醫(yī)藥領(lǐng)域同樣有可能出現(xiàn)大機會。”

此外，對于醫(yī)療器械行業(yè)，他認為也具有很大機會，尤其是頭部企業(yè)?！搬t(yī)療器械行業(yè)一定程度上也屬于制造業(yè)的范疇，能夠充分受益于我國工程師紅利以及產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢。雖然近兩年醫(yī)藥股的整體表現(xiàn)偏弱，但未來3～5年，整個行業(yè)仍有孕育大牛股的可能。”

與A股估值處于底部區(qū)間相似，消費板塊的一些核心標(biāo)的的估值近三年縮水嚴(yán)重。據(jù)Wind統(tǒng)計，自2021年2月18日以貴州茅臺為代表的消費藍籌股價滑坡以來，多數(shù)“茅指數(shù)”藍籌龍頭股的股價普遍進入了震蕩整理期。如貴州茅臺總市值由當(dāng)初的3萬億元左右跌落至如今2萬億元左右。此外，格力電器等幾只消費股同期估值縮水同樣明顯，均在70%以上（見表2）。綜合來看，Wind茅指數(shù)（8841415）區(qū)間累計跌幅接近50%。那么，這些公司是否同樣跌出了“黃金坑”？

數(shù)據(jù)來源：Wind

對于白酒行業(yè)及其龍頭，林園表示，“（白酒）這個行業(yè)我已經(jīng)不關(guān)注了，當(dāng)然我以前買了的公司，也不會賣出，我會一直持有?！?/p>

鐘兆民則表示，現(xiàn)在的整體經(jīng)濟狀態(tài)一定程度上會對整個白酒行業(yè)產(chǎn)生階段性的影響?！拔覀冏罱綄Ｙu店去買酒，發(fā)現(xiàn)沒之前那么緊俏了。雖然白酒頭部公司最近也進行了提價，但第二名沒有提價，第三名甚至還降價了。但從長期來看，這樣的頭部公司是非常稀缺的。從供應(yīng)端來看，它一直是中國第一品牌的醬香型白酒，產(chǎn)品競爭力無出其右?！?/p>

鐘兆民進一步表示，“如果只關(guān)注股價表現(xiàn)，那么，是很難長期堅定持有的，投資真正需要關(guān)注的則是公司本身的競爭格局、產(chǎn)品優(yōu)勢，這樣才能持有很長時間。我身邊甚至有的人（對其）已經(jīng)持有了20年。雖然整個行業(yè)受到經(jīng)濟形勢一定影響，但頭部公司的行業(yè)地位是難以被撼動的?！?/p>

最新公告顯示，貴州茅臺繼續(xù)保持了業(yè)績的穩(wěn)定增長。公司在2023年最后以一個交易日發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，2023年度，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元，同比增長約17.2%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。

而對于同屬酒業(yè)的葡萄酒細分領(lǐng)域，鐘兆民也持有相對樂觀的態(tài)度。他坦言，我們很多人可能都是（葡萄酒）消費者，葡萄酒也有其相對穩(wěn)定的特定消費市場。

他舉例說，此前他對煙臺某葡萄酒公司進行調(diào)研時了解到，公司創(chuàng)始人是一位廣東人，他要做葡萄酒的原因是因為其在廣東時發(fā)現(xiàn)很多外國使節(jié)非常愛喝葡萄酒，所以認為這是一個很好的生意。

“還有一家江浙一帶的白酒企業(yè)想做葡萄酒生意，通過市場調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，對于葡萄酒的產(chǎn)地，多數(shù)消費者的印象都是法國，而不是我國的煙臺、寧夏等地。這家企業(yè)后來的做法也比較明智，它收購了法國的酒莊、使用法國的葡萄酒品牌，后來也在中國市場占有了一席之地。”鐘兆民分享說。

大消費領(lǐng)域，除了醫(yī)藥和酒類，調(diào)味品、乳制品、糧油等在當(dāng)前市場環(huán)境下，也都蘊藏著一定的布局機會。

如對于調(diào)味品行業(yè)，鐘兆民和林園則都較為樂觀。林園表示：“從當(dāng)前的估值水平看，我認為機會還是非常大的，調(diào)味品也是必需消費品，行業(yè)中的龍頭公司和成長型公司都是存在機會。”

鐘兆民也指出，雖然調(diào)味品的品牌眾多，競爭相對激烈，行業(yè)壁壘并不高，但本身還是一個相對較好的行業(yè)。雖然整體來看，調(diào)味品企業(yè)最快的增長階段應(yīng)該已經(jīng)過去，“但在成長性變慢預(yù)期下，估值仍具有優(yōu)勢的公司，我認為還是值得關(guān)注的?！?/p>

在談及糧油板塊，林園表示，糧油屬于大眾消費品，需求很高。此外，對于市場投資者關(guān)心的他對糧油龍頭配置的話題，林園坦言，“我在糧油龍頭的投資上確實有小部分的浮虧，但當(dāng)前的結(jié)果都是在我的預(yù)料之中的，當(dāng)初也想到過會有這種結(jié)果，而且我們也不排斥這種結(jié)果，我并沒有覺得被套，我們只是做配置，我們對倉位是有控制的，這并不會對我造成很大的傷害。”

而對于乳制品行業(yè)，鐘兆民表示，乳制品行業(yè)基本已經(jīng)形成了幾家頭部公司的寡頭壟斷格局，近幾年，乳業(yè)公司的股價表現(xiàn)也相對并不強勢，但公司的經(jīng)營普遍不錯。但目前乳制品行業(yè)仍存在產(chǎn)品同質(zhì)化的問題。“雖然乳業(yè)品種存在一定的地域差別，但產(chǎn)品的本質(zhì)差別并不明顯，所以，品牌商業(yè)價值也相對并不高。一些公司渠道費用很高，也一定程度說明了這家公司的產(chǎn)品力并不強?！辩娬酌穹治稣f。

林園則表示，雖然乳制品消費與人口結(jié)構(gòu)有一定的關(guān)聯(lián)，但人口老齡化對乳制品消費的影響并不大。并且據(jù)其觀察后發(fā)現(xiàn)，其實老年人更喜歡喝牛奶，因為人一旦上了年紀(jì)就會更注重營養(yǎng)均衡，牛奶是很好的蛋白質(zhì)攝取來源?！安贿^，如果人口出現(xiàn)下降，則一定會對乳制品產(chǎn)生影響?！绷謭@如是說。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）