楊現(xiàn)華

名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO.NY；9896.HK）有著線下拼多多之稱。在拼多多市值超越阿里巴巴，成為美股市值最大中概股之時(shí)，同樣有著“性價(jià)比+出?！眱?yōu)勢(shì)的名創(chuàng)優(yōu)品也越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注。從2022年9月創(chuàng)下階段新低到一年后的2023年9月，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)漲幅接近6倍。

背靠中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)和對(duì)龐大供應(yīng)鏈的掌控，名創(chuàng)優(yōu)品在海外的生意勢(shì)如破竹。剛公布2023財(cái)年第一財(cái)報(bào)（截至2023年9月末）的名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)控人葉國(guó)富表示，這是“公司歷史上迄今為止最好的一個(gè)季度”。

不斷增長(zhǎng)的線下門店尤其是海外渠道的拓展是名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)，面對(duì)歐美持續(xù)的高通脹壓力，主打高性價(jià)比產(chǎn)品的公司迎來(lái)投資窗口期。

在沒(méi)有任何征兆的情況下，12月4日名創(chuàng)優(yōu)品在美股單日下跌了逾14%，之后港股市場(chǎng)跌幅也是超過(guò)了14%，高管大幅套現(xiàn)、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等傳聞導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司前景看淡。

在隨后的電話會(huì)議上，名創(chuàng)優(yōu)品表示，公司執(zhí)行副總裁李敏信有減持100萬(wàn)股的計(jì)劃，但實(shí)際賣出幾萬(wàn)股后就停止了該計(jì)劃。名創(chuàng)優(yōu)品還公告表示，公司首席財(cái)務(wù)官兼副總裁張靖京、名創(chuàng)優(yōu)品海外代理市場(chǎng)總經(jīng)理兼副總裁黃錚與名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理兼副總裁姚建政計(jì)劃于未來(lái)一個(gè)月內(nèi)在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買若干股份。

實(shí)際上，就在風(fēng)波之前，名創(chuàng)優(yōu)品剛剛交出了一份公司“史上最佳”的季報(bào)。2023年7-9月，名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.91億元，同比增長(zhǎng)36.7%；公司應(yīng)占凈利潤(rùn)6.13億元，同比增長(zhǎng)48.8%。

在渠道擴(kuò)張方面，名創(chuàng)優(yōu)品門店首次突破6000家達(dá)到6115家，其中中國(guó)門店數(shù)量為3802家，同比增長(zhǎng)了533家；海外門店數(shù)量為2313家，同比增長(zhǎng)了286家。公司另一品牌TOP TOY門店的數(shù)量也達(dá)到122家。

“這是公司歷史上迄今為止最好的一個(gè)季度、營(yíng)收、利潤(rùn)率和凈開(kāi)門店數(shù)量都達(dá)到了歷史新高，”名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富的興奮溢于言表。此外，受益于海外市場(chǎng)和品牌升級(jí)，41.8%的毛利率也刷新了名創(chuàng)優(yōu)品的歷史新高。

實(shí)際上，這并不是名創(chuàng)優(yōu)品曇花一現(xiàn)的表現(xiàn)。原本連虧多年的名創(chuàng)優(yōu)品在2021年大幅扭虧為盈，并交出了一份業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)2022年財(cái)報(bào)。以“性價(jià)比+海外”猛攻全球化的跨境公司正迎來(lái)收獲期。

成立于2013年的名創(chuàng)優(yōu)品距今正好10年，按照公司的介紹，名創(chuàng)優(yōu)品是一家“提供以IP設(shè)計(jì)為特色的豐富多樣的潮流生活家居產(chǎn)品的全球價(jià)值零售商”，簡(jiǎn)單地說(shuō)，名創(chuàng)優(yōu)品是一家主要銷售生活家居產(chǎn)品以及潮流玩具等為主的品牌零售商。

直至2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品都處于虧損中，不過(guò)2021-2022財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品不但迅速扭虧，而且盈利快速增長(zhǎng)。

2021-2022財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品分別實(shí)現(xiàn)公司應(yīng)占凈利潤(rùn)6.38億元和17.69億元，2020財(cái)年公司虧損14.15億元，且公司盈利的增長(zhǎng)并不是以收入的大幅增加為前提的。2018-2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)收都在90億元左右，2021-2022財(cái)年分別為100.86億元和114.73億元。

與盈利翻倍增長(zhǎng)相比，名創(chuàng)優(yōu)品收入并沒(méi)有亮眼表現(xiàn)，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的一個(gè)主要原因是毛利率的改善。2022財(cái)年名創(chuàng)優(yōu)品的毛利率已經(jīng)達(dá)到38.73%，較2020財(cái)年的26.79%增加了近12個(gè)百分點(diǎn)，2023財(cái)年第一財(cái)季公司毛利率已經(jīng)突破了40%。

盈利更好的海外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)是名創(chuàng)優(yōu)品利潤(rùn)改善的動(dòng)力。2022財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)自海外的收入為38.22億元，同比增長(zhǎng)了44.6%，而中國(guó)市場(chǎng)的收入為76.51億元，漲幅只有2.8%；海外市場(chǎng)的營(yíng)收占比33.3%。

從不同市場(chǎng)GMV的增長(zhǎng)上也能看出一斑。2020-2022財(cái)年，中國(guó)的名創(chuàng)優(yōu)品門店實(shí)現(xiàn)的GMV分別為104.06億元、104億元和106.71億元，沒(méi)有明顯增長(zhǎng)；海外市場(chǎng)名創(chuàng)優(yōu)品門店實(shí)現(xiàn)的GMV分別為48.6億元、64.14億元和90.72億元，與中國(guó)市場(chǎng)的差距正在快速縮小。

名創(chuàng)優(yōu)品的家居生活等用品設(shè)計(jì)上注重外觀的時(shí)尚和創(chuàng)意，且絕大部分產(chǎn)品都具有較低的單價(jià)，公司絕大多數(shù)產(chǎn)品的零售價(jià)都在50元以下。截至2022財(cái)年，公司每月推出約530個(gè)SKU，為消費(fèi)者提供約9700個(gè)可選的核心SKU產(chǎn)品組合，與80個(gè)IP授權(quán)商建立了品牌聯(lián)名關(guān)系。

與一般企業(yè)發(fā)展多年后才發(fā)力的海外不同，名創(chuàng)優(yōu)品早早開(kāi)始了全球化發(fā)展，2019財(cái)年公司在海外就已經(jīng)開(kāi)設(shè)了1414家門店，2022財(cái)年達(dá)到2187家，2023財(cái)年第一財(cái)季也即2023年三季度末達(dá)到2313家，增長(zhǎng)了近千家。

在海外市場(chǎng)的重點(diǎn)發(fā)展上，名創(chuàng)優(yōu)品也從亞洲轉(zhuǎn)向以美國(guó)為主的美洲市場(chǎng)。2019財(cái)年，除中國(guó)外的亞洲市場(chǎng)為名創(chuàng)優(yōu)品貢獻(xiàn)了17.38億元的收入，美洲營(yíng)收為10.49億元。到了2022財(cái)年，除中國(guó)外的其他亞洲國(guó)家貢獻(xiàn)收入18.21億元，美洲為名創(chuàng)優(yōu)品帶來(lái)17.38億元的收入，兩者已經(jīng)不相上下。

在日前披露的最新財(cái)報(bào)中，名創(chuàng)優(yōu)品表示，2023年第三季度公司在北美市場(chǎng)收入增長(zhǎng)了近160%。海外市場(chǎng)更追求性價(jià)比的消費(fèi)習(xí)慣使得名創(chuàng)優(yōu)品受益明顯。

海外用戶對(duì)性價(jià)比的追求在拼多多超預(yù)期的財(cái)報(bào)面前表現(xiàn)得更為淋漓盡致。2023年第三季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收688.4億元，同比增長(zhǎng)93.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)155.4億元，同比增長(zhǎng)約47%。海外市場(chǎng)的崛起成為拼多多超預(yù)期的關(guān)鍵。

拼多多和名創(chuàng)優(yōu)品都能夠在全球化市場(chǎng)提供高性價(jià)比產(chǎn)品的基礎(chǔ)在于中國(guó)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

在招股書(shū)中，名創(chuàng)優(yōu)品表示，公司背靠中國(guó)龐大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，直接向滿足要求的供應(yīng)商采購(gòu)，規(guī)模采購(gòu)進(jìn)一步造就了公司的采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。截至2021年年底，名創(chuàng)優(yōu)品采購(gòu)供應(yīng)商就超過(guò)了1000家。

無(wú)論是拼多多還是名創(chuàng)優(yōu)品，這些以性價(jià)比為優(yōu)勢(shì)的跨境企業(yè)充分釋放了中國(guó)供應(yīng)鏈的比較優(yōu)勢(shì)，使得相關(guān)企業(yè)能夠以成本優(yōu)勢(shì)提供差異化的產(chǎn)品。在歐美高通脹的背景下，這種比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大。

零售市場(chǎng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，當(dāng)下的“拼多多們”滿足了歐美市場(chǎng)對(duì)性價(jià)比的需求，海外市場(chǎng)強(qiáng)弱與否，決定未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高低。

名創(chuàng)優(yōu)品的銷售以線下門店為主，目前公司在全球門店數(shù)量超過(guò)6000家，得益于旺盛需求，公司門店還遠(yuǎn)未飽和。疫情后，公司也加快了開(kāi)店的步伐。截至2023年三季度末，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)提前完成了全年國(guó)內(nèi)350-450家的門店凈增長(zhǎng)目標(biāo)。

2022年年末，名創(chuàng)優(yōu)品在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)量為3325家，2023年三季度末達(dá)到3802家，凈增加477家，公司預(yù)計(jì)2023年內(nèi)將再凈增加100-200家，公司在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)量有望直逼4000家。

與國(guó)內(nèi)門店數(shù)量超預(yù)期增長(zhǎng)不同，名創(chuàng)優(yōu)品增長(zhǎng)主要引擎的海外市場(chǎng)渠道擴(kuò)張并不如預(yù)期。名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場(chǎng)的門店凈增長(zhǎng)目標(biāo)是350-450家，截至2023年三季度末，公司海外市場(chǎng)門店數(shù)量2313家，較年初的2115家增加了198家，僅剩一個(gè)季度，名創(chuàng)優(yōu)品需要至少凈增加152家海外門店，才能完成最低預(yù)期目標(biāo)。

從海外收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品海外收入增長(zhǎng)基本依賴北美市場(chǎng)，其他海外市場(chǎng)并沒(méi)有太大變化。2019財(cái)年，除中國(guó)外的亞洲市場(chǎng)收入為17.38億元，2022財(cái)年為18.21億元，幾無(wú)變化；歐洲市場(chǎng)從1.25億元增長(zhǎng)至1.51億元也沒(méi)有多少影響，只有美洲市場(chǎng)的收入從10.49億元增長(zhǎng)至17.38億元，貢獻(xiàn)了明顯的收入增長(zhǎng)。

名創(chuàng)優(yōu)品在北美的投入也越來(lái)越多。2021財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品在美洲的非流動(dòng)資產(chǎn)為1.91億元，2022財(cái)年已經(jīng)增長(zhǎng)至5.12億元，增長(zhǎng)了一倍有余。

疫情以來(lái)，美國(guó)的高通脹沖擊了消費(fèi)者的消費(fèi)熱情，低價(jià)和折扣商品受到追捧，這是拼多多和名創(chuàng)優(yōu)品等性價(jià)比產(chǎn)品暢銷的原因所在。目前美國(guó)的通脹已經(jīng)開(kāi)始降溫，名創(chuàng)優(yōu)品的增長(zhǎng)似乎也在降速。

名創(chuàng)優(yōu)品表示，2023年10月，公司海外業(yè)務(wù)GMV同比增長(zhǎng)約30%，名創(chuàng)優(yōu)品平均單店GMV增長(zhǎng)約11%。2023年7-9月，公司國(guó)內(nèi)和海外單店GMV均保持了約25%的增長(zhǎng)。7-8月，公司海外業(yè)務(wù)GMV漲幅達(dá)到了約50%和45%以上。

2023年三季度，名創(chuàng)優(yōu)品在北美市場(chǎng)的收入同比增長(zhǎng)了160%，“以北美為代表的新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展令人鼓舞?！北泵朗袌?chǎng)已成為名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵，一旦這里的消費(fèi)者轉(zhuǎn)向，名創(chuàng)優(yōu)品增長(zhǎng)將失去主要?jiǎng)恿Α?/p>