周東

中央金融工作會(huì)議10月30日至31日在北京舉行，明確未來(lái)五年金融工作重點(diǎn)。會(huì)議基本延續(xù)二十大、7月政治局會(huì)議等中央對(duì)金融工作的部署精神，此外也有諸多新表述。具體來(lái)看，定調(diào)上首次提出“金融強(qiáng)國(guó)”，與二十大提出的“教育強(qiáng)國(guó)”、“科技強(qiáng)國(guó)”對(duì)應(yīng)，體現(xiàn)對(duì)金融發(fā)展的重視。此外在金融機(jī)構(gòu)定位、金融監(jiān)管、化債及房地產(chǎn)領(lǐng)域均有新表述。

中央金融工作會(huì)議召開后，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯局、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)均召開會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)中央金融工作會(huì)議重要講話精神，并就下一步具體工作任務(wù)公開發(fā)聲。其中，11月2日，央行、外匯局表示將因城施策指導(dǎo)城市政府精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策、推動(dòng)金融穩(wěn)定立法、加快金融穩(wěn)定保障基金建設(shè)。

此前的9月7日，《金融穩(wěn)定法（草案）》（下稱“草案”）被列入十四屆全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃中第一類立法項(xiàng)目，草案正式落地指日可待，而金融穩(wěn)定保障基金作為草案的重要內(nèi)容之一，草案第二十九條對(duì)金融穩(wěn)定保障基金的用途、資金來(lái)源、償還措施等內(nèi)容進(jìn)行了具體說(shuō)明，將其定位為“最后防線”。

中信證券認(rèn)為，金融穩(wěn)定保障基金的主要定位是為重要系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)處置提供托底儲(chǔ)備，目前整體來(lái)看中國(guó)金融體系運(yùn)行保持相對(duì)穩(wěn)定，短期內(nèi)金融穩(wěn)定保障基金的應(yīng)用場(chǎng)景和機(jī)會(huì)相對(duì)有限。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)面臨重大金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融穩(wěn)定保障基金可以通過對(duì)問題機(jī)構(gòu)的及時(shí)全面接管，適時(shí)推進(jìn)清算程序，高效解決債權(quán)債務(wù)問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)處置全過程市場(chǎng)化、法治化和透明化，快速阻止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散傳染，并穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

為降低對(duì)央行或公共資金直接處置風(fēng)險(xiǎn)的依賴，必須健全有序的金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，其核心是構(gòu)建前瞻性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判定機(jī)制和市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。隨著草案提請(qǐng)審議，其中提到的金融穩(wěn)定保障基金隨其呼之欲出。

2023年9月7日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃發(fā)布，其中草案已提請(qǐng)審議，而草案第四章金融風(fēng)險(xiǎn)處置中第二十九條提出設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，并將其定調(diào)為“后備資金”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

草案指出，“國(guó)家設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，由統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制統(tǒng)籌管理，作為處置金融風(fēng)險(xiǎn)的后備資金”，從頂層設(shè)計(jì)上強(qiáng)調(diào)其防風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)。

關(guān)于使用場(chǎng)景，草案表述為“金融風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重危及金融穩(wěn)定的，可以按照規(guī)定使用金融穩(wěn)定保障基金?！倍螢椤敖鹑陲L(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重危及金融穩(wěn)定”則仍需等待國(guó)務(wù)院后續(xù)細(xì)則下達(dá)。資金來(lái)源方面，包括金融穩(wěn)定保障基金由向金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)等主體籌集的資金，中國(guó)人民銀行再貸款以及國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金。在償還方式上，對(duì)于“中國(guó)人民銀行再貸款提供的流動(dòng)性支持”，金融穩(wěn)定保障基金應(yīng)當(dāng)以“處置所得、收益和行業(yè)收費(fèi)”等償還，而金融穩(wěn)定保障基金提供借款時(shí)，借款方應(yīng)當(dāng)采取提供合格擔(dān)保品等措施保障資金償還。金融穩(wěn)定保障基金籌集、管理、使用和監(jiān)督的具體辦法，由國(guó)務(wù)院規(guī)定。

此外，牽頭部門方面，2022年國(guó)務(wù)院關(guān)于落實(shí)《政府工作報(bào)告》重點(diǎn)工作分工的意見提出“人民銀行牽頭，國(guó)家發(fā)展改革委、司法部、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局等按職責(zé)分工負(fù)責(zé)”。制度原則方面，2022年《政府工作報(bào)告》指出要“發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度和行業(yè)保障基金的作用，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，有效應(yīng)對(duì)外部沖擊，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”，預(yù)計(jì)金融穩(wěn)定保障基金聚焦風(fēng)險(xiǎn)處置，且遵循市場(chǎng)化、法制化原則。

2022年首次提出金融穩(wěn)定保障基金時(shí)，市場(chǎng)反響熱烈，積極對(duì)制度展開討論，而實(shí)操層面，光明網(wǎng)文章提出了設(shè)想：從四個(gè)方面展開救助，包括以穩(wěn)定支持貸款為問題機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)支持和流動(dòng)性幫助、參與金融機(jī)構(gòu)重組并為其提供可持續(xù)的貸款支持、提供預(yù)防性金融救助并防止形成信用危機(jī)、對(duì)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)。對(duì)于金融穩(wěn)定保障基金實(shí)施范圍，或可參考上述救助形式。

從金融穩(wěn)定保障基金進(jìn)程來(lái)看，2022年《政府工作報(bào)告》明確要求，“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度和行業(yè)保障基金的作用，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，有效應(yīng)對(duì)外部沖擊，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。而在2022年4月發(fā)布的《金融穩(wěn)定法（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”）中對(duì)金融穩(wěn)定保障基金的制度安排做出了綱領(lǐng)性說(shuō)明。

2022年5月16日，《求是》刊登《持之以恒防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)》，指出金融穩(wěn)定保障基金基礎(chǔ)框架初步建立，首批646億元資金已經(jīng)籌集到位。同年12月27日，草案提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十八次會(huì)議審議。

2023年3月3日，央行行長(zhǎng)易綱表示草案已經(jīng)通過全國(guó)人大第一次審議，人民銀行將推動(dòng)草案的落地出臺(tái)。9月7日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃發(fā)布，其中草案列入一類項(xiàng)目，為條件比較成熟、任期內(nèi)擬提請(qǐng)審議的法律草案。

金融穩(wěn)定保障基金依托《金融穩(wěn)定法》，而《金融穩(wěn)定法》意在健全金融風(fēng)險(xiǎn)防范、化解和處置機(jī)制，除金融穩(wěn)定保障基金外，還包含了成立國(guó)家金融穩(wěn)定發(fā)展統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制、建立市場(chǎng)化法治化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制、強(qiáng)化違規(guī)違法行為責(zé)任追究等要點(diǎn)。

德邦證券表示，從立意來(lái)看，《金融穩(wěn)定法》重在健全風(fēng)險(xiǎn)防范體系，而金融穩(wěn)定保障基金或是防風(fēng)險(xiǎn)體系中的最后防線。

《金融穩(wěn)定法》起草說(shuō)明表示，“前期處置實(shí)踐表明，部分中小金融機(jī)構(gòu)公司治理失效、經(jīng)營(yíng)模式粗放，以及部分股東和實(shí)際控制人濫用控制權(quán)、違法違規(guī)占用金融機(jī)構(gòu)資金，是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重要原因，地方政府的屬地責(zé)任和金融監(jiān)管部門的監(jiān)管責(zé)任也需進(jìn)一步落實(shí)和強(qiáng)化”，從立意思路來(lái)看，草案重在進(jìn)一步健全風(fēng)險(xiǎn)防范、化解、處置全鏈條的制度安排，出發(fā)點(diǎn)仍是金融風(fēng)險(xiǎn)化解。

此外，央行強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)調(diào)處置風(fēng)險(xiǎn)要減少對(duì)公共資金的依賴，危及區(qū)域穩(wěn)定且窮盡市場(chǎng)化手段、嚴(yán)格落實(shí)追贓挽損仍難以化解風(fēng)險(xiǎn)的，才可依法動(dòng)用地方公共資源”，金融穩(wěn)定保障基金的定位或是防風(fēng)險(xiǎn)體系中的最后防線。根據(jù)征求意見稿中對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)處置順序的描述，也再次表明金融穩(wěn)定保障基金“最后防線”這一定位。

征求意見稿對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)處置過程使用資金的順序做出規(guī)定，具體為：被處置金融機(jī)構(gòu)的主要股東和實(shí)際控制人補(bǔ)充資本、調(diào)動(dòng)市場(chǎng)化資金參與被處置金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組、存款保險(xiǎn)基金、行業(yè)保障基金依法出資、存款保險(xiǎn)基金和行業(yè)保障基金依法出資、省級(jí)人民政府依法動(dòng)用地方公共資源、重大金融風(fēng)險(xiǎn)危及金融穩(wěn)定的，按照規(guī)定使用金融穩(wěn)定保障基金，再次表明金融穩(wěn)定保障基金“最后防線”這一定位，在9月草案中這一處置順序被刪除，后續(xù)還需跟蹤正式文件中的相關(guān)表述。

德邦證券認(rèn)為，與行業(yè)救助基金相比，金融穩(wěn)定保障基金側(cè)重處置重大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2022年3月5日，“兩會(huì)”提出“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度和行業(yè)保障基金的作用”，同提金融穩(wěn)定保障基金與行業(yè)保障基金。信托業(yè)保障基金、存款保險(xiǎn)基金等風(fēng)險(xiǎn)防范處置制度重點(diǎn)在于維護(hù)相應(yīng)行業(yè)的金融穩(wěn)定，金融穩(wěn)定保障基金則側(cè)重于處置重大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是更高維度的全局性保障基金，覆蓋更廣，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用。

金融穩(wěn)定保障基金是對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)防范化解體系的合理完善，設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金有利于健全金融風(fēng)險(xiǎn)事前防范、事中化解和事后處置全流程全鏈條的制度安排，明確在極端情形下金融穩(wěn)定保障基金進(jìn)行“兜底”、穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用，同時(shí)也明確央行在化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定中的最后貸款人職責(zé)。

此外，金融穩(wěn)定保障基金同樣能起到活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的作用，為金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供重要保障。而中國(guó)資本市場(chǎng)有完善擴(kuò)容的空間。從中國(guó)居民收入結(jié)構(gòu)看，2022年人均可支配收入的57%來(lái)源于工資收入、18%來(lái)源于轉(zhuǎn)移收入、16%來(lái)自于經(jīng)營(yíng)收入以及9%來(lái)源于財(cái)產(chǎn)收入，其中財(cái)產(chǎn)收入比例常年保持穩(wěn)定。橫向比較來(lái)看，中國(guó)居民的財(cái)產(chǎn)收入占比僅與日本大致相等，遠(yuǎn)低于美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等歐美國(guó)家。實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化，居民財(cái)產(chǎn)性收入仍存有較大提升空間，對(duì)消費(fèi)也有較強(qiáng)促進(jìn)作用。

中信證券表示，中國(guó)存款保險(xiǎn)基金和行業(yè)保障基金近年來(lái)得到持續(xù)發(fā)展，未來(lái)將與金融穩(wěn)定保障基金形成分工明確的協(xié)同體系；存款保險(xiǎn)基金根據(jù)金融機(jī)構(gòu)主體的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別實(shí)施差別費(fèi)率制度，并積極發(fā)揮早期糾正功能，及時(shí)識(shí)別和通報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，共同推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有效化解；保險(xiǎn)保障基金用于救助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，新修訂的《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》，在此前版本的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)公司繳納基金的范圍，優(yōu)化了不同類型保險(xiǎn)保障基金的拆借規(guī)則，并完善了救助規(guī)定。

德邦證券認(rèn)為，金融穩(wěn)定保障基金意在完善風(fēng)險(xiǎn)防范體系，當(dāng)前影響金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)涵蓋房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。

宏觀杠桿率仍然較高，企業(yè)部門、居民部門加降杠難度較大。近年來(lái)中國(guó)去杠桿工作持續(xù)開展，2015年，“去杠桿”作為“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)之一首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上被提出，2018年中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)首次提出“結(jié)構(gòu)性去杠桿”。截至2023年二季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、居民、政府、非金融企業(yè)部門杠桿率分別錄得283.9%、63.5%、52.6%、167.8%，其中居民、企業(yè)加杠桿明顯放緩。

房地產(chǎn)定調(diào)轉(zhuǎn)向積極，但當(dāng)前房地產(chǎn)銷售、投資、開工仍處水下低位，且房企風(fēng)險(xiǎn)化解仍任重道遠(yuǎn)。7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”。8月30日，央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局重磅宣布房貸政策調(diào)整，降低存量房貸利率，統(tǒng)一全國(guó)商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策下限。但當(dāng)前房地產(chǎn)仍處下行周期，近期銷售、投資、開工仍處水下低位，9月地產(chǎn)投資累計(jì)同比為-9.1%，房屋新開工面積當(dāng)月同比為-15.2%，商品房銷售面積、銷售額累計(jì)同比為-7.5%、-4.6%。

地方政府債務(wù)化解工作已推進(jìn)多年，但當(dāng)前仍面臨挑戰(zhàn)。7月政治局會(huì)議指出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，重申地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性且再次提高市場(chǎng)對(duì)化債的關(guān)注度。化債工作已持續(xù)推進(jìn)多年，但目前仍然面臨挑戰(zhàn)，融資平臺(tái)期限錯(cuò)配、債務(wù)結(jié)構(gòu)差、杠桿率高、項(xiàng)目正外部性強(qiáng)等因素制約化債進(jìn)度，近年來(lái)融資平臺(tái)非標(biāo)違約、票據(jù)逾期等風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生。當(dāng)前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，截至2023年9月，地方政府債務(wù)余額達(dá)38.9萬(wàn)億元，其中專項(xiàng)債務(wù)余額23.9萬(wàn)億元，一般債務(wù)余額14.97萬(wàn)億元，但結(jié)構(gòu)性及區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)仍然突出。

資料來(lái)源：Wind資訊，德邦證券研究所

金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但農(nóng)村中小銀行風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。2022年四季度，央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)顯示位于安全邊界外的高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（即位于8-D級(jí)的紅區(qū)機(jī)構(gòu)）有346家，資產(chǎn)占比達(dá)1.72%，主要銀行、外資銀行、民營(yíng)銀行運(yùn)營(yíng)普遍穩(wěn)健，但城市商業(yè)銀行中有13%的機(jī)構(gòu)為高風(fēng)險(xiǎn)銀行；農(nóng)合機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行高風(fēng)險(xiǎn)銀行數(shù)量分別為202家和112家，資產(chǎn)規(guī)模占參評(píng)機(jī)構(gòu)的0.78%，農(nóng)村中小銀行風(fēng)險(xiǎn)仍然值得警惕。2022年全國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量較峰值已減少303家，但仍較上年同期增加30家。

金融危機(jī)的影響下， 2010年7月簽署的美國(guó)《多德·弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》設(shè)立有序清算制度，并設(shè)立有序清算基金（OLF）為這一制度提供流動(dòng)性支持。

有序清算制度即財(cái)政部指定聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）為接管人開展對(duì)系統(tǒng)重要性問題金融機(jī)構(gòu)的有序接管及清算工作，而后破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的各債權(quán)方通過FDIC獲得賠償?！抖嗟谩じヌm克法案》規(guī)定，有序清算成本應(yīng)被其資產(chǎn)清算所得所覆蓋，當(dāng)資產(chǎn)清算后不足以支付清算過程的花費(fèi)且FDIC可以給出財(cái)政部所認(rèn)可的有序清算方案，則FDIC可以通過向財(cái)政部發(fā)債來(lái)籌措資金設(shè)立OLF，事后這些資金將從其他金融機(jī)構(gòu)的核定收取款項(xiàng)中得到補(bǔ)償，即金融機(jī)構(gòu)的清算花費(fèi)應(yīng)在金融體系內(nèi)得到補(bǔ)足。

不同于FDIC存款保險(xiǎn)基金針對(duì)存款機(jī)構(gòu)的救助和清算，OLF針對(duì)處理復(fù)雜大型的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算問題。有序清算制度產(chǎn)生的背景為美國(guó)金融危機(jī)，危機(jī)中政府意識(shí)到大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)往往會(huì)導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)，帶來(lái)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，從而造成極為惡劣的影響，因此《多得·弗蘭克法案》將FDIC破產(chǎn)清算的覆蓋范圍從原來(lái)的存款機(jī)構(gòu)和普通公司擴(kuò)大至具有系統(tǒng)重要性的大型金融機(jī)構(gòu)，這對(duì)于降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起到了重要作用。

歐洲方面，歐洲穩(wěn)定基金（EFSF）作為歐元穩(wěn)定機(jī)制的一個(gè)組成部分，其建立的初衷是通過向陷入危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)提供臨時(shí)貸款以維護(hù)歐元穩(wěn)定。2010年6月，EFSF正式建立以發(fā)行3年7500億歐元的歐元穩(wěn)定機(jī)制，歐元區(qū)國(guó)家為其提供4400億歐元的貸款擔(dān)保。此后，EFSF職能不斷強(qiáng)化，救助能力不斷提高，逐漸進(jìn)入國(guó)債一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)。歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）于2012年成立以替代到期的EFSF及其他歐元穩(wěn)定機(jī)制，是EFSF的“強(qiáng)化版”，這一永久性機(jī)構(gòu)的成立也成為了阻礙歐債危機(jī)蔓延的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。EFSF與ESM的建立對(duì)于遏制主權(quán)債務(wù)危機(jī)、維護(hù)歐元穩(wěn)定、推動(dòng)區(qū)域一體化進(jìn)程發(fā)揮了重要作用，其治理結(jié)構(gòu)、救助程序及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的先進(jìn)性對(duì)于區(qū)域性金融穩(wěn)定保障基金的建立具有一定的借鑒和指導(dǎo)意義。

2014年，歐洲銀行聯(lián)盟建立單一處置機(jī)制（SRM），設(shè)立單一處置基金（SRF），實(shí)現(xiàn)跨境金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、管理及處置，降低成員國(guó)利益沖突，實(shí)現(xiàn)歐盟金融整合及穩(wěn)定。同時(shí)為有效推動(dòng)處置進(jìn)展，SRM配套設(shè)立了單一處置基金（SRF），該基金主要用于對(duì)問題機(jī)構(gòu)提供擔(dān)?；蛸J款、購(gòu)買資產(chǎn)、支付債權(quán)人補(bǔ)償或向被處置機(jī)構(gòu)注資等事項(xiàng)。目前SRF可為歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟內(nèi)包括1000多家大型銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供處置資金。

根據(jù)中信證券的總結(jié)，目前除美國(guó)和歐盟外，包括新加坡、英國(guó)、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體均設(shè)立了相應(yīng)的金融穩(wěn)定基金以通過市場(chǎng)化方式處置金融風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)看有以下幾方面共性：

一是均建立在一套完善的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上層響應(yīng)決策機(jī)制下：美國(guó)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）、歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB）、英國(guó)特別處置機(jī)制（SRR）等均是統(tǒng)籌性的金融穩(wěn)定體制框架，負(fù)責(zé)在宏觀審慎層面識(shí)別和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)金融穩(wěn)定基金的使用進(jìn)行決策，這也與中國(guó)制定《金融穩(wěn)定法》，并在草案第五條中明確設(shè)立由國(guó)務(wù)院管理部門、發(fā)展改革部門、財(cái)政部門等單位組成的國(guó)家金融穩(wěn)定發(fā)展統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制相對(duì)應(yīng)。

當(dāng)面臨重大金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融穩(wěn)定保障基金可以通過對(duì)問題機(jī)構(gòu)的及時(shí)全面接管，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)處置全過程市場(chǎng)化、法治化和透明化，快速阻止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散傳染，并穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

二是資金收費(fèi)分為事前事后兩類，但核心是由金融行業(yè)內(nèi)部承擔(dān)，國(guó)家財(cái)政則是后備力量。美國(guó)OLF采取事后收費(fèi)機(jī)制，F(xiàn)DIC在接管問題機(jī)構(gòu)后可先向財(cái)政部借款，但在處置問題資產(chǎn)后若不足以償付借款本息，則需向并表資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模的銀行控股公司和大型非銀金融機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用。歐洲SRF分為事前認(rèn)繳和事后認(rèn)繳兩種方式，由歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟21個(gè)成員國(guó)的全部信貸機(jī)構(gòu)和部分投資公司事前繳費(fèi)出資，如損失過大，可進(jìn)行事后收費(fèi)，而ESM作為SRF的后備來(lái)源，可為其提供最高680億歐元的貸款資金。中國(guó)的草案中也明確了央行可作為最后兜底資金為金融穩(wěn)定保障基金提供流動(dòng)性支持，但主要資金來(lái)源仍為各金融機(jī)構(gòu)主體籌集的資金。

三是 “先自救紓困、后外部救助”是核心原則。各國(guó)金融穩(wěn)定機(jī)制在處置金融風(fēng)險(xiǎn)中，一般首先由問題機(jī)構(gòu)股東承擔(dān)，再動(dòng)用存款保險(xiǎn)基金、相關(guān)行業(yè)保障基金依法提供支持，金融穩(wěn)定保障基金則是最后的后備支持。目前中國(guó)在草案中刪去了有關(guān)資金使用順序的嚴(yán)格說(shuō)明，中信證券認(rèn)為這或是考慮到可能存在地方政府與監(jiān)管部門事權(quán)沖突，或地方風(fēng)險(xiǎn)處置的儲(chǔ)備資本不足、預(yù)案機(jī)制不充分、最后仍需中央財(cái)政兜底的情況，因此需給予金融風(fēng)險(xiǎn)處置工作一事一議的正當(dāng)性和靈活性。但在2023年5月中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2022》中仍明確“在重大金融風(fēng)險(xiǎn)處置中，金融機(jī)構(gòu)、股東和實(shí)際控制人、地方政府、存款保險(xiǎn)基金和相關(guān)行業(yè)保障基金等各方依法依職責(zé)充分投入相應(yīng)資源后，仍有缺口的，經(jīng)批準(zhǔn)后，按程序使用金融穩(wěn)定保障基金”。從此表述看出，監(jiān)管部門對(duì)金融穩(wěn)定保障基金作為“最后防線”的定位并未改變，但具體細(xì)則需等待最終立法文件落地。