周錦鴻

(香港理工大學(xué) 理學(xué)院, 香港特別行政區(qū) 512000)

近十幾年來我國一直致力于推動普惠金融的發(fā)展,通過推動地方小額貸款、融資租賃、融資擔(dān)保、保理公司和區(qū)域股權(quán)交易平臺等地方和民間金融的發(fā)展,以及引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)成立普惠金融業(yè)務(wù)部門和農(nóng)村兩權(quán)抵押試點(diǎn)等方式,不斷深化普惠金融在我國的實(shí)踐,促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的包容性增長。但由于受新冠肺炎疫情等不利因素的沖擊,銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和地方民間金融在推進(jìn)其業(yè)務(wù)發(fā)展中,較難解決信息透明度低帶來的客戶獲取和風(fēng)險(xiǎn)防控問題,普遍只能采用實(shí)體機(jī)構(gòu)渠道對接到服務(wù)客戶的方式,導(dǎo)致客戶獲取和風(fēng)險(xiǎn)防控的成本居高不下,使得機(jī)構(gòu)經(jīng)營發(fā)展及業(yè)務(wù)運(yùn)行的持續(xù)性發(fā)展受到顯著影響,更加無法深入解決金融機(jī)構(gòu)服務(wù)及產(chǎn)品同質(zhì)性的難題。2018年11月,習(xí)近平總書記指出,“亟需優(yōu)先解決民營企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難甚至融不到資問題”,應(yīng)以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為抓手,聚焦痛點(diǎn),疏浚堵點(diǎn),為包括中小微企業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入金融“新供給”。數(shù)字普惠金融在此背景下應(yīng)運(yùn)而生,將普惠金融從深度與廣度上進(jìn)行拓寬。數(shù)字普惠金融具有低服務(wù)門檻和低成本的特性,不僅在改善中小微企業(yè)和商貿(mào)服務(wù)行業(yè)融資難和融資貴問題方面存在巨大的潛力,而且在金融服務(wù)數(shù)字化持續(xù)升級的影響下,其在服務(wù)模式、體量和范圍等方面均表現(xiàn)出顯著的優(yōu)勢,推動了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)和高質(zhì)量的發(fā)展。

目前學(xué)者對數(shù)字普惠金融展開了大量的研究,主要聚焦于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展[1-3]、企業(yè)融資約束[4-5]、數(shù)字普惠金融產(chǎn)品[6]、脫貧減貧[7-8]、居民消費(fèi)[9]與數(shù)字普惠金融監(jiān)管[10]等領(lǐng)域。同時(shí),傳統(tǒng)金融存在金融競爭與同質(zhì)現(xiàn)象,中小企業(yè)較難獲取有效的金融服務(wù),數(shù)字普惠金融的最大優(yōu)勢在于普惠性[11-12],數(shù)字普惠金融的發(fā)展提升了金融產(chǎn)品和服務(wù)的有效配置效率,加強(qiáng)了金融產(chǎn)品和服務(wù)的有效分配,使得金融服務(wù)的可得性和普惠性大幅提高[13]。然而,現(xiàn)有關(guān)于數(shù)字普惠金融的文獻(xiàn)大部分集中于從宏觀與微觀兩個(gè)層面開展對數(shù)字普惠金融效用方面的研究。宏觀來看數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、減少城鄉(xiāng)收入差距,是經(jīng)濟(jì)多元化的有力加速器[1-2]。特別地,金融普惠水平較高的國家更有利于減少社會收入不平等、提升成人文化水平和城市化程度[14],同時(shí)貧困群體能夠從中獲益更多[7]。但也有部分學(xué)者認(rèn)為,數(shù)字普惠金融發(fā)展存在馬太效應(yīng),擠占了未能接觸到互聯(lián)網(wǎng)的居民原先所可能獲得的資源,從而導(dǎo)致面臨數(shù)字劣勢的貧困居民失業(yè)概率的提升,其能否減少城鄉(xiāng)收入差距有待進(jìn)一步探討,兩者之間的關(guān)系較為復(fù)雜[15-17]。在微觀層面,一方面數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠緩解中小微企業(yè)硬信息不足的劣勢,可以有效降低創(chuàng)業(yè)的學(xué)習(xí)成本和資源獲取門檻從而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)[4,18-20],但也有學(xué)者對此持有相反觀點(diǎn)[21]。另一方面,數(shù)字普惠金融通過縮短購物時(shí)間等方式對居民的消費(fèi)產(chǎn)生重要影響[22-24]。此外,數(shù)字普惠金融的發(fā)展還能夠有效提升金融資源配置效率,降低中小企業(yè)借貸成本和改善借款結(jié)構(gòu),減弱企業(yè)的融資約束[5,26],以此促進(jìn)增加企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出并提升區(qū)域創(chuàng)新水平[25],且在金融發(fā)展稟賦較差的地區(qū),數(shù)字普惠金融的普惠特征更加凸顯,能夠發(fā)揮更強(qiáng)的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動效果[27]。

綜上,隨著數(shù)字普惠金融的迅猛發(fā)展,它已經(jīng)成為國內(nèi)外學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問題,然而現(xiàn)有研究大多是關(guān)于其對宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)的影響效應(yīng),并且主要集中于從微觀或宏觀角度討論,缺乏關(guān)于數(shù)字普惠金融是否具有普惠性以及數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)具體聚焦在哪些行業(yè)和企業(yè)等的研究,這些都有待深入探討。誠然,雖然“普惠”是數(shù)字普惠金融的一大主要優(yōu)勢特點(diǎn),但是如何去解釋或者界定“普惠”仍舊是一個(gè)重點(diǎn)難點(diǎn)問題。與此同時(shí),現(xiàn)階段我國的數(shù)字普惠金融真的充分發(fā)揮了普惠效應(yīng)嗎?進(jìn)一步地,如果數(shù)字普惠金融發(fā)揮了普惠效應(yīng),那么它究竟普惠了誰?或者說,到底哪種類型的行業(yè)企業(yè)受益于數(shù)字普惠金融的發(fā)展更加明顯呢?鑒于此,本文擬針對上述問題展開研究,為有效實(shí)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對微觀層面的企業(yè)的影響效應(yīng)提供重要的理論和實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。本文可能的貢獻(xiàn)如下:其一,基于企業(yè)、行業(yè)和區(qū)域的異質(zhì)性視角分析了數(shù)字普惠金融的“普惠形式”和“普惠差異”,為識別和優(yōu)化當(dāng)前數(shù)字金融新興業(yè)態(tài)的微觀效應(yīng)提供經(jīng)驗(yàn)支持。其二,聚焦于數(shù)字普惠金融的“普惠”效應(yīng),并將中國337個(gè)地級市的數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)與上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配,從企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)(包括銀行貸款可得性、融資約束和企業(yè)創(chuàng)新績效)和小規(guī)模普惠性這兩個(gè)角度檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)。其三,分別從行業(yè)、企業(yè)和地區(qū)三個(gè)差異化的層面重點(diǎn)討論了數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)具體聚焦在哪些層面;特別地,本文對制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、信息技術(shù)等15個(gè)門類行業(yè)單獨(dú)進(jìn)行檢驗(yàn),進(jìn)而甄別出哪種類型的行業(yè)或企業(yè)受益于數(shù)字普惠金融的發(fā)展更加明顯。

一、理論分析與研究假設(shè)

作為金融發(fā)展體系的一部分,數(shù)字普惠金融的最大優(yōu)勢在于其同時(shí)具有數(shù)字信息化和普惠金融特性[11],2005年,國際上正式提出普惠金融的概念,意為該金融體系能夠全方位并有效的為社會全部階層群體提供服務(wù)[9]。傳統(tǒng)金融服務(wù)存在較為明顯的金融排斥現(xiàn)象,大部分企業(yè)因自身某種原因面臨著無法獲取金融服務(wù)的困境[13];同時(shí),在完善的金融市場假設(shè)下,企業(yè)的投資決策與融資決策相互獨(dú)立,然而,金融市場信息不對稱問題引發(fā)的交易成本和信息成本的出現(xiàn),使企業(yè)外部融資行為受限。而數(shù)字普惠金融的發(fā)展加強(qiáng)并優(yōu)化了金融產(chǎn)品和服務(wù)的有效分配[12],使得企業(yè)獲得金融服務(wù)的可得性和普惠性大幅提高。一方面,數(shù)字普惠金融作為一種新型金融轉(zhuǎn)型業(yè)態(tài),通過從根本上對信息不對稱、資金風(fēng)險(xiǎn)管控和供需雙方匹配等方面進(jìn)行變革[28],包括諸如作為金融溢出促進(jìn)傳統(tǒng)金融體系重塑、通過信息透明化創(chuàng)新信用定價(jià)模式推動銀行轉(zhuǎn)型升級[29]、在梅特卡夫定律影響下降低金融服務(wù)中高端貸款客戶群體的集中度,改善中小微客群信貸歧視,緩解約束等[29],以降低金融服務(wù)成本;另一方面,數(shù)字普惠金融具有特殊的空間穿透性,有效打破了傳統(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)在區(qū)域上對金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的約束,為金融服務(wù)突破區(qū)域限制提供了技術(shù)基礎(chǔ)[27],促進(jìn)金融資源跨區(qū)域流動,提升客戶金融服務(wù)體驗(yàn),使得中小企業(yè)能夠更加高效、便捷、低成本地獲得金融服務(wù)。目前,數(shù)字普惠金融依托移動互聯(lián)網(wǎng)平臺、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù),已實(shí)現(xiàn)快速高效收集客戶信息,了解中小客群的經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況及征信信息,并通過建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系實(shí)現(xiàn)信息處理與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測,提升資金使用效率和質(zhì)量;借助互聯(lián)網(wǎng)客戶征信體系簡化貸款審查程序,提升審批效率,降低線下審核成本、減少不良貸款的發(fā)生,從而提升企業(yè)貸款可得性[30]。與此同時(shí),數(shù)字普惠金融能夠有效糾偏創(chuàng)新層面的“虹吸效應(yīng)”,在創(chuàng)新績效層面上發(fā)揮普惠作用[31]。同理,數(shù)字普惠金融既能從企業(yè)個(gè)體層面減緩融資限制從而提高企業(yè)創(chuàng)新績效,還能從區(qū)域?qū)用嫔贤黄瓢l(fā)展水平較低區(qū)域的金融資源稟賦限制,促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平偏低的地區(qū)也能夠獲得更多資金投入到創(chuàng)新活動中;同時(shí),數(shù)字普惠金融還能夠有效改善金融資源在各行各業(yè)的配置,實(shí)現(xiàn)對熱點(diǎn)行業(yè)資源“虹吸效應(yīng)”的緩釋,在一定程度上提高了非熱點(diǎn)行業(yè)的資金需求,從而有助于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

需要注意的是,數(shù)字普惠金融對不同類型企業(yè)的普惠效應(yīng)具有異質(zhì)性,分別表現(xiàn)在企業(yè)規(guī)模和股東背景上。傳統(tǒng)金融市場認(rèn)為實(shí)際控制人性質(zhì)和政治關(guān)系背景、企業(yè)規(guī)模大小及抵押物是否充足均是決定融資能否獲得的關(guān)鍵,一般而言實(shí)控人背景越強(qiáng)、規(guī)模越大、押品越充足,融資可獲得性就越高,因此小企業(yè)非常易受到信貸歧視,甚至無法邁入準(zhǔn)入門檻,更不易獲得信貸配給[32]。而數(shù)字普惠金融發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)即在于擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面、提升中小企業(yè)融資可得性和金融服務(wù)客戶滿意度,特別是解決那些因受傳統(tǒng)金融排斥而無法正常享受金融服務(wù)的小企業(yè)的融資難題,同時(shí)得益于數(shù)字普惠金融靈活簡便、規(guī)模較小等特征,其與小企業(yè)的融資需求契合度更高,對其融資約束的緩解、貸款可得性的提高以及創(chuàng)新績效的提升就更加明顯[30]。綜上所述,本文提出:

H1:數(shù)字普惠金融有利于降低企業(yè)的融資約束、提高貸款可得性和創(chuàng)新績效,但這種普惠效應(yīng)會隨著企業(yè)規(guī)模的增大而減弱。

進(jìn)一步,數(shù)字普惠金融對企業(yè)的影響必然受到規(guī)模、行業(yè)、區(qū)域等方面的差異而表現(xiàn)出異質(zhì)性特征[30,33],故而其普惠性也可能具有這樣的影響。首先,從傳統(tǒng)的信貸配置角度上來看,規(guī)模相對較小的中小企業(yè)面臨著無法規(guī)避的融資悖論[25],普遍存在的融資難和融資貴問題會在一定程度上被數(shù)字普惠金融所緩解。因?yàn)橐?guī)模相對較大的企業(yè)一般而言都具有規(guī)模優(yōu)勢、市場優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢,其融資環(huán)境也比中小企業(yè)更加優(yōu)越,融資路徑也就更具多樣化,使得數(shù)字普惠金融這一新興融資路徑的作用可能很小;同時(shí),正如前文所言“普惠”是數(shù)字普惠金融的主要特征,數(shù)字普惠金融產(chǎn)品的適用對象往往都是中小企業(yè),在一定程度上具有排他性,故而對于規(guī)模相對較大的融資主體來說作用可能甚微。其次,從企業(yè)屬性差異的角度來看,國有企業(yè)因政府的股東背景更易獲得資金支持,缺少尋找新的融資途徑的意愿,嚴(yán)格意義上講,國有企業(yè)也并非是數(shù)字普惠金融的潛在重點(diǎn)服務(wù)對象[29];而相較于國有企業(yè),民營企業(yè)的融資約束更明顯,融資成本也更高,數(shù)字普惠金融靈活便捷的服務(wù)模式及產(chǎn)品不斷推陳出新,更易匹配中小企業(yè)的融資需求[31]。最后,從區(qū)域?qū)用鎭砜?由于我國疆域?qū)拸V,區(qū)域間金融發(fā)展水平差異較大,融資環(huán)境各不相同,數(shù)字普惠金融亦會受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融發(fā)展差異的影響,銀行金資本市場發(fā)展較差的區(qū)域?qū)?shù)字普惠金融服務(wù)企業(yè)融資的需求更為迫切[34]。

從多行業(yè)的角度來看,我國經(jīng)濟(jì)具有行業(yè)多樣性,各個(gè)行業(yè)之間受資金、政策等關(guān)注有較大差異。自黨的十九大以來,為穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),政府不僅對一些產(chǎn)業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)扶持,還對一些產(chǎn)業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格管控,特別是對商業(yè)銀行違規(guī)“輸血”房地產(chǎn)業(yè)的處罰一直都是重點(diǎn)領(lǐng)域。房住不炒、防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場是銀保監(jiān)會近年來的監(jiān)管要求,金融機(jī)構(gòu)需要嚴(yán)格執(zhí)行。然而,與房地產(chǎn)行業(yè)性質(zhì)不同,制造業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè),是國民經(jīng)濟(jì)的主體,不屬于調(diào)控的重要行業(yè),且部分制造業(yè)又屬于國家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),中國政府和銀保監(jiān)會也多次提出要積極開發(fā)支持先進(jìn)制造業(yè)的金融產(chǎn)品,加大對制造業(yè)的支持力度,因此數(shù)字普惠金融背景下銀行在減少房地產(chǎn)貸款的同時(shí)可能會考慮向制造業(yè)傾斜。除此之外,商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等有些是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活不可或缺的、有些是政府重要的扶持或建設(shè)領(lǐng)域、也有行業(yè)是受到整固監(jiān)管的;加之,金融機(jī)構(gòu)對各行業(yè)的貸款也會因其行業(yè)發(fā)展的周期、性質(zhì)和背景具有較大差異[35]。由此可見,數(shù)字普惠金融發(fā)展具有差異性、集聚性與收斂性特征,更有助于服務(wù)于長尾群體[32]、弱勢群體或次優(yōu)勢群體,對各行業(yè)的影響也就各有千秋。綜上所述,本文提出:

H2:行業(yè)、企業(yè)和區(qū)域因其發(fā)展的水平、規(guī)模、性質(zhì)和背景等具有較大差異,導(dǎo)致數(shù)字普惠金融的普惠性有所差別。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)模型構(gòu)建

本文首先要回答數(shù)字普惠金融發(fā)展是否具有積極的普惠效應(yīng),然后在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融到底惠及了哪些行業(yè)或企業(yè)?后者是在前者基礎(chǔ)上的異質(zhì)性分類討論,而回答第一個(gè)問題需要解釋清楚數(shù)字普惠金融的正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)具體體現(xiàn)在什么地方。根據(jù)前文的分析,本文探討數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)表現(xiàn)在微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和小規(guī)模普惠性兩個(gè)層面。一方面,基于企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的視角,其普惠效應(yīng)主要體現(xiàn)在提高了企業(yè)貸款的可得性,緩解融資約束,也提升了企業(yè)創(chuàng)新效率,據(jù)此構(gòu)建如下回歸模型:

credit_psit=α0+α1dfinit+γX+Year+City+Ind+εit

(1)

credit_idit=β0+β1dfinit+γX+Year+City+Ind+μit

(2)

innoit=ρ0+ρ1dfinit+γX+Year+City+Ind+πit

(3)

其中,Credit_sa代表融資約束指數(shù),Credit_ps代表貸款可得性水平,inno代表企業(yè)創(chuàng)新水平。dfin代表數(shù)字普惠金融的發(fā)展程度;本文主要考察回歸系數(shù)的符號及顯著性,根據(jù)前文的分析本文預(yù)計(jì)α1>0、ρ1>0、β1<0。此外,X代表控制變量組,Year、City和Ind分別代表時(shí)間、區(qū)域和行業(yè)固定效應(yīng)。

另一方面,基于小規(guī)模普惠性的視角,其普惠效應(yīng)主要體現(xiàn)在對企業(yè)規(guī)模越小普惠效應(yīng)越大,因此本文構(gòu)建數(shù)字普惠金融與企業(yè)規(guī)模的交叉項(xiàng),模型如下:

credit_psit=α0+α1dfinit+α2dfinsizeit+γX+Year+City+Ind+εit

(4)

credit_idit=β0+β1dfinit+β2dfinsizeit+γX+Year+City+Ind+μit

(5)

innoit=ρ0+ρ1dfinit+ρ2dfinsizeit+γX+Year+City+Ind+πit

(6)

其中,dfinsize代表數(shù)字普惠金融與企業(yè)規(guī)模的交叉項(xiàng)。其余變量同上,不再贅述。

(二)變量說明

1.被解釋變量。數(shù)字普惠金融是否惠及到企業(yè),主要表現(xiàn)在企業(yè)是否因數(shù)字普惠金融而受益,最直接的表現(xiàn)就在于融資約束被緩解,使得企業(yè)更容易獲得銀行貸款。據(jù)此,本文也基于這樣的視角,采用融資約束和貸款可得性作為代理變量。首先,關(guān)于融資約束,借鑒Hadlock and Pierce[36]的方法,選取外生性較強(qiáng)的SA指數(shù)作為企業(yè)融資約束的代理變量,SA指數(shù)越大,表明企業(yè)受到的融資約束越強(qiáng),記為credit_sa;其次,關(guān)于貸款可得性,采用企業(yè)負(fù)債中銀行借貸的比例來表示,該值越大,說明企業(yè)貸款可得性越高,記為credit_ps。此外,鑒于數(shù)字普惠金融也能夠在創(chuàng)新層面上發(fā)揮普惠作用[30],因此本文也借鑒這一思路,選擇無形資產(chǎn)凈額與總資產(chǎn)之比作為企業(yè)創(chuàng)新的代理變量,記為inno。

2.核心解釋變量。本文采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)作為核心解釋變量,記為dfin。該指數(shù)由北京大學(xué)數(shù)字普惠研究中心與螞蟻集團(tuán)聯(lián)合編制,螞蟻金服是我國數(shù)字普惠金融機(jī)構(gòu)的代表機(jī)構(gòu),其數(shù)據(jù)庫涵蓋了上億的數(shù)字普惠金融微觀數(shù)據(jù),該指數(shù)編制工作始于2011年,目前被廣泛用于研究我國數(shù)字普惠金融進(jìn)程和其社會經(jīng)濟(jì)效益等方面[2,37-38]。

3.控制變量。研究表明,企業(yè)融資約束、貸款可得性和創(chuàng)新績效的影響因素較多, 本文結(jié)合以往研究成果,分別從企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、成長能力、盈利能力、償債能力、收益質(zhì)量等方面選取不同指標(biāo)作為控制變量,以盡可能多的反映影響因素,包括:(1)企業(yè)成立年限,使用對應(yīng)樣本年份企業(yè)成立年限加1,并取對數(shù)[39],記為age;(2)營運(yùn)能力,采用公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示[26],記為asr;(3)盈利能力,采用凈資產(chǎn)收益率表示[30],記為roe;(4)收益質(zhì)量,采用經(jīng)營活動凈收益與利潤總額之比來表示[40],記為run;(5)現(xiàn)金流狀況,采用現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)[39]表示,記為cur;(6)償債能力,采用流動比率[39]表示,記為ldr;(7)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),采用Z-score評分法獲取[40],記為risk;(8)企業(yè)規(guī)模,采用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)表示[29],記為size;(9)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境[26,40],選擇樣本公司所在區(qū)域的GDP增長率數(shù)據(jù),將其記為rgdp。

(三)數(shù)據(jù)選取與描述性統(tǒng)計(jì)

文章使用北大數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2021)作為數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù),按照地區(qū)進(jìn)行匹配。其余的變量使用Wind數(shù)據(jù)庫中的樣本數(shù)據(jù),選擇樣本年限內(nèi)A股全部上市公司作為企業(yè)樣本,若數(shù)據(jù)有缺失,則通過查詢上市公司的財(cái)報(bào)補(bǔ)足。數(shù)據(jù)獲取齊全后還需進(jìn)行處理:①剔除綜合、公共事業(yè)、金融業(yè)等行業(yè)公司,剔除2011—2021年間經(jīng)過ST和*ST的公司;②剔除總負(fù)債為0或大于總資產(chǎn)的公司、刪除流動負(fù)債數(shù)據(jù)和非流動負(fù)債數(shù)據(jù)都超過總資產(chǎn)規(guī)模等財(cái)務(wù)狀況異常的公司;③對所有變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理,以消除離群值對實(shí)證結(jié)果的影響。本文通過比較匹配城市層面數(shù)據(jù),得到4162家上市公司的“企業(yè)-年份”樣本觀測值,涵蓋了批發(fā)零售、制造業(yè)、文娛、農(nóng)林牧漁、信息技術(shù)等15個(gè)門類行業(yè),樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

表1 樣本數(shù)據(jù)描述統(tǒng)計(jì)性

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng):微觀效應(yīng)視角

表2報(bào)告了企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的視角下,數(shù)字普惠金融對企業(yè)融資約束、貸款可得性和創(chuàng)新績效的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),得出以下三點(diǎn)結(jié)論,分別為:(1)數(shù)字普惠金融與企業(yè)融資約束之間的回歸系數(shù)為小于0,在10%的水平上顯著,表明企業(yè)的融資約束能夠被數(shù)字普惠金融降低,與任曉怡[29]和廖婧琳[42]的結(jié)論一致。(2)數(shù)字普惠金融與企業(yè)貸款可得性之間的估計(jì)系數(shù)大于0,并在5%的水平上顯著,說明數(shù)字普惠金融有利于企業(yè)獲得更多的貸款。(3)數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新績效之間回歸系數(shù)都大于0,且檢驗(yàn)結(jié)果在5%的置信水平上表現(xiàn)明顯,說明創(chuàng)新績效能夠被數(shù)字普惠金融提高,與李健等[43]的結(jié)論一致。上述結(jié)果表明了數(shù)字普惠金融的發(fā)展對企業(yè)具有較積極的普惠效應(yīng),體現(xiàn)在企業(yè)的融資約束的有效降低,企業(yè)貸款可得性的提高,企業(yè)創(chuàng)新效率的加快。我們可以理解為數(shù)字普惠金融不僅降低了傳統(tǒng)金融的高交易成本問題,從時(shí)間和空間上突破了現(xiàn)實(shí)傳統(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)的限制問題,還在服務(wù)方面進(jìn)行了有效提升,進(jìn)一步深耕普惠金融對中小微企業(yè)的金融支持和金融服務(wù)。同時(shí),隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展,企業(yè)獲得金融支持的門檻得以降低,授信水平和力度也獲得大幅提高,在一定程度上打破了企業(yè)的原有融資體系,降低了融資約束,提高了企業(yè)的融資能力和規(guī)模,很好地體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融的普惠性特征。

表2 數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)檢驗(yàn)

(二)數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng):規(guī)模調(diào)節(jié)效應(yīng)

表3報(bào)告了基于小規(guī)模普惠性的視角時(shí),引入數(shù)字普惠金融與企業(yè)規(guī)模的交叉項(xiàng)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果,可以得到以下結(jié)論:第一,在1%的顯著性水平下,數(shù)字普惠金融變量與企業(yè)規(guī)模變量的交叉項(xiàng)(dfinsize)和融資約束指數(shù)之間的回歸系數(shù)均顯著為正,這表明數(shù)字普惠金融降低企業(yè)融資約束的作用,會隨著企業(yè)規(guī)模的不斷增大而減弱,這也就意味著數(shù)字普惠金融更有利于提高較小規(guī)模企業(yè)的融資便利。第二,當(dāng)貸款可得性作為被解釋變量時(shí),數(shù)字普惠金融變量和企業(yè)規(guī)模變量的交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù),表明數(shù)字普惠金融對企業(yè)貸款可得性的正向影響,會

表3 數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)檢驗(yàn):規(guī)模層面

隨著企業(yè)規(guī)模的不斷增大而減弱,這說明數(shù)字普惠金融提高企業(yè)貸款可得性的效應(yīng)在較小規(guī)模企業(yè)中更加顯著。第三,當(dāng)企業(yè)創(chuàng)新作為被解釋變量時(shí),數(shù)字普惠金融變量和企業(yè)規(guī)模變量的交叉項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù),這也說明數(shù)字普惠金融對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用,也會隨著企業(yè)規(guī)模的不斷增大而減弱,這也就意味著數(shù)字普惠金融推動企業(yè)創(chuàng)新的普惠效應(yīng)在較小規(guī)模企業(yè)中更加顯著。上述結(jié)果揭示了數(shù)字普惠金融具有普惠性,且對較小規(guī)模企業(yè)的影響更加明顯,即較小規(guī)模的企業(yè)從數(shù)字普惠金融發(fā)展中的受益程度要高于較大規(guī)模的企業(yè)。

(三)內(nèi)生性問題處理

針對基準(zhǔn)回歸檢驗(yàn)中因缺漏變量引發(fā)的內(nèi)生性問題,筆者使用多維度的固定效應(yīng)來緩解。但除此之外,主要因變量之間亦可能存在因果關(guān)聯(lián)等內(nèi)生性問題。對此,根據(jù)黃群慧等[44]以及趙濤等[45]的方法,將各個(gè)樣本企業(yè)所在省份和城市為樣本地域范圍,選取該范圍內(nèi)1984年的郵電業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)作為工具變量代表數(shù)字普惠金融發(fā)展水平。工具變量選擇的合理性在于其滿足外生性與相關(guān)性要求:一是1984年的電信基礎(chǔ)設(shè)施對現(xiàn)在的企業(yè)貸款可得性、融資約束等影響甚微,外生性特征明顯;二是現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)由歷史上的郵電等傳統(tǒng)電信工具演變發(fā)展而來,而數(shù)字普惠金融以互聯(lián)網(wǎng)為根本依托,因此可以認(rèn)為通信技術(shù)發(fā)展促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,二者之間具有相關(guān)性。此外由于我們選取的1984年郵電業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不變,本文借鑒葉德珠等[46]的處理方法,分別將省份和地級市兩個(gè)層面的工具變量與年份虛擬變量交乘,然后進(jìn)行兩階段最小二乘法進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示,由于篇幅所限此處僅報(bào)告核心變量的估計(jì)結(jié)果?？梢钥吹?在1%的顯著性水上,當(dāng)采用工具變量之后數(shù)字普惠金融與貸款可得性和創(chuàng)新績效之間的回歸系數(shù)仍然顯著為正,與融資約束指數(shù)之間的估計(jì)系數(shù)依舊顯著為負(fù)。另外,根據(jù)表4可知,弱工具變量F值大于經(jīng)驗(yàn)值10,也就是說沒有弱工具變量問題。綜上可知,即使考慮了內(nèi)生性問題,基準(zhǔn)回歸研究結(jié)論依然可靠。

表4 內(nèi)生性問題處理

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.不考慮宏觀控制變量。在本文中將微觀層面變量和宏觀層面變量進(jìn)行雙重控制,但考慮到二者可能對檢驗(yàn)結(jié)果形成多重共線,所以本文對微觀控制變量單獨(dú)再次進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果見表5中的1-3列。

2.不考慮重要地區(qū)。因直轄市在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人力資源、社會環(huán)境、區(qū)域政策等方面明顯優(yōu)于其他省市自治區(qū),樣本公司的來源地不考慮4個(gè)直轄市(北京、重慶、天津和上海),除此之外的國內(nèi)三十一個(gè)省市及自治區(qū)均在樣本企業(yè)地區(qū)選取范圍,實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果見表5中的4-6列。

3.替換核心解釋變量。文章使用北大普惠金融研究中心編制的數(shù)字普惠金融指數(shù),這一指標(biāo)可能涵蓋了早期P2P這些行業(yè)的數(shù)據(jù),從而掩蓋了數(shù)字普惠金融發(fā)展過程中存在的一些實(shí)際問題。因此,本文借鑒梁榜和張建華[30]的研究,選擇數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用指數(shù)作為數(shù)字普惠金融的代理變量進(jìn)行重新回歸,結(jié)果見表5中的7-9列。

篇幅所限,根據(jù)本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果可知,文章結(jié)論再次被印證,即數(shù)字普惠金融可以正向影響企業(yè)的普惠效應(yīng),不僅可以提升貸款可得性,還可將企業(yè)融資約束緩解、并提高創(chuàng)新績效。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

四、進(jìn)一步分析

(一)基于行業(yè)層面的檢驗(yàn)

本文的樣本數(shù)據(jù)在剔除了金融業(yè)、公共事業(yè)、綜合等行業(yè)之后共涵蓋了交通運(yùn)輸、住宿餐飲、信息技術(shù)等15個(gè)門類行業(yè),在此對這15個(gè)分類行業(yè)分別進(jìn)行檢驗(yàn),進(jìn)而研判數(shù)字普惠金融究竟惠及了哪些行業(yè),檢驗(yàn)結(jié)果見表6所示。

表6 基于行業(yè)層面的異質(zhì)性檢驗(yàn)

通過表6的結(jié)果可知,至少在10%的顯著性水平上,信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、教育業(yè)、文體旅游業(yè)、水利環(huán)境、科研技術(shù)服務(wù)業(yè)及租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)均受到來自數(shù)字普惠金融發(fā)展的影響;同時(shí),數(shù)字普惠金融的發(fā)展對房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)的影響不顯著。從系數(shù)的顯著性上可以看出,數(shù)字普惠金融對制造業(yè)的影響明顯優(yōu)于其他行業(yè),其次是信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)零售、文體旅游業(yè)、水利環(huán)境等行業(yè)。出現(xiàn)上述結(jié)果的可能性解釋是,黨的十九大以來,為實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展,降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),政府不僅對一些行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)扶持,同時(shí)也對一些行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格管控。具體而言,制造業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè),是國民經(jīng)濟(jì)的主體,且部分制造業(yè)又屬于國家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)或熱門行業(yè),我國正大力發(fā)展落實(shí)中國制造2025計(jì)劃,政府和銀保監(jiān)會就多次提出要積極開發(fā)支持先進(jìn)制造業(yè)的金融產(chǎn)品,加大對制造業(yè)的支持力度,因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)可能會基于對自身利益和國家發(fā)展政策方向的考慮向制造業(yè)傾斜。與此同時(shí),數(shù)字普惠金融的普惠性又決定了金融市場上部分資源的重新分配和轉(zhuǎn)移,而信息技術(shù)、批發(fā)零售、教育業(yè)、文化旅游等行業(yè)也必然會從數(shù)字普惠金融的發(fā)展中獲得紅利。然而,對于房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等,此類行業(yè)中有的企業(yè)一般都在經(jīng)濟(jì)體系中形成規(guī)模優(yōu)勢,比如中國建筑、中國鐵建、中國交建等,他們都具有較雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,對于普惠性的小額貸款需求小,也很難成為數(shù)字普惠金融的主要服務(wù)對象;也有的企業(yè)是受到政策的監(jiān)管,比如房地產(chǎn)行業(yè),尤其是當(dāng)前監(jiān)管層對商業(yè)銀行違規(guī)“輸血”房地產(chǎn)業(yè)的處罰一直都是重點(diǎn)領(lǐng)域,銀保監(jiān)會也多次強(qiáng)調(diào),要嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)金融監(jiān)管要求,堅(jiān)守“房住不炒”,嚴(yán)格防范資金違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域,因此這類企業(yè)也很難從數(shù)字普惠金融的快速發(fā)展中獲得具有普惠性質(zhì)的支持。

(二)基于企業(yè)層面的檢驗(yàn)

1.基于產(chǎn)權(quán)差異的企業(yè)異質(zhì)性檢驗(yàn)。正如理論分析所言,國有企業(yè)和民營企業(yè)在規(guī)模、信用、市場占有率等方面具有較大的差異,對此為了體現(xiàn)數(shù)字普惠金融普惠效應(yīng)的產(chǎn)權(quán)差異,將樣本中企業(yè)劃分為國有和民營兩類企業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果如表7所示。通過表7可以發(fā)現(xiàn),從融資約束的角度來看,數(shù)字普惠金融能夠降低企業(yè)的融資約束,估計(jì)系數(shù)均為負(fù)數(shù),企業(yè)產(chǎn)權(quán)差異沒有影響,但系數(shù)負(fù)相關(guān)明顯,表示數(shù)字普惠金融對國有企業(yè)的融資約束影響更加明顯?？赡艿脑蚴?國有企業(yè)本身的融資約束就比較小,而隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場化進(jìn)程的加快,金融資源仍向國有企業(yè)傾斜。加上數(shù)字普惠金融的測算在一定程度上涉及到信息技術(shù)、數(shù)字化業(yè)務(wù)等領(lǐng)域,而這些也正是金融機(jī)構(gòu)目前正在積極利用的工具,這些新型工具的使用能夠很好地提升金融服務(wù)的精準(zhǔn)性,不僅使得國有企業(yè)從中直接獲益,還使得部分民營企業(yè)得益于大數(shù)據(jù)、人工智能等新型數(shù)字畫像技術(shù)的挖掘而間接獲得更多的金融支持。然而,當(dāng)從貸款可獲得性和企業(yè)創(chuàng)新績效的角度考慮時(shí)可以看到,國有企業(yè)樣本下數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)均不顯著,而民營企業(yè)樣本下數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)幾乎都是顯著為正的,說明相比國有企業(yè),數(shù)字普惠金融更能提高民營企業(yè)的貸款可得性和創(chuàng)新績效。我們可以理解為國有企業(yè)融資路徑廣泛,受益于政府背景的加持,金融資源傾斜力度較大,缺乏尋求新型融資路徑的動能,而中小企業(yè)融資途徑較少,信用支持較低,數(shù)字普惠金融服務(wù)靈活便捷,產(chǎn)品多樣化,并不斷推陳出新,更能契合中小企業(yè)的資金需求。因此,綜上所述,相較于國有企業(yè),數(shù)字普惠金融對民營企業(yè)更具普惠性。

2.基于規(guī)模差異的企業(yè)異質(zhì)性檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步驗(yàn)證數(shù)字普惠金融是否真的惠及了中小規(guī)模企業(yè),本文以50%的成本分位數(shù)作為臨界值,將全樣本劃分為大型(成本大于50%分位數(shù))和小型(成本小于50%分位數(shù))兩類企業(yè)并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),具體結(jié)果如表8所示。通過表8可以得出以下結(jié)論:第一,從融資約束的角度來看,數(shù)字普惠金融對大型和小型企業(yè)的融資約束都有一定程度的緩釋作用,估計(jì)系數(shù)均為負(fù)數(shù),但是從結(jié)果的顯著性水平來分析,數(shù)字普惠金融降低融資約束的效應(yīng)最顯著的是小型企業(yè),其次是大型企業(yè)。第二,從貸款可得性的角度來看,數(shù)字普惠金融對小型企業(yè)的貸款可得性有一定程度的促進(jìn)作用。第三,從企業(yè)創(chuàng)新的角度來看,只有小型企業(yè)樣本的部分估計(jì)結(jié)果顯著為正數(shù),大型企業(yè)的結(jié)果不顯著,說明數(shù)字普惠金融有助于提升企業(yè)創(chuàng)新,但可能僅在小型企業(yè)中更加明顯?？赡艿脑蚴?一方面,大型企業(yè)一般而言都具有規(guī)模優(yōu)勢、市場優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢,其融資環(huán)境也比中小企業(yè)更加優(yōu)越,融資路徑也就更具多樣化,故而數(shù)字普惠金融這一融資路徑的作用可能很小;另一方面,正如前文所言“普惠”是數(shù)字普惠金融的主要特征,數(shù)字普惠金融產(chǎn)品的適用對象往往都是中小企業(yè),在一定程度上具有排他性,故而對于大型企業(yè)而言,數(shù)字普惠金融這一融資路徑的作用可能不存在。綜合上述三個(gè)層面的分析可以認(rèn)為,相對于大型企業(yè),數(shù)字普惠金融對中小型企業(yè)可能更加具有普惠性。

表8 基于企業(yè)規(guī)模差異的檢驗(yàn)

(三)基于區(qū)域?qū)用娴臋z驗(yàn)

企業(yè)層面的檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)了數(shù)字普惠金融主要惠及了中小企業(yè),而企業(yè)規(guī)模的分布與我國區(qū)域分布有著重要的聯(lián)系。同時(shí),盡管近幾年我國數(shù)字普惠金融無論是規(guī)模體量還是業(yè)務(wù)范圍均有了極大的發(fā)展,但是也存在著十分明顯的地區(qū)差異性。對此,本部分旨在探析數(shù)字普惠金融的發(fā)展究竟惠及了我國哪些區(qū)域的企業(yè)。根據(jù)傳統(tǒng)劃分方法,本文將樣本企業(yè)對應(yīng)到東、中和西部三個(gè)主要區(qū)域(1)依據(jù)傳統(tǒng)劃分方法,東部地區(qū)包括北京、上海、天津、山東、廣東、江蘇、河北、浙江、海南、福建、遼寧11個(gè)省(市),中部地區(qū)包括吉林、安徽、山西、江西、河南、湖北、湖南、黑龍江8個(gè)省,西部地區(qū)包括云南、內(nèi)蒙古、四川、寧夏、廣西、新疆、甘肅、西藏、貴州、重慶、陜西、青海12個(gè)省(市、自治區(qū))。,然后再進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果見表9所示。

表9 基于中東西部的異質(zhì)性檢驗(yàn)

結(jié)果表明,從各個(gè)樣本下的數(shù)字普惠金融估計(jì)系數(shù)的顯著性來看,數(shù)字普惠金融的發(fā)展對我國東、中和西部的企業(yè)均在一定程度上存在普惠性,但是中西部地區(qū)的企業(yè)受到數(shù)字普惠金融的普惠性更加明顯。簡言之,數(shù)字普惠金融更加傾向于在偏遠(yuǎn)、落后的中西部地區(qū)發(fā)揮作用,在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展較快的東部地區(qū),數(shù)字普惠金融對企業(yè)融資約束等的影響相對較小。因此,數(shù)字普惠金融似乎對東部企業(yè)而言猶如“錦上添花”,但對中部和西部企業(yè)而言更像是“雪中送炭”。長三角、珠三角、北京天津經(jīng)濟(jì)帶帶給周圍地區(qū)的經(jīng)濟(jì)輻射作用巨大,產(chǎn)業(yè)政策、人力資源、醫(yī)療及教育環(huán)境、特別是金融資源的支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于中西部地區(qū),金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)早已遍及各個(gè)城區(qū)、社區(qū),規(guī)模龐大,數(shù)字金融更多提供的是補(bǔ)充完善作用,對企業(yè)貸款可得性和企業(yè)普惠性的作用相對較弱;與之不同的是,數(shù)字普惠金融在中西部區(qū)域已形成一股新的金融力量,在各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域發(fā)光發(fā)熱。在西部大開發(fā)戰(zhàn)略、一帶一路、及東西方協(xié)同發(fā)展的共同影響下,數(shù)字普惠金融用便捷靈活的金融服務(wù)模式為中小企業(yè)提供了強(qiáng)有力的金融支撐,為較難獲得傳統(tǒng)金融服務(wù)的小企業(yè)帶來了福音,極大的推動中西地區(qū)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。故而對中西部企業(yè)的普惠性作用更加明顯。

五、結(jié)論與建議

在經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的時(shí)代背景下,數(shù)字普惠金融已然成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。本文試圖從企業(yè)融資約束、貸款可得性和創(chuàng)新效應(yīng)等方面分析數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng),并進(jìn)一步討論數(shù)字普惠金融究竟更有利于哪些企業(yè)。在此基礎(chǔ)上,本文使用中國337個(gè)地級市的數(shù)字普惠金融指數(shù)與上市公司的匹配數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果顯示:數(shù)字普惠金融的發(fā)展對企業(yè)具有較積極的普惠效應(yīng),有助于降低企業(yè)的融資約束、提高企業(yè)貸款的可得性以及提升企業(yè)創(chuàng)新績效,且隨著企業(yè)規(guī)模的減小,普惠效應(yīng)逐漸增強(qiáng),該結(jié)論經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理后依然成立。此外,數(shù)字普惠金融的發(fā)展對制造業(yè)企業(yè)、民營企業(yè)、中小企業(yè)等更具普惠性,而對房地產(chǎn)業(yè)、國有企業(yè)和大型企業(yè)等的普惠性較小;同時(shí),數(shù)字普惠金融對中西部區(qū)域的普惠效應(yīng)明顯高于東部地區(qū)。

本文的研究結(jié)論能夠?yàn)橛行?shí)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對微觀企業(yè)的發(fā)展支持機(jī)制提供重要的理論和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義,據(jù)此,提出三點(diǎn)建議:第一,深化發(fā)展數(shù)字普惠金融,推動金融領(lǐng)域進(jìn)一步改革。中小微企業(yè)融資難、融資貴問題長期以來一直困擾著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,數(shù)字普惠金融憑借其低門檻、低成本優(yōu)勢,在改善小微企業(yè)融資環(huán)境方面效果突出。因此,在金融供給側(cè)改革中要通過深化發(fā)展數(shù)字普惠金融服務(wù)及優(yōu)化調(diào)整金融體系結(jié)構(gòu),進(jìn)一步提升金融市場對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)水平,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級改造。第二,借助數(shù)字普惠金融發(fā)展契機(jī),積極推進(jìn)西部大開發(fā)形成新格局以及推動中部地區(qū)崛起,落實(shí)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略。數(shù)字普惠金融在中西部地區(qū)的迅猛發(fā)展有力地帶動了區(qū)域間的交流與合作,在促進(jìn)區(qū)域間知識技術(shù)溢出的同時(shí),優(yōu)化了欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及區(qū)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移狀況,縮小了我國不同地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距。因此,通過數(shù)字普惠金融聯(lián)動中西部地區(qū)的區(qū)域協(xié)同和互助機(jī)制,以實(shí)現(xiàn)各地區(qū)的共同發(fā)展。第三,持續(xù)加強(qiáng)并優(yōu)化數(shù)字普惠金融在各行業(yè)的普惠性效應(yīng)。數(shù)字普惠金融實(shí)現(xiàn)了普惠金融在行業(yè)間的配置,然而各行業(yè)還未能形成完全意義上的普惠性,特別是當(dāng)前僅僅體現(xiàn)在制造業(yè)。因此,數(shù)字普惠金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可以適度的進(jìn)行“因行業(yè)設(shè)計(jì)、據(jù)區(qū)域設(shè)計(jì)”,從而形成具有行業(yè)特征、地區(qū)特征的“因地制宜”的普惠產(chǎn)品,才更有利于實(shí)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的普惠性特征。