楊成文,黃曉東,左 瑄

(青島理工大學(xué) 商學(xué)院,山東 青島 266400)

引 言

近年來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中扮演的角色越來(lái)越重要,已日益成為重組世界要素資源、重塑世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改善世界競(jìng)爭(zhēng)格局的重要?jiǎng)恿ΑＬ貏e自新冠疫情以來(lái),“無(wú)接觸式作業(yè)”已經(jīng)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要新形態(tài)[1],數(shù)字化轉(zhuǎn)型在這種環(huán)境中逆勢(shì)增長(zhǎng),成為企業(yè)穿越不確定性、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎[2]。根據(jù)《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2022年)》,截至2021年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)到45.5萬(wàn)億元,占GDP比重達(dá)39.8%,同比名義增長(zhǎng)16.1%。由此可見(jiàn),我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展使其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展中扮演著越來(lái)越重要的角色。2021年12月12日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》指出,新一輪的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為大勢(shì)所趨[3],鼓勵(lì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展是“十四五”時(shí)期的關(guān)鍵一步,更是推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的核心環(huán)節(jié)。因此,如何加強(qiáng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意識(shí)、正確認(rèn)識(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效果已經(jīng)成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略中的重要課題。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型就是在信息技術(shù)應(yīng)用不斷創(chuàng)新和數(shù)據(jù)資源持續(xù)增長(zhǎng)的雙重疊加作用下,對(duì)傳統(tǒng)的管理模式、業(yè)務(wù)模式、商業(yè)模式進(jìn)行自我變革和重塑的過(guò)程[4]。近年來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛研究與關(guān)注,涉及其概念、影響因素、作用結(jié)果及機(jī)理[5]。通過(guò)梳理作用結(jié)果及機(jī)理的相關(guān)文獻(xiàn)后,可以概括出三個(gè)方面:有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型依托“ABCD”(1)A 表示人工智能;B表示區(qū)塊鏈技術(shù);C表示云計(jì)算;D表示大數(shù)據(jù)或大數(shù)據(jù)分析。技術(shù)的高效、開(kāi)放等特征,能夠有效降低交易各方、企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)的信息不對(duì)稱程度[6-7],從而降低企業(yè)的成本費(fèi)用;也有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)整合與優(yōu)化信息[8],挖掘市場(chǎng)的長(zhǎng)尾需求[9],重構(gòu)企業(yè)上下游數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)[10],以提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率;還有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提供信息披露與傳遞的多元化渠道[11],打破行業(yè)壁壘[12],進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)、提升企業(yè)價(jià)值[13]。深究以上的理論邏輯,不難發(fā)現(xiàn),每一個(gè)作用機(jī)理過(guò)程中都與會(huì)計(jì)信息相關(guān),且有效的資本配置又是企業(yè)發(fā)展與價(jià)值創(chuàng)造的源泉,而降低成本費(fèi)用與提高運(yùn)營(yíng)效率又是企業(yè)提升資本配置效率的經(jīng)濟(jì)效果。顯然,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間存在著一定的聯(lián)系,這種關(guān)系是怎樣的、其作用路徑為何等,目前鮮有文獻(xiàn)對(duì)其進(jìn)行研究,因此這兩者之間的關(guān)系及作用路徑成為值得深入探討的重要問(wèn)題。

基于此,本文通過(guò)研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間的關(guān)系,探尋會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在兩者之間的作用。本文與以往研究存在的區(qū)別主要有:(1)目前對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、資本配置效率的研究文獻(xiàn)有很多,但鮮有學(xué)者將兩者結(jié)合起來(lái)研究,本文結(jié)合兩者實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的有益作用,豐富了當(dāng)前企業(yè)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)。(2)本文從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的視角出發(fā),研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的作用機(jī)制,不但豐富了資本配置效率提升驅(qū)動(dòng)因素的相關(guān)研究,更為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型作用路徑提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和研究視角。(3)在國(guó)家大力支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下,本文發(fā)現(xiàn)區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的促進(jìn)作用,在國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)之間還存在異質(zhì)性,這更好地為我國(guó)相關(guān)部門(mén)在精準(zhǔn)化制定或調(diào)整相關(guān)政策、企業(yè)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投入與發(fā)展方面提供了理論參考。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率

資本配置效率是衡量資本運(yùn)行效率的一個(gè)重要指標(biāo),其配置是否有效直接影響著企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與可持續(xù)發(fā)展也有著重要影響,因而如何提升企業(yè)資本配置效率一直是學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)話題。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)目前學(xué)術(shù)界對(duì)資本配置效率的影響因素研究主要集中為外部環(huán)境、公司治理、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及管理者特征,還有學(xué)者基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)生命周期研究視角進(jìn)行深入探討,總體上可以歸納為企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境對(duì)它的影響。而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型則是通過(guò)改善企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境,促使數(shù)字技術(shù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的結(jié)合,從而加強(qiáng)企業(yè)面對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化的應(yīng)對(duì)及反應(yīng)能力[14]。例如張焰朝、卜君(2023)[15]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;曙光、馬忠、王龍豐等(2022)[16]則發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高其資本配置效率越高;花俊國(guó)、朱迪等(2022)[17]發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不但符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略,而且打破了行業(yè)壁壘實(shí)現(xiàn)數(shù)字化信息共享,能夠緩解融資約束[18];Cheng M等(2013)[19]認(rèn)為融資約束是導(dǎo)致非效率投資、影響資本配置效率的重要因素。故此,從理論上講企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效重塑生產(chǎn)模式、變革業(yè)務(wù)流程、實(shí)現(xiàn)信息共享、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作、降低經(jīng)營(yíng)成本、提高運(yùn)營(yíng)效率,進(jìn)而提高資本配置效率?；诖?本文提出如下研究假設(shè):

H1:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的提升有顯著的促進(jìn)作用

(二)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介作用

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組(2018)指出,數(shù)字化轉(zhuǎn)型就是利用新一代信息技術(shù)來(lái)構(gòu)建數(shù)據(jù)的采集、傳輸、儲(chǔ)存、處理和反饋的閉環(huán),從而打通不同層級(jí)以及不同行業(yè)的數(shù)據(jù)信息壁壘。因而,在企業(yè)的信息與溝通方面,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型改變了企業(yè)的層次式信息結(jié)構(gòu),通過(guò)數(shù)字技術(shù)等網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)傳遞企業(yè)各層級(jí)之間的信息,提高了信息的及時(shí)性與準(zhǔn)確性,增強(qiáng)了企業(yè)信息傳遞和溝通的效率[20],進(jìn)而提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。企業(yè)也能通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所依托的“ABCD”數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化企業(yè)各種非結(jié)構(gòu)化、非標(biāo)準(zhǔn)化信息的處理能力[21],加快內(nèi)部信息流轉(zhuǎn)與傳遞,提升企業(yè)業(yè)務(wù)流程各環(huán)節(jié)的效率與風(fēng)險(xiǎn)把控以及內(nèi)部控制水平。而內(nèi)部控制是企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制,良好的企業(yè)內(nèi)部控制能夠提高其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[22]。由此可見(jiàn),根據(jù)信息不對(duì)稱理論,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)降低信息不對(duì)稱性[23]、提高信息透明度來(lái)提高其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的角度出發(fā),Lara J等(2009)[24]認(rèn)為企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,其資本配置效率就越高。Biddle等(2009)[25]、李青原(2009)[26]、袁知柱(2020)[27]等的研究也發(fā)現(xiàn),會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有助于提高企業(yè)的資本配置效率。而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,數(shù)據(jù)是數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)要素,數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使基于數(shù)據(jù)的信息變得透明和對(duì)稱,以提升整個(gè)企業(yè)的綜合集成水平,進(jìn)而提升企業(yè)資源的綜合配置效率[28]。綜合上述分析,本文認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)通過(guò)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量來(lái)提高企業(yè)的資本配置效率?；诖?本文提出如下研究假設(shè):

H2:會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間具有顯著中介作用

(三)區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)溢出效應(yīng)與模仿效應(yīng),企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高,取得預(yù)期效果,就會(huì)對(duì)其他企業(yè)產(chǎn)生影響,它們將會(huì)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型效果好的企業(yè)模仿和學(xué)習(xí),進(jìn)而能夠帶動(dòng)區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,而區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型依托的內(nèi)外部環(huán)境更好,轉(zhuǎn)型過(guò)程中所遇到的障礙相對(duì)較少,從而對(duì)提升資本配置效率的促進(jìn)作用更明顯。

從制度環(huán)境角度出發(fā),企業(yè)所在地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,則該地區(qū)與數(shù)字化相關(guān)的政策、法規(guī)等制度相較于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地區(qū)也越完善。而完善的法規(guī)制度可以幫助企業(yè)有效降低創(chuàng)新成果被竊取的風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)了企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展的積極性[29]。所以,完善的法規(guī)制度能夠?yàn)槠髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航,以提升企業(yè)的資本配置效率。從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā),企業(yè)所在地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,其企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)越大,而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型[30],從而可以更快地提升企業(yè)的資本配置效率?；诖?本文提出如下研究假設(shè):

H3:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的促進(jìn)作用在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)更明顯

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2021年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象,并參考已有研究對(duì)樣本進(jìn)行以下篩選:剔除ST、*ST以及PT股類公司;剔除按照證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類的金融類公司;剔除上市不滿一年、已經(jīng)退市或被暫停上市的公司;剔除相關(guān)變量數(shù)據(jù)異常及缺失的樣本。最終得到4 723個(gè)公司共25 872個(gè)有效觀測(cè)值。本文原始數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。為避免極端值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響,對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行Winsor2處理。本文數(shù)據(jù)處理均采用數(shù)據(jù)分析軟件Stata14.0進(jìn)行。

(二)變量定義

1.被解釋變量:資本配置效率(AbsInv)

通過(guò)參照張安軍(2022)[31]、曙光(2022)[32]對(duì)資本配置效率衡量指標(biāo)的做法,借鑒Richardson(2006)[33]投資模型回歸殘差的絕對(duì)值來(lái)衡量企業(yè)的資本配置效率,測(cè)算方法如模型(1)。殘差的絕對(duì)值越小,表明企業(yè)的資本配置效率越高。

Invi,t=δ0+δ1Growthi,t-1+δ2Levi,t-1+δ3Cashi,t-1+δ4Agei,t-1+δ5Sizei,t-1+δ6Reti,t-1+δ7Invi,t-1+∑Industry+∑Year+εi,t

(1)

2.解釋變量:數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型涉及企業(yè)的多個(gè)層面,如戰(zhàn)略層面、技術(shù)層面、組織賦能層面等,是一個(gè)極其復(fù)雜且難以衡量的指標(biāo)。查閱現(xiàn)有研究,大多數(shù)研究都是基于年報(bào)披露信息采用Python爬蟲(chóng)技術(shù)對(duì)與數(shù)字化相關(guān)的詞頻進(jìn)行收集整理來(lái)衡量數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平,而通過(guò)數(shù)據(jù)查找,CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中提供的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)是通過(guò)戰(zhàn)略引領(lǐng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、組織賦能、環(huán)境支撐、數(shù)字化成果、數(shù)字化應(yīng)用六個(gè)指標(biāo)加權(quán)計(jì)算得出。相比于前者,CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中提供的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)更完整全面、客觀準(zhǔn)確。因此,本文選取企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平。

3.中介變量:會(huì)計(jì)信息質(zhì)量(AbsAQ)

參考已有文獻(xiàn)采用Jones模型[34]計(jì)算得到可操控性利潤(rùn),用其絕對(duì)值來(lái)衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。絕對(duì)值越小,表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高。

4.調(diào)節(jié)變量:區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(Dige)

本文借鑒趙濤等(2020)[35]的做法,用地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)綜合發(fā)展指數(shù)(Dige)來(lái)衡量企業(yè)所在區(qū)域的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

5.控制變量

為控制其他因素對(duì)企業(yè)資本配置效率的影響,本文借鑒張安軍(2022)[23]、張嬈(2022)[36]等的做法,控制了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、企業(yè)成長(zhǎng)能力(Growth)、董事會(huì)規(guī)模(Board)、獨(dú)董比例(Indep)、盈利能力(Roe)、股權(quán)集中度(Top1)、兩職合一(Dual)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)、企業(yè)上市年限(Age)。除此之外,還有行業(yè)(Industry)和年份(Year)固定效應(yīng)。

表1 變量定義與說(shuō)明

(三)模型設(shè)定

本文根據(jù)上述對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率的分析和假設(shè),為了檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的影響,設(shè)定模型(2)如下:

AbsInvi,t=α0+α1DTi,t+α2Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(2)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介作用,借鑒溫忠麟等(2004)[37]研究中介效應(yīng)的方法,在模型(1)基礎(chǔ)上繼續(xù)構(gòu)建如下模型:

AbsAQi,t=β0+β1DTi,t+β2Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(3)

AbsInvi,t=μ0+μ1DTi,t+μ2AbsAQi,t+μ3Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(4)

其中,i和t分別表示企業(yè)和年份,AbsXinv是被解釋變量資本配置效率,DT是解釋變量數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)的自然對(duì)數(shù),AbsAQ表示中介變量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,Controls則表示控制變量,Industry表示行業(yè)啞變量,Year表示年份啞變量,ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

經(jīng)過(guò)上下1%水平的winsorize處理后,表2為相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表中可以看到,被解釋變量AbsInv的最小值為0,最大值為0.306,平均值為0.041,而其中位數(shù)為0.025,平均值大于中位數(shù),分布呈右偏形態(tài),可以看出我國(guó)A股上市的大部分企業(yè)的資本配置效率相對(duì)偏低。核心解釋變量DT的最大值為4.263,最小值為3.154,平均值為3.552,其中位數(shù)為3.5,表明我國(guó)大多企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)不高,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程有待加強(qiáng)。其他變量的大小都在合理范圍內(nèi)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)基準(zhǔn)回歸

前文對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析,提出假設(shè)H1,設(shè)計(jì)相關(guān)模型(2)。而表3為模型(2)的回歸結(jié)果,列(1)為只控制了行業(yè)、年份固定效應(yīng)而未加入其他控制變量的基準(zhǔn)回歸結(jié)果,列(2)為加入相關(guān)控制變量之后的回歸結(jié)果。從列(1)可以看出,解釋變量(DT)在1%水平上顯著為負(fù),這初步表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高資本配置效率。加入相關(guān)控制變量后,DT仍然在1%水平上顯著為負(fù),進(jìn)一步表明,企業(yè)在推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后,非效率投資水平下降,即資本配置效率得到提升,驗(yàn)證了本文假設(shè)H1。

表3 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率

(三)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介效應(yīng)回歸

上文通過(guò)分析企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間的作用路徑,提出了企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在兩者之間的中介作用。借鑒溫忠麟等(2004)[37]的中介效應(yīng)模型,在模型(2)的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了模型(3)和模型(4),表4分別為三個(gè)模型的回歸結(jié)果。從表4中可以看出,列(2)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)在10%的水平上顯著為負(fù),表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以降低企業(yè)可操縱性利潤(rùn)(AQ),即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)越高,其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高;列(3)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在1%的水平上顯著為負(fù),可操縱性利潤(rùn)(AQ)在1%的水平上顯著為正,表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)越高,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,相應(yīng)的資產(chǎn)配置效率也越高。根據(jù)溫忠麟等(2004)[37]的中介效應(yīng)原理分析,可以表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本效率配置之間起到部分中介作用,驗(yàn)證了本文假設(shè)H2。

表4 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介效應(yīng)

(四)區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用

通過(guò)模型(2)的回歸,已驗(yàn)證了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升資本配置效率,為進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)H3,即企業(yè)所在區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是否能調(diào)節(jié)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間的關(guān)系,本文根據(jù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)綜合發(fā)展指數(shù)按中位數(shù)將樣本分為兩組,高于中位數(shù)的一組為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū),取Dige=1,低于中位數(shù)的一組為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地區(qū),取Dige=0,回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

表5 區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用

從表5中可以看出,在Dige=1與Dige=0兩組子樣本中,核心解釋變量數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)表現(xiàn)有所不同,在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū),企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù);而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地區(qū),其系數(shù)不顯著?？梢?jiàn),企業(yè)所在區(qū)域的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間的關(guān)系,即在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū),企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的促進(jìn)作用更加顯著,而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地區(qū)影響不明顯,驗(yàn)證了本文的假設(shè)H3。

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.改變資本配置效率的度量方法

由于不同的度量方法可能會(huì)導(dǎo)致回歸結(jié)果不同,為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,參考Biddle等(2009)[25]對(duì)資本配置效率衡量做法,使用企業(yè)投資對(duì)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的回歸模型中的殘差絕對(duì)值來(lái)衡量企業(yè)的資本配置效率(AbsInv1),其值越小表示資本配置效率越高。回歸結(jié)果如表6,結(jié)果依舊顯著,進(jìn)一步驗(yàn)證本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

Inv1i,t=γ0+γ1Growthi,t-1+∑Industry+∑Year+εi,t-1

(5)

2.進(jìn)一步winsorize處理

上文的基準(zhǔn)回歸中已經(jīng)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了上下1%水平的winsorize處理,考慮到兩端離群值仍可能影響回歸結(jié)果,為進(jìn)一步降低兩端較大值與較小值對(duì)本文結(jié)論的影響,本文將樣本進(jìn)行上下5%水平的winsorize處理后再進(jìn)行模型(2)-(4)的回歸?；貧w結(jié)果如表7,回歸結(jié)果依舊顯著,進(jìn)一步驗(yàn)證了本文假設(shè)。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)—將樣本進(jìn)行上下5%的winsorize處理

3.加入遺漏變量

為了減少遺漏變量對(duì)本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的影響,通過(guò)參考韓林靜(2018)[38]、曙光(2022)[32]等對(duì)資本配置效率的研究,本文加入新的控制變量公司現(xiàn)金流(Cfo,公司現(xiàn)金流凈額與總資產(chǎn)的比值)來(lái)檢驗(yàn)本文結(jié)論的穩(wěn)健性,回歸結(jié)果如表8,結(jié)果依舊顯著,本文結(jié)論不變。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)—加入控制變量Cfo

四、進(jìn)一步研究:產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析

從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度來(lái)看,與非國(guó)有企業(yè)相比,國(guó)有企業(yè)在投資、融資以及應(yīng)對(duì)政策不確定性等方面存在天然優(yōu)勢(shì)[39]。李廣子、劉力(2009)[40]研究發(fā)現(xiàn),國(guó)有企業(yè)因其承擔(dān)著公共社會(huì)職能,相比于非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō),它能夠一定程度上獲得政府提供的“隱性擔(dān)?！?因此在投融資等方面具有優(yōu)勢(shì)。從信息不對(duì)稱的角度來(lái)說(shuō),相較于國(guó)有企業(yè),非國(guó)有企業(yè)兩權(quán)分離的結(jié)構(gòu)使得其面臨更加嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題[41]。而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效緩解信息不對(duì)稱、提升信息的透明度[42],從而使得企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高。因此,本文認(rèn)為,相比于國(guó)有企業(yè),企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介效應(yīng)在非國(guó)有企業(yè)中更強(qiáng)。

綜上分析,在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的作用路徑會(huì)有所不同,為了驗(yàn)證這一異質(zhì)性,本文將企業(yè)按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本分為兩組,國(guó)有企業(yè)的取Soe=1,非國(guó)有企業(yè)的取Soe=0,分別對(duì)其進(jìn)行回歸,回歸結(jié)果如表9。

表9 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性

從表9列(1)和列(4)可以看出,不論是在國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)中,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型均能顯著提升資本配置效率。而從整體來(lái)看,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)中有所差異,表9列(2)和列(3)的回歸結(jié)果表明,在國(guó)有企業(yè)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高作用不明顯,而對(duì)資本配置效率的提升在1%的水平上顯著,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本配置效率的提升作用在10%的水平上顯著,經(jīng)過(guò)Sobel檢驗(yàn),會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率中不存在中介效應(yīng)。而從表9列(5)和列(6)的回歸結(jié)果可以看出,在非國(guó)有企業(yè)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的提升在1%的水平上顯著,且會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在兩者之間起到部分中介作用。因此本文研究發(fā)現(xiàn),由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的特性差異,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率的部分中介作用僅存在于非國(guó)有企業(yè)中。

五、結(jié)論與建議

2023年2月27日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》提出,到2035年數(shù)字化發(fā)展水平進(jìn)入世界前列,數(shù)字中國(guó)建設(shè)取得重大成就。這表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)現(xiàn)代化發(fā)展戰(zhàn)略中的關(guān)鍵一步,我國(guó)企業(yè)是這一過(guò)程中的主要參與者和推動(dòng)者,而提升資本配置效率又是企業(yè)發(fā)展追求的目標(biāo),為此本文結(jié)合企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率這兩個(gè)重要載體,選取2011—2021年我國(guó)A股上市企業(yè)為研究樣本,檢驗(yàn)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的影響及作用機(jī)制。主要結(jié)論如下:(1)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了資本配置效率,經(jīng)過(guò)更換被解釋變量、加入遺漏變量等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后,這一結(jié)論仍然成立。(2)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本配置效率之間起到顯著部分中介效應(yīng),且通過(guò)異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn),該中介效應(yīng)僅存在于非國(guó)有企業(yè)中。(3)將企業(yè)所在地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分為高低兩個(gè)子樣本來(lái)檢驗(yàn)區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用,發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本配置效率的顯著影響僅存在于區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū),在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地區(qū)并不明顯。

基于上述實(shí)證結(jié)論,得到以下啟示:(1)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展的核心環(huán)節(jié),也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)引擎,本文的研究結(jié)論不但支持了近期國(guó)家層面不斷提及有關(guān)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化的相關(guān)戰(zhàn)略與規(guī)劃,更是為國(guó)家進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)政策給未轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)型中的企業(yè)營(yíng)造良好外部環(huán)境提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。(2)從政府層面講,我國(guó)政府仍需繼續(xù)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展,為實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供保障。國(guó)家也應(yīng)該支持地方政府特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地方政府因地制宜地出臺(tái)相關(guān)政策,加強(qiáng)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重視,并大力宣傳數(shù)字化轉(zhuǎn)型方針政策,不斷完善企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的外部環(huán)境,減少企業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的不確定性,定期舉行行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型專家經(jīng)驗(yàn)交流分享會(huì),解決企業(yè)應(yīng)該“轉(zhuǎn)什么、怎么轉(zhuǎn)、從何處轉(zhuǎn)”的難題,為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供良好的引導(dǎo)與保障。(3)從企業(yè)角度來(lái)講,在新一輪科技信息革命和產(chǎn)業(yè)革命的浪潮中,企業(yè)已經(jīng)從“轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)”的反復(fù)思考階段到應(yīng)該“怎么轉(zhuǎn)”的投資決策階段,企業(yè)應(yīng)該把握好此次機(jī)遇,在國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略大力支持的外部環(huán)境下,將數(shù)字化轉(zhuǎn)型結(jié)合到自身發(fā)展的戰(zhàn)略中,加強(qiáng)企業(yè)數(shù)字化思維,提升各環(huán)節(jié)數(shù)字化應(yīng)用水平,搭建好數(shù)字化信息平臺(tái),打破企業(yè)內(nèi)部以及行業(yè)間的信息壁壘,提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,進(jìn)而提升資本配置效率,實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。