悉達特·辛哈

Meta 三季度的表現(xiàn)非常亮眼，營業(yè)收入、每股收益均大幅超過預(yù)期。具體來說，營業(yè)收入341.5 億美元，同比增長23%，二季度時這一數(shù)字僅為11%；攤薄后每股收益（EPS）為4.39 美元，同比增長168%。

業(yè)績大幅增長的背后，是Meta 今年以來在降本增效上的努力以及廣告業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。Meta管理層在財報電話會上表示，明年會在AI、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上增加投資。不過隨著Meta 股價的上漲，Meta 的價格與公允價值之間的差距只剩下15%左右，吸引力已大不如前。

Meta Platforms 是一個數(shù)字廣告巨頭，旗下包含Meta、Instagram 和Whats app 三大內(nèi)容社交平臺。運作模式是通過用戶自己創(chuàng)造內(nèi)容，完成社交和娛樂的功能屬性。

Meta Platforms 還有一個規(guī)模較小，但非常核心的業(yè)務(wù)，即元宇宙（Metaverse），其中包括人工智能、增強現(xiàn)實（AR）、虛擬現(xiàn)實（VR）和數(shù)據(jù)中心。最近，Meta Platforms 推出了與推特（Twitter）競爭的社交應(yīng)用程序Threads，雖然目前還處于初期階段，但看起來是一個很有前途的應(yīng)用。

通過這些平臺，Meta Platforms 可以收集數(shù)據(jù)，用戶發(fā)布、瀏覽、評論和點贊等行為越多，Meta Platforms 收集到的客戶信息就越多。然后，它利用這些信息，向廣告商提供詳盡的“定位”服務(wù)。這種微觀層面的信息對廣告商來說非常寶貴，因為基于此，廣告商可以針對理想客戶群量身定制廣告。舉個例子：一家化妝品公司可以在Meta 上投放針對18～30 歲女性的廣告。相比之下，傳統(tǒng)媒體則沒有類似的目標(biāo)定位功能。

普通的報紙廣告通常會被各個年齡、性別和收入階層的讀者看到，因此，無法提供Meta 那樣的微觀定位功能。這種顆粒度（更微觀，重細節(jié)）使得數(shù)字廣告從傳統(tǒng)媒體手中搶到了很大的市場份額。目前，數(shù)字營銷廣告占美國所有廣告支出的61%。作為信息的提供方，Meta 從其平臺上的廣告總支出中提取一定比例的費用，變?yōu)樽约旱膹V告業(yè)務(wù)收入。

因此，用戶參與度和用戶數(shù)據(jù)收集是Meta 商業(yè)模式的關(guān)鍵，用戶與平臺互動的時間越長，點擊廣告的可能性就越大。為了提高用戶參與度，Meta不斷改進用戶界面、改進與instagram等應(yīng)用程序的交叉功能以及促進用戶內(nèi)容的創(chuàng)作。

目前，內(nèi)容創(chuàng)作已成為MetaPlatforms 越來越重要的一塊拼圖，該應(yīng)用程序的社交性質(zhì)與Reels（Instagram推出的一款短視頻應(yīng)用）相結(jié)合將短篇內(nèi)容引入平臺，這些最新添加的內(nèi)容使Meta 不僅保留了其龐大的客戶群，還增加了客戶群的數(shù)量。

目前，廣告業(yè)務(wù)是Meta 復(fù)蘇最快同時讓資本市場最感興趣的業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)略顯平淡。不過，我們非?？春脭?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，Meta 在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域做了大量投入，廣告業(yè)務(wù)作為重中之重，Meta 正式利用AI 技術(shù)對廣告業(yè)務(wù)進行強化。Meta 正在押注，用AI 推薦的內(nèi)容讓用戶留在Facebook等旗下社交媒體。

我們認為，Meta 在向人工智能時代轉(zhuǎn)型方面做得非常出色，人工智能的關(guān)鍵護城河是對寶貴數(shù)據(jù)的獨家訪問，由于擁有龐大的消費者數(shù)據(jù)庫和廣告活動，Meta 在人工智能領(lǐng)域擁有寬厚的護城河。

而且Meta 在數(shù)據(jù)中心的投資也能保證他們在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先規(guī)模，因此，總體而言，Meta 在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的投入是非常有必要的，且長期會帶來很多回報。

目前市場中對于Meta 的擔(dān)憂有兩點，一是通脹帶來的壓力；二是相似應(yīng)用的競爭。

首先，我們認為，通脹不會造成嚴重影響。因為Meta 是一家無負債的企業(yè)，擁有大量現(xiàn)金頭寸。而且，在通脹環(huán)境下，廣告商會花費更多的錢來維系客戶，這讓Meta 可以從廣告費中獲得更多收益。雖然通脹會對他們的重資本數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)產(chǎn)生一些影響，但總體而言，Meta 應(yīng)該會得到很好的保護。

對于與相似應(yīng)用產(chǎn)品的競爭，我們認為，Meta 推出了自己的短視頻Reels 平臺，正在迎頭趕上。以Tiktok為例，Tiktok 并不會對Meta 產(chǎn)生巨大威脅，因為Tiktok 上的用戶大多是青少年，對廣告商并不友好，這些人群在產(chǎn)品和服務(wù)上的消費能力有限。與Meta 相比，Tiktok 護城河不深，隨著人工智能模型開始在Meta 的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)上進行訓(xùn)練，我預(yù)計人工智能最終會提高Reels 的參與度。Tiktok 還因隱私問題引起了監(jiān)管機構(gòu)的高度關(guān)注，它在印度市場被禁，在美國也因為監(jiān)管影響處于水深火熱之中。

我們認為，從2022 年開始的科技行業(yè)崩盤，對大型科技公司造成了不公平的打擊，像Meta 這樣的一些優(yōu)質(zhì)科技公司受到了不公平的打擊，他們有價值和無價值的東西一起被丟掉。然而，以人工智能為重點的科技公司卻出現(xiàn)了一些泡沫，任何使用人工智能的科技公司都獲得了天文數(shù)字般的估值。我們沒有理由相信，使用人工智能會讓所有企業(yè)更有利可圖。

此外，我們還忽視了這是一個零和游戲的事實，即你使用人工智能并不意味著你的競爭對手就不能這樣做。因此，這不是使用人工智能的問題，而是擁有比同行更優(yōu)越的人工智能的問題?，F(xiàn)在，所有的科技巨頭都在使用人工智能，如Meta、谷歌、微軟、英偉達（Nvidia）等。要想知道誰將贏得科技戰(zhàn)爭，還有很長的路要走，但我們可以肯定的是，不會都是贏家。

因此，總體而言，投資者必須對科技行業(yè)非常挑剔，避免人工智能炒作，以便宜的價格買入優(yōu)質(zhì)科技公司才是關(guān)鍵。所有行業(yè)最終都會經(jīng)歷周期，因此不能保證任何科技或其他行業(yè)在未來都是避風(fēng)港。買入時的估值很重要。

Meta 估值的吸引力目前已經(jīng)大不如前。它仍然是一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但據(jù)我們估計，它的價格與公允價值之間的差距只剩下15% 左右。從長遠來看，我們認為Meta 的業(yè)績應(yīng)該有不錯的表現(xiàn)，與其他科技巨頭相比，它的價格仍然最具吸引力。投資者應(yīng)將Meta元宇宙部門視為“彩票”，目前尚不清楚元宇宙將取得多大的成功，但即使將其排除在外，Meta 當(dāng)前的商業(yè)模式仍屬優(yōu)質(zhì)。（作者系Ironhold Capital首席投資官。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）