徐茸

《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》前不久正式對(duì)外發(fā)布，這是我國(guó)私募投資基金行業(yè)首部行政法規(guī)。條例的出臺(tái)，對(duì)私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展、防范化解風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

重點(diǎn)內(nèi)容看分明

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和投資理念的多樣化，私募基金作為一種投資工具逐漸引起了人們的關(guān)注。

私募基金是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，以非公開(kāi)方式向兩個(gè)以上投資者募集資金，為獲取財(cái)務(wù)回報(bào)進(jìn)行投資活動(dòng)設(shè)立的投資基金。私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。

私募基金主要分為私募證券基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、其他類別私募基金等四種。1、私募證券基金，主要投資于公開(kāi)交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權(quán)、基金份額以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券及其衍生品種：2、創(chuàng)業(yè)投資基金，主要向處于創(chuàng)業(yè)各階段的成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的基金：3、私募股權(quán)基金，除創(chuàng)業(yè)投資基金以外主要投資于非公開(kāi)交易的企業(yè)股權(quán)：4、其他類別私募基金，投資除證券及其衍生品和股權(quán)以外的其他領(lǐng)域的基金。

《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》共了章62條，重點(diǎn)規(guī)定以下內(nèi)容。

一是明確適用范圍。將契約型、公司型、合伙型等不同組織形式的私募投資基金均納入適用范圍，規(guī)定以非公開(kāi)方式募集資金，設(shè)立投資基金或者以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的依法設(shè)立公司、合伙企業(yè)，由私募基金管理人或者普通合伙人管理，為投資者的利益進(jìn)行投資活動(dòng)，適用本條例。

二是明確私募基金管理人和托管人的義務(wù)要求。明確不得成為私募基金管理人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)主體的情形，明確從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定接受合規(guī)和專業(yè)能力培訓(xùn)。規(guī)定私募基金管理人應(yīng)當(dāng)依法向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)委托的機(jī)構(gòu)履行登記手續(xù)，明確注銷登記的情形。列舉私募基金管理人的股東、實(shí)際控制人、合伙人禁止實(shí)施的行為，明確私募基金管理人應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合的要求。明確私募基金管理人、私募基金托管人的職責(zé)。

三是規(guī)范資金募集和投資運(yùn)作。私募投資基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集或者轉(zhuǎn)讓，單只私募投資基金的投資者累計(jì)不得超過(guò)法律規(guī)定的人數(shù)。私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力匹配不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的私募投資基金產(chǎn)品。加強(qiáng)私募投資基金募集完畢后的監(jiān)管監(jiān)測(cè)。明確私募投資基金財(cái)產(chǎn)投資的范圍以及不得經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，規(guī)定私募投資基金的投資層級(jí)。規(guī)范私募基金管理人及其從業(yè)人員的行為。

四是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定。國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金給予政策支持，鼓勵(lì)和引導(dǎo)其投資成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)企業(yè)。加強(qiáng)監(jiān)督管理政策和發(fā)展政策的協(xié)同配合，明確創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)符合的條件，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施區(qū)別于其他私募投資基金的差異化監(jiān)督管理和自律管理。

五是強(qiáng)化監(jiān)督管理和法律責(zé)任。規(guī)定私募投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督管理應(yīng)當(dāng)貫徹黨和國(guó)家路線方針政策、決策部署。明確國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)管措施等。規(guī)定國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門和省級(jí)人民政府建立私募投資基金監(jiān)督管理信息共享、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)送、風(fēng)險(xiǎn)處置協(xié)作機(jī)制。此外，對(duì)違反本條例的法律責(zé)任作了明確規(guī)定。

行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展

近年來(lái)，我國(guó)私募基金行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人2.2萬(wàn)家，管理基金數(shù)量15.3萬(wàn)只，管理基金規(guī)模21萬(wàn)億元左右。私募基金在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、提高直接融資比重以及服務(wù)居民財(cái)富管理等方面，發(fā)揮了重要積極作用。

在促進(jìn)股權(quán)資本形成，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年一季度，私募股權(quán)基金累計(jì)投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目數(shù)量近20萬(wàn)個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股權(quán)資本金超過(guò)11.6萬(wàn)億元。證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革以來(lái)，近九成的科創(chuàng)板上市公司、六成的創(chuàng)業(yè)板上市公司和九成以上的北交所上市公司在上市前獲得過(guò)私募股權(quán)基金支持。

在服務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，有效支持國(guó)家戰(zhàn)略方面。證監(jiān)會(huì)表示，私募股權(quán)基金投資呈現(xiàn)典型的初創(chuàng)期、中小型、高科技特點(diǎn)，積極支持計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等重點(diǎn)科技創(chuàng)新領(lǐng)域和國(guó)家戰(zhàn)略。截至2023年一季度，私募股權(quán)基金累計(jì)投資上述企業(yè)近5萬(wàn)億元。

此外，私募基金行業(yè)積極踐行長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，所投資企業(yè)廣泛覆蓋民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)，對(duì)于激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有重要意義，同時(shí)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的支撐作用逐步發(fā)揮。

私募基金是一種相對(duì)于公募基金而言的投資方式。公募基金是向廣大投資者公開(kāi)募集資金，并根據(jù)投資者的申購(gòu)或贖回需求進(jìn)行買賣的基金，而私募基金則是在特定的投資者范圍內(nèi)募集資金，通常包括機(jī)構(gòu)投資者、高凈值個(gè)人等。私募基金通過(guò)募集資金，委托專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作，旨在為投資者獲取更高的投資回報(bào)。與公募基金相比，私募基金更為靈活，投資策略多樣，可以包括股權(quán)投資、債權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等多種形式。

那么，如何參與私募基金投資呢？

合規(guī)參與：根據(jù)中國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)，私募基金只能向特定投資者募集資金，一般需要投資者具備一定的金融資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。投資者需要了解并確保自己符合相應(yīng)的資格條件，同時(shí)在參與前應(yīng)仔細(xì)閱讀私募基金的相關(guān)文件，包括基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等。

尋找合適的私募基金產(chǎn)品：投資者可以通過(guò)了解自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金實(shí)力，選擇合適的私募基金產(chǎn)品。可以參考基金的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)、基金經(jīng)理的投資能力、基金的投資策略等因素進(jìn)行評(píng)估。此外，投資者還可以尋求專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)或咨詢師的建議。

歷經(jīng)20多年的發(fā)展，公募行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模突破27萬(wàn)億元，私募行業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模突破21萬(wàn)億元，已經(jīng)成為居民財(cái)富管理的中堅(jiān)力量。從行業(yè)發(fā)展過(guò)程來(lái)看，制度建設(shè)堪為根基。

早在1998年誕生之初，公募行業(yè)就制定了比較完善的制度，包括公開(kāi)透明的信息披露、嚴(yán)格有效的風(fēng)控管理、第三方獨(dú)立托管、資產(chǎn)組合管理、“雙十”投資限制、凈值管理等一系列規(guī)范性制度，從制度層面構(gòu)筑起牢固的底線。私募基金也有比較完備的產(chǎn)品備案、資金托管、產(chǎn)品推廣等合規(guī)制度。

毫不夸張地說(shuō)，我國(guó)公私募基金當(dāng)前所取得的成就，同制度建設(shè)密不可分。正是由于具有相對(duì)完備的制度基礎(chǔ)，基金業(yè)才能成為資產(chǎn)管理行業(yè)的標(biāo)桿。

對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)來(lái)說(shuō)，信任是行業(yè)發(fā)展的基石。但構(gòu)建信任往往是最難的，尤其是對(duì)于相互陌生的委托方和受托方來(lái)說(shuō)，在構(gòu)建信任的過(guò)程中，必須有完整的制度保障，以確保受托人盡到信義責(zé)任。

從基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，由于投資者和管理人兩者的投資認(rèn)知存在巨大差距，如果沒(méi)有完備的制度約束和較高的道德操守，管理人就有可能為了自身利益而侵蝕投資者的利益，所以監(jiān)管必須劃定紅線，并且進(jìn)行全流程監(jiān)管。最新發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，重在劃定監(jiān)管底線，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，全流程促進(jìn)私募基金規(guī)范運(yùn)作。

正是有了嚴(yán)格的制度保障，資產(chǎn)委托方和受托方的信任才得以建立，投資者才敢將大額資金托付出去。投資者在申購(gòu)基金時(shí)，電子轉(zhuǎn)賬劃過(guò)去的，從表面看只是一串串?dāng)?shù)字，背后其實(shí)是制度構(gòu)建起來(lái)的信任。

根據(jù)公募基金定期報(bào)告，不少基金產(chǎn)品的單一持有人，持有金額高達(dá)數(shù)億元，部分基金甚至有1年以上的封閉期，部分私募基金的封閉期甚至長(zhǎng)達(dá)3年。如果缺乏信任和制度保障，投資者怎么敢在較長(zhǎng)時(shí)間不能贖回的情況下，把巨額資金委托出去？

2022年4月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，特別強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持以投資者利益為核心，切實(shí)做到行業(yè)發(fā)展與投資者利益同提升、共進(jìn)步”。對(duì)于公募基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，近期啟動(dòng)的費(fèi)率改革工作，是上述意見(jiàn)出臺(tái)后推出的最為硬核的措施。

向“質(zhì)的提升”邁進(jìn)

對(duì)于資產(chǎn)管理總規(guī)模逼近50萬(wàn)億元的公私募基金來(lái)說(shuō)，當(dāng)前正處于從“量的增長(zhǎng)”向“質(zhì)的提升”邁進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》的出臺(tái)以及公募費(fèi)率改革的推進(jìn)恰逢其時(shí)，進(jìn)一步夯實(shí)了行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，將推動(dòng)行業(yè)更加規(guī)范、專業(yè)地向前發(fā)展。

辨識(shí)真假私募基金要看四個(gè)方面：一是看主體是否合法。私募基金在證券投資基金協(xié)會(huì)備案登記，對(duì)于相關(guān)管理人等信息有詳細(xì)的介紹，而非法集資機(jī)構(gòu)卻不會(huì)在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記。

二要看是否有承諾。依據(jù)證券投資基金法的規(guī)定，無(wú)論是公募基金還是私募基金，都不能對(duì)投資者的投資作出承諾。私募基金需要事先向投資人充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，并且不得承諾保底保收益，而非法集資通常使用“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”“到期還本付息”“最低收益”等具有存款或固定收益性質(zhì)的說(shuō)法誤導(dǎo)投資人。

三要看是否公開(kāi)發(fā)行。公募基金可以公開(kāi)發(fā)行，一般由銀行代為銷售，或者是到基金管理公司直接購(gòu)買投資某種基金：而私募基金卻不能公開(kāi)發(fā)行，要遵循投資者適當(dāng)性管理規(guī)定，私募基金管理人要根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，匹配不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的私募投資基金產(chǎn)品。

而且，單只私募基金對(duì)于投資者的人數(shù)也有限制性要求?！稐l例》制定的依據(jù)是證券投資基金法、公司法、信托法和合伙企業(yè)法，也就是說(shuō)，私募基金的組織形式可以是合伙企業(yè)、公司或者信托契約型。信托契約型、股份公司型和普通合伙型，投資者人數(shù)依法不得超過(guò)200人。有限責(zé)任公司、有限合伙企業(yè)型，投資者人數(shù)依法不得超過(guò)50人。

最后一個(gè)辨識(shí)的方法是看投資。審查其有無(wú)投資、投資是否屬于法律允許或者禁止的情形。《條例》第二十四條明確：私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買賣股份有限公司股份、有限責(zé)任公司股權(quán)、債券、基金份額、其他證券及其衍生品種以及符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他投資標(biāo)的。私募基金財(cái)產(chǎn)不得用于經(jīng)營(yíng)或者變相經(jīng)營(yíng)資金拆借、貸款等業(yè)務(wù)。私募基金管理人不得以要求地方人民政府承諾回購(gòu)本金等方式變相增加政府隱性債務(wù)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，《條例》全面規(guī)范資金募集和備案要求，要堅(jiān)守“非公開(kāi)”“合格投資者”的募集業(yè)務(wù)活動(dòng)底線，落實(shí)穿透監(jiān)管，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。明確私募基金募集完畢后向基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。