胡國鵬

2023年9月26日，內蒙古自治區(qū)政府公告發(fā)行663.2億元再融資債，用于償還存量債務，標志著本輪地方特殊再融資債券發(fā)行拉開序幕。隨后又公告稱，擬于10月17日再度發(fā)行403.8億元特殊再融資債，資金用途均為償還存量債務。之后，遼寧省、青海省也擬發(fā)行特殊再融資債，用于償還存量債務。

回顧歷史，特殊再融資債券在償還地方存量債務中扮演重要角色。

2020年12月至2022年6月，用于置換存量債務的特殊再融資債共計發(fā)行1.12萬億元，其中2020年12月至2021年9月，28個省市發(fā)行特殊再融資債券，募資資金總規(guī)模達到6128億元。2021年10月至2022年6月，以一線城市為首實施全域無隱性債務試點，其中北京、上海、廣東等經濟體量較大，財政實力強的省市發(fā)行特殊再融資債券約5042億元。

根據(jù)財政部統(tǒng)計司數(shù)據(jù)顯示，2022年全國地方債限額為37.65萬億元，余額為35.06萬億元，特殊再融資債的理論發(fā)行上限為2.59萬億元。根據(jù)媒體報道，2023年用于置換隱性債務的特殊再融資債發(fā)行額度預計為1.5萬億元。結合2022年地方債務數(shù)據(jù)及政府債務限額余額差來看，黑龍江、吉林、天津等省市地方直接債務率處于較高水平，且政府債務限額余額差較小，在本輪債務化解中或得到更多的政策關注。此外，據(jù)財聯(lián)社等媒體報道，央行或將設立SPV（應急流動性金融工具），由主要銀行參與，配合財政的再融資債券，一定程度上支持城投平臺化解當下的流動性風險。

此外，四季度或提前下達2024年部分地方專項債額度及轉移支付額度。截至9月底，各地新增專項債發(fā)行步入尾聲，福建、四川等省市已宣布完成全年新增政府債券發(fā)行任務，同時部分地區(qū)已經下發(fā)通知要求報送2024年專項債券儲備項目。

與此同時，根據(jù)新預算法實施條例，縣級以上各級政府應當按照本年度轉移支付預計執(zhí)行數(shù)的一定比例，將下一年度轉移支付預計數(shù)提前下達至下一級政府，提前下達的一般性轉移支付預計數(shù)的比例一般不低于90%。在當前經濟仍處于修復期背景下，財政提前發(fā)力仍具必要性。

作者為國海證券研究所副所長，策略組首席分析師