賀天瑞

市場(chǎng)近期處于膠著狀態(tài)，我們認(rèn)為，短期內(nèi)走出大級(jí)別行情的可能性較低，但基于政策的不斷累加刺激，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)。從策略上講，長(zhǎng)線布局和持有績(jī)優(yōu)個(gè)股，仍是最佳選擇，切忌在市場(chǎng)底部區(qū)域喪失信心，割肉出局。

海倫哲（300201）是特種車(chē)輛和特種機(jī)器人老牌龍頭，目前估值具有一定吸引力，可積極關(guān)注其主營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展。

海倫哲專(zhuān)注于專(zhuān)用車(chē)輛，通過(guò)收購(gòu)?fù)卣怪料儡?chē)領(lǐng)域。主營(yíng)業(yè)務(wù)目前形成高空作業(yè)車(chē)、電力應(yīng)急保障車(chē)、消防車(chē)三足鼎立態(tài)勢(shì)。業(yè)務(wù)發(fā)展上，公司聚焦高端特種車(chē)輛，2022 年公司10.24 億營(yíng)業(yè)收入中，高空作業(yè)車(chē)占比42%，消防車(chē)占比25%，電源車(chē)占比22%，搶修車(chē)占比5%，備件修理占比5%。

具體來(lái)看：

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（1）高空作業(yè)車(chē)是公司第一大產(chǎn)品類(lèi)別。公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)型式豐富、產(chǎn)品種類(lèi)齊全、產(chǎn)品作業(yè)高度較高的高空作業(yè)車(chē)產(chǎn)品及服務(wù)提供商，作業(yè)高度覆蓋7-45米，共60余個(gè)規(guī)格；在智能化、大高度以及絕緣臂產(chǎn)品系列中占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。近三年公司高空作業(yè)車(chē)收入占比呈上升趨勢(shì)，從2020年的占比23.7%（4.8億元，毛利率30.7%）提升至2022年占比41.6%（營(yíng)收4.3億元，毛利率36.7%）。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著毛利率相對(duì)較低的產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，公司高空作業(yè)車(chē)毛利率穩(wěn)中有降。

（2）電力應(yīng)急保障車(chē)輛種類(lèi)豐富，毛利率和收入占比穩(wěn)定提升。公司電力保障車(chē)輛分為低壓移動(dòng)電源車(chē)、中壓移動(dòng)電源車(chē)、半掛式中壓電源車(chē)、UPS電源車(chē)、混合UPS電源車(chē)、移動(dòng)儲(chǔ)能車(chē)、電力工程車(chē)、照明車(chē)、巡檢車(chē)、大流量排水搶險(xiǎn)車(chē)等，各類(lèi)應(yīng)急保障車(chē)輛是為電力客戶(hù)和應(yīng)急部門(mén)量身打造，致力于為各行業(yè)客戶(hù)提供系統(tǒng)解決方案。作為公司第二大產(chǎn)品品類(lèi)，收入占比逐年提升，從2018年的收入占比8.42%逐年提升至2022年的21.67%，毛利率波動(dòng)提升，2022 年毛利率達(dá)到33.66%，預(yù)計(jì)未來(lái)繼續(xù)穩(wěn)中有升。

（3）消防救援裝備產(chǎn)品齊全國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，毛利率較穩(wěn)定。公司子公司上海格拉曼國(guó)際消防裝備有限公司是國(guó)家認(rèn)定的定點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售消防車(chē)等特種車(chē)輛企業(yè)，擁有百年歷史，是我國(guó)消防車(chē)行業(yè)的骨干企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋罐式類(lèi)、特種類(lèi)、舉高類(lèi)和消防機(jī)器人四大類(lèi)。2022年格拉曼受到疫情以及供應(yīng)鏈的影響收入大幅下滑，但仍在民品市場(chǎng)拓展等方面成效明顯，近五年毛利率穩(wěn)定在14%-19%之間，根據(jù)2022年報(bào)，格拉曼在手訂單已超過(guò)6億元；2023年半年報(bào)公司消防板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.26億元，同比增長(zhǎng)186.9%。

我國(guó)高空作業(yè)車(chē)市場(chǎng)空間較大

中泰證券分析師王可指出，從行業(yè)發(fā)展情況看，由于高空作業(yè)車(chē)與高空作業(yè)平臺(tái)是兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，替代性不強(qiáng)。根據(jù)底盤(pán)的性質(zhì)，高空作業(yè)機(jī)械可分為高空作業(yè)平臺(tái)和高空作業(yè)車(chē)兩大類(lèi)。

高空作業(yè)車(chē)的作業(yè)裝置與汽車(chē)底盤(pán)聯(lián)結(jié)在一起，一般采用二類(lèi)汽車(chē)底盤(pán)加裝部分改裝而成，因而造價(jià)相比高空作業(yè)平臺(tái)更為昂貴，其優(yōu)點(diǎn)在于移動(dòng)較為快速方便，同時(shí)可以用于長(zhǎng)途機(jī)動(dòng)之中。

另外，高空作業(yè)平臺(tái)沒(méi)有汽車(chē)底盤(pán)，是獨(dú)立的作業(yè)裝置，如果需要遠(yuǎn)距離作業(yè)，則放置在汽車(chē)上運(yùn)輸。按照底盤(pán)動(dòng)力劃分，高空作業(yè)平臺(tái)可劃分為自行走式、移動(dòng)式、固定式，若進(jìn)一步按照舉升結(jié)構(gòu)細(xì)分，目前市面常見(jiàn)，直臂式、曲臂式、剪叉式、鋁合金桅柱式、門(mén)架式這幾類(lèi)高空作業(yè)平臺(tái)。目前主要用于電器檢修、高速公路、造船、建筑、園林等方面。二者的替代性不強(qiáng)，高空作業(yè)平臺(tái)主要應(yīng)用于建筑施工行業(yè)，而高空作業(yè)車(chē)主要應(yīng)用于市政領(lǐng)域。

歐美高空作業(yè)車(chē)發(fā)展起步較早，我國(guó)尚處于發(fā)展期。歐美從20世紀(jì)20年代就開(kāi)始研制高空作業(yè)車(chē)，已有近百年的發(fā)展歷史，產(chǎn)品技術(shù)水平高、作業(yè)高度大、規(guī)格齊全，技術(shù)和市場(chǎng)均已很成熟，典型產(chǎn)品具有高空作業(yè)、搶險(xiǎn)、救援．消防等功能，適應(yīng)在各種場(chǎng)地作業(yè)。高空作業(yè)車(chē)的主要制造商品牌包括歐洲RUTHMANN、BRONTO． CTE． OIL&STEEL；美國(guó)TEREX、ALTEC． TIME 等；日本AICHI、TADANO 等。而我國(guó)自20 世紀(jì)60年代開(kāi)始研制、70年代才推出高空作業(yè)車(chē)商業(yè)化樣機(jī)，逐漸引入國(guó)外高新技術(shù)及其產(chǎn)品，開(kāi)始在市政、園林、電力等行業(yè)推廣使用，與歐美的差距較大，目前僅用于電力保障、城市道路照明保障、城市園林維護(hù)和公安、交通等行業(yè)。

重點(diǎn)關(guān)注特種機(jī)器人、消防機(jī)器人

另外，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注海倫哲的特種機(jī)器人和消防機(jī)器人。公司特種機(jī)器人產(chǎn)業(yè)起步早，消防機(jī)器人一枝獨(dú)秀，其中特種機(jī)器人產(chǎn)業(yè)起步早、成果多、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，在特種車(chē)輛細(xì)分領(lǐng)域長(zhǎng)期處于領(lǐng)軍地位。

海倫哲作為國(guó)內(nèi)最早研制特種機(jī)器人的企業(yè)之一，歷經(jīng)17年的技術(shù)創(chuàng)新積累，在特種車(chē)輛微型化、機(jī)器人化等方面擁有核心技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并長(zhǎng)期處于領(lǐng)先水平，智能監(jiān)控指揮系統(tǒng)、智能作業(yè)保障系統(tǒng)、自動(dòng)識(shí)別、自行走、防碰撞、一鍵式操作等智能系統(tǒng)在公司高空作業(yè)車(chē)、電力保障車(chē)輛等產(chǎn)品中廣泛列裝。

中泰證券分析師王可指出，公司的消防機(jī)器人包含了防爆滅火偵察機(jī)器人、消防滅火排煙機(jī)器人、消防救援滅火機(jī)器人、消防滅火機(jī)器人等9款產(chǎn)品，集計(jì)算機(jī)技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、傳感器技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)與通訊技術(shù)、防爆技術(shù)為一體的先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程遙控、無(wú)線通訊、圖像及聲音識(shí)別、自主導(dǎo)航、自主定位等一系列功能，并具有防爆、防水、防塵、防熱、防腐蝕等特點(diǎn)，滿足偵察、搜救、滅火、洗消、破拆等不同火災(zāi)現(xiàn)場(chǎng)的需求，替代人員進(jìn)入事故現(xiàn)場(chǎng)偵察、搜救、滅火。