楊德龍

近期，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布了促進(jìn)消費(fèi)的20條措施。這主要是為了落實(shí)之前中央政治局會(huì)議提出的擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、提振經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)。消費(fèi)對(duì)于GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了投資和出口，今年上半年消費(fèi)對(duì)于GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到了77%。通過(guò)促進(jìn)消費(fèi)，可以推動(dòng)需求回升，促進(jìn)各行各業(yè)的發(fā)展。

值得關(guān)注的是，發(fā)布的措施將居民住房消費(fèi)看作消費(fèi)的一個(gè)品類，這表明鼓勵(lì)剛需和改善性住房已經(jīng)成為重要的戰(zhàn)略部署，而不再?gòu)?qiáng)調(diào)“房住不炒”。房地產(chǎn)政策也將逐步調(diào)整，以促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)和商家發(fā)展。措施還提出利用暑期、中秋、國(guó)慶等假期擴(kuò)大節(jié)假日消費(fèi)，充分利用大運(yùn)會(huì)、亞運(yùn)會(huì)等各類賽事活動(dòng)，發(fā)展文化和體育消費(fèi)。消費(fèi)的增強(qiáng)需要多個(gè)環(huán)節(jié)的配合，包括消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力、消費(fèi)對(duì)象和消費(fèi)場(chǎng)景等。針對(duì)消費(fèi)對(duì)象和消費(fèi)場(chǎng)景，措施提出了完整的政策體系。然而，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)還需要針對(duì)性地提高居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力，想方設(shè)法提高就業(yè)率，提高居民收入水平。

整體來(lái)看，在政策的有力帶動(dòng)下，下半年我國(guó)的GDP增速有望出現(xiàn)回升，全年預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)5%以上的增長(zhǎng)目標(biāo)。其中，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拉動(dòng)力，而投資則扮演著托底的作用。然而，在外需疲軟的情況下，出口增速可能會(huì)有所回落。因此，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)彌補(bǔ)外需不足的策略顯得尤為重要。今年上半年，我國(guó)的GDP實(shí)現(xiàn)了5.5%的增長(zhǎng)，其中消費(fèi)的貢獻(xiàn)最為顯著。消費(fèi)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了77%，超過(guò)了投資和出口之和。

今年上半年，我國(guó)消費(fèi)表現(xiàn)出一個(gè)明顯的特點(diǎn)，即聚集性消費(fèi)恢復(fù)得非常好。不管是春節(jié)還是“五一”小長(zhǎng)假、端午節(jié)，很多熱門景點(diǎn)人滿為患，高鐵票和飛機(jī)票一票難求。同時(shí)，餐飲消費(fèi)也出現(xiàn)了排長(zhǎng)龍的現(xiàn)象。這些聚集性消費(fèi)在消費(fèi)場(chǎng)景完全放開后出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性反彈，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了推動(dòng)力。

耐用品消費(fèi)方面，如家電、家居等與房地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)低迷，主要是受到房地產(chǎn)成交量低迷的影響。而汽車消費(fèi)方面，上半年保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。汽車銷量達(dá)到1323.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.8%，汽車銷售額達(dá)到2.2萬(wàn)億元。新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)銷量均超過(guò)370萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40%，市場(chǎng)占有率達(dá)到28.3%。此外，汽車出口再創(chuàng)佳績(jī)，上半年出口量約200萬(wàn)輛，超過(guò)日本成為世界第一大汽車出口國(guó)，這是繼去年超過(guò)德國(guó)之后今年再次取得佳績(jī)。綜合來(lái)看，汽車出口成為我國(guó)出口增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域之一。

在餐飲方面，上半年餐飲收入同比增長(zhǎng)21.4%，國(guó)內(nèi)旅游收入同比增長(zhǎng)69.15%，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜卧鲩L(zhǎng)63.9%，已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平。而在電影方面，也出現(xiàn)了較好的復(fù)蘇。上半年，消費(fèi)潛力逐步釋放，消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢(shì)向好，這促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生的改善。從全年來(lái)看，支撐消費(fèi)增長(zhǎng)的有利條件較多，消費(fèi)有望繼續(xù)擴(kuò)大。我國(guó)人均GDP已經(jīng)突破1萬(wàn)美元，達(dá)到1.2萬(wàn)美元。根據(jù)歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP突破1萬(wàn)美元之后，將迎來(lái)消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)總量擴(kuò)張。

目前各地區(qū)各部門積極出臺(tái)實(shí)施促消費(fèi)政策，維護(hù)良好的消費(fèi)秩序，提振消費(fèi)信心。新消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，如綠色消費(fèi)、智能產(chǎn)品消費(fèi)等也逐步形成，這將有望推動(dòng)我國(guó)消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇。然而，消費(fèi)意愿和消費(fèi)信心之后，必須具備相應(yīng)的消費(fèi)能力。當(dāng)前青年失業(yè)率較高，提高就業(yè)率和居民收入水平是關(guān)鍵。就業(yè)是民生之本，收入是民生之源，就業(yè)和收入都是影響消費(fèi)的重要因素。特別是居民對(duì)于未來(lái)收入的預(yù)期，對(duì)當(dāng)期消費(fèi)的影響非常大。因此，持續(xù)擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)居民增收，是提高居民消費(fèi)能力、提升居民消費(fèi)意愿、釋放居民消費(fèi)潛力的有效手段。

7月24日召開的中央政治局會(huì)議，明確提出要加大民生保障力度，將穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略的高度。同時(shí)，要通盤考慮擴(kuò)大中等收入群體，并通過(guò)增加居民收入來(lái)推動(dòng)消費(fèi)，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給。國(guó)家發(fā)展改革委表示，將聚焦重點(diǎn)，精準(zhǔn)施策，激發(fā)活力，落實(shí)就業(yè)優(yōu)先政策，加強(qiáng)困難群體就業(yè)兜底幫扶。堅(jiān)持多勞多得，鼓勵(lì)勤勞致富，推動(dòng)更多低收入群體邁入中等收入行列。同時(shí)，完善按要素分配的政策制度，增加中低收入群眾的要素收入渠道，多渠道增加城鄉(xiāng)居民的財(cái)產(chǎn)性收入，推動(dòng)居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，從而提高居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。

值得關(guān)注的是，政治局會(huì)議首次提出活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。這對(duì)于提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入具有積極意義。目前我國(guó)A股市場(chǎng)擁有2億股民和6億基金賬戶，通過(guò)活躍資本市場(chǎng)來(lái)提振市場(chǎng)表現(xiàn)，進(jìn)而讓更多投資者獲得收益。這將大大提高居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，有利于拉動(dòng)內(nèi)需。

居民收入分為工薪收入和財(cái)產(chǎn)性收入。工薪收入是按勞分配獲得的收入，比如工資、獎(jiǎng)金等。而財(cái)產(chǎn)性收入則是通過(guò)投資獲得的收入，比如股票、債券、基金、信托、理財(cái)產(chǎn)品和房產(chǎn)等資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)獲得投資收益，增加財(cái)產(chǎn)性收入。目前傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象明顯，許多行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在減少。通過(guò)投資股票、基金和其他理財(cái)產(chǎn)品來(lái)獲得收益，成為居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要來(lái)源。在股市上漲的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生更多的財(cái)富效應(yīng)，有效提升居民的財(cái)產(chǎn)性收入，有利于直接拉動(dòng)消費(fèi)。

在政治局會(huì)議提出活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心后，多個(gè)部門相繼出臺(tái)了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策。隨著這些政策逐步落地，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)越來(lái)越明朗。在6月份市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，我提出三重拐點(diǎn)的觀點(diǎn)，得到了很多投資者的認(rèn)可。無(wú)論A股和港股，當(dāng)前都處于三重拐點(diǎn)疊加的階段，是布局下半年行情的一個(gè)好時(shí)機(jī)。

第一重拐點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。今年上半年雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，但復(fù)蘇力度不大，屬于弱復(fù)蘇。下半年隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子政策逐步落地，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望增強(qiáng)，復(fù)蘇勢(shì)頭會(huì)加快。

第二重拐點(diǎn)是市場(chǎng)的拐點(diǎn)。大盤在下半年有望迎來(lái)回升的機(jī)會(huì)，近期已經(jīng)開始出現(xiàn)勢(shì)頭，7月份市場(chǎng)走出了“七翻身”的行情。8月份行情已經(jīng)拉開了序幕，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)延續(xù)反彈的走勢(shì)，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)將明顯提高。下半年市場(chǎng)整體的趨勢(shì)是震蕩上行的，與上半年相比，當(dāng)前正是一個(gè)拐點(diǎn)。

第三重拐點(diǎn)是市場(chǎng)風(fēng)格切換的拐點(diǎn)。上半年市場(chǎng)風(fēng)格偏向追捧題材股、概念股，AI板塊大漲。但現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)開始發(fā)生切換，從追題材轉(zhuǎn)向追業(yè)績(jī)。一些估值被抬高的AI概念股從高點(diǎn)出現(xiàn)大跌甚至腰斬，而業(yè)績(jī)優(yōu)良的白酒、醫(yī)藥、食品飲料、新能源等行業(yè)的龍頭股出現(xiàn)大幅反彈。下半年市場(chǎng)風(fēng)格將逐步切換到業(yè)績(jī)優(yōu)良的白馬股上，價(jià)值投資將成為主導(dǎo)下半年行情的主流投資理念。

在當(dāng)前三重拐點(diǎn)疊加的階段，大家要堅(jiān)定信心、保持耐心，抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)做好公司的股東或者布局優(yōu)質(zhì)基金是最好的投資策略。建議大家在市場(chǎng)趨勢(shì)逐步確立的情況下，要果斷地逢低布局業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司、好基金，抓住本輪行情的機(jī)會(huì)。堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做逆向投資，在低位布局好公司、好基金是實(shí)現(xiàn)超額收益最好的投資策略。

近期出臺(tái)的政策很多，除了促消費(fèi)政策之外，未來(lái)可能在很多方面繼續(xù)發(fā)力，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前最重要的政策目標(biāo)。后續(xù)的政策都是圍繞著如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、提振經(jīng)濟(jì)增速展開的。在樓市方面，住建部已經(jīng)提出認(rèn)房不認(rèn)貸來(lái)滿足改善性住房需求，提振房地產(chǎn)銷售。但是這些政策還不夠，后續(xù)可能會(huì)因城施策，取消一些限購(gòu)限貸措施，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)更加市場(chǎng)化。

另一方面，在推動(dòng)投資增長(zhǎng)方面，可以通過(guò)發(fā)行地方專項(xiàng)債來(lái)提高投資增速，通過(guò)政府投資來(lái)彌補(bǔ)民間投資的不足。在貨幣政策方面，現(xiàn)在降準(zhǔn)仍然有一定空間，但降息的空間不大，因?yàn)槲覈?guó)今年保持了低利率、寬流動(dòng)性的策略，這無(wú)疑會(huì)大大提高國(guó)內(nèi)外資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心。

港股的人民幣資產(chǎn)也有望出現(xiàn)估值回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)出現(xiàn)估值回升的重要推動(dòng)力。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，人民幣匯率也有望升值，從而帶動(dòng)人民幣資產(chǎn)回暖。