李百興 趙慶慶 張黎群

【摘 要】 以2011—2021年A股上市公司為樣本，檢驗互聯(lián)網(wǎng)普及對企業(yè)費用粘性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)普及可以顯著降低企業(yè)的費用粘性。機制分析發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)普及通過降低企業(yè)的資源調(diào)整成本、緩解股東和管理層代理沖突以及降低管理層樂觀預(yù)期進而降低費用粘性。進一步研究發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)規(guī)模較小和機構(gòu)投資者持股比例較低時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用更加顯著。本研究結(jié)論豐富了互聯(lián)網(wǎng)普及經(jīng)濟后果及企業(yè)費用粘性影響因素的相關(guān)文獻，為企業(yè)優(yōu)化資源配置、提高成本費用管理效率以及為我國進一步強化互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了經(jīng)驗證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 互聯(lián)網(wǎng)普及； 費用粘性； 資源調(diào)整成本； 代理沖突； 管理層樂觀預(yù)期

【中圖分類號】 F234.3? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）16-0015-09

一、引言

自20世紀90年代我國正式接入國際互聯(lián)網(wǎng)以來，越來越多的計算機和終端設(shè)備互通互聯(lián)。在互聯(lián)網(wǎng)普及的大背景下，我國將互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)相關(guān)的發(fā)展戰(zhàn)略提升至國家戰(zhàn)略層面，推進互聯(lián)網(wǎng)賦能經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。2016年《國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略綱要》指出，要充分發(fā)揮信息化的引領(lǐng)和驅(qū)動作用，促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，利用互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)優(yōu)化資源要素配置。黨的二十大報告指出，要構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，深化要素市場化改革。2023年《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2022年12月，我國互聯(lián)網(wǎng)普及率達75.6%?；ヂ?lián)網(wǎng)的普及打破了地區(qū)間的市場分割，有助于促進生產(chǎn)要素在全國范圍內(nèi)暢通流動，進一步降低市場交易費用和成本。我國企業(yè)長期存在著成本費用高企的現(xiàn)象，而互聯(lián)網(wǎng)的普及對于提供及時準確的信息、破除生產(chǎn)要素流通障礙，降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營費用具有重要作用。因此，研究如何利用互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)提高企業(yè)內(nèi)部費用管理效率，優(yōu)化資源要素配置就成為財務(wù)和會計領(lǐng)域的重要研究課題之一。

費用粘性是企業(yè)成本費用與銷售量增減變化的不對稱現(xiàn)象，是企業(yè)資源是否能根據(jù)業(yè)務(wù)量進行有效配置的直觀表現(xiàn)?，F(xiàn)有研究將費用粘性的動因歸集為資源調(diào)整成本、股東和管理層代理沖突以及管理層樂觀預(yù)期三個方面[1-3]?；ヂ?lián)網(wǎng)普及能夠降低交易成本和減少資源錯配，有助于企業(yè)靈活地削減閑置資源，降低費用粘性；此外，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展促進了信息流動，能夠緩解股東與管理層之間的信息不對稱，進而降低費用粘性；最后，互聯(lián)網(wǎng)普及能夠滿足管理層對于及時準確信息的需求，有助于提高管理層對未來業(yè)務(wù)預(yù)期的準確度，從而降低費用粘性。

基于此，以2011—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，檢驗互聯(lián)網(wǎng)普及對微觀企業(yè)費用粘性的影響。研究貢獻在于：（1）豐富了互聯(lián)網(wǎng)普及的經(jīng)濟后果研究，從微觀視角研究了互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對企業(yè)費用管理決策的影響。（2）豐富了企業(yè)費用粘性的影響因素研究，著眼于互聯(lián)網(wǎng)普及這一宏觀視角，拓展了企業(yè)所處的外部環(huán)境對費用粘性的影響研究。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

（一）文獻回顧

已有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)普及的研究主要從宏觀和微觀兩個方面進行分析。從宏觀層面來看，互聯(lián)網(wǎng)的普及能夠促進經(jīng)濟增長。Czernich et al.[4]研究發(fā)現(xiàn)，寬帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠促進國家經(jīng)濟增長。Choi[5]發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的普及降低了貿(mào)易的運輸、搜尋和交流成本，能夠促進國際貿(mào)易實施。黃群慧等[6]發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)與產(chǎn)業(yè)的深度融合，促進了生產(chǎn)率的顯著提升?；ヂ?lián)網(wǎng)的普及還能夠促進契約雙方的信息流動，減弱勞動力市場的信息不對稱程度，增加失業(yè)者再就業(yè)的機會。此外，互聯(lián)網(wǎng)普及能夠減少收入差距和消費差距等，進一步提高居民收入及生活消費水平。從微觀企業(yè)視角來看，互聯(lián)網(wǎng)普及能夠降低企業(yè)的內(nèi)外部交流成本和信息搜尋成本，提高企業(yè)經(jīng)濟績效[7]。Clemons et al.[8]發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)為契約雙方在需求或供應(yīng)方面進行交流和共享信息提供了有利條件?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展加速了信息的流動，投資者通過網(wǎng)絡(luò)平臺與企業(yè)進行信息溝通，能夠降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱程度，提高資本市場信息效率。Drake et al.[9]發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)平臺能夠降低企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度?；ヂ?lián)網(wǎng)普及還能發(fā)揮外部治理的作用。各種網(wǎng)絡(luò)平臺的迅速發(fā)展，增加了企業(yè)的曝光度和網(wǎng)民的關(guān)注度，管理者會進行更為準確、透明的信息披露[10]。

Anderson et al.[1]首次驗證了美國上市公司存在成本費用粘性的現(xiàn)象，之后的研究將費用粘性的動因歸類為三個因素，即資源調(diào)整成本、股東和管理層代理沖突以及管理層樂觀預(yù)期。首先，資源調(diào)整成本。企業(yè)對資源進行處置或投入時會發(fā)生調(diào)整成本，調(diào)整成本包括合同成本、招聘員工的相關(guān)成本以及解雇員工的遣散成本等。由于調(diào)整成本的存在，企業(yè)不愿意削減核心項目資源，當企業(yè)業(yè)務(wù)量下降時，管理層傾向于做出不削減成本的決策。Anderson et al.[1]發(fā)現(xiàn)，依賴人力資本和實物資產(chǎn)的企業(yè)其成本粘性更強。Banker et al.[11]發(fā)現(xiàn)雇員保護制度的完善促進了企業(yè)人力資本粘性的提升。其次，股東和管理層的代理沖突。由于經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，企業(yè)內(nèi)外部存在著信息不對稱，管理層有更多機會謀求私利從而增加費用粘性[2]。管理者權(quán)力能夠顯著增加企業(yè)的費用粘性水平[12]，而高管縱向兼任[13]、管理層的向上盈余管理動機[14]以及機構(gòu)投資者持股[15]等均能夠降低企業(yè)費用粘性。最后，管理層樂觀預(yù)期。當管理人員認為銷售量的下降是暫時的，預(yù)期未來銷售收入會增加時，決定保留未使用的資源則會產(chǎn)生費用粘性。已有研究發(fā)現(xiàn)，在宏觀經(jīng)濟增長期間和行業(yè)的成長性較高時，企業(yè)表現(xiàn)出更大的成本費用粘性[1]。而需求不確定性[16]等也能夠增加企業(yè)的費用粘性水平。

（二）研究假設(shè)

根據(jù)費用粘性成因的理論觀點，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的影響可從下述三個方面進行分析：

1.互聯(lián)網(wǎng)普及能夠降低企業(yè)的資源調(diào)整成本，降低費用粘性?；ヂ?lián)網(wǎng)將資本、勞動力等信息容納進海量存儲的網(wǎng)絡(luò)之中，解除了企業(yè)資源調(diào)整的時間限制和空間約束，有助于提高企業(yè)調(diào)整資源的速度。例如，網(wǎng)絡(luò)平臺匯集了大量交易方的信息，企業(yè)可以根據(jù)需求通過直接與供應(yīng)商或求職者進行溝通達成協(xié)議?；ヂ?lián)網(wǎng)使萬物互通互聯(lián)，能夠打破企業(yè)與交易方之間的信息壁壘[17]，降低資源調(diào)整時發(fā)生的信息搜尋成本、交易協(xié)調(diào)成本和合同額外成本等，有助于管理者以較低的成本獲取企業(yè)需要的項目資源，降低資源調(diào)整時發(fā)生的成本。當銷售量下降時，企業(yè)可以靈活地縮減資源配置，而當銷售形勢好轉(zhuǎn)時，企業(yè)又能夠及時配置恢復(fù)生產(chǎn)規(guī)模所需要的資源。因此，互聯(lián)網(wǎng)普及帶來的較低的調(diào)整成本有助于企業(yè)及時根據(jù)市場需求調(diào)整資產(chǎn)存量，降低費用粘性。

2.互聯(lián)網(wǎng)普及能夠緩解股東與管理層的代理沖突，降低費用粘性。一方面，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為管理層與股東之間的網(wǎng)絡(luò)溝通創(chuàng)造了條件。企業(yè)能夠通過官方網(wǎng)站或借助其他互聯(lián)網(wǎng)平臺等將經(jīng)營情況和調(diào)整決策及時告知股東，股東可以通過登錄企業(yè)網(wǎng)站、關(guān)注企業(yè)的微信公眾號和微博等方式，查詢與企業(yè)有關(guān)的各種信息，從而有助于緩解股東和管理層之間的信息不對稱，降低二者的代理沖突。另外，企業(yè)的信息更多地曝光在互聯(lián)網(wǎng)上，有助于投資者將企業(yè)的費用決策與行業(yè)中的其他企業(yè)及企業(yè)自身進行橫縱對比，提高投資者對管理層的監(jiān)督效率。另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)時代，龐大的網(wǎng)民群體還能夠有效地發(fā)揮外部治理的作用[10]。為了避免遭受輿論壓力和聲譽損失，管理層會提高管理決策的有效性，更多地基于數(shù)據(jù)分析進行資源調(diào)整，減少出于個人私利而實施的盲目并購、保留過多無用資源等擴大自身權(quán)利的機會主義行為，進行有利于企業(yè)價值最大化的資源調(diào)整配置。在銷售量下降時，管理層的費用決策更多地從企業(yè)的角度出發(fā)[2]，及時削減冗余資源，降低企業(yè)的費用粘性。

3.互聯(lián)網(wǎng)普及能夠抑制管理層樂觀預(yù)期，降低費用粘性。互聯(lián)網(wǎng)的普及為管理層準確獲取企業(yè)未來的業(yè)務(wù)發(fā)展信息提供了有效途徑。管理層能夠通過互聯(lián)網(wǎng)或第三方數(shù)據(jù)平臺等獲取宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)資訊、行業(yè)分析報告等，捕捉和分析行業(yè)的未來發(fā)展信息[17]。同時，管理層在企業(yè)內(nèi)部運用信息技術(shù)手段實現(xiàn)對費用的動態(tài)監(jiān)控，進一步分析各部門的產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售等信息，有助于管理層準確評估企業(yè)未來的銷售和需求，避免產(chǎn)生樂觀預(yù)測偏差。當企業(yè)的銷售量下降時，管理層會依據(jù)數(shù)據(jù)分析結(jié)果對市場發(fā)展進行理性判斷，靈活地調(diào)整閑置資源，降低企業(yè)的費用粘性。

基于以上分析提出假設(shè)1。

H1：互聯(lián)網(wǎng)普及有助于降低企業(yè)費用粘性。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于國家統(tǒng)計局從2011年開始披露互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)據(jù)，因此，選擇2011年作為樣本期間的起始年份。本文以2011—2021年A股上市公司作為初始樣本，剔除金融行業(yè)樣本和數(shù)據(jù)缺失值后，最終獲得30 063個公司一年度觀測值。為控制極端值的影響，對連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理，并對回歸的標準誤在公司層面進行聚類?；ヂ?lián)網(wǎng)普及數(shù)據(jù)取自國家統(tǒng)計局，其他數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）模型構(gòu)建與變量選取

參考Anderson et al.[1]、梁上坤[15]的研究，構(gòu)建回歸模型1：

Ln SGA=β0+β1Ln Rev+β2D×Ln Rev+β3D×Ln Rev×

Internet+β4Internet+β5D×Ln Rev×Economicvars+

β6Economic_vars+β7Size+β8Lev+β9ROA+β10Growth+

β11Age+β12Top1+β13Mngmhold+β14DUAL+β15Indep+

β16Big4+∑Year+∑Industry+∑Province+ε （1）

上述模型中的各變量解釋如下：

1.因變量：費用變動（Ln SGA），參考侯曉紅等[12]的研究，采用當年銷售費用和管理費用的和與上年銷售費用和管理費用的和之比的自然對數(shù)度量。

2.自變量：收入變動（Ln Rev），采用當年營業(yè)收入與上年營業(yè)收入之比的自然對數(shù)度量；D表示收入下降，若當年營業(yè)收入較上年營業(yè)收入下降時，D取值為1，否則為0。模型1中，D×Ln Rev的回歸系數(shù)β2代表費用粘性，若β2顯著為負，則說明樣本企業(yè)存在費用粘性現(xiàn)象?；ヂ?lián)網(wǎng)普及（Internet），參考包耀東等[7]、上官澤明等[18]的研究，使用上市公司所在省份互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶占所有省份互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶的比例來衡量。Internet越大，表明企業(yè)所在地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及的程度越高。本文預(yù)測，核心變量費用粘性與互聯(lián)網(wǎng)普及的交乘項（D×Ln Rev×Internet）的系數(shù)β3顯著為正，即互聯(lián)網(wǎng)普及會降低企業(yè)的費用粘性。

3.控制變量：參考Anderson et al.[1]的研究，選取四大經(jīng)濟因素變量（Economic_vars）作為控制變量，并與收入變動（Ln Rev）及收入下降（D）做交乘項，控制其對費用粘性的影響。具體包括：固定資產(chǎn)密集度（Aintensity），等于年末資產(chǎn)總額除以當年營業(yè)收入；人力資本密集度（Eintensity），等于當年員工總?cè)藬?shù)除以當年營業(yè)收入（百萬元）；GDP增長率（GDPgrowth），等于我國當年GDP較上年的增長率；連續(xù)兩年收入下降（Succdec），若營業(yè)收入連續(xù)兩年下降取1，否為0。本文還控制了其他變量：企業(yè)規(guī)模（Size），等于年末資產(chǎn)總額取自然對數(shù)；資產(chǎn)負債率（Lev），等于年末負債總額除以年末資產(chǎn)總額；總資產(chǎn)收益率（ROA），等于當年凈利潤除以年末資產(chǎn)總額；業(yè)務(wù)收入增長率（Growth），等于當年與上年業(yè)務(wù)收入的差除以上年業(yè)務(wù)收入；公司年齡（Age），等于當年年份減去公司成立年份后取自然對數(shù)；股權(quán)集中度（Top1），等于年末第一大股東持股數(shù)量除以發(fā)行在外的總股數(shù)；管理層持股比例（Mngmhold），等于年末上市公司管理層持股數(shù)量除以發(fā)行在外的總股數(shù)；兩職合一（DUAL），若董事長和總經(jīng)理是同一人取1，否為0；獨立董事比例（Indep），等于獨立董事人數(shù)除以董事會總?cè)藬?shù)；是否“四大”審計（Big4），若公司當年被“四大”事務(wù)所審計取1，否為0；年度固定效應(yīng)（Year）、行業(yè)固定效應(yīng)（Industry）和省份固定效應(yīng)（Province）。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表1列示了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。樣本企業(yè)費用變動（Ln SGA）的均值為0.090，中位數(shù)為0.086，收入變動（Ln Rev）的均值為0.113，中位數(shù)為0.104，說明企業(yè)的收入被成本大幅擠占，這與趙李曼[14]的發(fā)現(xiàn)基本一致?；ヂ?lián)網(wǎng)普及（Internet）的最小值為0.004，最大值為0.110，表明雖然互聯(lián)網(wǎng)在我國得到迅速的發(fā)展和普及，但仍存在一定的地區(qū)差異。

（二）回歸結(jié)果分析

互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的回歸結(jié)果如表2所示。其中，列（1）僅包含收入變動（Ln Rev）和費用粘性（D×Ln Rev）兩個變量，費用粘性變量的系數(shù)為-0.285，在1%水平上顯著，表明上市公司中普遍存在費用粘性現(xiàn)象。列（2）是加入互聯(lián)網(wǎng)普及（Internet）和互聯(lián)網(wǎng)普及交乘項（D×Ln Rev×Ln ternet）的檢驗結(jié)果，互聯(lián)網(wǎng)普及交乘項（D×Ln Rev×Internet）的系數(shù)為1.626，且在1%的水平上顯著。列（3）顯示了加入所有控制變量后的回歸結(jié)果，互聯(lián)網(wǎng)普及交乘項（D×Ln Rev×Internet）的系數(shù)為0.957，且在5%的水平上顯著，表明互聯(lián)網(wǎng)普及與費用粘性呈顯著負相關(guān)關(guān)系，即互聯(lián)網(wǎng)普及有助于降低企業(yè)的費用粘性。H1得到驗證。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為使研究結(jié)論更具可靠性，本文從以下三個方面進行穩(wěn)健性檢驗。因篇幅限制，結(jié)果備索。

1.固定效應(yīng)模型

考慮到公司層面的遺漏變量問題可能產(chǎn)生的影響，本文進一步控制個體固定效應(yīng)進行重新檢驗?；貧w結(jié)果表明，在加入以上所有控制變量后，互聯(lián)網(wǎng)普及交乘項（D×Ln Rev×Internet）的系數(shù)為1.072，且在5%的水平上顯著，表明互聯(lián)網(wǎng)普及與費用粘性之間存在顯著負相關(guān)關(guān)系，與主回歸結(jié)果一致。

2.替換變量

為進一步保證本文結(jié)果的穩(wěn)健性，使用企業(yè)所在省份的互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口占所有省份互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口的比例作為互聯(lián)網(wǎng)普及的替代變量（Interport），Interport越大，表明互聯(lián)網(wǎng)普及程度越高?；貧w結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)普及交乘項（D×Ln Rev×Interport）的系數(shù)為1.027，且在5%的水平上顯著，結(jié)果穩(wěn)健。

3.核心解釋變量滯后一期

考慮到互聯(lián)網(wǎng)普及影響可能存在一定的滯后性，本文將核心解釋變量滯后一期得到互聯(lián)網(wǎng)普及滯后期（L.lnternet）并進行重新回歸?；貧w結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)普及滯后期交乘項（D×Ln Rev×L.Internet）的系數(shù)為0.922，且在5%的水平上顯著，結(jié)果穩(wěn)健。

五、機制檢驗

（一）股東和管理層代理沖突

根據(jù)前文分析，互聯(lián)網(wǎng)普及能夠為管理層與股東之間的網(wǎng)絡(luò)溝通創(chuàng)造條件進而緩解股東和管理層之間的信息不對稱，此外，管理者在龐大的網(wǎng)民群體的監(jiān)督下，能夠減少個人的自利行為，從而緩解股東與管理層的代理沖突，降低企業(yè)費用粘性。借鑒Chen et al.[2]的研究思路，采用分組回歸的方法對互聯(lián)網(wǎng)普及與企業(yè)費用粘性之間的影響機制進行檢驗。參考劉勝強等[19]的研究，使用管理費用率（Mfee），即當年管理費用與當年營業(yè)收入之比，度量股東和管理層之間的代理沖突。將所有樣本按照Mfee的行業(yè)年度中位數(shù)分為股東和管理層代理沖突較大組與較小組，即當企業(yè)的Mfee高于行業(yè)年度中位數(shù)時，認為其股東與管理層之間的代理沖突較大，反之則較小。將兩組樣本分別按照模型1進行回歸，并比較兩組回歸中交乘項D×Ln Rev×Internet的系數(shù)是否存在顯著差異。

股東和管理層代理沖突的分組回歸結(jié)果列示于表3列（1）—列（2）。結(jié)果表明，當企業(yè)的股東和管理層代理沖突較大時，交乘項D×Ln Rev×Internet的估計系數(shù)為1.114，且在1%的水平上顯著，即互聯(lián)網(wǎng)普及能夠顯著降低費用粘性；當企業(yè)的股東和管理層代理沖突較小時，交乘項D×Ln Rev×Internet的估計系數(shù)為0.588，但不顯著。上述結(jié)果表明，當股東和管理層代理沖突較嚴重時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用更加顯著，即互聯(lián)網(wǎng)普及能夠通過緩解股東與管理層之間的代理沖突而降低費用粘性。

（二）資源調(diào)整成本

根據(jù)前文分析，企業(yè)所處地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)普及程度越高，企業(yè)就越能夠利用互聯(lián)網(wǎng)普及帶來的信息和資源優(yōu)勢，更加靈活地增減企業(yè)所需資源，降低資源調(diào)整時發(fā)生的成本，進而降低企業(yè)的費用粘性。參考李鶴尊等[20]的研究，使用固定資產(chǎn)密集度（Aintensity）度量企業(yè)的資源調(diào)整成本，并將所有樣本按照Aintensity的行業(yè)年度中位數(shù)分為資源調(diào)整成本較高組和較低組，即當企業(yè)的Aintensity高于行業(yè)年度中位數(shù)時，認為其資源調(diào)整成本較高，反之則較低。將兩組樣本分別按照模型1進行回歸，并比較兩組回歸中交乘項D×Ln Rev×Internet的系數(shù)是否存在顯著差異。

資源調(diào)整成本的分組回歸結(jié)果列示于表3列（3）和列（4）。結(jié)果顯示，當企業(yè)的資源調(diào)整成本較高時，交乘項D×Ln Rev×Internet的估計系數(shù)為1.257，且在1%的水平上顯著；當企業(yè)的資源調(diào)整成本較低時，交乘項D×Ln Rev×Internet的估計系數(shù)為1.299，且在5%的水平上顯著。上述結(jié)果表明，當企業(yè)的資源調(diào)整成本較高時，互聯(lián)網(wǎng)普及對企業(yè)費用粘性的降低作用更加顯著，即互聯(lián)網(wǎng)普及能夠通過降低企業(yè)的資源調(diào)整成本而進一步降低費用粘性。

（三）管理層樂觀預(yù)期

根據(jù)前文分析，互聯(lián)網(wǎng)普及程度越高，管理層越能夠通過互聯(lián)網(wǎng)或第三方數(shù)據(jù)平臺等捕捉和分析行業(yè)的未來發(fā)展信息，并通過在企業(yè)內(nèi)部運用信息技術(shù)手段實現(xiàn)對費用的動態(tài)監(jiān)控，進而準確評估企業(yè)未來的銷售和需求，避免產(chǎn)生樂觀預(yù)測偏差，進而降低企業(yè)的費用粘性。參考梁上坤[21]的研究，使用管理層相對薪酬（Relativesalary）度量管理層樂觀預(yù)期，即董監(jiān)高前三名薪酬總額與管理層薪酬總額之比，并將所有樣本按照Relativesalary的行業(yè)年度中位數(shù)分為管理層樂觀預(yù)期程度較高組和較低組，即當企業(yè)的Relativesalary高于行業(yè)年度中位數(shù)時，認為其管理層樂觀預(yù)期程度較高，反之則較低。將兩組樣本分別按照模型1進行回歸，并比較兩組回歸中交乘項D×Ln Rev×Internet的系數(shù)是否存在顯著差異。

管理層樂觀預(yù)期的分組回歸結(jié)果列示于表3列（5）和列（6）。結(jié)果顯示，當企業(yè)的管理層樂觀預(yù)期程度較高時，交乘項D×Ln Rev×Internet的估計系數(shù)為1.126，且在1%的水平上顯著；當企業(yè)的管理層樂觀預(yù)期程度較低時，交乘項D×Ln Rev×Internet的估計系數(shù)為0.533，且不顯著。上述結(jié)果表明，當管理層樂觀預(yù)期程度較高時，互聯(lián)網(wǎng)普及對企業(yè)費用粘性的降低作用更加顯著，即互聯(lián)網(wǎng)普及能夠通過抑制管理層樂觀預(yù)期而進一步降低費用粘性。

六、進一步分析

（一）機構(gòu)投資者持股的異質(zhì)性分析

機構(gòu)投資者在公司經(jīng)營管理中扮演著重要的角色。機構(gòu)投資者能夠直接參與企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略等重大決策的制定，有助于管理層更準確地預(yù)測未來的銷售需求，同時可以積極監(jiān)督企業(yè)的管理層，約束管理層的機會主義行為。當機構(gòu)投資者持股比例較低時，機構(gòu)投資者的外部監(jiān)督作用較弱，此時互聯(lián)網(wǎng)普及可能會更大程度地發(fā)揮作用，對費用粘性的降低作用更強；當機構(gòu)投資者持股比例較高時，機構(gòu)投資者的外部治理作用更強，能夠更好地監(jiān)督管理層，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用可能較弱。使用證券投資基金持股數(shù)除以當年總股數(shù)度量機構(gòu)投資者持股比例（Institution），機構(gòu)投資者持股比例越高，說明企業(yè)的外部監(jiān)督力度越強。將所有樣本按照機構(gòu)投資者持股比例的行業(yè)年度中位數(shù)進行分組，分別按照模型1進行回歸。表4列（1）和列（2）報告了當機構(gòu)投資者持股比例不同時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的影響。結(jié)果表明，當機構(gòu)投資者持股比例較高時，D×Ln Rev×Internet的系數(shù)為0.526，且不顯著，互聯(lián)網(wǎng)普及與費用粘性之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系；當機構(gòu)投資者持股比例較低時，D×Ln Rev×Internet的系數(shù)為1.375，在1%的水平上顯著，互聯(lián)網(wǎng)普及與費用粘性呈顯著負相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)果表明，當機構(gòu)投資者持股比例較低時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用更加顯著。

（二）企業(yè)規(guī)模的異質(zhì)性分析

企業(yè)規(guī)模是影響互聯(lián)網(wǎng)普及發(fā)揮作用的重要企業(yè)特征因素。企業(yè)規(guī)模較大表明企業(yè)的資源條件較好，管理層能夠根據(jù)生產(chǎn)銷售所需而靈活配置資源。大規(guī)模的企業(yè)更加注重企業(yè)成本費用的科學(xué)管理，有動機從多種渠道獲取未來行業(yè)發(fā)展趨勢等信息，并根據(jù)市場需求和產(chǎn)品銷量對企業(yè)未來業(yè)務(wù)發(fā)展進行準確預(yù)期。此外，規(guī)模較大的企業(yè)更容易受到資本市場的關(guān)注，有助于緩解股東與管理層之間的信息不對稱，進而降低二者的代理沖突。然而，規(guī)模較小的企業(yè)在資源獲取與配置、科學(xué)費用管理以及內(nèi)外部信息溝通等方面存在較大的限制。因此，當企業(yè)規(guī)模較大時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用可能較弱；當企業(yè)規(guī)模較小時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用可能更強。使用年末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)度量企業(yè)規(guī)模（Size），并將所有樣本按照Size的行業(yè)年度中位數(shù)分為企業(yè)規(guī)模較大組和較小組，分別按照模型1進行回歸。表4列（3）和列（4）報告了當企業(yè)規(guī)模不同時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的影響。結(jié)果表明，當企業(yè)規(guī)模較大時，D×Ln Rev×Internet的系數(shù)為-0.573，且不顯著，互聯(lián)網(wǎng)普及與費用粘性之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系；當企業(yè)規(guī)模較小時，D×Ln Rev×Internet的系數(shù)為1.628，在1%的水平上顯著，互聯(lián)網(wǎng)普及與費用粘性呈顯著負相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)果表明，當企業(yè)規(guī)模較小時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用更加顯著。

七、結(jié)論與啟示

本文研究了互聯(lián)網(wǎng)普及對企業(yè)費用粘性的影響。以2011—2021年A股上市公司為樣本發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)普及有助于降低費用粘性。機制檢驗表明，互聯(lián)網(wǎng)普及通過降低企業(yè)的資源調(diào)整成本、緩解股東和管理層代理沖突以及降低管理層樂觀預(yù)期，進而降低費用粘性。進一步分析發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)規(guī)模較小以及機構(gòu)投資者持股比例較低時，互聯(lián)網(wǎng)普及對費用粘性的降低作用更加顯著。本研究揭示了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對微觀企業(yè)費用管理決策的影響，為企業(yè)運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升資源配置效率，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了經(jīng)驗證據(jù)。

從本文的研究結(jié)論中主要得到如下啟示：首先，企業(yè)應(yīng)重視互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，進一步完善內(nèi)部費用管理。依托互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)產(chǎn)生的海量信息和數(shù)據(jù)，企業(yè)應(yīng)優(yōu)化傳統(tǒng)的成本費用管理模式。通過網(wǎng)絡(luò)平臺等互聯(lián)網(wǎng)渠道，整合所需資源，靈活調(diào)整企業(yè)的成本費用配置項目，提升企業(yè)成本費用的精細化管理水平。其次，投資者應(yīng)充分認識到互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)的積極作用，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢更為準確地評估企業(yè)成本費用管理決策的效率。互聯(lián)網(wǎng)能夠提供多重信息獲取渠道，增加信息溝通效率，而投資者應(yīng)利用好互聯(lián)網(wǎng)這一工具，提高與企業(yè)的溝通和監(jiān)督效率，助推企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。最后，政府應(yīng)加強互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)加強應(yīng)用信息技術(shù)。通過加強互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展和信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，積極推動地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)普及程度，促進互聯(lián)網(wǎng)普惠全民。政府也應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)將大數(shù)據(jù)、云計算、“互聯(lián)網(wǎng)+”等新興技術(shù)運用于業(yè)務(wù)經(jīng)營，促進互聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)業(yè)務(wù)的融合發(fā)展，助力企業(yè)降本增效，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

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