王子揚(yáng)

即飲咖啡復(fù)合增速8.2%、電解質(zhì)飲料增速50%、氣泡水市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到320億元……飲料細(xì)分賽道持續(xù)擴(kuò)容，背后的資本動(dòng)作也較為頻繁。

近三年以來(lái)，盡管農(nóng)夫山泉、東鵬飲料已登陸資本市場(chǎng)，但冰峰飲料與天地壹號(hào)上市進(jìn)程按下暫停鍵，漢口二廠最后一輪融資停留在2020年，規(guī)模過(guò)億的融資案例逐年減少，體現(xiàn)出金融資本對(duì)飲料行業(yè)的投資熱情有所減弱。另一方面，產(chǎn)業(yè)資本卻日趨活躍，天府可樂(lè)、匯源果汁引入新控股股東，元?dú)馍帧|鵬飲料、親親食品、洽洽食品均在加碼飲料產(chǎn)業(yè)鏈投資。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，飲料行業(yè)周期長(zhǎng)，估值高，上市不確定性增大，影響了金融資本的投資力度，產(chǎn)業(yè)投資體現(xiàn)的則是原有賽道頭部企業(yè)或?qū)嵙ζ髽I(yè)的品類(lèi)擴(kuò)張需求，不斷突破發(fā)展瓶頸。

上市路漫漫

過(guò)去三年，上市成為飲料行業(yè)的一大關(guān)鍵詞。最先行動(dòng)的是農(nóng)夫山泉與東鵬飲料，兩家企業(yè)同在2020年披露招股書(shū)。同年11月，中糧包裝也在公告中透露，雙方戰(zhàn)略合作有助于加多寶集團(tuán)整體上市。如今在加多寶官網(wǎng)，仍可以看到題為“加多寶集團(tuán)回購(gòu)中糧包裝股份，為重組上市開(kāi)路”的文章。

除上述企業(yè)外，冰峰飲料在2021年7月遞交深市主板上市申請(qǐng)并獲受理。2022年3月，新三板掛牌企業(yè)天地壹號(hào)發(fā)布公告，擬在深交所主板上市。匯源果汁董事長(zhǎng)鞠新艷也在今年年初舉行的重整后首輪經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上表示，公司計(jì)劃在滿(mǎn)足持續(xù)經(jīng)營(yíng)3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度后，于2026年提交主板上市申請(qǐng)。

在眾多擬上市飲料企業(yè)中，成功者并不多。農(nóng)夫山泉與東鵬飲料分別于2020年9月、2021年5月完成上市。冰峰飲料原定于2022年5月19日上會(huì)，但在前一天突然撤回申報(bào)材料。今年3月，天地壹號(hào)也因公司經(jīng)營(yíng)及戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整宣布撤回上市申請(qǐng)。

對(duì)于撤回材料的實(shí)際原因及下一步上市計(jì)劃，冰峰飲料截至發(fā)稿尚未回復(fù)。天地壹號(hào)5月14日回應(yīng)記者稱(chēng)，“暫時(shí)沒(méi)有相關(guān)回復(fù)”。有知情人士透露，天地壹號(hào)提交上市申請(qǐng)時(shí)實(shí)施的是審批制，對(duì)于申報(bào)企業(yè)有三年連續(xù)盈利的基本要求。天地壹號(hào)2020年、2021年盈利，2022年虧損，不符合當(dāng)時(shí)的上市要求。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，A股IPO（首次公開(kāi)募股）企業(yè)默認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)是具有收益高成長(zhǎng)潛力，但冰峰和天地壹號(hào)只能正常增長(zhǎng)或維持現(xiàn)狀，擴(kuò)大產(chǎn)能后收益率可能進(jìn)一步降低，“盈利和成長(zhǎng)基礎(chǔ)不夠穩(wěn)定，潛力不夠清晰”。

此外，隨著今年2月股票發(fā)行注冊(cè)制全面實(shí)施，飲料企業(yè)上市再生懸念。據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制投教問(wèn)答”，改革后主板要突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。設(shè)置多元包容的上市條件，與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板拉開(kāi)距離。此前一直有消息傳出，食品、家電、快餐連鎖等相對(duì)傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類(lèi)企業(yè)被納入“限制類(lèi)”上市范疇。

融資難上難

飲料企業(yè)不僅上市路途坎坷，融資節(jié)奏也已放慢。

2020年，除去咖啡與新茶飲，飲料行業(yè)的融資明星當(dāng)數(shù)漢口二廠。這一品牌繼2018年獲得親親投資的數(shù)千萬(wàn)元融資后，漢口二廠于2020年9月連續(xù)完成兩輪融資，分別為清流資本領(lǐng)投、高瓴創(chuàng)投和碧桂園創(chuàng)投跟投的A輪，以及順為資本領(lǐng)投的A+輪，融資金額過(guò)億元。彼時(shí)行業(yè)有聲音稱(chēng)，漢口二廠或?qū)榈诙€(gè)元?dú)馍帧?/p>

另有媒體統(tǒng)計(jì)，在2021年的278起融資事件中，有13起發(fā)生在飲料行業(yè)，其中億元級(jí)別的融資就有3起。這一年，元?dú)馍滞瓿尚乱惠喨谫Y，由紅杉中國(guó)、華平投資、L catterton領(lǐng)投，Temasek淡馬錫跟投，高榕資本、龍湖資本等老股東跟投。本輪融資完成后，元?dú)馍止乐颠_(dá)到60億美元。

到了2022年，共有11家飲料企業(yè)獲得融資，其中東方鴻鵠的金額過(guò)億。相較于元?dú)馍?，東方鴻鵠定位于數(shù)字化的軟飲料集團(tuán)。同時(shí)，漢口二廠的融資停留在了2021年，此后再無(wú)融資消息傳出。

“飲料企業(yè)想要獲得外部金融資本關(guān)注已經(jīng)很難了?！痹谥屑Z基金擔(dān)任執(zhí)行董事的辛偉東認(rèn)為，飲料行業(yè)需要大資本投入，創(chuàng)業(yè)門(mén)檻高，品牌成長(zhǎng)存在偶然性，而消費(fèi)者需求變化快，產(chǎn)品設(shè)計(jì)沒(méi)有必然性。

一位不愿具名的證券分析師認(rèn)為，上述飲料企業(yè)的融資更偏向增量賽道或增量品類(lèi)的投資，早期的氣泡水及后來(lái)的新品類(lèi)融資都是如此。伴隨增量減少，相關(guān)基金就會(huì)減少投資。

產(chǎn)業(yè)迎新生

盡管飲料新品牌不易獲得金融資本關(guān)注，但產(chǎn)業(yè)資本正通過(guò)兼并重組、對(duì)外投資等方式重獲新生或進(jìn)一步做大體量。

2023年1月，天府可樂(lè)集團(tuán)破產(chǎn)清算的公告受到關(guān)注。正當(dāng)人們感慨這家重慶老字號(hào)汽水即將消失時(shí)，天府可樂(lè)澄清稱(chēng)，天府可樂(lè)集團(tuán)已于2018年將品牌、配方和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)至天府可樂(lè)（重慶）飲品有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天府可樂(lè)飲品”）。天眼查顯示，天府可樂(lè)集團(tuán)由重慶輕紡控股（集團(tuán)）公司100%控股，認(rèn)繳出資時(shí)間為1988年。天府可樂(lè)飲品成立時(shí)，重慶輕紡控股集團(tuán)也是其股東之一，但在2022年8月已從股東序列退出。目前，重慶希爾安藥業(yè)有限公司董事長(zhǎng)唐德江直接持有天府可樂(lè)飲品88.12%的股份，這意味著天府可樂(lè)已投入新實(shí)控人懷抱。

同樣迎來(lái)“新生”的，還有匯源果汁。2022年6月，北京匯源食品有限公司重整方案獲得通過(guò)，上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“文盛資產(chǎn)”）注資16億元成為其控股股東，并對(duì)外透露將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)3年到5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。匯源最新業(yè)績(jī)顯示，2023年1-2月銷(xiāo)售額增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)增長(zhǎng)86%，2個(gè)月完成了去年一季度的總量，并希望在未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收目標(biāo)。

食品飲料企業(yè)對(duì)外投資的案例也不少。據(jù)報(bào)道，元?dú)馍忠延?022年6月完成對(duì)“最喜”杏皮茶的收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格為數(shù)千萬(wàn)元。同時(shí)，元?dú)馍峙c山海關(guān)汽水、青島飲料集團(tuán)等也進(jìn)行了合作。

今年2月，東鵬飲料宣布擬圍繞主業(yè)以證券投資的方式，對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資。親親食品自2020年開(kāi)始投資布局飲料等領(lǐng)域的新消費(fèi)品牌。“瓜子大王”洽洽食品也參與成立了多個(gè)投資公司，投資標(biāo)的涉及飲料行業(yè)。

上述證券分析師認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展到一定程度，成長(zhǎng)遇到瓶頸，或者賽道紅利消失，會(huì)尋找新的成長(zhǎng)方向，此類(lèi)產(chǎn)業(yè)投資體現(xiàn)的是原有賽道頭部企業(yè)或?qū)嵙ζ髽I(yè)的品類(lèi)擴(kuò)張需求。飲料是一個(gè)傳統(tǒng)大賽道，除新茶飲外，很難出現(xiàn)第二個(gè)元?dú)馍?，這個(gè)賽道復(fù)雜，投入資金較大，產(chǎn)品差異化也比較難打。