劉以秦　吳俊宇　柳書琪

經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境之下，2023年的“618”成了史上最冷淡的一次大促。天貓、京東、拼多多、抖音電商、快手電商、小紅書等參與“618”的電商平臺(tái)，均未直接披露具體的銷售額。這是繼去年“雙11”后，各家電商平臺(tái)第二次集體不公布大促相關(guān)數(shù)據(jù)。

“618”最初是京東創(chuàng)建的購(gòu)物節(jié)，后來和“雙11”一樣，成為全行業(yè)的購(gòu)物節(jié)，“618”一直是京東的主戰(zhàn)場(chǎng)，今年是京東第一次未披露“618”期間的整體銷售額，但京東官方宣布這次“618”增速超預(yù)期，再創(chuàng)行業(yè)新紀(jì)錄。

過去三年，綜合電商的整體銷售額增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，直播電商平臺(tái)貢獻(xiàn)了主要的增長(zhǎng)。期間，抖音電商依靠?jī)?nèi)容刺激和爆品打造，市場(chǎng)份額逐步提升。主打低價(jià)、積極開辟海外市場(chǎng)的拼多多（NASDAQ：PDD）保持了近40%的營(yíng)收增速。2022年4月到2023年3月，阿里巴巴營(yíng)收增速2%；2022年，京東營(yíng)收增速10%。兩家公司的增速均為多年來最低，中國(guó)電商行業(yè)的老大和老二感受到了前所未有的增長(zhǎng)瓶頸和競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2023年3月28日，阿里巴巴集團(tuán)（NYSE：BABA/9988.HK）啟動(dòng)史上最大組織變革，公司將拆分為“1+6+N”，阿里稱這是為了讓決策鏈路變短，更快響應(yīng)市場(chǎng)變化。6月19日，未經(jīng)證實(shí)的馬云與阿里高管談話經(jīng)媒體報(bào)道后刷屏。馬云說，淘寶天貓形勢(shì)嚴(yán)峻，一個(gè)企業(yè)從行業(yè)標(biāo)桿到死亡，一年就夠了，比如諾基亞和柯達(dá)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，這個(gè)速度可能會(huì)更快。

就在前一天，6月18日，京東集團(tuán)（NASDAQ：JD/9618.HK）高調(diào)紀(jì)念了自己的20歲生日。一個(gè)月前接任CEO（首席執(zhí)行官）的許冉履新后首次公開亮相。京東集團(tuán)發(fā)布京東面向未來20年的“35711”夢(mèng)想：能有3家收入過萬億元、凈利潤(rùn)過700億元的公司，5家進(jìn)入世界500強(qiáng)的公司，7家從零做起、市值不低于1000億元的上市公司，每年繳納1000億元稅收，提供超過100萬個(gè)就業(yè)崗位。

針對(duì)當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)壓力，許冉稱“多、快、好、省”是京東的不懈追求，服務(wù)更多用戶是京東奮斗的方向。“未來一段時(shí)期，京東將重點(diǎn)圍繞‘省和‘多，通過低價(jià)進(jìn)一步觸達(dá)廣泛的下沉市場(chǎng)增量用戶?！?/p>

在中國(guó)商界，京東是一個(gè)獨(dú)特存在。

作為商業(yè)企業(yè)，京東是中國(guó)最大的B2C電商企業(yè)，是中國(guó)唯一自建物流體系的電商企業(yè)。20年來，京東從一個(gè)B2C電商企業(yè)，逐步進(jìn)化成以供應(yīng)鏈整合為核心能力、融入產(chǎn)業(yè)鏈上下游、提高產(chǎn)業(yè)鏈整體運(yùn)轉(zhuǎn)效率的科技公司。

圖1：京東集團(tuán)業(yè)績(jī)狀況（2011年-2022年）

單位：億元。資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者。整理 制圖：顏斌

作為社會(huì)企業(yè)，京東目前擁有56萬員工，其中29萬為最近三年新增，創(chuàng)造就業(yè)的能力位居中國(guó)民營(yíng)科技公司之首。其員工數(shù)量是阿里的2倍、字節(jié)跳動(dòng)的3倍多、拼多多的40倍。京東還是中國(guó)迄今唯一為快遞員上五險(xiǎn)一金的互聯(lián)網(wǎng)公司，56萬員工中有超過37萬是一線配送員。

京東是中國(guó)“最重”的互聯(lián)網(wǎng)公司，與資本市場(chǎng)所追捧的“輕資產(chǎn)”模式背道而馳。2022年，京東營(yíng)收10462億元，是阿里的1.2倍、拼多多的8倍，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（197億元）卻只有阿里的兩成、拼多多的六成，市值也只有阿里的四分之一、拼多多的六成。

但京東內(nèi)部圍繞20年司慶所展開的討論中，市值高低并未成為議題，其思考重點(diǎn)是：

第一，快與慢。唯快不破是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期推崇的經(jīng)營(yíng)法則，與同行相比，京東是一家慢公司，京東過去20年的慢工細(xì)活，對(duì)穿越當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)周期意味著什么？

第二，供應(yīng)鏈的深度與廣度。中國(guó)需要一個(gè)沃爾瑪那樣的公司，而京東是最接近的，京東接下來該怎么做？

第三，沃爾瑪目前有230萬員工、亞馬遜有130萬，如果京東的員工突破100萬，那意味著什么？

我們更想找到這兩個(gè)問題的答案：京東是如何演變成今天這樣一個(gè)獨(dú)特存在的？它商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值并重的模式能走多遠(yuǎn)？

慢火細(xì)熬的供應(yīng)鏈

2003年是京東借助互聯(lián)網(wǎng)做生意，邁向電商的第一年，到2023年正好20年。這家公司由劉強(qiáng)東創(chuàng)立于1998年，其后五年，京東是一家實(shí)打?qū)嵉闹嘘P(guān)村中間商，當(dāng)時(shí)風(fēng)起云涌的第一代互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮和劉強(qiáng)東沒什么關(guān)系。2003年春天非典大流行，京東的一部分員工在高速公路封閉前離開了北京，另一部分留在了辦公室，劉強(qiáng)東給他們做飯吃。有位同事提出來，客戶不能見面交易，為什么不通過互聯(lián)網(wǎng)交易呢？

京東在CDbest論壇上發(fā)起團(tuán)購(gòu)活動(dòng)，公布該期團(tuán)購(gòu)的產(chǎn)品參數(shù)、價(jià)格以及截止日期，留下QQ號(hào)做聯(lián)系方式。早期員工用筆和紙記錄下客戶名單，收到客戶匯款之后，按照客戶要求挨個(gè)到庫房找貨、打包，再走郵政渠道發(fā)貨給客戶，發(fā)短信告知客戶快遞單號(hào)。如果是中關(guān)村附近的客戶，就由司機(jī)開著金杯小貨車或者劉強(qiáng)東的紅旗轎車送貨上門。

做了半年團(tuán)購(gòu)后，劉強(qiáng)東決定做獨(dú)立網(wǎng)站賣產(chǎn)品，一來想獨(dú)立掌握客戶來源，二來論壇索要的提成越來越高。2004年1月1日，京東多媒體網(wǎng)站（www.jdlaser.com）正式上線，有100多個(gè)SKU。網(wǎng)站特別粗糙，每款產(chǎn)品頁面上只有純文字的、干巴巴的產(chǎn)品參數(shù)介紹，兩三張產(chǎn)品圖片。

2015年之后，京東早已成為消費(fèi)者購(gòu)買3C、家電品類的首選平臺(tái)，但早期的京東并沒有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)大型家電品牌商最青睞的銷售渠道是蘇寧、國(guó)美和自有門店，很多品牌商對(duì)電商平臺(tái)的印象是只會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)，擾亂市場(chǎng)。

京東家電家居事業(yè)部老員工吳科寧2011年8月入職京東。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，最早品牌商不看好京東。他和團(tuán)隊(duì)花了很多力氣去說服品牌商，京東會(huì)用產(chǎn)品和服務(wù)來吸引消費(fèi)者。

圖2：京東倉儲(chǔ)物流投資及存貨周轉(zhuǎn)（2014年-2022年）

資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

2011年，京東開始研發(fā)銷售預(yù)測(cè)和自動(dòng)補(bǔ)貨系統(tǒng)；2013年，京東上線供應(yīng)鏈金融，向供應(yīng)商提供貸款。也是在2013年，劉強(qiáng)東提出“十節(jié)甘蔗”理論。他認(rèn)為消費(fèi)品行業(yè)的價(jià)值鏈分為創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、定價(jià)，以及營(yíng)銷、交易、倉儲(chǔ)、配送、售后等十個(gè)環(huán)節(jié)，其中前五個(gè)環(huán)節(jié)歸品牌商，后五個(gè)環(huán)節(jié)歸零售商。但京東只有深入前五個(gè)環(huán)節(jié)，才能保證后五個(gè)環(huán)節(jié)的健康發(fā)展。

劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)向京東時(shí)任CFO（首席財(cái)務(wù)官）提了兩個(gè)要求：第一，做長(zhǎng)久的生意，做大家不愿意去做的事情；第二，如果可以掙100元，掙70元就夠了。

這長(zhǎng)久的、大家都不愿意去做的事情，包括了供應(yīng)鏈建設(shè)和物流配送體系建設(shè)，而且是技術(shù)主導(dǎo)的建設(shè)。

京東在2017年開年大會(huì)上宣布將全面技術(shù)轉(zhuǎn)型，此前，業(yè)界對(duì)京東的評(píng)價(jià)是“重人工輕技術(shù)”。劉強(qiáng)東在發(fā)給全員的信中提到，京東此后最重要的三件事是：技術(shù)、技術(shù)、技術(shù)。

當(dāng)年，京東分別成立X、Y事業(yè)部，X是智能物流，Y是通過大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，打造智能供應(yīng)鏈。2017年，Y事業(yè)部宣稱，已經(jīng)通過AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)70%以上商品的自動(dòng)補(bǔ)貨、動(dòng)態(tài)定價(jià)。

如果能夠提前預(yù)測(cè)某一款商品未來一段時(shí)間的銷售量，商家就可以提前從上游供應(yīng)商進(jìn)貨，制定相應(yīng)生產(chǎn)計(jì)劃并及時(shí)送到倉庫內(nèi)。消費(fèi)者下單后也能迅速收到貨品，不會(huì)出現(xiàn)缺貨或預(yù)售等待。平臺(tái)則能提前準(zhǔn)備配送力量，提升用戶滿意度。

現(xiàn)實(shí)中很難做到完全準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。智能供應(yīng)鏈Y事業(yè)部負(fù)責(zé)人胡浩稱，目前京東平臺(tái)的現(xiàn)貨率能達(dá)到95%，“618”期間可以達(dá)到97%，代表大部分商品都有現(xiàn)貨；另一個(gè)指標(biāo)就是周轉(zhuǎn)率，如果高現(xiàn)貨率是通過大量堆貨來實(shí)現(xiàn)，也不行?！艾F(xiàn)貨率代表服務(wù)水平，庫存周轉(zhuǎn)代表成本，兩者需要實(shí)現(xiàn)平衡。”

胡浩介紹，Y事業(yè)部成立后第一階段就是做補(bǔ)貨自動(dòng)化。2019年起，做的是庫存周轉(zhuǎn)率提升，周轉(zhuǎn)率越高則庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，代表著供應(yīng)鏈效率越高。據(jù)京東財(cái)報(bào)，2022年京東的庫存周轉(zhuǎn)是30天左右。與此同時(shí)，2023年亞馬遜和沃爾瑪庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)都超過30天。

這背后是需求預(yù)測(cè)的能力。京東每天都要預(yù)測(cè)每個(gè)SKU在全國(guó)每一個(gè)地區(qū)的銷售量。胡浩說，Y業(yè)務(wù)部預(yù)測(cè)技術(shù)獲得過多項(xiàng)國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率就體現(xiàn)在現(xiàn)貨與周轉(zhuǎn)兩個(gè)方面，例如，系統(tǒng)預(yù)測(cè)某品牌飲料在某地區(qū)可能僅未來兩周內(nèi)賣出100箱，最終銷量將會(huì)在70箱到130箱之間。在這樣的預(yù)測(cè)精度下，京東還能保證95%以上的現(xiàn)貨率和30天左右的庫存周轉(zhuǎn)。僅提升預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率這件事，京東整整花了三年時(shí)間。

即便如此，品牌方還和京東聯(lián)合制定預(yù)測(cè)和計(jì)劃，還是存在不確定性，例如生產(chǎn)設(shè)備突然故障，人員未能及時(shí)調(diào)配，上游供應(yīng)商發(fā)貨晚了半天等。減少這類不確定性的方式是把所有可能的因素都計(jì)算進(jìn)去，留出一定的余地，再不斷磨合，實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)。

為了能讓品牌商更好地感受到數(shù)據(jù)、技術(shù)的力量，京東還提供庫存聯(lián)合共享。由于不同類型、規(guī)模的品牌商本身的數(shù)字化水平不一，京東做了多種協(xié)同方式。針對(duì)大型品牌商，可以直接做系統(tǒng)對(duì)接；如果是相對(duì)傳統(tǒng)的商家，可以用京東的供應(yīng)商門戶系統(tǒng)，在網(wǎng)頁上就可以直接操作；有特殊需求的商家，還可以直接連接京東的API接口。

除了銷售預(yù)測(cè)，京東供應(yīng)鏈的大數(shù)據(jù)能力還可以做新品定制。胡浩介紹，目前和Y供應(yīng)鏈合作新品定制的品牌數(shù)量超過2000個(gè)。比如，京東洞察到不少消費(fèi)者擔(dān)心米飯的糖分太高，京東以此和美的合作研發(fā)了輕食纖維煲。

每年都有大量新產(chǎn)品上市，但成功存活的比例很低，為了降低新品的風(fēng)險(xiǎn)，除了前期洞察客戶需求，京東還會(huì)做仿真和試投，把產(chǎn)品定向投放給一些目標(biāo)用戶，搜集反饋后，品牌商再?zèng)Q定是否開模批量生產(chǎn)。

做透智能物流平臺(tái)和智能供應(yīng)鏈，京東花了五年以上的時(shí)間，整個(gè)過程顯得非常慢。但是京東篤定自己的選擇。京東零售CEO辛利軍對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，確定性的供應(yīng)鏈能力，是京東能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的最好支撐。

圖3：京東集團(tuán)員工數(shù)量（2011年-2022年）

資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

圖4：2022年京東集團(tuán)員工組成結(jié)構(gòu)

單位：萬人。資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

圖5：京東物流運(yùn)營(yíng)員工薪酬福（2020年-2022年）

注：1.京東物流在財(cái)報(bào)中單獨(dú)披露了京東物流運(yùn)營(yíng)員工的人數(shù)、薪酬福利；2.京東物流運(yùn)營(yíng)員工財(cái)報(bào)中指，倉儲(chǔ)管理、分揀、揀配、打包、運(yùn)輸、配送及客服員工；3.京東集團(tuán)ESG報(bào)告中披露，2022年京東80%的員工來自農(nóng)村資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

平波緩進(jìn)的自建物流

京東的商業(yè)模式太重，是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期對(duì)京東的詬病。多位接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，京東更像沃爾瑪而非拼多多的原因在于，電商平臺(tái)是輕資產(chǎn)模式，聚焦在撮合交易環(huán)節(jié)，其余均外包，但京東反向?yàn)橹鳝h(huán)節(jié)均親力親為，其中最典型的就是自建物流體系。一些投資者認(rèn)為這拖累了京東的市值。

也有投資者認(rèn)為，京東20年來形成的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是基于自建物流體系的供應(yīng)鏈能力。如果沒有16年前就開始的自建物流倉儲(chǔ)布局，京東就不會(huì)是今天的樣子。

這項(xiàng)能力在家電領(lǐng)域體現(xiàn)最為明顯。家電的供應(yīng)鏈相比其他商品更重，需要單獨(dú)的庫房，配送環(huán)節(jié)要額外增加把大家電背上樓的成本，還涉及產(chǎn)品安裝、售后等問題。

京東成立時(shí)，亞馬遜已經(jīng)是上市公司，投資人希望找到一家公司能做成“中國(guó)的亞馬遜”，他們調(diào)研了一圈，認(rèn)為京東是最可能的。

2007年獲得融資后，劉強(qiáng)東沒有隨波逐流搶奪互聯(lián)網(wǎng)流量，而是考慮自建物流，做倉配一體。這在當(dāng)時(shí)不被外界看好，畢竟這是亞馬遜也沒有做到的，亞馬遜的自建物流主要是倉儲(chǔ)，配送依然交給配送公司。

劉強(qiáng)東堅(jiān)持自建物流的原因很簡(jiǎn)單——他的團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，第三方配送公司的服務(wù)質(zhì)量并不穩(wěn)定，暴力卸貨、丟貨的情況不少，當(dāng)時(shí)京東的用戶投訴中，超過70%與物流相關(guān)。

自建物流對(duì)當(dāng)時(shí)的京東來說是個(gè)大難題。當(dāng)時(shí)京東融資額不到2000萬美元，京東早期投資人徐新當(dāng)時(shí)也算過一筆賬，結(jié)論是一個(gè)城市一天要送2000單才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，京東才剛起步，且不同城市的情況不同，這意味著京東需要經(jīng)歷長(zhǎng)期虧損。

2007年下半年，京東從北京開始，建立站點(diǎn)和配送團(tuán)隊(duì)，直到2010年，京東自有配送覆蓋北京五環(huán)內(nèi)區(qū)域。

2008年，京東經(jīng)歷了一次爆倉，原因是庫房面積不夠，京東不得不勸導(dǎo)用戶不要下單。這之后，劉強(qiáng)東決定自建倉庫，這也是項(xiàng)重投入的工作。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，京東這樣做模式太重，很難盈利，還容易把自己“拖垮”。

后來的事實(shí)證明，自建物流、倉配一體的確成本高昂，但會(huì)隨著規(guī)?；饾u緩解。2015年，京東物流每單的成本約11元，而當(dāng)時(shí)第三方快遞公司每單配送成本約13元。據(jù)財(cái)報(bào)，京東物流在2020年首次實(shí)現(xiàn)盈利，2022年經(jīng)調(diào)后全年盈利8.66億元。

自建物流雖然維護(hù)和運(yùn)營(yíng)成本高，但好處也是實(shí)在的，京東此后的諸多戰(zhàn)略性動(dòng)作正基于此。

《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)了2014年-2022年京東的土地倉儲(chǔ)設(shè)備支出、倉庫規(guī)模、倉儲(chǔ)個(gè)數(shù)、倉儲(chǔ)配送員工數(shù)量以及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，土地倉儲(chǔ)設(shè)備支出、倉庫規(guī)模、倉儲(chǔ)個(gè)數(shù)、倉儲(chǔ)配送員工數(shù)量這九年來不斷攀升，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在緩慢下降。這說明，京東自建物流、倉儲(chǔ)及配送的規(guī)模效應(yīng)正在緩慢生效。

2022年2月18日，北京市亦莊經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)），京東集團(tuán)總部?jī)?nèi)的物流樞紐可視化屏幕。圖/視覺中國(guó)

2021年5月，劉婷婷在西藏林芝市米林縣開了一家京東家電專賣店，她丈夫是林芝市京東站點(diǎn)的工作人員，有不少居民向他們反饋，米林縣買不到好的家電產(chǎn)品，價(jià)格還貴。

門店開業(yè)當(dāng)天，劉婷婷夫婦就做了幾萬元銷售額。米林縣常住人口約2.6萬人，即使在今天，當(dāng)?shù)厝司W(wǎng)購(gòu)商品經(jīng)常需要等待10天甚至更久，且很少“包郵”。過去，米林縣的居民想要買家電，只能在小店里買，都是沒聽說過的小牌子，也沒有售后服務(wù)。如果想買牌子貨，就要去林芝市，但商家不提供送貨服務(wù)。

劉婷婷的京東專賣店，可以做到下單后當(dāng)天送達(dá)，上門安裝，且所有產(chǎn)品價(jià)格都和線上一致。她是店里的售貨員，負(fù)責(zé)介紹商品，丈夫負(fù)責(zé)配送和安裝，還雇了兩名員工，確保單量大的時(shí)候，也能做到當(dāng)天送達(dá)。

讓遠(yuǎn)在西藏的用戶可以買到最新的商品，主要依靠的是京東分布在全國(guó)的倉儲(chǔ)和物流體系，劉婷婷的林芝小店們是這些主動(dòng)脈之外的毛細(xì)血管。不過，因?yàn)槲锪鞒杀鞠鄬?duì)更高，很難做到和其他地區(qū)一樣的體驗(yàn)。

西藏倉儲(chǔ)、物流的建設(shè)比想象中更困難。京東物流X事業(yè)部倉儲(chǔ)硬件產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人袁明鑒2011年入職京東，最早在京東亞洲一號(hào)項(xiàng)目部，2020年8月，袁明鑒去西藏負(fù)責(zé)“電子商務(wù)進(jìn)農(nóng)村綜合示范整區(qū)推進(jìn)項(xiàng)目”，當(dāng)時(shí)建設(shè)物流基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于京東來說已經(jīng)很熟練了，但是西藏地理位置特殊，一開始很難給當(dāng)?shù)厝私忉屒宄槭裁匆@么做。

建設(shè)倉庫時(shí)，傳統(tǒng)的倉中需要人工拉著小車去貨架揀貨，然后送到打包位。因?yàn)橹v究出庫時(shí)效，這個(gè)過程通常要跑著作業(yè)，但在高原缺氧的環(huán)境下，跑起來會(huì)特別累，于是在拉薩，京東物流建設(shè)了一個(gè)機(jī)器人倉，由100多臺(tái)被命名為“地狼”的機(jī)器人來完成揀貨的工作。在西藏的一年多時(shí)間里，袁明鑒和同事們?nèi)ッ總€(gè)村、每個(gè)鎮(zhèn)上不斷做培訓(xùn)，和當(dāng)?shù)厝私⑿湃?，最終不僅把自動(dòng)化倉建好了，還給近千名藏族同胞做了電商、物流技能的培訓(xùn)。

物流配送、倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)都已經(jīng)建立好，遠(yuǎn)在西藏小縣城里的用戶們，也能體驗(yàn)到和大城市一般的服務(wù)。而對(duì)于擁有電商平臺(tái)的京東來說，倉儲(chǔ)、配送不只是“管道”，更是打通供應(yīng)鏈的重要一環(huán)。

京東的供應(yīng)鏈連接著百萬級(jí)的社區(qū)超市、菜店、花店、藥店、汽修店、五金店等中小實(shí)體門店。京東摸準(zhǔn)痛點(diǎn)，不僅要解決銷售“最后一公里”的問題，也要幫它們補(bǔ)上供應(yīng)鏈的“最初一公里”，為其降本增效。

目前，全國(guó)有300多個(gè)城市的數(shù)百萬中小門店，通過京東供應(yīng)鏈獲得在選品、運(yùn)營(yíng)、物流、金融等方面的支持，做好到店生意的同時(shí)，拓展店鋪的線上運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)引流增收。天津東麗區(qū)一家夫妻店，接入京東供應(yīng)鏈、升級(jí)為京東便利店后，能為消費(fèi)者提供到店購(gòu)、到店提、送到家等多種購(gòu)物方式，日營(yíng)業(yè)額較之前增長(zhǎng)50%。

得益于20年來持續(xù)發(fā)力，截至2023年一季度末，京東供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1372億元。其中，京東物流運(yùn)營(yíng)超過1500個(gè)倉庫，包含管理的云倉面積在內(nèi)，倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)總面積已超過3100萬平方米。

在國(guó)內(nèi)，無論是城市或是農(nóng)村京東物流基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，讓即使是生活在西藏、新疆等許多原本“不包郵”地區(qū)的農(nóng)牧民，也能享受到和城里人一樣的“當(dāng)日達(dá)”“次日達(dá)”服務(wù)。

過去三年，京東還在實(shí)施全球織網(wǎng)計(jì)劃，加速海外倉的基礎(chǔ)設(shè)施布局，已在全球擁有近90個(gè)保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，在美國(guó)、歐洲、東南亞、中東、澳洲等落地自營(yíng)海外倉。

總體來看，自建物流對(duì)于當(dāng)時(shí)的京東來說，是一件十分不劃算的事情。其一，自建物流投入巨大，流量和利潤(rùn)的空間就相對(duì)投入少了；其二，增加管理難度，管理技術(shù)人員和管理快遞員，模式理念體系完全不同。

這些利弊得失的討論十幾年來一直環(huán)繞在京東周圍，從目前的結(jié)果來看，當(dāng)時(shí)的“包袱”現(xiàn)在終于成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。美國(guó)Seekingalpha平臺(tái)上的投資者分析稱，京東的護(hù)城河是物流倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和配送履約能力。這也是京東和其他電商企業(yè)最大差異。從長(zhǎng)期來看，京東長(zhǎng)期將受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)下的利潤(rùn)率提升。

圖6：京東集團(tuán)營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化（2011年-2022年）

單位：億元。注：1.京東集團(tuán)年報(bào)口徑中，產(chǎn)品收入包括家電和3C、日用百貨兩部分，服務(wù)收入包括平臺(tái)傭金及廣告、物流和其他兩部分；2.京東集團(tuán)在2015年及之前未公布物流和其他收入，僅公布了服務(wù)收入。為制表方便，全部顯示為平臺(tái)傭金及廣告。資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

圖7：京東集團(tuán)營(yíng)收結(jié)構(gòu)占比變化（2012年-2022年）

注：1.京東集團(tuán)年報(bào)口徑中，產(chǎn)品收入包括家電和3C、日用百貨兩部分，服務(wù)收入包括平臺(tái)傭金及廣告、物流和其他兩部分；2.京東集團(tuán)在2015年及之前未公布物流和其他收入，僅公布了服務(wù)收入。為制表方便，全部顯示為平臺(tái)傭金及廣告。資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

圖8：京東集團(tuán)各業(yè)務(wù)增速變化（2013年-2022年）

資料來源：公司財(cái)報(bào)，《財(cái)經(jīng)》記者整理

圖9：重點(diǎn)零售企業(yè)市值對(duì)比（2018年-2023年）

單位：億美元。注：2018年7月拼多多上市，因此統(tǒng)計(jì)從2018年7月開始資料來源：Wind，《財(cái)經(jīng)》記者整理

社會(huì)托底人

2010年，自建物流體系之初，劉強(qiáng)東決定，所有員工，包括一線物流快遞員都要簽訂正式的勞動(dòng)合同，福利待遇統(tǒng)一，繳納五險(xiǎn)一金，這樣便于管理，可以隨時(shí)安排培訓(xùn)。

這個(gè)決定不僅震驚行業(yè)，也招來不少京東管理層人士的質(zhì)疑。

質(zhì)疑的理由一致：如果改成派遣，京東的利潤(rùn)會(huì)有明顯增長(zhǎng)。有一年，有人算了一筆賬，如果把一線派送員的福利從自招改為派遣，京東當(dāng)年的利潤(rùn)能翻倍。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司通常會(huì)選擇第三方服務(wù)商或是使用外包，來減輕人力成本壓力。典型的如淘寶天貓、拼多多、美團(tuán)和餓了么。

截至2023年一季度，京東有56萬員工，其中超過37萬是一線配送員。

劉強(qiáng)東在一次媒體采訪時(shí)表示，“如果這家公司是靠克扣員工的五險(xiǎn)一金，犧牲員工60歲以后的保命錢，那是恥辱錢，賺多少都會(huì)讓我良心不安。”

京東2022年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年用于一線員工的薪酬福利支出為446億元。

除了給配送員上社保，京東還為員工提供包括醫(yī)療、教育、住房等多方面的福利。由此而來的龐大支出，抬高了運(yùn)營(yíng)成本，降低了公司利潤(rùn)，影響了公司股價(jià)。

2023年5月初，京東在北京亦莊啟動(dòng)“京東青年城”項(xiàng)目，未來將建起近4000套家電、家具齊全，可拎包入住的精裝員工公寓，以及幼兒園、電影院、籃球館、游泳館、商業(yè)街等休閑、娛樂、健身配套場(chǎng)所，共同形成總建筑面積30多萬平方米建筑群。

這一項(xiàng)目總投入預(yù)計(jì)將超過60億元，加上去年投入百億設(shè)立“住房保障基金”，京東在住房保障上的支出成為近年來京東在員工福利上的最大投入，也是近年來行業(yè)內(nèi)最大的員工福利投入。

從創(chuàng)業(yè)初始為員工租賃并不寬敞的宿舍，到如今遍布全國(guó)各個(gè)職場(chǎng)、物流園區(qū)的超2.5萬套員工公寓，過去20年來，京東在員工的居住條件改善上已累計(jì)投入220多億元，不包括“五險(xiǎn)一金”等社保支出的各項(xiàng)員工福利投入已近500億元。

一位京東人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，在給員工托底保障方面，劉強(qiáng)東有一些“執(zhí)念”和“獨(dú)斷”。有一年年底，劉強(qiáng)東突然在全員大會(huì)上宣布，京東會(huì)給大病員工托底，確保員工不會(huì)因病返貧。劉強(qiáng)東事先沒有和任何高管或部門討論這個(gè)事，行政部門后期根據(jù)這個(gè)宣布，成立了一只數(shù)億元的“員工救助基金”。

京東供應(yīng)鏈的社會(huì)托底能力是另一個(gè)側(cè)面。在京東內(nèi)部，它被固化為一個(gè)概念：有責(zé)任的供應(yīng)鏈。

無論基礎(chǔ)設(shè)施如何發(fā)展，京東的倉庫、站點(diǎn)數(shù)量如何增加，將一臺(tái)冰箱送到西藏的成本比送到北京、上海要貴得多。辛利軍告訴《財(cái)經(jīng)》記者，任何產(chǎn)品如果要送到偏遠(yuǎn)地區(qū)，都會(huì)有成本問題，但對(duì)于京東來說全國(guó)是一盤棋，并不是每一個(gè)站點(diǎn)都要求一定要賺錢。但京東希望提供的是公平的、社會(huì)化的配送能力，不會(huì)因?yàn)樘澗筒凰汀?/p>

如果這條鏈路由品牌方獨(dú)立完成，效率會(huì)低很多。從傳統(tǒng)銷售路徑來看，品牌方如果要把貨送到農(nóng)村，一般是先發(fā)給區(qū)域總代理，再發(fā)到省代，再往下送。但如果通過京東，可以直接觸達(dá)到五六線城市和農(nóng)村。“我們縮短了供應(yīng)鏈過程，減少了搬運(yùn)次數(shù)，避免了商品在無價(jià)值的過程中流動(dòng)?！毙晾姺Q。

胡浩從另一個(gè)視角解釋了“有責(zé)任的供應(yīng)鏈”：京東集團(tuán)內(nèi)部有一項(xiàng)規(guī)定，全國(guó)任何地方發(fā)生災(zāi)難，京東臨近庫房的管理者都無需匯報(bào)，即有權(quán)捐出庫房里災(zāi)區(qū)所需要的物資。同時(shí)京東也會(huì)第一時(shí)間成立應(yīng)急保障團(tuán)隊(duì)，確保救災(zāi)物資的專車專送。

2022年上半年，上海疫情期間，京東80天內(nèi)投入20億元，包括一線支援和商家補(bǔ)貼。

一位京東人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，疫情期間，劉強(qiáng)東多次在內(nèi)部開會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，不能因?yàn)樘厥鈺r(shí)期，就降低服務(wù)質(zhì)量，還是要堅(jiān)持送貨上門及夜間配送。同時(shí)，不能因訂單量下降，裁撤掉任何一名快遞員或一線員工。

京東到底是一家什么公司？

慢火細(xì)熬的供應(yīng)鏈整合、平波緩進(jìn)的自建物流、龐大的就業(yè)隊(duì)伍、不打折扣的員工保障，讓京東的市值一直“被低估”。

截至6月19日收盤，京東市值634億美元，其同行亞馬遜12876億美元，阿里巴巴2438億美元，拼多多1061億美元。

公司估值通常會(huì)參考市盈率（P/E，市值/凈利潤(rùn)）、市銷率（P/S，市值/營(yíng)收）、市凈率（市值/凈資產(chǎn)）等指標(biāo)，成熟公司主要看市盈率，高成長(zhǎng)的初創(chuàng)公司主要看市銷率。

2018年7月以來，京東市銷率長(zhǎng)期低于1倍，2023年甚至僅為0.4倍。阿里市銷率在2倍-10倍間波動(dòng)，拼多多市銷率高達(dá)5倍-50倍。但是，這三家公司市盈率接近，2023年以來均為20倍左右。

成立初期的京東，投資人將其對(duì)標(biāo)的是亞馬遜，重心在自建倉儲(chǔ)物流系統(tǒng)。但是全球零售業(yè)公認(rèn)的老大是沃爾瑪。2010年，高瓴資本創(chuàng)始人張磊投資京東后，帶劉強(qiáng)東去沃爾瑪交流，此后京東著手做供應(yīng)鏈改造。沃爾瑪1969年就用計(jì)算機(jī)跟蹤存貨，1985年與供應(yīng)商做電子數(shù)據(jù)交換，供應(yīng)商每天都能拿到最新的銷售預(yù)測(cè)、庫存狀況等數(shù)據(jù)，打通了上下游供應(yīng)鏈，有效降低了庫存周轉(zhuǎn)時(shí)間，下單后到貨時(shí)間縮短至24小時(shí)，解決了缺貨問題并做到“天天平價(jià)”。

京東估值模型也與沃爾瑪接近——2014年以來，沃爾瑪?shù)氖袖N率長(zhǎng)期保持在0.6倍左右，市盈率在20倍-40倍之間，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于5%。

表1：京東集團(tuán)及子公司、控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況（2022年）

單位：億元。注：1.市值截至6月16日收盤時(shí)；2.京東集團(tuán)、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)市值均已從港幣換算成人民幣。資料來源：公司財(cái)報(bào)及招股書，《財(cái)經(jīng)》記者整理

表2：民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)就業(yè)人數(shù)排名前10強(qiáng)（2022年）

單位：萬人。注：1.全國(guó)工商聯(lián)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)調(diào)研分析報(bào)告通常統(tǒng)計(jì)前一年數(shù)據(jù)；2.調(diào)研對(duì)象為營(yíng)收5億元以上的私營(yíng)企業(yè)或民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成分控股企業(yè)。資料來源：全國(guó)工商聯(lián)經(jīng)濟(jì)服務(wù)部2022年9月《2022年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)調(diào)研分析報(bào)告》

這也讓資本市場(chǎng)認(rèn)為，京東的本質(zhì)是零售公司，供應(yīng)鏈能力是零售公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，國(guó)際投資者傾向于對(duì)京東采用零售企業(yè)的估值模型，而非科技企業(yè)、電商企業(yè)的估值模型。

科技企業(yè)，尤其是軟件、云計(jì)算行業(yè)的估值更高。亞馬遜2022年總營(yíng)收中，零售業(yè)務(wù)占比84.4%，云計(jì)算營(yíng)收只占比15.6%。然而零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損105.9億美元，云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)228.41億美元。亞馬遜的云業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在30%左右，遠(yuǎn)高于電商、零售業(yè)務(wù)。這讓亞馬遜的估值模型更偏向于軟件行業(yè)。2014年以來，亞馬遜市銷率長(zhǎng)期在2倍-5倍之間，市盈率則高達(dá)40倍-300倍。遠(yuǎn)高于零售行業(yè)的沃爾瑪。

阿里云對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的高市值也有一定貢獻(xiàn)，拼多多則源于資本市場(chǎng)看好其高增速和輕資產(chǎn)模式。

《財(cái)經(jīng)》記者在投研分析平臺(tái)Seekingalpha查閱了全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)京東的評(píng)價(jià)。一個(gè)普遍反饋是，京東是一家基本面穩(wěn)定，但市值偏低的公司。Seekingalpha平臺(tái)上的投資者分析稱，京東的護(hù)城河是物流倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和配送履約能力，這是京東和其他電商的最大差異。

一位關(guān)注美股市場(chǎng)的中國(guó)投資人表示，創(chuàng)新可以是商業(yè)模式也可以是技術(shù)，京東目前的主要業(yè)務(wù)是電商、物流、金融，這些其實(shí)都已經(jīng)算偏傳統(tǒng)行業(yè)了，投資人看重的創(chuàng)新是能夠帶來巨大回報(bào)的，比如爆發(fā)式增長(zhǎng)或者有穩(wěn)定的高利潤(rùn)，京東更像是“一分耕耘一分收獲”的類型。

“京東的市值確實(shí)落后于同行，但企業(yè)價(jià)值不只是市值?！币晃婚L(zhǎng)期觀察中國(guó)科技公司的資深人士向《財(cái)經(jīng)》記者評(píng)價(jià)。他認(rèn)為，新型實(shí)體企業(yè)的定位，更適合去解釋今天的京東。

所謂“新型實(shí)體企業(yè)”，即根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)字化驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，并最終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)根基，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必經(jīng)之路。中國(guó)的《“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，“促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式，壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎。”

新型實(shí)體企業(yè)在此背景下應(yīng)運(yùn)而生，華為、聯(lián)想、京東、京東方、比亞迪是其中的代表。

以京東為例。在汽車行業(yè)，北汽與京東在工業(yè)品數(shù)字化采購(gòu)、智能座艙和無人物流車、企業(yè)上云等方面展開合作，實(shí)施研、產(chǎn)、供、銷、服的全鏈條數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在機(jī)械行業(yè)，京東云為中聯(lián)重科打造“泵送機(jī)械A(chǔ)I專家診斷系統(tǒng)”，在行業(yè)中首創(chuàng)把人工智能技術(shù)應(yīng)用到工程機(jī)械故障排查領(lǐng)域。

在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，從2016年河北武邑縣的跑步雞開始，陸續(xù)在江蘇泗洪、新疆和田、遼寧寬甸等地復(fù)制推廣，京東介入養(yǎng)殖、加工、品牌營(yíng)銷、物流、技術(shù)追溯等環(huán)節(jié)，形成品牌化的京東鄉(xiāng)村振興產(chǎn)品矩陣。據(jù)京東披露，2020年10月推出的京東鄉(xiāng)村振興“奔富計(jì)劃”，本月底有望提前實(shí)現(xiàn)三年帶動(dòng)萬億農(nóng)業(yè)產(chǎn)值目標(biāo)。

2023年是京東集團(tuán)成立20周年，這家公司陸續(xù)展開了一些紀(jì)念活動(dòng)。除了重申長(zhǎng)期主義、行穩(wěn)致遠(yuǎn)、多流汗、走正道這些價(jià)值觀之外，京東還提出了面向未來20年的具體目標(biāo)：京東“35711”夢(mèng)想。

所謂“35711”，即未來20年京東能有3家收入過萬億元、凈利潤(rùn)過700億元的公司，5家進(jìn)入世界500強(qiáng)的公司，7家從零做起、市值不低于1000億元的上市公司，每年繳納1000億元稅收，提供超過100萬就業(yè)崗位。

京東目前有三家上市公司，分別是京東集團(tuán)、京東物流和京東健康。2022年京東集團(tuán)營(yíng)收10462億元，凈利潤(rùn)282億元，京東物流營(yíng)收1374億元，經(jīng)調(diào)后凈利潤(rùn)8.7億元；目前在京東體系內(nèi)，只有京東在2022世界500強(qiáng)中位居第46位，放眼全球商業(yè)史，尚未出現(xiàn)一家集團(tuán)同時(shí)孕育出五家世界500強(qiáng)公司的先例。

從零做起的上市公司方面，2023年3月30日，京東集團(tuán)發(fā)布公告稱，將分拆旗下子公司京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)于港交所主板獨(dú)立上市。兩家子公司2022年?duì)I收分別為23.2億元和141.35億元。

京東還有一個(gè)社會(huì)價(jià)值目標(biāo)集：未來20年，京東將累計(jì)投入超3萬億元用于一線員工的薪酬福利；京東鄉(xiāng)村振興“奔富計(jì)劃”帶動(dòng)超1億農(nóng)民增收；累計(jì)攜手6000萬中小微企業(yè)數(shù)字化升級(jí)；供應(yīng)鏈服務(wù)基本實(shí)現(xiàn)覆蓋全球，在占全球80%體量的經(jīng)濟(jì)體里建立供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施；將全面實(shí)現(xiàn)碳中和。

選擇星辰大海和社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，京東也必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)壓力。

京東財(cái)報(bào)顯示，2018年至2021年，京東年?duì)I收增速均在24%-30%，2022年，受疫情影響，這一數(shù)字降至10%。

半年來，京東做了一系列調(diào)整。其中有兩項(xiàng)比較大的動(dòng)作，一是加碼“低價(jià)”策略，2022年底，京東零售大會(huì)上，劉強(qiáng)東提到未來三年，低價(jià)戰(zhàn)略是京東零售最重要的戰(zhàn)略，2023年3月6日，京東“百億補(bǔ)貼”活動(dòng)上線，百億補(bǔ)貼商品將全面啟動(dòng)“買貴雙倍賠”服務(wù)。所謂“買貴雙倍賠”，是指除黃金等特殊品類外，消費(fèi)者如果在同時(shí)間段內(nèi)發(fā)現(xiàn)京東百億補(bǔ)貼商品價(jià)格高于相應(yīng)平臺(tái)，提交審核通過后將直接退還雙倍差價(jià)。

目前京東服務(wù)6億用戶，其中中高收入人群是京東的基礎(chǔ)。辛利軍提到，對(duì)于京東未來發(fā)展，內(nèi)部曾有兩種觀點(diǎn)：一種認(rèn)為，用戶數(shù)量很難有大幅提升，應(yīng)把重點(diǎn)放在提升現(xiàn)有用戶的體驗(yàn)上；另一種認(rèn)為，還是應(yīng)該努力挖掘新用戶。而現(xiàn)實(shí)是，即使是中高收入人群，在今天也開始對(duì)價(jià)格更敏感?！皩?duì)于絕大部分消費(fèi)者來說，價(jià)格是最重要的體驗(yàn)?！?/p>

二是組織架構(gòu)調(diào)整，2023年4月，京東零售確立了最新的組織架構(gòu)變革框架，包括將原有的事業(yè)群改為事業(yè)部，原事業(yè)群負(fù)責(zé)人將擔(dān)任事業(yè)部負(fù)責(zé)人；原事業(yè)群統(tǒng)管下的各事業(yè)部，將按照細(xì)分品類拆分為具體的經(jīng)營(yíng)單元，給予品類負(fù)責(zé)人更多的決策自主權(quán)；拆分后的經(jīng)營(yíng)單元內(nèi)部將不再區(qū)分POP和自營(yíng)，二者全面打通，由統(tǒng)一的品類負(fù)責(zé)人管理。

此次調(diào)整主要涉及京東零售的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)部門。這是京東零售五年來最大的組織架構(gòu)調(diào)整。調(diào)整主要目的是扁平化、提升效率，調(diào)整完成后，京東零售采銷業(yè)務(wù)從普通員工到CEO，中間最多只有三個(gè)層級(jí)。此外，京東還希望以此創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)給優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理人才。

2023年6月18日，在京東20年“老友匯”活動(dòng)上，京東集團(tuán)新任CEO許冉將京東未來的經(jīng)營(yíng)思路濃縮為三句話：第一，聚焦主航道，貫徹下沉市場(chǎng)、技術(shù)服務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)三大戰(zhàn)略；第二，恪守京東經(jīng)營(yíng)理念，持續(xù)優(yōu)化管理體系和組織機(jī)制；第三，夯實(shí)企業(yè)價(jià)值底座，傳承企業(yè)文化。