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2022年，面對(duì)復(fù)雜的國內(nèi)外形勢(shì)，中央及時(shí)將穩(wěn)投資作為穩(wěn)增長的重要發(fā)力點(diǎn)，取得了顯著成效。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2022年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）達(dá)到57.2萬億元，同比增長5.1%，資本形成總額拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長1.5個(gè)百分點(diǎn)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過50%，托底支撐作用顯著。

同時(shí)，值得關(guān)注的是，2022年民間投資疲軟，同比僅增長0.9%，占比從2021年的56.5%下跌至54.2%，同時(shí)港澳臺(tái)企業(yè)、外資企業(yè)投資增速也顯著下滑，全年分別增長0.2%和下降4.7%。全年投資大盤主要靠國有企業(yè)和集體企業(yè)拉動(dòng)。從行業(yè)大類看，房地產(chǎn)投資劇烈衰退，下降10%，而制造業(yè)投資延續(xù)了上年的高增長勢(shì)頭，增長9.1%，并且大多數(shù)細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)較快增長，基建投資是穩(wěn)投資的“壓艙石”，全年增長11.5%，特別是電力、水利、倉儲(chǔ)等行業(yè)投資增速顯著提高。

展望2023年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨挑戰(zhàn)，需要繼續(xù)通過穩(wěn)投資、促投資實(shí)現(xiàn)需求側(cè)的較快反彈和供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。建議積極發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，促進(jìn)帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目抓緊落地及后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備；強(qiáng)力維護(hù)各類市場(chǎng)主體公平待遇和公平競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)民間投資活力；抓消費(fèi)促增長，為投資創(chuàng)造長期盈利場(chǎng)景和預(yù)期；從穩(wěn)融資入手，盡快穩(wěn)定房地產(chǎn)投資。

投資是2022年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的關(guān)鍵支撐

2022年以來，在需求收縮、供給沖擊和預(yù)期減弱三重壓力下，中國經(jīng)濟(jì)顛簸前行，消費(fèi)受到明顯抑制，投資成為穩(wěn)增長的關(guān)鍵支撐，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過50%。

（一）投資托起經(jīng)濟(jì)增長的“半壁江山”

2022年，固定資產(chǎn)投資溫和發(fā)力，取代消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Α８鶕?jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)（下同，除非另有說明），2022年全國GDP達(dá)到121萬億元，同比增長3%，其中，最終消費(fèi)支出、資本形成、貨物和服務(wù)凈出口“三駕馬車”分別拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長0.98個(gè)百分點(diǎn)、1.5個(gè)百分點(diǎn)和0.51個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率分別為32.8%、50.1%和17.1%。因投資而引致的資本形成對(duì)穩(wěn)增長、護(hù)大盤再次發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

盡管投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到了托底作用，但乘數(shù)效應(yīng)（即投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的放大倍數(shù)）沒有發(fā)揮出來。2022年，投資彈性系數(shù)為0.59（GDP增長率/固定資產(chǎn)投資增長率），顯著低于2021年的1.6。投資彈性系數(shù)低于1說明投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長“四兩撥千斤”的效果沒有發(fā)揮出來，投資宏觀效率下降。

（二）民間投資不振，國有企業(yè)和集體企業(yè)勇挑大梁

面對(duì)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行的壓力，各類所有制企業(yè)在投資上做出了不同反應(yīng)。

2022年，內(nèi)資企業(yè)中的國有企業(yè)、集體企業(yè)和股份合作企業(yè)固定資產(chǎn)投資分別同比增長12.8%、18.7%和18.3%，有限責(zé)任公司和股份有限公司分別同比增長5.7%和2.7%。總體看，內(nèi)資企業(yè)增長了5.5%。

相比之下，港澳臺(tái)企業(yè)、外資企業(yè)固定資產(chǎn)投資則深度衰退。全年港澳臺(tái)企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長0.2%，其中，合資企業(yè)同比下降10.1%，獨(dú)資企業(yè)同比增長5.7%。全年外商投資企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降4.7%，其中，合資企業(yè)下降1.3%，合作企業(yè)下降16.1%，獨(dú)資企業(yè)下降7.8%，股份有限公司增長2.1%。

2022年，民間固定資產(chǎn)投資為31.01萬億元，同比增長0.9%。從季度波動(dòng)看，民間固定資產(chǎn)投資的增速已由2022年第一季度的8.4%不斷下滑至第四季度0.9%，下滑幅度較大。民間固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步萎縮，跌至2018年以來的最低點(diǎn)，僅為54.2%，明顯低于2018—2021年61.99%、56.42%、55.74%、56.50%的各年占比水平。

國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)民間固定資產(chǎn)投資的定義是集體、私營、個(gè)人性質(zhì)的內(nèi)資企事業(yè)單位以及由其控股的企業(yè)單位在境內(nèi)建造或購置固定資產(chǎn)的投資。由此，經(jīng)濟(jì)范疇大體相當(dāng)于民營企業(yè)投資。2022年民企投資增速和占比衰退，反映全社會(huì)最活躍且具冒險(xiǎn)、創(chuàng)新精神的市場(chǎng)主體投資積極性下降明顯。

（三）中西部地區(qū)投資相對(duì)活躍，東部和東北地區(qū)低速增長

分地區(qū)看，東部作為傳統(tǒng)的投資“熱土”，2022年表現(xiàn)一般，全年同比僅增長3.6%，而中部地區(qū)和西部地區(qū)分別同比增長8.9%和4.7%，東北地區(qū)一如既往，投資同比增長1.2%。

2022年，部分中西部省市招商引資的后發(fā)優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。內(nèi)蒙古、湖北、寧夏位列增速前三甲，同比分別增長17.6%、15%和10.2%，中部的安徽、江西、河南、湖南則強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，同比分別增長9%、8.6%、6.7%和6.6%，東部的浙江、河北、福建、山東保持較強(qiáng)的投資韌性，同比分別增長9.1%、7.9%、7.5%和6.1%，西部的甘肅、陜西、新疆、云南、四川投資活躍，同比分別增長10.1%、8.1%、7.6%、7.5%和6%。

（四）各行業(yè)投資加速分化：制造業(yè)和基建行業(yè)高速增長，房地產(chǎn)深度衰退

2022年，以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)投資增長平淡，面向出口、面向國內(nèi)高增長細(xì)分市場(chǎng)的制造業(yè)投資火熱，房地產(chǎn)行業(yè)投資在供求兩端加快調(diào)整下，繼續(xù)深度下跌。

2022年，制造業(yè)投資在2021年增長13.5%的高基數(shù)上，實(shí)現(xiàn)了9.1%的增長，增速比全國固定資產(chǎn)投資高4個(gè)百分點(diǎn)，其中，高技術(shù)制造業(yè)投資持續(xù)領(lǐng)跑，比上年增長22.2%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是2022年穩(wěn)投資的“壓艙石”。2022年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資（廣義）同比增長11.52%，比2021年同期增速高11.31個(gè)百分點(diǎn)；不含電力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（狹義）同比增長9.4%，比2021年同期的增速高9個(gè)百分點(diǎn)。3年來，廣義基建投資的平均增速為4.21%，高于2019年3.33%的水平。能源、水利、物流等方面的基建增速較快，對(duì)緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

20多年來，房地產(chǎn)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資總規(guī)模和格局變化影響至深。特別是2020年以來，房地產(chǎn)投資開始收縮性調(diào)整，2022年投資增速持續(xù)劇烈下行。2022年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13.29萬億元，同比下降10%，較2021年增速下降了14.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，住宅投資10.06萬億元，下降9.5%。自2021年以來房地產(chǎn)投資已連續(xù)24個(gè)月不間斷下滑。

房地產(chǎn)投資衰退不但拖累了投資大盤，而且成為經(jīng)濟(jì)反彈的阻力。截至2022年第四季度，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為-11.45%，遠(yuǎn)低于2021年同期的3%，已連續(xù)4個(gè)季度持續(xù)為負(fù)，持續(xù)拖累投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體拉動(dòng)能力。2022年房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)GDP增長-0.34個(gè)百分點(diǎn)，比2021年同期的0.25低了0.59個(gè)百分點(diǎn)。

穩(wěn)政策、穩(wěn)預(yù)期，培育激發(fā)投資增長的內(nèi)生動(dòng)力

2023年是貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開局之年，是推進(jìn)實(shí)施“十四五”規(guī)劃的關(guān)鍵之年。世界百年未有之大變局正在加速演化，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升面臨著比以往更加復(fù)雜的環(huán)境。針對(duì)當(dāng)前“內(nèi)需不振，外需不穩(wěn)”的局面，需要繼續(xù)通過穩(wěn)投資、促投資實(shí)現(xiàn)需求側(cè)的較快反彈和供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求2023年積極財(cái)政政策“加力提效”，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，同時(shí)要通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資。

（一）積極發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，促進(jìn)帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目抓緊盡快落地及后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備

國家發(fā)改委、財(cái)政部等部門已對(duì)今年投資工作做出了明確部署，現(xiàn)在要加強(qiáng)抓工作落實(shí)，促進(jìn)重大項(xiàng)目高強(qiáng)度建設(shè)和新開工項(xiàng)目盡快落地。要綜合全國各地區(qū)實(shí)際情況和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，充分結(jié)合區(qū)位優(yōu)勢(shì)和定位，充分考慮產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、規(guī)劃布局、資源環(huán)境容量等因素，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高招商引資質(zhì)效，重點(diǎn)圍繞數(shù)字產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等強(qiáng)化項(xiàng)目謀劃，將發(fā)展落實(shí)到具體項(xiàng)目上，著力謀劃和實(shí)施一批規(guī)模大、科技含量高、帶動(dòng)作用強(qiáng)、符合國家產(chǎn)業(yè)政策、具有支柱和引領(lǐng)作用的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以高質(zhì)量的投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

（二）推進(jìn)各類市場(chǎng)主體公平待遇和公平競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)民間投資活力

針對(duì)民間投資、私企投資、外企投資等非公企業(yè)投資不振的情況，要從穩(wěn)定信心入手，在法律制度、政策導(dǎo)向、輿論環(huán)境等方向給非公企業(yè)吃下“定心丸”，落實(shí)落細(xì)各領(lǐng)域促進(jìn)非公企業(yè)投資的具體措施。拓寬非公企業(yè)投資空間，鼓勵(lì)非公資本參與基礎(chǔ)設(shè)施、重點(diǎn)民生等領(lǐng)域建設(shè)，在投標(biāo)、融資等方面切實(shí)落實(shí)競(jìng)爭(zhēng)中性原則，提高非公資本參與新基建項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高技術(shù)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域的積極性。國務(wù)院辦公廳或國家發(fā)改委組織非公企業(yè)投資專項(xiàng)督查，對(duì)照《國家發(fā)改委關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》（發(fā)改投資[2022]1652號(hào)）等有關(guān)政策，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、制止和糾正歧視非公投資的行為。

（三）抓消費(fèi)促生產(chǎn)，為投資創(chuàng)造長期盈利場(chǎng)景和預(yù)期

投資的終極目標(biāo)是消費(fèi)，只有繁榮而旺盛的消費(fèi)才能為投資創(chuàng)造盈利預(yù)期。根據(jù)投資加速原理，只有本期經(jīng)濟(jì)增長快于上期經(jīng)濟(jì)增長，才能促進(jìn)投資在下一期更快地增長。因此，消費(fèi)才是啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵和撬動(dòng)投資的砝碼。鑒于此，不管是微觀的投資決策，還是宏觀的經(jīng)濟(jì)調(diào)控，都要先把消費(fèi)和市場(chǎng)做起來，讓企業(yè)家看到旺盛的市場(chǎng)和可持續(xù)的增長前景。把要不要投、投什么、怎么投等決策交給市場(chǎng)之手，政府下氣力解決生老病學(xué)問題，降低消費(fèi)顧慮，積極創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)居民可支配收入較快增長。消費(fèi)活、預(yù)期穩(wěn)，投資增長自然水到渠成。

（四）從穩(wěn)融資入手，盡快穩(wěn)定房地產(chǎn)投資

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)克爾瑞報(bào)告稱，2023年1月，30個(gè)重點(diǎn)城市新建住宅成交量同比、環(huán)比均下降41%。房地產(chǎn)行業(yè)銷售、投資繼續(xù)下滑的局面仍然沒有改善，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累積。無論是從化解風(fēng)險(xiǎn)的角度看，還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度看，房地產(chǎn)投資必須盡快止跌企穩(wěn)。建議：第一，盡快調(diào)整房地產(chǎn)企業(yè)融資政策，要?jiǎng)?chuàng)造持續(xù)寬松的金融環(huán)境，緩解當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)的融資壓力，滿足房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求。第二，因地制宜合理釋放或改善住房需求，適當(dāng)下調(diào)首套住房首付比例，下調(diào)庫存壓力較大的部分二線城市和三四線城市的第二套住房首付比例；督促金融機(jī)構(gòu)提供穩(wěn)定的信貸支持，包括支持提前還貸；增加公積金貸款額度，開展公積金支持首付試點(diǎn)。第三，加快試點(diǎn)和推進(jìn)房地產(chǎn)REITs市場(chǎng)建設(shè)，為大力發(fā)展住房租賃市場(chǎng)提供有效的金融制度安排和金融工具，加大保障性租賃住房金融支持。