推動文化企業(yè)上市是我國發(fā)展繁榮文化產(chǎn)業(yè)的重要路徑之一。在“十四五”文化發(fā)展相關(guān)規(guī)劃中，支持文化企業(yè)上市融資和再融資是重要內(nèi)容之一。雖然文化企業(yè)上市還有很多困難，但仍應(yīng)利用已有的有利條件，利用資本市場改革機遇，堅持不懈推動文化企業(yè)上市培育工作，壯大文化產(chǎn)業(yè)，助力文化強國建設(shè)。

上市文化企業(yè)少 市值占比低

2022年11月，我國滬深兩市A股上市公司數(shù)量突破了5000家，總市值為90多萬億元。其中文化企業(yè)有多少呢？按照中國證監(jiān)會的上市公司行業(yè)分類指引，文化類上市企業(yè)的數(shù)量是比較少的。這個分類指引的R門類為“文化、體育與娛樂業(yè)”，包括：新聞和出版業(yè)，廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)，文化藝術(shù)業(yè)，體育，娛樂業(yè)。這些行業(yè)分屬四個行業(yè)主管部門。按照這個分類，去除少數(shù)體育企業(yè)，滬深兩市文化與娛樂業(yè)的上市公司數(shù)量大約是60多家，占全部上市公司的比例是1%多一點。

一些研究機構(gòu)和智庫對文化類上市公司也有分類統(tǒng)計，得出的數(shù)據(jù)也不同。根據(jù)中國文化金融數(shù)據(jù)庫（CCFD），按照國家統(tǒng)計局的文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對上市文化企業(yè)進行梳理，顯示我國境內(nèi)外上市的文化企業(yè)有400多家。按這個口徑文化類上市公司的數(shù)量可以占到總數(shù)的8%，但其中核心文化企業(yè)也就是與內(nèi)容生產(chǎn)關(guān)系較大的企業(yè)比例并不高。同時文化企業(yè)規(guī)模都比較小，市值為千億規(guī)模的企業(yè)很少，總體上市值占比比較低。

近些年，由于受各種因素影響，文化企業(yè)上市形勢并不樂觀。2022年文化類上市企業(yè)數(shù)量大幅度下降，比2021年少了一半。2022年典型的文化企業(yè)上市事件是博納影業(yè)在深圳證券交易所主板上市，首發(fā)募資總額為13.83億元。目前我國文化企業(yè)上市公司在地域的分布與經(jīng)濟發(fā)達程度有密切關(guān)系，主要在廣東、北京、浙江、上海、江蘇五個地區(qū)，占了80%。

文化企業(yè)為何上市難？

我國社會經(jīng)濟已經(jīng)進入新發(fā)展階段，但文化企業(yè)上市仍有很多困難，有些是由來已久的問題，有些是新因素造成的。

第一，文化企業(yè)特性。文化企業(yè)創(chuàng)始人一般對資本市場不熟悉，職業(yè)經(jīng)理階層也不成熟，很多文化企業(yè)缺乏內(nèi)控機制，財務(wù)制度和會計基礎(chǔ)不規(guī)范。這導(dǎo)致企業(yè)利用資本市場的機會就比較少。內(nèi)容型的文化企業(yè)雖然規(guī)模不大，但卻有較高的社會關(guān)注度，“話題”敏感度高，容易引發(fā)輿情，這種特征導(dǎo)致監(jiān)管部門對文化企業(yè)上市持謹(jǐn)慎態(tài)度。

很多內(nèi)容型文化企業(yè)的業(yè)務(wù)模式是項目制，“三年不開張，開張吃三年”，持續(xù)盈利能力較差，即便是頭部企業(yè)，常常在數(shù)年內(nèi)也是依靠幾個項目支持財務(wù)數(shù)據(jù)。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟背景下，一些公司通過綁定互聯(lián)網(wǎng)平臺能夠?qū)崿F(xiàn)較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但仍不是解決問題的根本途徑，這對企業(yè)估值是非常不利的，企業(yè)的資本市場價值很難體現(xiàn)出來。一些較有規(guī)模的國有文化企業(yè)改制后，歷史遺留問題較多，也為企業(yè)上市造成了很多障礙。

第二，文化治理和文化市場監(jiān)管的特點。文化企業(yè)是具有文化屬性和經(jīng)濟屬性雙重屬性的市場主體，文化屬性決定了意識形態(tài)管控的必然。文化企業(yè)上市牽扯多個管理部門，上市后的監(jiān)管也有一些不同，如募資資金的使用上，在境外進行影城、娛樂業(yè)投資仍屬于被限制類。

第三，資本市場對文化產(chǎn)業(yè)和文化企業(yè)的認(rèn)識不足。例如，文化產(chǎn)業(yè)和文化生產(chǎn)具有高風(fēng)險、高收益的特點，這種情況實際上更適合風(fēng)險投資市場，主要依靠銀行信貸渠道獲得資金是不夠的。政府部門鼓勵股權(quán)投資等直接融資，但需要引導(dǎo)資本市場了解文化產(chǎn)業(yè)特征。很多金融機構(gòu)和投資機構(gòu)并不愿投入更多精力研究文化產(chǎn)業(yè)和文化企業(yè)，在文化企業(yè)上市問題上都采取非歧視冷淡的態(tài)度。交易所方面，雖然沒有明確限制，但遠未達到與國家“支持文化企業(yè)上市”的匹配程度。

文化企業(yè)上市四個有利條件

第一，文化發(fā)展戰(zhàn)略環(huán)境是有利的。黨的二十大報告指出，到2035年，我國建成文化強國，國家文化軟實力顯著增強。這個目標(biāo)要實現(xiàn)，不能僅僅依靠財政和公共文化服務(wù)部分，而是要同時繁榮文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)兩個部分。而文化產(chǎn)業(yè)部分的壯大，很重要的途徑就是要鼓勵更多文化企業(yè)上市，需要更多具有市場能力的公眾企業(yè)。這些企業(yè)不僅能夠在文化軟實力建設(shè)上貢獻力量，完成國家文化建設(shè)任務(wù)，同時也更具備市場開拓能力，容易取得國際文化產(chǎn)業(yè)合作方的認(rèn)可。

第二，文化經(jīng)濟政策環(huán)境是有利的。鼓勵文化企業(yè)上市融資是重要的文化經(jīng)濟政策之一。雖然對文化企業(yè)上市具有不同的監(jiān)管環(huán)境，但整體上是有利的。中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《“十四五”文化發(fā)展規(guī)劃》指出，要進一步擴大文化企業(yè)股權(quán)融資和債券融資規(guī)模，支持文化企業(yè)上市融資和再融資；文化和旅游部《“十四五”文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，鼓勵符合條件的文化企業(yè)上市融資、再融資和并購重組。中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推進實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》提出，支持符合科創(chuàng)屬性的數(shù)字化文化企業(yè)在科創(chuàng)板上市融資。這些政策延續(xù)了以往政策基調(diào)，進一步為文化企業(yè)上市提供了政策保障。

第三，經(jīng)濟形勢是有利的?！捌唇?jīng)濟”成為2023年之后最重要的共識，這對文化企業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)資本市場是利好的。在拼經(jīng)濟的版圖中，文化投資和消費是重要組成部分。文化上市公司提供更優(yōu)質(zhì)的文化產(chǎn)品，是文化經(jīng)濟領(lǐng)域拼經(jīng)濟的主要力量。

第四，資本市場改革形勢對文化企業(yè)上市是有利的。應(yīng)該說，我國資本市場改革為文化企業(yè)上市提供了最好機遇。一是北京證券交易所的設(shè)立和擴容。北交所目前有170多家上市企業(yè)，主要面向“專精特新”、制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。北交所加速擴容是必然趨勢，這對文化企業(yè)來說也是一個重大機遇。某種程度上說，文化企業(yè)上市在未來十年內(nèi)會有一個黃金期。二是注冊制正式全面實施。注冊制的本質(zhì)是放權(quán)給市場，核心是信息披露，但實行起來并不簡單，英美方式的注冊制是否適合我國資本市場也是需要觀察的。我國在2018年開始在科創(chuàng)板試點注冊制，2023年2月全面實施。目前看，注冊制試點打下了一個基礎(chǔ)，雖然上市審核效率還遠低于期望，但經(jīng)過一段時間磨合會有好轉(zhuǎn)。由于清理“積壓”和“拼經(jīng)濟”的需要，2023年開始，審核效率會大大提高。

只要堅持發(fā)展的主基調(diào)，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有較好的外部環(huán)境。從近二十年文化企業(yè)上市的歷程以及未來十年發(fā)展趨勢判斷，文化企業(yè)上市可能將迎來最好的時期。

關(guān)于文化企業(yè)上市的幾點建議

堅持不懈推動文化企業(yè)上市培育工作，機遇與挑戰(zhàn)并存。要利用好一、二級市場，利用好新三板通道和北交所，包括科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，首先要從文化企業(yè)本身做起。

第一，要及早規(guī)劃上市，整合融資和市場資源。具備一定規(guī)模的文化企業(yè)要充分認(rèn)識到企業(yè)上市對發(fā)展的重要性，要與專業(yè)人士溝通，對企業(yè)上市可能性有個基本認(rèn)識。要與券商、中介機構(gòu)以及基金等積極接觸，建立聯(lián)系，要建立資本市場生態(tài)圈或融入生態(tài)圈。文化企業(yè)的創(chuàng)始人和擁有者應(yīng)以文化企業(yè)家的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，完成資本這門課。

第二，要練好內(nèi)功，規(guī)范發(fā)展。文化企業(yè)本身的問題往往是影響上市的最大障礙。提升企業(yè)管理現(xiàn)代化水平終究是文化企業(yè)發(fā)展的根本保障，一些經(jīng)過“野蠻生長”期的企業(yè)，應(yīng)及時發(fā)現(xiàn)瓶頸，判斷管理轉(zhuǎn)型時機。一旦時機成熟，即可借助資本市場力量和上市融資時機對原有管理模式進行升級改造，清理障礙，為進一步發(fā)展做準(zhǔn)備。

第三，在上市方向上做好選擇。滬深兩市和北交所的各個板塊定位不同，文化企業(yè)上市要符合板塊定位。目前看，文化企業(yè)在北交所上市是最佳方向，如果能夠先掛牌新三板，就不能猶豫，盡快“上車”。其次是創(chuàng)業(yè)板，然后可以考慮境外上市，如新加坡上市。在企業(yè)屬性上，盡量向技術(shù)型、創(chuàng)新型企業(yè)靠攏。

在新形勢下，政府服務(wù)部門，以及承擔(dān)公共服務(wù)的國有企事業(yè)單位、行業(yè)組織等，還需增強緊迫感，完善文化企業(yè)上市培育工作。

第一，完善一級市場文化企業(yè)上市培育，延長服務(wù)鏈，擴大服務(wù)面。很多服務(wù)部門建立了上市企業(yè)培育庫制度，在當(dāng)前形勢下，入庫企業(yè)有可能“供不應(yīng)求”，應(yīng)推動更多文化企業(yè)入庫，或?qū)ｉT建立文化企業(yè)上市培育庫。對入庫企業(yè)，積極在財政、稅收政策給與支持；積極對接資本，進行上市前融資。應(yīng)本著邊規(guī)范、邊融資、邊上市的思路，積極服務(wù)文化企業(yè)，打好“提前量”，能掛牌的盡快掛牌，能上市的盡快上市。應(yīng)成立文化企業(yè)上市專門工作組、專班等，聯(lián)合中介機構(gòu)、專家服務(wù)文化企業(yè)。前一階段時間，湖北省文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《關(guān)于支持文化企業(yè)上市發(fā)展的若干措施》，其中的一些措施值得借鑒。

第二，充分重視北交所擴容歷史機遇，加快文化企業(yè)上市。雖然北交所并未將文化企業(yè)上市作為重點，甚至當(dāng)下對文化企業(yè)可能還有不利因素，但總體上是對文化企業(yè)上市是有利的。在當(dāng)前北交所擴容的形勢下，有上市潛力的企業(yè)首先來自新三板，首先應(yīng)加快存量掛牌文化企業(yè)上市“變現(xiàn)”。新三板有六千多家企業(yè)，其中文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)有10%左右，這些企業(yè)是未來文化企業(yè)上市的首選范圍。但這些企業(yè)并非天然能夠成功在北交所轉(zhuǎn)板上市，而是仍需要做大量工作。各地文化上市服務(wù)部門應(yīng)將存量企業(yè)納入上市議程，聯(lián)合對應(yīng)券商，敦促規(guī)范發(fā)展，補漏洞，補短板，加快上市工作準(zhǔn)備。各地股權(quán)交易所（四板市場）已掛牌企業(yè)雖然規(guī)模還比較小，但由于已經(jīng)開始進入規(guī)范管理階段，信息相對透明，也是良好的上市備選。

第三，推動文化企業(yè)借助綠色通道上市，研究文化企業(yè)上市獨立板塊可行性。在資本市場是否可以實行“文化產(chǎn)業(yè)例外”值得討論。既然文化企業(yè)有特殊性，結(jié)合特殊性進行機制設(shè)計就是符合邏輯的。應(yīng)處理好加強監(jiān)管與促進發(fā)展之間的關(guān)系，加強管理部門之間的協(xié)同協(xié)調(diào)，建立文化企業(yè)上市特別議事機制，推動更多文化企業(yè)進入上市綠色通道，或建立專門綠色通道。借鑒“科創(chuàng)板”、“創(chuàng)業(yè)板”經(jīng)驗，研究和探索在交易所建立“文創(chuàng)板”的可行性也是有價值的。設(shè)立獨立的板塊，既可以鼓勵更多文化企業(yè)上市，也可以施行獨特的交易和監(jiān)管制度，從而隔離文化企業(yè)上市特有的一些資本市場風(fēng)險。

（作者金巍系北京立言金融與發(fā)展研究院副院長、國家金融與發(fā)展實驗室文化金融研究中心副主任）

（來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)）

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